文 | 獨(dú)角金融 鄭理
公募量化基金迎來考驗(yàn)。
7月26日，由第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司（下稱“第一創(chuàng)業(yè)證券”）控股的創(chuàng)金合信基金管理有限公司（下稱“創(chuàng)金合信基金”）發(fā)布的公告顯示，因未滿足《基金合同》規(guī)定的基金備案條件，旗下創(chuàng)金合信紅利量化選股股票型基金A和C發(fā)行失敗。
不僅如此，6月27日和7月24日，創(chuàng)金合信旗下還有2只量化產(chǎn)品清盤。在當(dāng)前市場環(huán)境下，量化基金存在哪些挑戰(zhàn)，創(chuàng)金合信基金接下來如何應(yīng)對？
01 1只量化產(chǎn)品發(fā)行失敗，基金經(jīng)理熱衷調(diào)倉換股
創(chuàng)金合信紅利量化選股股票基金從2024年7月15日開始認(rèn)購，原定于2024年7月26日結(jié)束認(rèn)購。7月25日，該基金提前結(jié)束募集，整個(gè)募集時(shí)間僅有10天左右，沒想到未能滿足《基金合同》規(guī)定的備案條件，宣告募集失敗。
該基金備案的條件為，“自基金份額發(fā)售之日起3個(gè)月內(nèi)，在基金募集份額總額不少于2億份，基金募集金額不少于2億元且基金認(rèn)購人數(shù)不少于200人”。
該基金擬任基金經(jīng)理為黃小虎，2021年1月加入創(chuàng)金合信基金。從黃小虎的履歷看，香港城市大學(xué)畢業(yè)看，2017年12月，曾在安信證券擔(dān)任信息技術(shù)中心數(shù)據(jù)挖掘崗，2018年10月加入大成基金，歷任戰(zhàn)略發(fā)展部助理研究員、數(shù)量與指數(shù)投資部研究員。
黃小虎加入創(chuàng)金合信基金后，曾任量化指數(shù)與國際部研究員、投資經(jīng)理，2022年7月末，開始擔(dān)任基金經(jīng)理，管理的第1只基金則是創(chuàng)金合信量化多因子股票。也就是說，黃小虎擔(dān)任基金經(jīng)理2年時(shí)間。
截至7月26日，黃小虎在管的2只基金業(yè)績均不盡人意，其中創(chuàng)金合信北證50成份指數(shù)增強(qiáng)A、創(chuàng)金合信量化多因子股票A任職回報(bào)分別為-19.77%、-31.81%，今年以來管理的產(chǎn)品收益率低于同類平均水平。
擔(dān)任創(chuàng)金合信量化多因子股票A基金經(jīng)理期間，重倉股調(diào)倉次數(shù)共有55次，其中盈利次數(shù)為19次，勝率為34.55%。僅以2024年一、二季度為例，該產(chǎn)品前十大重倉股就全部調(diào)換一遍。
二季度，黃小虎在管的2只基金中，前十大重倉股除了曙光數(shù)創(chuàng)外，其他9只股票均較前一季度均有增持，分別為貝特瑞、錦波生物、連城數(shù)控、康樂衛(wèi)士、奧迪威、華嶺股份、諾思蘭德、蘇軸股份、森萱醫(yī)藥，總計(jì)持倉比例為26.93%，但近3個(gè)月上述個(gè)股的股價(jià)均為下跌狀態(tài)。
02 2只量化基金清盤，還有1只規(guī)模在“預(yù)警線”徘徊兩年半
創(chuàng)金合信基金成立于2014年7月，控股股東第一創(chuàng)業(yè)證券，持股51%。此外，以總經(jīng)理蘇彥祝為代表的公司員工，通過深圳市合信投資合伙企業(yè)（有限合伙）等平臺合計(jì)持股49%。
截至6月末，創(chuàng)金合信基金管理基金規(guī)模1615億元。6月下旬，創(chuàng)金合信旗下相繼有創(chuàng)金合信量化核心、創(chuàng)金合信港股通成長、創(chuàng)金合信行業(yè)輪動(dòng)量化選股3只產(chǎn)品終止運(yùn)作。從產(chǎn)品類型看，2只為量化類產(chǎn)品。
據(jù)創(chuàng)金合信基金披露，由于產(chǎn)品規(guī)模較小，未能實(shí)現(xiàn)有效的規(guī)模效應(yīng)，而近年來，受A股市場整體震蕩，基金業(yè)績承壓，進(jìn)一步導(dǎo)致規(guī)模萎縮。在此情況下，基金公司不得不對長期處于低規(guī)模運(yùn)作的產(chǎn)品進(jìn)行主動(dòng)清盤，以避免持續(xù)虧損，保護(hù)投資者利益。這也反映出在當(dāng)前市場形勢下，部分基金難以為繼的窘境。
創(chuàng)金合信量化核心混合2017年3月27日成立，截至終止前已經(jīng)運(yùn)作時(shí)間超過7年。成立之初，產(chǎn)品有1.5億的規(guī)模，但因重倉鋰電而跌跌不休，業(yè)績虧損后加劇基民購回，最終產(chǎn)品在6月24日終止運(yùn)作。截至7月9日，該產(chǎn)品規(guī)模僅0.15億元，基金經(jīng)理為孫悅和李添峰共同管理。
今年截至終止運(yùn)作前，創(chuàng)金合信量化核心混合收益率為-15.77%，若將投資時(shí)間拉長至近1年、近2年、近3年看，該產(chǎn)品均為虧損狀態(tài)，分別為-20.06%、-31.02%、-34.46%，且收益表現(xiàn)低于同類平均水平。
天天基金網(wǎng)
孫悅自2017年7月加入創(chuàng)金合信基金，歷任量化指數(shù)與國際部研究員、投資經(jīng)理，現(xiàn)任基金經(jīng)理，在管6只產(chǎn)品(A和C類合并計(jì)算)，現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模55.86億元，在管基金最佳回報(bào)59.02%。
近一年以來，孫悅在管的基金僅創(chuàng)金合信中證紅利低波動(dòng)指數(shù)收益為正，達(dá)6.76%，其余產(chǎn)品的收益率跌幅均超過10%，尤其是創(chuàng)金合信中證1000指數(shù)增強(qiáng)A和C，以25.96%、26.11%的跌幅，成為其管理的6只產(chǎn)品中表現(xiàn)最差的一只。
另一只終止運(yùn)作的創(chuàng)金合信行業(yè)輪動(dòng)量化，才剛滿”一歲“，不料在7月24日結(jié)束運(yùn)作。2023年6月27日成立之初，該產(chǎn)品尚有6400萬的規(guī)模，此后規(guī)模不斷縮水 ，截至被終止運(yùn)作前規(guī)模僅剩下600萬元，近1年收益率下跌26.15%。
圖源：天天基金網(wǎng)
創(chuàng)金合信行業(yè)輪動(dòng)量化產(chǎn)品成立后至終止運(yùn)作前，由基金經(jīng)理董梁和李添峰共同管理。
董梁自2017年9月加入創(chuàng)金合信基金，擔(dān)任首席量化投資官、量化指數(shù)與國際部總監(jiān)，且管理10只產(chǎn)品，在管基金規(guī)模68.89億元，其一年、三年回報(bào)虧損分別為21.55%、31.6%。
兩只被終止運(yùn)作的量化產(chǎn)品，另外一位基金經(jīng)理李添峰，2015年7月加入創(chuàng)金合信，2021年11月?lián)位鸾?jīng)理，目前在管的6只產(chǎn)品，總計(jì)基金資產(chǎn)規(guī)模8.56億元，在管期間最佳任期加回報(bào)為-25.84%。
主動(dòng)型基金的投資收益，與基金經(jīng)理的個(gè)人因素存在密切的關(guān)系，作為基金產(chǎn)品的直接管理者和投資決策者，基金經(jīng)理直接影響著基金的投資風(fēng)格和業(yè)績，所以說買基金就是買基金經(jīng)理的管理能力。
獨(dú)角金融注意到，創(chuàng)金合信1只量化產(chǎn)品發(fā)行失敗，2只被清盤，還有1只創(chuàng)金合信量化發(fā)現(xiàn)混合A和C，該基金2016年9月份成立，其規(guī)模自2022年開始便一直在5000萬元的清盤“預(yù)警”線 徘徊，基金經(jīng)理也是董梁和李添峰共同管理。
該基金的前十大重倉股占比合計(jì)18%，其中榮安地產(chǎn)、養(yǎng)元飲品持倉占比最高，分別為2.74%、2.31%。
03 量化基金之痛，誰來“撫平”？
A股市場整體表現(xiàn)不佳，量化基金自然不能幸免。
2024年以來，在全市場可統(tǒng)計(jì)的967只公募量化中，僅有248只基金復(fù)權(quán)單位凈值錄得增長，占比約25%，其它均出現(xiàn)不同程度的下降。其中，49只基金復(fù)權(quán)單位凈值降幅超過20%，大成動(dòng)態(tài)量化A、天治量化核心精選A降幅超過30%。
另據(jù)多家券商機(jī)構(gòu)、第三方機(jī)構(gòu)的最新監(jiān)測數(shù)據(jù)，自1月29日（春節(jié)假期前一周）至6月末，在相關(guān)平臺有業(yè)績數(shù)據(jù)披露的24家百億級量化私募管理人旗下中證500量化指增策略產(chǎn)品的超額收益率中位水平為-4.05%。僅有10家機(jī)構(gòu)在此期間獲得了正超額收益，占比不足一半。
為何今年量化基金表現(xiàn)不佳？早在2月6日，“國家隊(duì)”大量買入中證500ETF和中證1000ETF，期指大漲疊加基差大幅波動(dòng)，非成份股的微盤股流動(dòng)性被加速抽干，導(dǎo)致多只量化基金的凈值大幅回撤。
4月12日，“國九條”提及，加強(qiáng)交易監(jiān)管，增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性，并要求出臺程序化交易監(jiān)管規(guī)定，加強(qiáng)對高頻量化交易監(jiān)管。二季度，受退市新規(guī)影響，市場恐慌性情緒加劇，小微盤股繼續(xù)大幅殺跌，影響了凈值修復(fù)。
展望2024 年，創(chuàng)金合信曾在產(chǎn)品2023年報(bào)中預(yù)測，證券市場方面，經(jīng)歷了前期較大調(diào)整后，市場整體處于歷史底部區(qū)域，有較大的估值修復(fù)空間。政策方面，各 類政策陸續(xù)出臺，降低了不確定性，有利于投資者情緒回暖。海外流動(dòng)性方面，美聯(lián)儲已經(jīng)進(jìn)入加息周期尾聲，如果轉(zhuǎn)入降息周期，有利于緩解外資的流出問題。
風(fēng)格方面，創(chuàng)金合信認(rèn)為，成長風(fēng)格由于多重因素，已經(jīng)經(jīng)歷了較長時(shí)間的調(diào)整，有估值修復(fù)的空間；價(jià)值風(fēng)格雖然近2年相對表現(xiàn)較好，但本身基本面仍然穩(wěn)健，且擁擠度不高。行業(yè)方面，科技、高端制造等板塊仍然是當(dāng)前政策大力支持的方向，賠率較高。
國泰君安證券近期發(fā)布的研報(bào)指出，同“賽道”下量化基金仍具競爭優(yōu)勢，但需關(guān)注小盤beta風(fēng)險(xiǎn)（一般把指數(shù)的漲跌、市場的波動(dòng)，稱為beta）。相較于持倉滬深300成分股較多的主動(dòng)偏股基金，滬深300指增仍具有一定的超額收益。目前強(qiáng)監(jiān)管對量化資管產(chǎn)品影響不大，但小盤量化基金雖超額收益更高，但在小盤風(fēng)格波動(dòng)加劇的背景下，小盤量化性價(jià)比有所降低。
展望下半年，鵬華基金量化及衍生品投資部總經(jīng)理蘇俊杰對“中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)”分析稱，近兩年市場輪動(dòng)比較快，單一押注賽道可能存在階段性的波動(dòng)和回撤放大的現(xiàn)象，此時(shí)適合采用傳統(tǒng)的啞鈴型投資策略，配置寬基類品種，以攻代守。
你認(rèn)為，下半年量化產(chǎn)品業(yè)績是否會實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，能否提振持有人的信心?評論區(qū)聊聊吧！