文｜港股解碼 毛婷

巴菲特的投資旗艦伯克希爾（BRK.B.US）發(fā)布公告指，其于2024年7月17日至2024年7月19日先后四次減持美國(guó)銀行（BAC.US）。

財(cái)華社根據(jù)其披露的數(shù)據(jù)推算，伯克希爾在這幾日期間或合共減持了3389萬(wàn)股美銀，合共套現(xiàn)14.76億美元，約合人民幣107.38億元，減持均價(jià)或?yàn)?3.56美元，較美國(guó)銀行現(xiàn)價(jià)42.90美元溢價(jià)1.54%。

減持完成后，伯克希爾仍持有美銀9.99億股，按美銀現(xiàn)價(jià)42.90美元計(jì)，持股市值或達(dá)到428.55億美元，約合人民幣3,117億元，財(cái)華社估算，大約占美銀已發(fā)行股份數(shù)的12.77%。

就算在減持之后，伯克希爾或仍是美銀的第一大股東。

從whalewisdom的數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2024年3月31日，美銀的第二大股東先鋒領(lǐng)航持有美銀6.44億股，大約占其持股比重的7.99%，而第三大股東貝萊德（BLK.US）則持有4.88億股，持股比重或?yàn)?.05%。

股神于美銀的投資

巴菲特投資于美國(guó)銀行始于2011年。

受2008年金融危機(jī)影響，美銀處于風(fēng)雨飄搖之際，于2009年獲美國(guó)注資200億美元資金，并為其超過(guò)一千億美元的資產(chǎn)提供擔(dān)保。此后，美銀開(kāi)啟“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”模式，不斷減持資產(chǎn)以清償美國(guó)的紓困金。到2011年，美國(guó)的財(cái)政赤字壓力不斷，在兩派就債務(wù)上限的最后拉鋸中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開(kāi)始下調(diào)美國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，挽回信心似乎比獲得資金更為重要。

這個(gè)時(shí)候，“股神”巴菲特翩然入場(chǎng)，于2011年9月1日以50億美元買(mǎi)入美國(guó)銀行的優(yōu)先股，每年可獲派6%的優(yōu)先股股息，并附送在2021年9月2日前以每股7.14美元買(mǎi)入7億股的選擇權(quán)。

50億美元對(duì)于美銀甚至美國(guó)龐大的財(cái)政赤字而言，并非大數(shù)目，但巴菲特此舉帶來(lái)的是信心，這比什么都重要。

需要注意的是，巴菲特的入股自有其道理，絕非人云亦云，若非如此，他不會(huì)在2011年美銀出售資產(chǎn)出售得差不多的時(shí)候買(mǎi)入，而是在2008年甚至2009年金融危機(jī)最危重的時(shí)候就為救市而買(mǎi)入了。

在當(dāng)年的年報(bào)中，伯克希爾指，美國(guó)銀行的前任管理層作出了嚴(yán)重錯(cuò)誤的決策，而后任CEO布萊恩·莫伊尼漢（Brian Moynihan）在清理這些問(wèn)題方面取得了杰出的進(jìn)展，但是要完成這個(gè)清理的進(jìn)程需要多年時(shí)間，這意味著伯克希爾的投資是看好現(xiàn)任CEO的作為。

而且更重要的是，伯克希爾的建倉(cāng)很注重技巧，先買(mǎi)入附息6%的優(yōu)先股，并附上認(rèn)購(gòu)權(quán)，在數(shù)年后再選擇是否行使認(rèn)購(gòu)權(quán)。這就給予伯克希爾數(shù)年時(shí)間觀察美銀的改革進(jìn)度，而在這數(shù)年間，伯克希爾能從美銀獲取6%的優(yōu)先股股息，并不虧。

這與伯克希爾建倉(cāng)西方石油（OXY.US）的做法如出一轍。

2017年8月24日，伯克希爾悉數(shù)行使了美銀授予的認(rèn)購(gòu)權(quán)，以50億美元的價(jià)格購(gòu)入7億股美銀。而到2024年3月31日，美銀為伯克希爾繼蘋(píng)果（AAPL.US）之后的第二大持倉(cāng)股，當(dāng)時(shí)的持倉(cāng)價(jià)值或?yàn)?92億美元，而蘋(píng)果為1354億美元。

值得留意的是，目前伯克希爾除了美銀之外，還持有多家與美國(guó)銀行業(yè)關(guān)聯(lián)密切的金融機(jī)構(gòu)，包括花旗（C.US），以及信用卡公司美國(guó)運(yùn)通（AXP.US）、VISA（V.US）、萬(wàn)事達(dá)（MA.US），事實(shí)上，美國(guó)運(yùn)通還是伯克希爾的第三大持倉(cāng)，于2024年3月末的持倉(cāng)價(jià)值為345億美元。

有意思的是，今年以來(lái)，伯克希爾的股價(jià)創(chuàng)下新高，其最大持倉(cāng)蘋(píng)果的股價(jià)也創(chuàng)下新高，但是就股價(jià)表現(xiàn)而言，蘋(píng)果今年以來(lái)累計(jì)上漲16.65%，伯克希爾A類股和B類股的累計(jì)股價(jià)漲幅分別為20.16%和21.82%，卻不及銀行股的表現(xiàn)，美銀今年以來(lái)的累計(jì)漲幅達(dá)到28.33%，而美國(guó)運(yùn)通則為30.28%，跑贏了其五大持倉(cāng)甚至美國(guó)主要股指的表現(xiàn)，見(jiàn)下表。

減持含義的猜測(cè)

鑒于伯克希爾減持美銀的數(shù)目并不多，減持之后，伯克希爾仍是美銀的主要股東之一，財(cái)華社認(rèn)為這次減持應(yīng)為其調(diào)整倉(cāng)位的正常操作，與前兩季減持蘋(píng)果相類似，騰出一些現(xiàn)金來(lái)進(jìn)行接下來(lái)的投資或回購(gòu)。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期將臨，對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，在短期內(nèi)或會(huì)縮減其利息業(yè)務(wù)的息差，不過(guò)長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，降息或可帶來(lái)更多的貸款業(yè)務(wù)，應(yīng)是利好。

2024年第2季，美銀的季度收入按年增長(zhǎng)1%，至254億美元，資產(chǎn)管理和投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)增長(zhǎng)抵消了凈利息收入下降的影響。占其總收入超一半的凈利息收入按年下降3%，至137億美元，主要因?yàn)楦呃虱h(huán)境下，存款的成本增加。期內(nèi)，其減值撥備或增至15億美元，高于上季的13億美元和上年同期的11億美元。受收入幾乎持平，而成本增加所影響，美銀錄得凈利潤(rùn)69億美元，按年下降6.8%。

2024年6月末，CET1比率為11.9%，較將于2024年10月1日推行的新監(jiān)管最低比率高出122個(gè)基點(diǎn)。

從Wind提供的估值數(shù)據(jù)來(lái)看，美銀的市凈率估值不算太高，也不算太低；從今年以來(lái)的股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，美銀的表現(xiàn)不錯(cuò)：從股本回報(bào)率比較來(lái)看，美銀的業(yè)績(jī)回報(bào)或處于相對(duì)較低的水平。

整體來(lái)看，美銀的估值、業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況等指標(biāo)尚可，在接下來(lái)幾個(gè)季度再細(xì)察伯克希爾的股權(quán)操作，應(yīng)有更多啟示。