文｜白馬商評(píng)
7月26日，康緣藥業(yè)發(fā)布了2024年半年度報(bào)告。
今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.6億元，同比下降11.49%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2.65億元，同比下降3.73%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為2.21億元，同比下降15.95%。
單看二季度，康緣藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.01億元，同比下降24.98%，歸母凈利潤(rùn)1.17億元，同比下降12.59%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.81億元，同比下降34.22%。
業(yè)績(jī)發(fā)布后首個(gè)交易日，康緣藥業(yè)股價(jià)開(kāi)盤(pán)閃崩，收盤(pán)價(jià)大幅下跌6.6%；盤(pán)中一度下跌達(dá)9.96%，接近跌停。
注射液收入下滑拖累業(yè)績(jī)
2017年前后，中藥注射液因安全性問(wèn)題受到醫(yī)保等政策限制，市場(chǎng)連續(xù)萎縮。藥融云數(shù)據(jù)顯示，中藥注射液院內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售額從2016年的880.58億元降至2022年的406.14億元，市場(chǎng)規(guī)模縮減了50%以上。
2023年注射液院內(nèi)銷(xiāo)售規(guī)模重新站上500億元，終于止跌回升。
背后的主要原因是政策放開(kāi)。2022年醫(yī)保目錄對(duì)6種中藥注射液解限后，2023年新一輪國(guó)家醫(yī)保目錄對(duì)中藥注射液的醫(yī)保支付范圍繼續(xù)放寬，共有27種中藥注射劑醫(yī)保支付部分松綁。
其中就包括康緣藥業(yè)的熱毒寧注射液。去年12月，康緣藥業(yè)公告顯示，公司產(chǎn)品熱毒寧注射液在《國(guó)家醫(yī)保目錄》中成藥部分醫(yī)保支付范圍由“限二級(jí)及以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)重癥患者”調(diào)整為“限二級(jí)及以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)”。
2023年，康緣藥業(yè)注射液收入同比大增49.8%，是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>
然而，今年上半年注射液又成為了拖累業(yè)績(jī)的主要因素。
根據(jù)多家券商的研究報(bào)告，上半年康緣藥業(yè)注射液實(shí)現(xiàn)收入8.4億元，同比下降27.49%；膠囊營(yíng)收4.02億元，同比下降12.8%；顆粒劑/沖劑營(yíng)收1.62億元，同比下降15.13%；片丸劑營(yíng)收1.69億元，同比下降5.16%；貼劑營(yíng)收1.04億元，同比下降10.94%。口服液和凝膠劑是唯二實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的產(chǎn)品，增速分別為28.6%、107.87%。
上半年，注射液產(chǎn)品占康緣藥業(yè)整體收入的比重達(dá)37.17%，其下滑對(duì)業(yè)績(jī)的影響不言而喻。在注射液產(chǎn)品中，熱毒寧波動(dòng)最大。
熱毒寧注射液功能主治為“清熱、疏風(fēng)、解毒。用于外感風(fēng)熱所致感冒、咳嗽，癥見(jiàn)高熱、微惡風(fēng)寒、頭痛身痛、咳嗽、痰黃；上呼吸道感染、急性支氣管炎見(jiàn)上述證候者”。
2022年底疫情管控放開(kāi)后，2023年上半年呼吸道疾病高發(fā)，也帶來(lái)了熱毒寧的銷(xiāo)售增長(zhǎng)。在去年高基數(shù)的背景下，今年上半年熱毒寧注射液出現(xiàn)下滑是回歸常態(tài)。
OTC產(chǎn)品增長(zhǎng)有待觀察
口服液和凝膠劑是康緣藥業(yè)上半年唯二實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的產(chǎn)品，凝膠劑上半年?duì)I收僅為0.21億元，口服液作為第二大業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)了5.44億元的收入，因此口服液被公司寄予厚望。
康緣藥業(yè)口服液主力產(chǎn)品為金振口服液，用于小兒急性支氣管炎符合痰熱咳嗽者，表現(xiàn)為發(fā)熱、咳嗽、咳吐黃痰、咳吐不爽、舌質(zhì)紅、苔黃膩等。
康緣藥業(yè)曾要求針對(duì)非注射劑品種上量，專人專做，解決終端無(wú)人做的困局。在今年4月舉辦的年度股東大會(huì)上，康緣藥業(yè)董事長(zhǎng)肖偉表示，將著力補(bǔ)營(yíng)銷(xiāo)短板，特別是在OTC產(chǎn)品上多發(fā)力。
半年報(bào)中，康緣藥業(yè)表示，OTC業(yè)務(wù)聚焦與十大連鎖的合作，以項(xiàng)目合作為依托，確定長(zhǎng)期合作戰(zhàn)略，傾力建設(shè)公司在OTC中成藥領(lǐng)域的品牌形象，提升品牌影響力。
米內(nèi)網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度金振口服液/顆粒城市實(shí)體藥店銷(xiāo)售額為4540萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)50.08%。不過(guò)，2023年一季度，金振口服液/顆粒銷(xiāo)售基數(shù)較低，倘若與2022年一季度相比，今年一季度增速僅為8.43%。
康緣藥業(yè)在OTC市場(chǎng)的表現(xiàn)還需要持續(xù)觀察。
業(yè)績(jī)壓力或?qū)⒊掷m(xù)
作為中藥創(chuàng)新藥的代表公司之一，康緣藥業(yè)上半年研發(fā)支出為3.45億元，同比略降6.09%。
據(jù)披露，今年上半年康緣藥業(yè)提交藥品上市注冊(cè)申請(qǐng)3個(gè)，分別為龍七膠囊、參蒲盆安顆粒、玉女煎顆粒；完成三期臨床研究2個(gè)，分別為雙魚(yú)顆粒、蘇辛通竅顆粒；獲得臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書(shū)2個(gè)，分別為羌芩顆粒、七味脂肝顆粒。
化藥和生物藥方面，完成二期臨床病例入組1個(gè)，獲得臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書(shū)2個(gè)，化藥仿制藥獲得3個(gè)藥品注冊(cè)證書(shū)；KYS202002A 注射液多發(fā)性骨髓瘤及系統(tǒng)性紅斑狼瘡適應(yīng)癥還在臨床一期研究階段。
康緣藥業(yè)還在推進(jìn)已上市品種的循證研究，并推進(jìn)重點(diǎn)培育儲(chǔ)備品種及臨床需求品種的功效物質(zhì)（成分）與作用機(jī)制研究，構(gòu)建臨床-基礎(chǔ)相結(jié)合的系統(tǒng)證據(jù)鏈。
截至2023年底，康緣藥業(yè)共獲得藥品生產(chǎn)批件207個(gè)，其中48個(gè)藥品為中藥獨(dú)家品種；進(jìn)入2023 版國(guó)家醫(yī)保目錄的品種有112個(gè)，其中25個(gè)為獨(dú)家品種；進(jìn)入國(guó)家基本藥物目錄的品種有43個(gè)，其中6個(gè)為獨(dú)家品種。
康緣藥業(yè)是品種數(shù)量最多的中醫(yī)藥企業(yè)之一，但是大品種少、整體銷(xiāo)售額低，既反映了公司銷(xiāo)售能力弱，更重要的是產(chǎn)品研發(fā)的針對(duì)性不強(qiáng)。
如何讓產(chǎn)品更好地適應(yīng)臨床需要是康緣藥業(yè)面臨的長(zhǎng)期課題。
短期來(lái)看，今年二季度，康緣藥業(yè)主力產(chǎn)品注射液收入下滑47%，下降幅度較一季度進(jìn)一步擴(kuò)大，企穩(wěn)回升尚需時(shí)日，業(yè)績(jī)壓力或?qū)⒊掷m(xù)。