文 | 斑馬消費(fèi) 陳碧婷

隨著7月18日穎通控股有限公司（簡(jiǎn)稱“穎通控股”）向港交所遞交IPO申請(qǐng)，港股即將迎來中國(guó)“香水第一股”。

你大概率沒聽過這家公司的名字，可你應(yīng)該知道它賣的產(chǎn)品。愛馬仕、寶格麗、范思哲、梵克雅寶、蕭邦、蔻馳、LV、巴寶莉、盟可睞等國(guó)際知名品牌的香水，正是通過穎通，進(jìn)入到中國(guó)市場(chǎng)。

穎通Eternal創(chuàng)始人劉鉅榮上世紀(jì)80年代開始在香港創(chuàng)業(yè)，1988年通過在北京一家百貨公司設(shè)立香水精品專柜，將國(guó)際香水引入到中國(guó)。

如今，穎通控股通過近50個(gè)不同檔次的香水品牌，俘獲了大量愛美人士的心，成長(zhǎng)為這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的絕對(duì)龍頭。

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，按2023年零售額計(jì)，公司是中國(guó)內(nèi)地、香港及澳門綜合市場(chǎng)第三大香水集團(tuán)。穎通的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，多為跨國(guó)日化龍頭的香水業(yè)務(wù)分部。所以，公司也是五大香水集團(tuán)中唯一的品牌管理公司。

穎通控股從中國(guó)香港出發(fā)、立足中國(guó)市場(chǎng)，與相當(dāng)一部分港資企業(yè)的路徑類似，如商業(yè)地產(chǎn)界的恒隆、新世界，黃金珠寶市場(chǎng)的周大福、謝瑞麟等。

它們展示出來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格也極其類似。在增長(zhǎng)、盈利與穩(wěn)定這個(gè)難以平衡的三角中，永遠(yuǎn)堅(jiān)定地首選后兩項(xiàng)，甚至偏向于保守。

穎通控股此前的品牌拓展較為緩慢，近30年時(shí)間，品牌總數(shù)也僅有60余個(gè)；其中有十幾個(gè)為最近這一年多新增。

截至當(dāng)年3月31日的2022年度、2023年度、2024年度，公司收入分別為16.75億元、16.99億元、18.64億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率不到6%。

但業(yè)務(wù)足夠穩(wěn)定，規(guī)模與業(yè)績(jī)一直在增長(zhǎng)，盈利能力也相對(duì)可觀。毛利率穩(wěn)定在50%以上，最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度年內(nèi)溢利分別為1.71億元、1.73億元、2.06億元，凈利率從10.2%提升至11.1%。

港資企業(yè)的特點(diǎn)是，無論外界如何變化，一旦確立行業(yè)預(yù)期和自身競(jìng)爭(zhēng)力，便能夠在業(yè)務(wù)上穩(wěn)定推進(jìn)，守住盈利的底線，穩(wěn)扎穩(wěn)打。這就是戰(zhàn)略定力，正是當(dāng)下這個(gè)時(shí)期，內(nèi)地企業(yè)們迫切需要學(xué)習(xí)的精神。

香水市場(chǎng)的增長(zhǎng)預(yù)期較為明確。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、消費(fèi)能力提升、中產(chǎn)人群規(guī)模的擴(kuò)大，香水在中國(guó)市場(chǎng)的滲透率將迎來大幅提升。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2023年，中國(guó)香水市場(chǎng)規(guī)模229億元，預(yù)計(jì)2028年將達(dá)到440億元。2018年-2023年，復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)到15%，預(yù)計(jì)2023年-2028年為14%，遠(yuǎn)高于護(hù)膚品、個(gè)人護(hù)理、彩妝等化妝品行業(yè)的其他細(xì)分市場(chǎng)。

作為香水行業(yè)的龍頭，穎通控股的提升路徑較為明確——拓品牌。去年以來，公司的品牌拓展力度有所提高，2023年4月1日-2024年3月31日，新增了10個(gè)管理品牌；今年4月以來，又新增4個(gè)。

同時(shí)，穎通也在積極培育自有品牌Santa Monica。1999年，公司推出Santa Monica品牌的眼鏡；2022年又開始以Santa Monica為品牌，推出5款入門級(jí)高級(jí)香水。

為了突破香水業(yè)務(wù)的天花板，穎通控股也在向化妝品及其他領(lǐng)域擴(kuò)張。旗下化妝品、彩妝、眼鏡、個(gè)人護(hù)理、家居香氛等其他業(yè)務(wù)的占比，從2022年度的10.7%提升至18.3%，成為近幾年的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。

豐富品類、擴(kuò)張品牌之外，渠道的多元化也在有條不紊地進(jìn)行。穎通此前主要通過線下專柜和專賣店開展銷售。SKP、萬象城等高端商場(chǎng)的奢品香水柜臺(tái)，很多都是穎通在經(jīng)營(yíng)。在中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)香港及中國(guó)澳門的400多個(gè)城市擁有超7500個(gè)線下銷售點(diǎn)。近年，拓展了電商平臺(tái)及社交電商平臺(tái)渠道。

除此之外，為了降低對(duì)授權(quán)品牌的依賴，進(jìn)一步打開各大香水平臺(tái)的銷路，也為了更好地?fù)肀贻p消費(fèi)者，穎通推出香水集合新零售門店拾氛氣盒，第一家門店已經(jīng)在上海K11購(gòu)物藝術(shù)中心開業(yè)。公司也在以拾氛氣盒為品牌，拓展電商等新渠道。預(yù)計(jì)未來，這個(gè)零售品牌的新業(yè)態(tài)將成為公司的全新增長(zhǎng)點(diǎn)，這也是穎通帶給港股市場(chǎng)的新故事之一。

作為第三方品牌管理商，最大的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)是授權(quán)品牌的不確定性。不過，香水始終不是愛馬仕、梵克雅寶們的主營(yíng)業(yè)務(wù)，它們脫離穎通自主運(yùn)營(yíng)香水業(yè)務(wù)的概率不大，穩(wěn)定地收取品牌授權(quán)費(fèi)豈不是更好？

綜合來看，穎通控股擁有穩(wěn)定的業(yè)務(wù)和盈利，同時(shí)踩準(zhǔn)了消費(fèi)市場(chǎng)的眾多風(fēng)口，假以時(shí)日，這不就是資本市場(chǎng)未來的消費(fèi)小白馬嗎？