界面新聞?dòng)浾?| 劉晨光
近日，多家機(jī)構(gòu)公布了港股下半年的投資策略。
界面新聞?dòng)浾呤崂戆l(fā)現(xiàn)，多家機(jī)構(gòu)研究認(rèn)為，港股上半年實(shí)現(xiàn)了觸底反彈，下半年可能出現(xiàn)震蕩上升行情。且隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期逐步走強(qiáng)，港股的流動(dòng)性大概率將得到改善。
行情如何演繹？
興業(yè)證券張憶東認(rèn)為，本輪港股行情不是簡(jiǎn)單的、交易型跌深反彈，而是類似2016-2020年核心資產(chǎn)行情，今年開始的這一輪核心資產(chǎn)行情也可能延續(xù)數(shù)年，這輪核心資產(chǎn)具備新發(fā)展模式下的新特征——熬出來的精華，更重視股東回報(bào)。
張憶東指出，4月份以來的行情是港股行情的第一階段，核心特征是空頭回補(bǔ)，導(dǎo)火索是外資進(jìn)行“高低切換”回流港股，外資共振驅(qū)動(dòng)港股走強(qiáng)。5月底提示港股行情步入震蕩調(diào)整期的風(fēng)險(xiǎn)，并判斷6、7月份是震蕩、空中加油階段，建議逢低為下半年行情布局核心資產(chǎn)。
張憶東表示，展望2024年下半年，8月份中報(bào)季開始，隨著各領(lǐng)域核心資產(chǎn)盈利改善以及業(yè)績(jī)指引上調(diào)，疊加中國(guó)宏觀政策效果有望顯現(xiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能弱化，吸引外資流入，從而引發(fā)核心資產(chǎn)的戴維斯雙擊。
中泰國(guó)際策略分析師顏招駿認(rèn)為，2023 年以來的港股熊市已在今年1月結(jié)束，并已進(jìn)入震蕩式的多頭行情。中國(guó)基本面料保持溫和修復(fù)，政策基調(diào)延續(xù)“以穩(wěn)為主”，料出臺(tái)強(qiáng)刺激政策的機(jī)會(huì)不大，“生產(chǎn)強(qiáng)、需求弱”的格局會(huì)維持一段時(shí)間，企業(yè)盈利修復(fù)或較波折。
顏招駿坦言，美國(guó)通脹及就業(yè)有序放緩，經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)最早于今年9月降息，邊際利好港股流動(dòng)性。恒指估值處于歷史較低水平，上市公司積極回購(gòu)及加大分紅有望提升估值修復(fù)空間，預(yù)計(jì)港股下半年有望呈現(xiàn)震蕩式上漲的態(tài)勢(shì)。
“綜合基本面、政策面、盈利、流動(dòng)性及估值，基準(zhǔn)情境下給予下半年恒生指數(shù)目標(biāo)價(jià)為19900點(diǎn)，相當(dāng)于2024年9.8倍PE。樂觀及悲觀情境目標(biāo)價(jià)分別為21200點(diǎn)及16900點(diǎn)?！彼治龅?。
此外，從宏觀層面上，顏招駿認(rèn)為，今年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出生產(chǎn)保持韌性、出口維持偏強(qiáng)、消費(fèi)信心不足、物價(jià)及信貸偏弱、地產(chǎn)銷售投資延續(xù)低迷的特點(diǎn)。年初以來財(cái)政加杠桿偏慢，政策聚焦供給端發(fā)力，內(nèi)需不足問題仍存。
“預(yù)計(jì)下半年宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的分化仍會(huì)持續(xù)，財(cái)政需進(jìn)一步加力拉動(dòng)內(nèi)需回升，推進(jìn)供需平衡的實(shí)現(xiàn)。海外經(jīng)濟(jì)景氣持續(xù)回暖對(duì)中國(guó)出口帶來支撐，但要提防部分歐美國(guó)家對(duì)中國(guó)商品加征關(guān)稅，下半年出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐作用或有所減弱?！鳖佌序E分析。
在顏招駿看來，上半年港股上市公司累積回購(gòu)金額達(dá)到1265億港元，接近去年全年水平，釋放公司增長(zhǎng)信心和低估值的積極信號(hào)。當(dāng)前港股估值已修復(fù)大半，但仍在歷史相對(duì)低位。若后續(xù)恒生指數(shù)的預(yù)測(cè) PE 能夠回到今年 5 月中的高點(diǎn)(9.5倍)，或風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)能夠回到 6.08%的低點(diǎn)，恒指的估值修復(fù)空間大約有 11.2%至 13.6%。
艾德金融研究部指出，2024年上半年港股還是錄得了一定的升幅，尤其是從4月份開始，指數(shù)連續(xù)攀升并回到了去年年中的水平。一季度宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)開門紅，二季度各地改善房地產(chǎn)政策的出臺(tái)和國(guó)家超長(zhǎng)期特別國(guó)債，地方專項(xiàng)債的加快發(fā)行，促使資金開始配置港股市場(chǎng)，并有效的帶動(dòng)了市場(chǎng)情緒正面提升和估值的修復(fù)。
艾德金融指出，經(jīng)過4月和5月的大幅攀升之后，恒生指數(shù)動(dòng)態(tài)PE從4月的8.47倍上到高點(diǎn)的10.04倍水平，盡管反彈后估值仍然處于2010年以來14.8分位，位于歷史均值1倍標(biāo)準(zhǔn)差以外，但已然是近兩年不錯(cuò)的成績(jī)。不過，隨著5月下旬市場(chǎng)的回調(diào)，目前恒指動(dòng)態(tài)PE回落至于8.9倍水平。隨著4月，5月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的分化，反映出總體需求不足，物價(jià)偏低，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的名義增長(zhǎng)指標(biāo)仍然低于實(shí)際增長(zhǎng)，宏觀微觀背離存在。“可以看到在外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)恢復(fù)反復(fù)的背景下，經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升想好仍然要面臨諸多困難和挑戰(zhàn)?！卑陆鹑谡J(rèn)為。
國(guó)信證券研究指出，港股在今年上半年觸底反彈原因是多方面的。一是指出估值足夠低，在全球比較中有顯著的優(yōu)勢(shì)；二是港股通中位數(shù)估值低，這表明中小市值標(biāo)的下跌幅度也很有限；三是恒生科技的前瞻業(yè)績(jī)創(chuàng)了新高，對(duì)港股的業(yè)績(jī)形成了支撐；四是有更多的行業(yè)在上半年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了上修。考慮到目前 PPI 轉(zhuǎn)正尚需時(shí)間，估計(jì)港股大概率沿著底部逐步抬高的路徑去修復(fù)。并測(cè)算在本輪擴(kuò)張期結(jié)束時(shí)，恒生指數(shù)將回到20500-21500點(diǎn)區(qū)間。
未來什么布局？
多家機(jī)構(gòu)也給出了對(duì)于未來策略的預(yù)判。
顏招駿認(rèn)為，下半年策略上堅(jiān)持幾個(gè)方向。首先，在宏觀預(yù)期偏弱、AH 高溢價(jià)以及央國(guó)企天然政策優(yōu)勢(shì)的背景下，高股息的能源、電訊、公用事業(yè)央國(guó)企攻守兼?zhèn)?；第二，部分盈利預(yù)期企穩(wěn)、持續(xù)加大回購(gòu)、提升股東回報(bào)的優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)巨頭；第三，受惠全球制造業(yè)周期向上、AI 概念催化需求、國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策支持等多重邏輯下的半導(dǎo)體、消費(fèi)電子；第四，受惠于工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)領(lǐng)先復(fù)蘇，上游補(bǔ)庫(kù)需求增加，有色金屬、銅礦等原材料資源股值得關(guān)注；第五，財(cái)政杠桿繼續(xù)“重基建”背景下，保障性住房建設(shè)等三大工程重點(diǎn)項(xiàng)目有望帶動(dòng)代建、建材、工程機(jī)械等板塊；第六，關(guān)注資金充足而且研發(fā)能力強(qiáng)大的創(chuàng)新藥行業(yè)龍頭。
流動(dòng)性方面，他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期逐步走強(qiáng)，今年9月有望開啟“預(yù)防性”降息，美元指數(shù)和10年期美債收益率預(yù)期小幅走弱，港股流動(dòng)性壓力有望局部抒緩。中國(guó)國(guó)內(nèi)“資產(chǎn)荒”背景下，南向資金預(yù)計(jì)持續(xù)凈流入配置港股優(yōu)質(zhì)高息資產(chǎn)，支持港股流動(dòng)性。
艾德金融認(rèn)為，下半年港股資產(chǎn)配置主要集中于三大策略。第一，高息股，高分紅。如市場(chǎng)整體回報(bào)率下行，加上指數(shù)形成震蕩拉鋸的局面，令市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)增長(zhǎng)和外部環(huán)境的擔(dān)憂加劇，而高分紅、高派息板塊則會(huì)明顯受益，如收入穩(wěn)定，現(xiàn)金流穩(wěn)定，股東收益高。這當(dāng)中包括能源、電信以及公用事業(yè)板塊。
第二，寬松周期，互聯(lián)網(wǎng)科技股有望受益。市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)在 2024 年下半年開啟降息周期的預(yù)期較高，隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣周期的轉(zhuǎn)向，互聯(lián)網(wǎng)科技股的估值有望提升。
第三，新興產(chǎn)業(yè)，政策支持景氣度上升。艾德金融認(rèn)為，目前中國(guó)已經(jīng)逐步開始產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換，且是向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)換中，部分戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及未來科技領(lǐng)域更易受到政策發(fā)力而具備較大的發(fā)展空間，如 AI 以及 AI 相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，半導(dǎo)體，電子等行業(yè)。
張憶東認(rèn)為，逢低配置高勝率資產(chǎn)（核心資產(chǎn)+高股息資產(chǎn)）是港股關(guān)注的重點(diǎn)。主線一包括幾個(gè)部分。優(yōu)先推薦互聯(lián)網(wǎng)等 TMT 行業(yè)龍頭；精選內(nèi)需新趨勢(shì)的受益者，關(guān)注教育、服務(wù)業(yè)、先進(jìn)制造、醫(yī)藥等行業(yè)的新贏家；精選出?！熬硗酢保P(guān)注電動(dòng)工具、家電家具、互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)電子、汽車等產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勝者；精選具備金融屬性、供需緊平衡狀態(tài)下的上游資源、能源領(lǐng)域的“剩者為王”。
另一方面，高股息資產(chǎn)是長(zhǎng)期底倉(cāng)資產(chǎn)。張憶東認(rèn)為，除了傳統(tǒng)類債券央國(guó)企龍頭之外，下半年可以進(jìn)一步關(guān)注兩個(gè)部分。第一，受益提價(jià)、盈利有向上彈性，從而能夠增加分紅的標(biāo)的，如公用事業(yè)等。第二，“預(yù)期差”修復(fù)動(dòng)能較大的紅利資產(chǎn)，精選地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)質(zhì)央國(guó)企龍頭，香港本地股中的優(yōu)質(zhì)高股息紅利資產(chǎn)。