文｜新財域
中國最大汽車經(jīng)銷商，倒在了2024年夏天。BBA的榮光沒有激活體征，大手筆回購也沒有挽救最后的心跳。
廣匯汽車，一個與豪華品牌綁定的存在，兩三年的業(yè)績不佳，本不應讓這樣的龐然大物快速倒下。然天不遂人愿，如果沒有了預期，就算再怎么吆喝，也很難討得資本市場的一碗水。
01、千億王者黯然退市
7月17日，廣匯汽車股價一字跌停，報收0.78元/股。這也是廣匯汽車連續(xù)20個交易日收盤價低于1元/股，觸發(fā)面值退市。
當晚廣匯汽車發(fā)布公稱，公司股票將于7月18日開始起停牌，廣匯汽車股票存在被終止上市的風險。與此同時，廣匯汽車可轉(zhuǎn)換公司債券“廣匯轉(zhuǎn)債”同樣自7月18日開始起停牌，停牌期間“廣匯轉(zhuǎn)債”暫停轉(zhuǎn)股，公司可轉(zhuǎn)債同樣存在被終止上市的風險。
受此影響，廣匯轉(zhuǎn)債在17日同樣以跌停報收，并有可能成為迄今為止首個觸及面值退市標準的高評級可轉(zhuǎn)債。
廣匯汽車，是中國頭部的汽車銷售商，其銷售品牌包括奔馳、寶馬、奧迪、沃爾沃、凱迪拉克等豪華品牌。截止2023年12月31日，廣匯汽車經(jīng)營網(wǎng)點共計735家，其中超豪華和豪華品牌經(jīng)營網(wǎng)點245家，占比超過33%；而其營業(yè)收入排名前十的門店中，經(jīng)營品牌均為寶馬、奔馳、奧迪這三家品牌。
聽起來是不是有些熟悉？沒錯，最近大降價的豪華品牌，廣匯汽車皆有涉及，降價反而銷量下降的現(xiàn)實情況，也是實打?qū)嵈蛟诹藦V匯汽車的身上。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2024年6月，乘用車國內(nèi)銷量181.2萬輛，同比下降7.4%；傳統(tǒng)燃油乘用車國內(nèi)銷量89.3萬兩，同比下降29.3%。而廣匯汽車主打的BBA等豪華品牌，銷售同樣不容樂觀。
據(jù)汽車博主“痛快舒暢”發(fā)布的《上半年中國市場豪華品牌銷量前十》中，寶馬2024年上半年銷量363787量，同比下降5.4%；奔馳上半年銷量350692輛，同比下降10.1%。反倒是國產(chǎn)高端新能源如理想、問界等車型，普遍跑出了同比增長百分之幾十乃至幾百的成績。
主要市場的疲軟+消費降級帶來的影響+車市競爭的進一步激烈，業(yè)績慘淡的廣匯汽車不趁投資者心意而面值退市，也就不意外了。
02、傳統(tǒng)模式的水土不服
2006年才成立的廣匯汽車，可以說是資本大規(guī)模并購在汽車銷售行業(yè)的代表。在先后拿下新疆、廣西、河南等地多家汽車銷售企業(yè)之后，廣匯集團憑借著雄厚的資金實力，先后又對安徽、重慶、甘肅、河北、寧夏等地的汽車經(jīng)銷公司進行了一波收購，直接躍居全國汽車經(jīng)銷商一哥。
2015年6月，廣匯汽車借殼美羅藥業(yè)順利上市，并再次收購了寶信汽車、鵬峰集團、尊榮集團等汽車銷售商。尤其是寶信汽車，曾是寶馬在華最大的銷售商之一，廣匯汽車也通過此次收購，將BBA三家的銷售全部納入麾下，并在2017年交出了營業(yè)收入1607億元，歸母凈利潤38.84億元的傲人成績。
不過至此，廣匯汽車也結(jié)束了自己的高光時刻，業(yè)績開始直線下滑。
2018年至2020年，廣匯汽車的營業(yè)收入分別為1661.2億元、1704.6億元、1584.4億元，看似較為穩(wěn)定，但是歸母凈利潤分別為32.6億元，26億元、15.2億元，同比分別下滑16.27%、20.16%和41.72%。到了2022年，廣匯汽車營業(yè)收入比2021年再次下降15.17%至1335.4億元，歸母凈利潤為-26.69億元，同比下滑265.92%，也成為廣匯汽車的上市首虧。廣匯汽車稱之所以會如此巨虧，主要是在宏觀外部因素的影響下，大面積關店及打折去庫存導致的毛利下降，疊加從燃油車向新能源轉(zhuǎn)型過程中因“關停并轉(zhuǎn)”而引發(fā)的成本上升所致。
而在2023年，廣匯汽車關閉了50家盈利能力較低的營業(yè)網(wǎng)點，并完成17家門店的品牌轉(zhuǎn)換工作。根據(jù)廣匯汽車的業(yè)績預告，廣匯汽車2024年上半年歸母凈利潤為-6.99億元至-5.83億元。
公告中，廣匯汽車毫不避諱價格戰(zhàn)對于自身的巨大影響。稱雖公司持續(xù)精細化管控，采取降本增效、嚴控費用，同時加快新能源網(wǎng)點布局，但受市場消費降級、行業(yè)競爭格局加劇，各大車企為搶奪市場份額大打價格戰(zhàn)，使得公司新車銷售規(guī)模和毛利率較去年同期均有所下滑。說到底，廣匯汽車卷不動了。
03、不見效的“自救”
作為一家非ST上市公司，走到如今面值退市的境地，并非廣匯汽車所想看到的。自從六月份起，面對始終低位徘徊的股價，廣匯汽車也在不斷通過各種動作，試圖挽救自己股價低迷的局面。
6月4日，廣匯汽車公告，為維護股價穩(wěn)定和廣大投資者的利益，廣匯汽車控股股東廣匯集團，計劃在6個月內(nèi)，通過集中競價交易、大宗交易等方式增持廣匯汽車股份。此次擬增持公司股份的金額不低于人民幣5000萬元，不超過人民幣一億元。
緊接著在6月20日，廣匯汽車就公告，廣匯集團已增持5098.6萬元，增持金額達到增持計劃的下限。廣匯汽車強調(diào)，本次增持計劃尚未實施完畢，廣匯集團后續(xù)還將按照增持計劃擇機增持股份。然而這樣的增持動作，卻沒有引起市場的正向反應。廣匯汽車股價不升反降，也在6月20日當天跌至一元線以下。
見此招不靈，廣匯汽車又祭出“強強聯(lián)合”的砝碼。
7月12日，廣匯汽車公告稱，廣匯汽車控股股東廣匯集團，已在7月11日與新疆金正新材料科技有限公司（簡稱金正科技）簽訂了《股權(quán)合作框架協(xié)議書》，廣匯汽車將在2024年12月19日后，將廣匯集團將持有的廣匯汽車24.5%的股份，轉(zhuǎn)讓給金正科技。屆時雙方應按照本協(xié)議及相關協(xié)議簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，標的股份的總對價雙方協(xié)商確定。如最終根據(jù)本框架協(xié)議簽署正式協(xié)議并完成交個，廣匯汽車的控制權(quán)將發(fā)生變更。
金正科技，是一家專業(yè)服務企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè)，看似名不見經(jīng)傳。但是其控股股東新疆金正實業(yè)集團有限公司（簡稱金正集團），那可是大有來頭。該集團組建于2007年，主要從事能源化工、工程建設、貿(mào)易物流等板塊運營。截止2021年，金正集團資產(chǎn)規(guī)模已突破260億元，年營業(yè)收入突破300億元，與廣匯集團一樣，是新疆有名的大型實業(yè)集團。但是從經(jīng)營業(yè)務上來看，雙方并沒有更多的交集，尤其是在汽車銷售領域，金正集團幾乎并不涉及。
這也讓人不由聯(lián)想，廣匯事業(yè)到底是想借助金正集團的數(shù)字化能力來盤活資源，還是說，只是為了拉大塊頭幫忙站臺拉升股價。
畢竟一旦退市，雙方完全可以不簽訂正式股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，拉人一把，合乎常理。雖然廣匯汽車退市已經(jīng)板上釘釘，但是日子還要繼續(xù)過，賣車還得繼續(xù)賣。
繼寶馬退出“價格戰(zhàn)”的消息傳出后，奔馳、奧迪似乎也欲跟上。而理由都是將重點關注業(yè)務質(zhì)量，支持經(jīng)銷商穩(wěn)扎穩(wěn)打。對于廣匯汽車來說，高端品牌帶來高溢價的路徑依賴，讓其很難在市場的快速變化下做出有效轉(zhuǎn)型。結(jié)束價格戰(zhàn)固然可以喘口氣，但價格的回升也意味著其去庫存壓力的進一步增大，而去庫存壓力的增大則直接影響到整個廣匯汽車的流動性問題。
畢竟中國市場上可以做的選擇太多了，國內(nèi)品牌越來越能打，而國外高端在新能源領域幾乎原地踏步。這也是擺在廣匯汽車面前的最大難題。