界面新聞?dòng)浾?| 陶知閑

伴隨著貴州茅臺(tái)（600519.SH）股價(jià)跌破跌穿1400元關(guān)口并創(chuàng)出2022年12月以來(lái)新低，白酒行業(yè)的“鬼故事”也接踵而至。瑞銀證券（下稱UBS）更是直接將貴州茅臺(tái)、五糧液（000858.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）和洋河股份（002304.SZ）的評(píng)級(jí)從買(mǎi)入下調(diào)至中性，成為首家下調(diào)白酒評(píng)級(jí)的外資機(jī)構(gòu)。

對(duì)于UBS的看法，界面VIP精選出四大精要信息。

【調(diào)研精要】

1、由于茅臺(tái)酒“社會(huì)庫(kù)存”（即由分銷(xiāo)商、白酒市場(chǎng)制造商和最終消費(fèi)者持有的庫(kù)存）的潛在去庫(kù)存、行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的產(chǎn)能擴(kuò)張以及持續(xù)的宏觀逆風(fēng)（房地產(chǎn)市場(chǎng)去庫(kù)存直至2025年上半年，可能的美國(guó)關(guān)稅增加），未來(lái)12個(gè)月內(nèi)整體白酒行業(yè)的供需動(dòng)態(tài)將進(jìn)一步惡化。UBS預(yù)計(jì)白酒覆蓋范圍平均每股收益（EPS）年復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）在2023-2025年將放緩至8%，而2020-2023年期間為19%。該行業(yè)目前的交易價(jià)格為12個(gè)月前瞻市盈率（PE）的17倍，而歷史平均水平為22倍，自2010年以來(lái)的最低點(diǎn)為10倍。UBS對(duì)2024年和2025年的收益預(yù)測(cè)平均比市場(chǎng)普遍預(yù)期低8%和17%。