界面新聞?dòng)浾?| 郭凈凈

科創(chuàng)板IPO上市申請(qǐng)未通過(guò)審核后，浙江太美醫(yī)療科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“太美醫(yī)療”）計(jì)劃轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。7月30日，該公司第二次遞交港交所IPO上市申請(qǐng)材料獲披露。

界面新聞了解到，太美醫(yī)療于2021年12月向上交所科創(chuàng)板提交上市申請(qǐng)，但于2023年3月5日遭上交所上市審核委員會(huì)認(rèn)定“不符合發(fā)行條件、上市條件或信息披露要求”，其A股上市申請(qǐng)?jiān)饨K止。2024年1月29日，該公司首次向港交所遞交上市申請(qǐng)材料。

毛利率波動(dòng)

作為一家在中國(guó)專注于醫(yī)學(xué)科學(xué)行業(yè)的數(shù)字化解決方案供貨商，太美醫(yī)療成立于2013年，從事設(shè)計(jì)及提供行業(yè)特定的軟件及數(shù)字化服務(wù)，以加速創(chuàng)新藥物及醫(yī)療器械等醫(yī)學(xué)科學(xué)產(chǎn)品的研究及開(kāi)發(fā)(研發(fā))及營(yíng)銷。該公司的客戶主要包括醫(yī)藥及醫(yī)療器材公司等醫(yī)學(xué)科學(xué)公司以及受托研究機(jī)構(gòu)（CRO）等第三方服務(wù)供貨商及臨床研究機(jī)構(gòu)。

中國(guó)醫(yī)學(xué)科學(xué)研發(fā)和營(yíng)銷數(shù)字化解決方案市場(chǎng)高度分散，以2023年的收入計(jì)前五大市場(chǎng)參與者的市場(chǎng)份額占比為23.1%。據(jù)灼識(shí)咨詢，太美醫(yī)療是中國(guó)最大醫(yī)學(xué)科學(xué)研發(fā)數(shù)字化解決方案供貨商，2023年收入占據(jù)8.2%的市場(chǎng)份額。

2021年至2023年及2024年前3月（往績(jī)記錄期），太美醫(yī)療實(shí)現(xiàn)總收入分別是4.66億元、5.49億元、5.73億元及1.32億元。于往績(jī)記錄期間，該公司的毛利分別為1.64億元、1.85億元、1.79億元及4950萬(wàn)元，毛利率分別為35.3%、33.8%、31.2%及37.5%。

于往績(jī)記錄期間，太美醫(yī)療旗下云端軟件銷售收入分別為1.97億元、2.11億元、2.01億元及4530萬(wàn)元，分別占當(dāng)期總收入的42.3%、38.4%、35.2%及34.3%；數(shù)字化服務(wù)收入分別為2.69億元、3.38億元、3.7億元及8670萬(wàn)元，分別占當(dāng)期總收入的57.6%、61.6%、64.5%及65.7%。

據(jù)介紹，該公司的云端軟件及數(shù)字化服務(wù)主要通過(guò)我們的兩個(gè)數(shù)字化協(xié)作平臺(tái)（即Trial OS及Pharma OS）提供，公司還在開(kāi)發(fā)Trials和無(wú)界等下一代數(shù)字化協(xié)作平臺(tái)。于2023年，購(gòu)買(mǎi)三種及以上產(chǎn)品或服務(wù)的客戶的收入貢獻(xiàn)達(dá)到77%以上。

2021年至2023年，太美醫(yī)療整體毛利率持續(xù)走低。該公司解釋稱，這是由于公司擴(kuò)大數(shù)字化服務(wù)品類的同時(shí)，產(chǎn)生的開(kāi)支（主要為臨床研究相關(guān)成本）增加導(dǎo)致數(shù)字化服務(wù)及定制產(chǎn)品的毛利減少；2023年公司在戰(zhàn)略上優(yōu)先發(fā)展SaaS產(chǎn)品，并停止定制產(chǎn)品的部分業(yè)務(wù)。

成立以來(lái)持續(xù)虧損，2021年以來(lái)虧損近14億元

自2013年成立以來(lái)，太美醫(yī)療一直處于虧損狀態(tài)，于可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)（包括2024年），公司將繼續(xù)處于虧損狀態(tài)，屆時(shí)將繼續(xù)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出。

招股書(shū)顯示，2021年至2023年及2024年前3月，該公司分別產(chǎn)生虧損凈額4.8億元、4.23億元、3.56億元及1.18億元，累計(jì)虧損凈額13.77億元。此外，于往績(jī)記錄期間，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金流凈額分別為2.18億元、3.29億元、3.51億元及1.13億元。

“為了長(zhǎng)期增長(zhǎng)，公司不惜犧牲眼前的回報(bào)”，太美醫(yī)療招股書(shū)指出，于往績(jī)記錄期間，公司分別產(chǎn)生銷售開(kāi)支1.79億元、1.85億元、1.5億元及2435萬(wàn)元，分別占同年╱期總收入的38.5%、33.6%、26.3%及18.4%，而員工成本分別占該等銷售開(kāi)支的68.3%、76.1%、67.1%及72.7%。

同時(shí)，此前該公司開(kāi)發(fā)部分新軟件和更新現(xiàn)有軟件需要大量資源，如但不限于醫(yī)學(xué)科學(xué)營(yíng)銷軟件的SaaS轉(zhuǎn)型。2021年至2023年及2024年前3月，太美醫(yī)療產(chǎn)生的研發(fā)開(kāi)支分別為1.91億元、2.08億元、1.69億元及2715.9萬(wàn)元，分別同年/期總收入的40.9%、37.9%、29.5%、40.8%及20.6%，而員工成本分別占該等研發(fā)開(kāi)支的84.1%、87.0%、87.7%、88.2%及85.6%。

“該階段已經(jīng)過(guò)其高峰期?！?太美醫(yī)療于招股書(shū)中稱，于2023年其優(yōu)化了效率較低的產(chǎn)品線，鑒于已于2023年基本完成醫(yī)學(xué)科學(xué)營(yíng)銷軟件的SaaS轉(zhuǎn)型，公司預(yù)計(jì)客戶流失和短期收入虧損將有所緩解，公司已將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向推廣ONECEM解決方案（該解決方案的利潤(rùn)率高于之前提供的定制化醫(yī)學(xué)科學(xué)營(yíng)銷軟件），預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提高毛利率。此外，該公司還精簡(jiǎn)了研發(fā)人員人數(shù)，以致2024年3月31日研發(fā)人員數(shù)量大約為截至2022年12月31日的一半，由361名減少至186名。

考慮到公司凈虧損主要?dú)w因于歷史因素，該等因素在新發(fā)展階段不再適用或預(yù)計(jì)將得到緩解；中國(guó)醫(yī)學(xué)科學(xué)研發(fā)和營(yíng)銷數(shù)字化解決方案市場(chǎng)的前景；公司旨在基于過(guò)往業(yè)務(wù)擴(kuò)張計(jì)劃實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)；及公司為管理成本及提高運(yùn)營(yíng)效率付出的努力，太美醫(yī)療董事認(rèn)為，該公司擁有可持續(xù)的商業(yè)模式。

于往績(jī)記錄期間，太美醫(yī)療的若干主要供貨商于有關(guān)年度亦為公司客戶，公司稱“這符合行業(yè)慣例”。該公司五大供貨商的兩家（即泰格醫(yī)藥集團(tuán)及供貨商C）向公司提供SMO服務(wù)（特別是臨床研究現(xiàn)場(chǎng)管理及運(yùn)營(yíng)），其能夠使太美醫(yī)療提供數(shù)字化SMO業(yè)務(wù)管理服務(wù)，彼等亦為公司客戶并采購(gòu)醫(yī)學(xué)科學(xué)研發(fā)軟件。

由于相關(guān)項(xiàng)目的完成，自供貨商C的采購(gòu)已于2023年停止；于2021年、2022年及2023年，該等客戶分別占公司總采購(gòu)額的8.1%、3.6%及4.5%；該等供貨商分別占銷售額的0.0%、0.1%及0.1%，毛利率分別為72.6%、57.3%及35.0%。太美醫(yī)療于2021年主要銷售利潤(rùn)率較高的醫(yī)學(xué)科學(xué)研發(fā)軟件，而公司亦于若干項(xiàng)目中向泰格醫(yī)藥集團(tuán)銷售數(shù)字化SMO業(yè)務(wù)管理服務(wù)（公司并無(wú)自泰格醫(yī)藥集團(tuán)采購(gòu)SMO服務(wù)）。

此外，于往績(jī)記錄期間，太美醫(yī)療的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)主要包括客戶因購(gòu)買(mǎi)公司的云端軟件及╱或提供數(shù)字化服務(wù)而應(yīng)付的未付款項(xiàng)。于往績(jī)記錄期間，該公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)總額分別為1.01億元、1.3億元、1.46億元及1.46億元，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為64.2天、76.7天、87.9天及99.7天。

曾沖刺科創(chuàng)板IPO，因“未主要依靠核心技術(shù)開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)”未過(guò)審

太美醫(yī)療招股書(shū)顯示，截至最后實(shí)際可行日期，執(zhí)行董事、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理趙璐及其配偶唐麗莉，雇員持股平臺(tái)及舟山憶瑾及新余深空構(gòu)成我們單一最大股東集團(tuán)，能夠行使公司約33.35%的投票權(quán)。

自2016年1月至2020年9月，該公司完成8輪融資共募集資金超20億元，獲得騰訊、經(jīng)緯創(chuàng)投、北極光創(chuàng)投、軟銀中國(guó)資本、云鋒基金、賽富投資基金等知名機(jī)構(gòu)投資。于2020年9月最后一輪公開(kāi)融資后的公司估值是81億元。

早在2021年，太美醫(yī)療就開(kāi)始奔赴公開(kāi)資本市場(chǎng)。2021年12月29日，該公司遞交科創(chuàng)板IPO上市申請(qǐng)獲上交所受理。但此后經(jīng)過(guò)多達(dá)三輪的問(wèn)詢，該公司于2023年3月15日上會(huì)，卻最終被上交所上市審核委員會(huì)認(rèn)定“不符合發(fā)行條件、上市條件或信息披露要求”。

上市審核委員會(huì)審議認(rèn)為，太美醫(yī)療未主要依靠核心技術(shù)開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，未充分披露有利于投資者作出價(jià)值判斷和投資決策的重要信息，不符合科創(chuàng)板上市相關(guān)規(guī)定。界面新聞了解到，在審核會(huì)上，太美醫(yī)療在審核問(wèn)詢中被重點(diǎn)關(guān)注4個(gè)方面問(wèn)題：

• 一是關(guān)注公司業(yè)務(wù)模式的合理性和必要性，是否符合行業(yè)慣例和解決行業(yè)需求，各類業(yè)務(wù)應(yīng)用的核心技術(shù)以及技術(shù)先進(jìn)性的體現(xiàn)，是否符合科創(chuàng)板定位；
• 二是公司報(bào)告期內(nèi)持續(xù)大額虧損的原因、對(duì)其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的影響、影響盈利能力的因素變化情況，未來(lái)銷售增長(zhǎng)的可持續(xù)性，相關(guān)信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示的充分性；
• 三是公司收購(gòu)軟素科技的定價(jià)公允性、商譽(yù)減值計(jì)提的充分性，軟素科技報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)情況及內(nèi)控有效性；
• 四是審核過(guò)程中公司取消了表決權(quán)差異安排并變更上市標(biāo)準(zhǔn)的原因、合理性和謹(jǐn)慎性，取消特別表決權(quán)是否影響控制權(quán)穩(wěn)定性。

2023年3月17日，上交所對(duì)太美醫(yī)療出具有關(guān)終止過(guò)往A股上市申請(qǐng)的函件。太美醫(yī)療港股招股書(shū)稱，董事并不知悉有關(guān)上市申請(qǐng)已提請(qǐng)彼等注意并可能造成重大不利影響的任何事宜或發(fā)現(xiàn)，或可能對(duì)公司此次港股上市的適合性造成重大不利影響的任何事宜。

同時(shí)，根據(jù)聯(lián)席保薦人進(jìn)行的獨(dú)立盡職調(diào)查工作，概無(wú)有關(guān)上述關(guān)鍵問(wèn)題的其他事宜須提請(qǐng)港交所垂注。除創(chuàng)新特色意見(jiàn)及文件披露意見(jiàn)外，上交所概無(wú)其他有關(guān)過(guò)往A股上市申請(qǐng)的意見(jiàn)，且公司與上交所或任何參與過(guò)往A股上市申請(qǐng)的工作組之間概無(wú)任何意見(jiàn)分歧。

根據(jù)太美醫(yī)療于2023年3月初提交的科創(chuàng)板IPO上會(huì)稿，該公司擬募資20億元，用于臨床研究智能化協(xié)作平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目、臨床研究企業(yè)端系統(tǒng)研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目、獨(dú)立影像評(píng)估系統(tǒng)研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目、藥物警戒系統(tǒng)研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目等，其中，公司稱，擬通過(guò)購(gòu)置房產(chǎn)方式獲取上述募投項(xiàng)所需辦公場(chǎng)所，將通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)不超過(guò) 26000 平方米的辦公樓，房產(chǎn)購(gòu)置所需資金在“臨床研究智能化協(xié)作平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目”中統(tǒng)一歸集。

對(duì)于港股IPO募資用途，太美醫(yī)療需求有所改變。最新招股書(shū)顯示，該公司擬將其中約35%將用于優(yōu)化并升級(jí)Trial OS平臺(tái)及Pharma OS平臺(tái)及其各自的云端軟件及數(shù)字化服務(wù)；約30%將用于提升核心技術(shù)及研發(fā)能力；約10%將用于強(qiáng)化銷售及營(yíng)銷能力；約15%將用于選擇性地尋求公司認(rèn)為將能擴(kuò)充現(xiàn)有產(chǎn)品及服務(wù)品類，擴(kuò)大客戶基礎(chǔ)及提升技術(shù)能力的戰(zhàn)略投資及收購(gòu)；約10%將用作營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。