記者 杜萌

又到了基金經(jīng)理和投資人一季一會(huì)的時(shí)間。在每次的定期報(bào)告中，基金經(jīng)理可以在“投資策略和運(yùn)作分析”中闡述自己的操作思路。近年，隨著基金受到越來(lái)越多的關(guān)注，這部分的內(nèi)容也成為投資者重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。

在股市里，是一個(gè)世界，卻又是兩個(gè)世界

大成睿享混合發(fā)布二季度報(bào)告中，基金經(jīng)理徐彥在投資策略和運(yùn)作分析中寫(xiě)到：“在股市里，是一個(gè)世界，卻又是兩個(gè)世界。在一個(gè)世界里，很容易賺；在一個(gè)世界里，很容易虧。在一個(gè)世界里，很容易對(duì)；在一個(gè)世界里，很容易錯(cuò)。在一個(gè)世界里，很難懂另一個(gè)世界。

在市值大于 1000 億的 100 多家公司里，約 80%上漲，中位數(shù)漲幅超過(guò) 10%；在余下的 5000多家公司里，約 80%下跌，中位數(shù)跌幅超過(guò) 20%。我是幸運(yùn)的，在一個(gè)世界里虧掉的錢(qián)，在另一個(gè)世界里賺到了；我也是不幸的，在一個(gè)世界里賺到的錢(qián)，在另一個(gè)世界里虧掉了。兩個(gè)世界的悲歡并不相通，我只覺(jué)得自己吵鬧。”

“不會(huì)寫(xiě)散文的詩(shī)人不是好基金經(jīng)理”、“這到底在表達(dá)什么意思？”在基金投資論壇，多位網(wǎng)友紛紛討論。徐彥2007年7月至2018年9月在大成基金任職，2018年10月至2019年7月?lián)握墓葎?chuàng)新資本研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人，隨后的2019年8月再次加入大成基金，目前現(xiàn)任公司首席權(quán)益投資官。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截止二季度末，徐彥在管7只公募、2只私募，合計(jì)管理規(guī)模達(dá)到了164.4億元。而上述這段“兩個(gè)世界”的論述，原封不動(dòng)出現(xiàn)了他管理的多只公募的二季報(bào)策略中。

這些轉(zhuǎn)變就像涅槃一樣必要存在

“金句王”焦巍再次表達(dá)了自己近年來(lái)投資思路的轉(zhuǎn)變。在他的代表作銀華富裕主題中，他表示，自己減持了高端白酒類個(gè)股，并加大了對(duì)以家電為代表的出海企業(yè)、紅利模式公司的配置。該基金前十大重倉(cāng)股中，貴州茅臺(tái)（600519.SH）已經(jīng)不見(jiàn)蹤影，僅剩余山西汾酒（600809.SH）一只白酒股。取而代之的則是中字頭的通信、石油石化和公用事業(yè)類個(gè)股。

他表示，以高端白酒為代表的消費(fèi)護(hù)城河企業(yè)仍然在現(xiàn)金流、用戶粘性上都具有巨大的優(yōu)勢(shì)，將靜待觀察，等待這些企業(yè)出現(xiàn)庫(kù)存的拐點(diǎn)和成熟期后走向分紅來(lái)回饋投資者的投資機(jī)會(huì)。而紅利投資并不是單純的股息率高低，而在于其商業(yè)模式的穩(wěn)定性和對(duì)資本消耗的成熟階段性。

“過(guò)去的半年中，基金的持倉(cāng)比重和行業(yè)思路比過(guò)去的兩年發(fā)生了一些重大轉(zhuǎn)變。但這些轉(zhuǎn)變對(duì)于自己來(lái)說(shuō)，就像涅槃一樣必要存在?！苯刮》Q。

正在經(jīng)歷從業(yè)以來(lái)最痛苦的時(shí)刻

擅長(zhǎng)寫(xiě)“小作文”的楊銳文再次獻(xiàn)出了長(zhǎng)達(dá)2100字的文章。在文中，這位有著14年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的老將直言“這半年是我從業(yè)以來(lái)最痛苦的時(shí)刻”。公開(kāi)資料顯示，楊銳文自2010年11月加入景順長(zhǎng)城基金，先后擔(dān)任研究部研究員、股票投資部基金經(jīng)理，現(xiàn)任股票投資部執(zhí)行總監(jiān)，有14年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

這和楊銳文堅(jiān)持成長(zhǎng)風(fēng)格、重倉(cāng)科創(chuàng)板塊有關(guān)。“我們持有不少科創(chuàng)類的公司，市場(chǎng)殺估值力度超出我們預(yù)計(jì)，這段時(shí)間的困難與痛苦前所未有，但是，我們?nèi)詴?huì)堅(jiān)持我們的選擇和風(fēng)格，也會(huì)不斷優(yōu)化和改進(jìn)我們的持倉(cāng)組合，希望不斷通過(guò)企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)慢慢爬出這輪成長(zhǎng)股的低谷?！睏钿J文表示。

以他的代表作景順長(zhǎng)城優(yōu)選為例，該基金今年一季度、二季度收益率分別為-10.58%、-2.61%，在同類產(chǎn)品排名為3603/4338、2317/4438。

對(duì)于今年風(fēng)頭正勁的AI板塊，楊銳文表示，長(zhǎng)期看好AI的發(fā)展，深信這個(gè)行業(yè)將會(huì)涌現(xiàn)出不少投資機(jī)會(huì)，未來(lái)也會(huì)投入大量的時(shí)間和精力扎根在這個(gè)行 業(yè)的研究。但是，現(xiàn)階段也不能對(duì) AI 抱有不切實(shí)際的幻想。

楊銳文還在季報(bào)中詳細(xì)闡述了自己管理的幾只基金不同的策略容量。他表示，將根據(jù)基金本身的規(guī)模、策略容量、申購(gòu)贖回沖擊力等因素制定申購(gòu)限制，總體原則是希望基金規(guī)模相對(duì)平穩(wěn)，避免規(guī)模急劇波動(dòng)，這樣可以確保申購(gòu)贖回對(duì)基金的沖擊盡可能小。