界面新聞記者 | 宋逸霆

股價瀕臨實(shí)控人股權(quán)質(zhì)押平倉線的華誼兄弟（300027.SZ）終于開始“棄車保帥”，賣子公司來化債了。

7月23日晚公告顯示，公司、東陽美拉與阿里影業(yè)簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。公司為實(shí)際經(jīng)營需要，預(yù)計向阿里影業(yè)轉(zhuǎn)讓控股子公司東陽美拉70%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價為3.5億元。

東陽美拉為馮小剛于2015年9月創(chuàng)立，同年12月，為了收購其70%股權(quán)，華誼兄弟支付了10.5億元的對價。而今3.5億元出售，折價66.67%。不過相較于公司股價自2015年高點(diǎn)至今接近95%的跌幅，已算是稍好的了。

因阿里創(chuàng)投與馬云為一致行動人，且合計持有公司股份超過5%，阿里影業(yè)為阿里創(chuàng)投的關(guān)聯(lián)方，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》的有關(guān)規(guī)定，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

公司同時與阿里影業(yè)簽署《債權(quán)債務(wù)抵銷協(xié)議》，因公司與阿里影業(yè)于2019年1月23日簽署的《借款協(xié)議》，公司應(yīng)付阿里影業(yè)的借款本金余額為7億元。截至《債權(quán)債務(wù)抵銷協(xié)議》簽署日，公司應(yīng)付阿里影業(yè)的借款本金余額為3.5億元。

受制于股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的規(guī)定，在交割日，公司應(yīng)當(dāng)將其對阿里影業(yè)承擔(dān)的應(yīng)付阿里影業(yè)剩余本金減去估值減損金額（如有）后余額的付款義務(wù)，與阿里影業(yè)對公司承擔(dān)的應(yīng)付公司轉(zhuǎn)讓款減去估值減損金額（如有）后余額的付款義務(wù)，進(jìn)行抵銷，抵銷后的兩者的余額均為零。即，公司將東陽美拉70%股權(quán)給阿里影業(yè)以抵消對其欠下的3.5億元債務(wù)。

交易公告中顯示，東陽美拉可謂是華誼兄弟旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。截至2023年末及2024年5月末，東陽美拉的凈資產(chǎn)分別為2.59億元、2.6億元。2023年及2024年前5月，東陽美拉分別實(shí)現(xiàn)凈利潤3760.42萬元、162.73萬元。如果按2023年及凈利潤來計算，本次以3.5億元將東陽美拉出售，市盈率為9.31。

與此同時，阿里影業(yè)處境反倒較為艱難。根據(jù)華誼兄弟公告中對阿里影業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)的描述，截至2023年末及2024年一季度末，阿里影業(yè)凈資產(chǎn)分別為-1.92億元及-3.24億元，處于資不抵債的狀態(tài)。阿里影業(yè)于2023年及2024年一季度分別凈虧714.38萬元及1.33億元。

華誼兄弟已連續(xù)6年陷入虧損境地。2018年至2023年，華誼兄弟虧損額分別為11.69億元、39.78億元、10.48億元、2.46億元、9.82億元、5.39億元，近6年累計虧損達(dá)到79.61億元。截至7月23日，華誼兄弟股價報收1.61元/股，公司市值44.67億元?？梢姡A誼兄弟近6年幾乎虧掉了兩個自己。

連年的巨虧同樣影響到了華誼兄弟的償債能力，公開數(shù)據(jù)顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率自17年以來逐年上升，截至2023年，資產(chǎn)負(fù)債率從47.64%上漲到79.06%。根據(jù)公司一季報，截至一季度末，公司短期借款加上一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債合計8.32億元，而截至一季度末，公司賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為1.65億元。償債壓力可謂巨大。

界面新聞發(fā)現(xiàn)，公司股價近期已觸及實(shí)控人質(zhì)押平倉線。為支撐業(yè)務(wù)正常運(yùn)作，2018年開始，公司實(shí)控人王忠軍、王忠磊進(jìn)行大規(guī)模股權(quán)質(zhì)押，質(zhì)押比例長期保持在90%以上的高位。根據(jù)公司2023年年報顯示，王忠軍持有3.19億股公司股份，其中3.17億股處于質(zhì)押狀態(tài)；王忠磊持有6625.69萬股公司股份，其中6610萬股處于質(zhì)押狀態(tài)。

截至2023年末，王忠軍、王忠磊股票質(zhì)押融資總額為4.8億元，主要用來償還債務(wù)，償還期限為一年，存在一定平倉風(fēng)險。而據(jù)此前公司對深交所年報問詢函的回復(fù)，截至去年5月31日，公司實(shí)控人質(zhì)押的股份預(yù)警線為1.83元-2.9元，平倉線為1.58元-2.41元。然而， 公司于7月10日股價最低觸及1.55元/股，已然跌穿最低平倉線，且在此之后，公司股價也一直保持在1.6元/股附近，王忠軍、王忠磊所質(zhì)押的股票可能會面臨被強(qiáng)制平倉的風(fēng)險。

面對公司危急的處境，實(shí)控人有嘗試通過減持還債來緩解壓力。但浙江證監(jiān)局4月28日對王忠軍出具警示函。王忠軍作為華誼兄弟董事長，于公司披露《2023年半年度報告》前三十日內(nèi)賣出公司股票32.87萬股，成交金額99.92萬元，該行為違反了相關(guān)法規(guī)。

公司2023年年報顯示，截至2023年底，二人所持的全部股份已被凍結(jié)。而如果華誼兄弟股價持續(xù)低于王氏兄弟的質(zhì)押平倉線，一旦二者的股票被強(qiáng)制平倉，屆時巨額的拋單將會使本就處于1元附近的華誼兄弟股票雪上加霜，公司將面臨面值退的風(fēng)險。

華誼兄弟的未來又將何去何從？