記者｜張喬遇

近日，藥捷安康（南京）科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：藥捷安康）再次向港交所遞交招股書(shū)，中信證券，華泰國(guó)際為聯(lián)席保薦人。

藥捷安康的上市之旅可謂曲折。早在2021年8月，藥捷安康就首次向港交所遞交招股書(shū)，準(zhǔn)備在香港上市，然而該輪努力最終隨著招股書(shū)的失效而暫告段落。緊接著，2022年6月，藥捷安康再次向港交所遞交招股書(shū)，此次嘗試同樣未能如愿。2022年10月，藥捷安康與中信證券簽署輔導(dǎo)協(xié)議，擬科創(chuàng)板掛牌上市，最終也不了了之。

這次遞表謀求聯(lián)交所主板上市已是藥捷安康的第四次嘗試，本次闖關(guān)IPO，藥捷安康仍舊面臨無(wú)商業(yè)化產(chǎn)品問(wèn)題，且現(xiàn)金流持續(xù)緊張，公司能否順利登陸？

尚無(wú)商業(yè)化產(chǎn)品，2年累虧近6億元

招股書(shū)顯示，藥捷安康是一家以臨床需求為導(dǎo)向、處于注冊(cè)臨床階段的生物制藥公司，專(zhuān)注于發(fā)現(xiàn)及開(kāi)發(fā)腫瘤、炎癥及心臟代謝疾病的小分子創(chuàng)新療法。

公司目前共有六款臨床階段候選產(chǎn)品及一款臨床前候選產(chǎn)品的管線。最核心的產(chǎn)品Tinengotinib(TT-00420)為全球首創(chuàng)藥物，處于注冊(cè)階段。據(jù)悉，Tinengotinib有潛力治療各種復(fù)發(fā)或難治、耐藥實(shí)體瘤（包括膽管癌（“膽管癌”）、前列腺癌、乳腺癌、膽道系統(tǒng)癌癥（“BTC”）和泛FGFR實(shí)體瘤）的未滿(mǎn)足的臨床需求）。

然而，目前包括Tinengotinib在內(nèi)的所有藥物管線均還處于臨床階段，大多數(shù)管線處于臨床II期及臨床III期階段，其中2023年7月，藥捷安康獲國(guó)家藥品監(jiān)督管理局有關(guān)膽管癌的突破性治療品種認(rèn)定，2021年8月獲FDA有關(guān)膽管癌的快速通道認(rèn)定。中國(guó)Tinengotinib單藥治療膽管癌的注冊(cè)III期臨床試驗(yàn)預(yù)計(jì)于2025年下半年完成。

這也意味著，藥捷安康目前并無(wú)產(chǎn)品獲批進(jìn)行商業(yè)銷(xiāo)售，且并未自產(chǎn)品銷(xiāo)售產(chǎn)生任何收入。報(bào)告期各期（2022年、2023年），藥捷安康的收入主要包括來(lái)自LG Chem與對(duì)外授權(quán)TT-01025有關(guān)的里程碑付款，分別為12.4萬(wàn)元和118.1萬(wàn)元。

值得注意的是，公司尚未有盈利且產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)虧損，報(bào)告期各期，藥捷安康凈虧損分別為2.52億元和3.43億元。

截至2024年6月20日，藥捷安康尚未建立內(nèi)部臨床生產(chǎn)設(shè)施。公司與CMO及CDMO機(jī)構(gòu)合作，目前將候選產(chǎn)品的生產(chǎn)外包，以支持美國(guó)、中國(guó)及其他相關(guān)地區(qū)的相關(guān)臨床試驗(yàn)。

研發(fā)費(fèi)用大增，依靠外部“輸血”

藥物研發(fā)的投資屬高度機(jī)會(huì)性，需要大量的前期資本支出并存在候選藥物將無(wú)法獲得監(jiān)管批準(zhǔn)或在商業(yè)上不可行的重大風(fēng)險(xiǎn)。目前來(lái)看，藥捷安康的絕大部分經(jīng)營(yíng)虧損均與公司的研發(fā)成本及管理費(fèi)用相關(guān)的成本有關(guān)。2022年及2023年，藥捷安康的研發(fā)費(fèi)用分別為2.63億元和3.45億元。

公司研發(fā)費(fèi)用主要是向進(jìn)行臨床研究的CRO、研究人員及臨床試驗(yàn)中心付款產(chǎn)生的費(fèi)用、研發(fā)人員薪酬、向合作伙伴支付的許可費(fèi)以及材料成本。

由于未有上市產(chǎn)品，藥捷安康的經(jīng)營(yíng)還依靠外部輸血。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年至2023年2月期間（IPO前），藥捷安康共進(jìn)行了9輪融資，投后估值從2.63億元漲至最后一輪45.90億元。融資對(duì)價(jià)金額合計(jì)超過(guò)17億元。

截至2023年末，藥捷安康流動(dòng)資產(chǎn)8.46億元，同比減少27.19%，其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物金額較去年同期近乎“腰斬”，為4.97億元，而現(xiàn)金減少的原因主要系因?yàn)?023年推動(dòng)臨床試驗(yàn)而增加研發(fā)活動(dòng)所致。這也導(dǎo)致公司流動(dòng)比率從2022年末的12.0下滑至2023年末的8.2，短期償債能力有所減弱。

本次IPO，藥捷安康計(jì)劃使用募集資金的約61%用于為核心產(chǎn)品Tinengotinib的研發(fā)提供資金；同時(shí)，使用約20.4%的資金分配至其他管線產(chǎn)品的研發(fā)活動(dòng)；約8.6%用于建立商業(yè)化網(wǎng)絡(luò)，其余用于一般營(yíng)運(yùn)資金。

多名董監(jiān)高曾任職于四環(huán)醫(yī)藥

藥捷安康成立于2014年4月，公司原來(lái)的創(chuàng)始人為楊民民和吳希罕，持股比例分別為95%和5%，楊民民是藥石科技（300725.SZ）的創(chuàng)始人兼董事會(huì)主席，2016年，吳永謙收購(gòu)藥捷安康。

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，發(fā)行前，藥石科技為藥捷安康的股東，持股比例為5.79%，因此藥石科技為公司關(guān)聯(lián)方。報(bào)告期各期，藥捷安康就研發(fā)活動(dòng)向藥石科技采購(gòu)原材料及藥品金額分別為4.90萬(wàn)元、104.9萬(wàn)元。

值得注意的是，吳永謙在收購(gòu)藥捷安康前，曾受雇于四環(huán)醫(yī)藥控股集團(tuán)有限公司（0460.HK，下稱(chēng)：四環(huán)醫(yī)藥）。

具體來(lái)看，吳永謙2011年加入四環(huán)醫(yī)藥，2011年1月之2012年12月期間擔(dān)任四環(huán)醫(yī)藥當(dāng)時(shí)的全資子公司山東軒竹醫(yī)藥科技有限公司（下稱(chēng)：山東軒竹醫(yī)藥）的項(xiàng)目管理高級(jí)副總裁，并于2013年1月至2016年5月?lián)紊綎|軒竹醫(yī)藥的總經(jīng)理，主要負(fù)責(zé)公司整體管理和營(yíng)運(yùn)。2014年至2015年，吳永謙開(kāi)始擔(dān)任四環(huán)醫(yī)藥首席科學(xué)家。

而藥捷安康的非執(zhí)行董事賈中新此前也曾在四環(huán)醫(yī)藥擔(dān)任首席運(yùn)營(yíng)官。除了吳永謙、賈中新之外，藥捷安康的監(jiān)事會(huì)主席趙衛(wèi)麗也曾任職于山東軒竹醫(yī)藥專(zhuān)利事務(wù)部成員，并自2012年7月至2017年3月調(diào)任為專(zhuān)利事務(wù)部主管，主要負(fù)責(zé)國(guó)內(nèi)外專(zhuān)利的起草、申請(qǐng)及授權(quán)。

有相同任職經(jīng)歷的還有藥捷安康的股東代表監(jiān)事龐亞京。龐亞京2011年7月至2018年9月在山東軒竹醫(yī)藥擔(dān)任質(zhì)量保證部門(mén)主管。此外，公司項(xiàng)目管理副總裁彭鵬此前也是山東軒竹醫(yī)藥的生物執(zhí)行總監(jiān)；公司生物副總裁盛澤娟原系山東軒竹醫(yī)藥科技的生物高級(jí)總監(jiān)。

因此，藥捷安康與四環(huán)醫(yī)藥醫(yī)藥存千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。

需要指出的是，2022年3月，四環(huán)醫(yī)藥董事會(huì)決定拆分軒竹生物并在上交所科創(chuàng)板上市，其中山東軒竹醫(yī)藥作為分拆的一部分被拆至軒竹生物旗下，成為軒竹生物子公司。5月24日，軒竹生物主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)，上交所也終止軒竹生物在科創(chuàng)板的IPO。