記者｜張喬遇

愛馬仕、梵克雅寶等大牌香水管理公司要闖港交所！近日，穎通控股有限公司（簡稱：穎通控股，公司）向港交所遞交了招股書，中信證券和BNP PAEIBAS為聯(lián)席保薦人。

穎通控股主要管理全球的香水、護(hù)膚品、彩妝、個人護(hù)理產(chǎn)品、眼鏡及家居香氛品牌。穎通控股銷售的產(chǎn)品主要來自于歐洲、日本及美國的品牌授權(quán)商。按2023年零售額計算，公司是中國內(nèi)地、香港、澳門綜合市場最大的香水品牌管理公司。

值得注意的是，公司主要依賴品牌授權(quán)商來發(fā)展業(yè)務(wù)，報告期已存在一家大客戶由于品牌授權(quán)商決定自行在中國經(jīng)營該品牌而導(dǎo)致協(xié)議到期或中斷。公司品牌授權(quán)不穩(wěn)定性增加，而培育的自有品牌難出圈。

超80%品牌產(chǎn)品采購自前五大供應(yīng)商

公司收入主要來自于香水、護(hù)膚品、彩妝、個人護(hù)理產(chǎn)品、眼鏡及家居香氛的銷售。截至2024年7月11日，穎通控股管理合共63個品牌，包括愛馬仕、范思哲、梵克雅寶、蕭邦、COACH、JIMMY CHOO等，并在中國內(nèi)地400多個城市、香港及澳門覆蓋超過7500個線下POS。

截至2022年3月31日年度、2023年3月31日年度及2024年3月31日年度（報告期），穎通控股的營業(yè)收入分別為16.75億元、16.99億元和18.64億元；同期凈利潤分別為1.71億元、1.73億元和2.06億元，公司分別對應(yīng)管理47個、49個和59個品牌。

報告期，穎通控股的的大部分收入來自香水銷售，分別為7.40億元、7.38億元和7.39億元；同期，香水銷售的毛利率分別為49.5%、49.1%及48.5%。

公司主要向外部品牌授權(quán)商采購品牌產(chǎn)品，穎通控股的品牌授權(quán)商集中度較高，這意味著公司的大部分采購來自相對較少的供應(yīng)商。

具體來看，報告期各期，穎通控股向前五大供應(yīng)商的采購金額分別約為8.11億元、6.98億元和7.72億元，分別占同年總采購額的約85.1%、84.0%及81.6%。其中。公司向最大供應(yīng)商的采購額分別約為3.07億元、2.30億元和3.73億元，占公司同年采購總額的比例約為32.3%、27.7%及39.5%。

報告期各期，公司前三家供應(yīng)商較為穩(wěn)定，均系EuroItalia（總部位于意大利的香水及美容產(chǎn)品制造商及分銷商）、InterParfums（香水及其他化妝品制造商及分銷商，為梵克雅寶香水生產(chǎn)商）及愛馬仕。

品牌授權(quán)不穩(wěn)定性增加

值得注意的是，穎通控股所依賴的品牌授權(quán)商包括品牌擁有人的獨家授權(quán)及品牌持有人一級授權(quán)經(jīng)營商的獨家分授權(quán)。

公司與品牌授權(quán)商訂立的大部分協(xié)議期間在3-5年，可由品牌授權(quán)商在發(fā)出事先書面通知的情況下終止協(xié)議。

2023年，穎通控股與一家主要的奢侈品牌授權(quán)商簽訂的分銷協(xié)議到期，截至2023年3月止該協(xié)議為穎通控股貢獻(xiàn)收入4.25億元，占總收入的比重為25.5%。其終止原因主要是因為該品牌授權(quán)商決定自行在中國經(jīng)營該品牌。

公司稱，一級授權(quán)經(jīng)營商無法保有品牌商的授權(quán)，公司未能維持或重續(xù)與彼等的關(guān)系，以及無法按可接受的條款與現(xiàn)有及新的品牌授權(quán)商展開合作或根本無法合作，均可能對公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及前景造成重大不利影響。

值得注意的是，穎通控股還存在客戶同時又是供應(yīng)商的情況。

穎通控股向直銷客戶（即線上零售商、線下零售商及消費(fèi)者）及分銷商銷售產(chǎn)品。報告期，公司前五大客戶產(chǎn)生的收入分別約為3.95億元、3.71億元和3.64億元，分別占公司各年總收入的比例為23.6%、21.9%及19.5%。其中，來自最大客戶的收入分別約為1.07億元、9610萬元和1.03億元，占公司總收入的比例分別約6.4%、5.7%及5.5%。

報告期各期，公司五大客戶中的第四大客戶同時還是穎通控股的供應(yīng)商。同時，穎通控股的供應(yīng)商中存在2022年、2023年3月31日止年度的2家、2家供應(yīng)商還是客戶的情況。報告期重疊客戶及供應(yīng)商應(yīng)占的收入及采購額比例一度超過20%。

對于客戶與供應(yīng)商重疊的情況，穎通控股解釋，一方面公司經(jīng)常在主要客戶的銷售點進(jìn)行營銷活動，這些活動可能需要客戶公司提供相關(guān)服務(wù)；另一方面其主要客戶之一是集團(tuán)公司，其旗下多個附屬公司可能涵蓋不同業(yè)務(wù)分部，包括提供物流和倉儲服務(wù)的公司；此外，公司在某些情況下也向主要供應(yīng)商提供營銷及推廣服務(wù)。

自有品牌難“出圈”

2016年，穎通控股利用線上銷售渠道推出自營零售品牌“拾氛氣盒”，這是一個一站式購物空間，提供豐富多樣的香水選擇。涵蓋線上門店及線下銷售渠道。拾氛氣盒于2018年開設(shè)旗艦店。報告期，穎通控股通過線上及線下拾氛氣盒門店販?zhǔn)塾?5個品牌超過2000件產(chǎn)品（按SKU計）。

界面新聞記者注意到，這已非穎通控股首次嘗試開設(shè)集合店了。

根據(jù)艾媒咨詢的數(shù)據(jù)，2020年中國美妝集合店行業(yè)市場規(guī)模達(dá)到了419億元，其中新型美妝集合店占比達(dá)到7.6%。美妝、美妝集合店在這一時期成為風(fēng)口，許多新興的美妝集合店品牌如顏氣圈、黑洞HAYDON、ONLY WRITE獨寫、WOW COLOUR等涌現(xiàn)。

其中，顏氣圈就是穎通控股的一次嘗試。2020年12月，顏氣圈首店進(jìn)駐上海中庚漫游城，并在之后一年里拿下上海美羅城、上海瑞虹天地太陽宮、上海虹橋天地4店。

然而，在美妝集合店行業(yè)風(fēng)起云涌的背景下，穎通控股的嘗試并非一帆風(fēng)順。2022年12月，穎通控股在上海孵化的4家“顏氣圈”門店逐一閉店，但招股書未曾提及有關(guān)顏氣圈的信息。

然而，穎通控股對于未來擴(kuò)張的規(guī)劃雄心勃勃。招股書顯示，穎通控股計劃于未來四年在中國合共開設(shè)約100家線下拾氛氣盒門店。截至2024年3月31日，穎通控股在上海K11購物藝術(shù)中心運(yùn)營一家拾氛氣盒門店。目前預(yù)期穎通控股的新線下拾氛氣盒門店的收支平衡期將至少約為九個月，而該等門店及專柜的投資回收期將至少約為2.5年。

除此之外，穎通控股還曾嘗試通過做自有香水品牌來擺脫對于品牌授權(quán)商的依賴。

目前，穎通控股代理大牌香氛的同時也在發(fā)展自有品牌。1999年，穎通控股就開始以Santa Monica品牌提供眼鏡。截至最后實際可行日期，公司以Santa Monica品牌提供三類眼鏡。此外，2022年，穎通控股還以Santa Monica品牌推出五款香水，該等香水主要為入門級高端香水。

然而，報告期各期，公司來自Santa Monica品牌收入分別僅有100萬元、530萬元及1700萬元，分別占總收入的0.1%、0.3%及0.9%，目前收入貢獻(xiàn)仍較為有限。