文 | 子彈財經(jīng) 段楠楠
編輯 | 馮羽
在國內(nèi)由于汽車保有量十分巨大，因此二手車交易也十分活躍。依靠二手車交易，不少企業(yè)掙得盆滿缽滿，其中便包括為二手車交易提供金融服務(wù)的企業(yè)易鑫集團。
2023年，由于二手車交易的活躍，易鑫集團實現(xiàn)了收入和凈利潤的雙增長。但在利潤增長的背后，龐大的信貸規(guī)模帶來的減值風(fēng)險，一直是公司揮之不去的困擾。
此外，在監(jiān)管制約下，公司大力發(fā)展的貸款促成業(yè)務(wù)也面臨諸多的不確定性。在各種不利因素影響下，資本市場已經(jīng)做出選擇，易鑫集團股價較最高點跌近93%。面對諸多困境，易鑫集團又該如何重拾昔日輝煌？
1、累計融資超150億元，如今市值僅42億港元
公開資料顯示，易鑫集團成立于2014年，由易車旗下的汽車金融事業(yè)部改制而來，主要通過自營融資和平臺助貸的方式為消費者提供購買新車和二手車的融資服務(wù)。
由于業(yè)務(wù)發(fā)展較為順利，易鑫集團獲得眾多資本垂青，2015年，易鑫集團便獲得了騰訊和京東領(lǐng)投的3.9億美元A輪融資。成立初期，依靠京東車貸頻道和騰訊新聞App易鑫集團發(fā)展得順風(fēng)順水。
在資本的支持下，易鑫集團發(fā)展極為迅速，2015年底公司交易規(guī)模超10億元，業(yè)務(wù)覆蓋50多個城市。
2016年8月，易鑫集團再度獲得騰訊、京東等18位投資者投資的5.5億美元B輪融資。正是這年，公司平臺交易規(guī)模超過了270億元，較2015年增長近26倍。
據(jù)易鑫集團官方數(shù)據(jù)，截至2016年年底，易鑫一年的汽車交易量達到26萬輛，成交規(guī)模超270億元，位列行業(yè)第一。
2017年5月，在遞表前夕，易鑫集團再次獲得易車網(wǎng)、騰訊、京東、順豐創(chuàng)始人王衛(wèi)等投資者投資的5.05億美元的C輪融資。同年11月，易鑫集團正式登陸港股，通過IPO，易鑫集團又獲得了67.6億港元。
從公司成立到正式上市，易鑫集團累計獲得的融資金額超150億元。IPO發(fā)行時，公司以510億港元市值發(fā)行，正式掛牌前易鑫集團更是獲得了559倍的超額認購。
易鑫集團的成功上市讓一眾投資者掙得盆滿缽滿。然而好景不長，上市后易鑫集團股價便一蹶不振。
上市當年，易鑫集團股價便跌超30%。2018年，易鑫集團股價更是暴跌超72%，此后幾年易鑫集團股價也是跌多漲少。截至7月25日，易鑫集團股價報收0.65港元/股，市值較公司巔峰時期跌超93%（由于公司進行過分紅，故統(tǒng)一采用復(fù)權(quán)后數(shù)據(jù)）。
截至目前，易鑫集團市值僅為42億港元出頭。值得注意的是，從公司成立到上市，易鑫集團融資金額便超150億元。
如今市值僅剩42億港元左右，還不到融資金額的三分之一，這也讓一眾投資者損失慘重。
2、謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，信貸規(guī)模超700億元
作為昔日資本市場的“寵兒”，易鑫集團又是如何一步步淪落至此？事實上，易鑫集團股價暴跌與其業(yè)績表現(xiàn)有很大關(guān)系。
成立之初，得益于京東為其導(dǎo)流，又恰逢互聯(lián)網(wǎng)汽車零售的風(fēng)口，市場競爭遠沒有現(xiàn)在激烈。
可以說易鑫集團在發(fā)展初期集齊了“天時地利人和”全部優(yōu)勢。2015年易鑫集團收入僅為2.71億元，2017年公司營業(yè)收入增長至39.06億元，年復(fù)合增長率達279.6%。
好景不長，2018年9月京東停止為易鑫集團導(dǎo)流，加之國內(nèi)二手車消費低迷，易鑫集團收入開始放緩。
2019年，易鑫集團收入為58億元，較2018年略微增長不到5%。2020年、2021年易鑫集團收入分別為33.25億元、34.94億元，均較2019年出現(xiàn)下滑。
對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，收入下滑對公司估值打擊往往更大，這點對于易鑫集團而言也是如此。在收入下滑影響下，易鑫集團股價一跌再跌。
為了應(yīng)對收入下滑，易鑫集團也在積極謀求轉(zhuǎn)型。2018年以前，易鑫集團業(yè)務(wù)以融資租賃服務(wù)為主，2018年易鑫集團開始發(fā)力貸款促成業(yè)務(wù)。
所謂貸款促成業(yè)務(wù)，即易鑫集團促成合作金融機構(gòu)向消費者發(fā)放汽車貸款， 并從中收取服務(wù)費，簡而言之便是易鑫集團在中間扮演貸款中介的角色。
2018年，易鑫集團貸款促成業(yè)務(wù)收入僅為5.39億元，2022年增長至31.54億元。與之對應(yīng)的是，同期公司融資租賃服務(wù)收入則從41.01億元下降至11.88億元。
圖 / 公司分產(chǎn)品收入明細
除大力發(fā)展貸款促成業(yè)務(wù)外，易鑫集團也在積極拓展SaaS服務(wù)、其他平臺服務(wù)等業(yè)務(wù)。在貸款促成業(yè)務(wù)收入大幅增長及拓展其他新業(yè)務(wù)的情況下，易鑫集團整體收入也在復(fù)蘇。2022年及2023年，易鑫集團收入分別為52.02億元、66.86億元。
雖然公司在向貸款促成業(yè)務(wù)積極轉(zhuǎn)型，但易鑫集團畢竟保留了部分融資租賃服務(wù)業(yè)務(wù)，這部分業(yè)務(wù)產(chǎn)生的壞賬，也在吞噬公司的凈利潤。
所謂融資租賃服務(wù)，即消費者以二手車作為抵押，公司為購買二手車的消費者提供融資貸款服務(wù)。
前幾年這部分業(yè)務(wù)也讓公司陷入經(jīng)營困境當中。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年公司貸款產(chǎn)生的信用減值分別為6.69億元、11.08億元、18.12億元。同期公司經(jīng)調(diào)整后稅后利潤分別為-1.67億元、3094萬元、-11.56億元。
隨著易鑫集團開始減少融資租賃業(yè)務(wù)，易鑫集團信用減值金額也在減少。2021年至2023年，易鑫集團信用減值分別為2.86億元、7.9億元、7.29億元，較2018年至2020年有明顯下降。
不過令人擔(dān)憂的是，公司應(yīng)收融資租賃款在快速上升，且中長期應(yīng)收租賃款在大幅增長。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，公司應(yīng)收融資租賃款余額為246.39億元，較2022年143.56億元增長超71%。
圖 / 應(yīng)收融資租賃款凈額到期日情況
此外，由于發(fā)力貸款促成業(yè)務(wù)，易鑫集團還擁有龐大的表外貸款。在交易促成過程中，易鑫集團需要為二手車消費者貸款提供擔(dān)保。
截至2023年底，易鑫集團表外信貸凈額為476億元。對于這部分信貸，易鑫集團需要承擔(dān)連帶責(zé)任。這也意味著，算上這部分信貸，易鑫集團向外提供的貸款超700億元。
對于一家市值僅40億港元出頭的企業(yè)而言，如此龐大的信貸規(guī)模，也意味著許多不可控的風(fēng)險。
3、第一大業(yè)務(wù)收入增速下滑，易鑫集團存壞賬風(fēng)險
目前來看，雖然表外信貸規(guī)模較大，但絲毫沒有影響易鑫集團發(fā)展貸款促成業(yè)務(wù)的決心。
不可否認的是，公司貸款促成業(yè)務(wù)的收入增速也在快速下滑。數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年易鑫集團貸款促成業(yè)務(wù)收入同比增收分別為65%、62%和9%。從這點可以看出，公司貸款促成業(yè)務(wù)已經(jīng)面臨發(fā)展瓶頸。
除此之外，監(jiān)管層也在要求融資租賃公司聚焦主業(yè)。2020年8月底，上海市有關(guān)機構(gòu)曾明確要求易鑫集團全資子公司上海易鑫融資租賃有限公司專注融資租賃業(yè)務(wù)，逐步減少貸款促成業(yè)務(wù)參與程度。
2022年，深圳租賃協(xié)會也曾明確提出，融資租賃公司應(yīng)當控制非租賃業(yè)務(wù)收入占比，公司開展金融中介業(yè)務(wù)形成的收入不得超過開展融資租賃業(yè)務(wù)形成的收入。在政策影響下，后續(xù)易鑫集團貸款促成業(yè)務(wù)是否會受影響還有待觀察。
雖然公司貸款促成業(yè)務(wù)面臨來自監(jiān)管的壓力，但不可否認的是，隨著公司貸款促成業(yè)務(wù)收入的增長，易鑫集團在經(jīng)營上已經(jīng)度過了前幾年的困境。
2023年，易鑫集團稅后凈利潤達到5.55億元，連續(xù)兩年維持增長，較2021年的2895萬元增長超18倍。
有意思的是，在公司業(yè)績持續(xù)增長的背景下，投資者似乎并不為公司亮眼的業(yè)績買單，易鑫集團股價在資本市場也是一跌再跌。
究其原因，市場還是擔(dān)心其龐大的信貸規(guī)模下的資產(chǎn)質(zhì)量下滑。2023年，公司對高達246.39億元的應(yīng)收融資租賃款項計提了7.54億元的損失準備，撥備覆蓋率為3.06%，較2022年的4.28%下滑明顯。
圖 / 應(yīng)收融資租賃款情況
不過易鑫集團也坦言，公司應(yīng)收融資租賃款項回收受宏觀經(jīng)濟及居民收入影響，宏觀經(jīng)濟不景氣一定程度上也會影響公司應(yīng)收融資租賃款項的回收。隨著宏觀經(jīng)濟增速的下滑，易鑫集團來自這方面的挑戰(zhàn)必然會增加。
對于易鑫集團而言，大力發(fā)展的貸款促成業(yè)務(wù)面臨收入增速下滑及監(jiān)管雙重壓力，龐大的信貸規(guī)模也讓公司面臨較大的壞賬風(fēng)險。在諸多不利因素影響下，易鑫集團股價較最高點跌超93%。不過值得慶幸的是，由于背靠知名大廠和投資機構(gòu)，也讓公司更有底氣應(yīng)對眼下的困難局面。