界面新聞記者 | 劉晨光
近日，多家機構(gòu)公布了港股下半年的投資策略。
界面新聞記者梳理發(fā)現(xiàn)，多家機構(gòu)研究認為，港股上半年實現(xiàn)了觸底反彈，下半年可能出現(xiàn)震蕩上升行情。且隨著美聯(lián)儲降息預期逐步走強，港股的流動性大概率將得到改善。
行情如何演繹？
興業(yè)證券張憶東認為，本輪港股行情不是簡單的、交易型跌深反彈，而是類似2016-2020年核心資產(chǎn)行情，今年開始的這一輪核心資產(chǎn)行情也可能延續(xù)數(shù)年，這輪核心資產(chǎn)具備新發(fā)展模式下的新特征——熬出來的精華，更重視股東回報。
張憶東指出，4月份以來的行情是港股行情的第一階段，核心特征是空頭回補，導火索是外資進行“高低切換”回流港股，外資共振驅(qū)動港股走強。5月底提示港股行情步入震蕩調(diào)整期的風險，并判斷6、7月份是震蕩、空中加油階段，建議逢低為下半年行情布局核心資產(chǎn)。
張憶東表示，展望2024年下半年，8月份中報季開始，隨著各領(lǐng)域核心資產(chǎn)盈利改善以及業(yè)績指引上調(diào)，疊加中國宏觀政策效果有望顯現(xiàn)，美國經(jīng)濟動能弱化，吸引外資流入，從而引發(fā)核心資產(chǎn)的戴維斯雙擊。
中泰國際策略分析師顏招駿認為，2023 年以來的港股熊市已在今年1月結(jié)束，并已進入震蕩式的多頭行情。中國基本面料保持溫和修復，政策基調(diào)延續(xù)“以穩(wěn)為主”，料出臺強刺激政策的機會不大，“生產(chǎn)強、需求弱”的格局會維持一段時間，企業(yè)盈利修復或較波折。
顏招駿坦言，美國通脹及就業(yè)有序放緩，經(jīng)濟溫和增長，預計美聯(lián)儲最早于今年9月降息，邊際利好港股流動性。恒指估值處于歷史較低水平，上市公司積極回購及加大分紅有望提升估值修復空間，預計港股下半年有望呈現(xiàn)震蕩式上漲的態(tài)勢。
“綜合基本面、政策面、盈利、流動性及估值，基準情境下給予下半年恒生指數(shù)目標價為19900點，相當于2024年9.8倍PE。樂觀及悲觀情境目標價分別為21200點及16900點?！彼治龅?。
此外，從宏觀層面上，顏招駿認為，今年上半年中國經(jīng)濟呈現(xiàn)出生產(chǎn)保持韌性、出口維持偏強、消費信心不足、物價及信貸偏弱、地產(chǎn)銷售投資延續(xù)低迷的特點。年初以來財政加杠桿偏慢，政策聚焦供給端發(fā)力，內(nèi)需不足問題仍存。
“預計下半年宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的分化仍會持續(xù)，財政需進一步加力拉動內(nèi)需回升，推進供需平衡的實現(xiàn)。海外經(jīng)濟景氣持續(xù)回暖對中國出口帶來支撐，但要提防部分歐美國家對中國商品加征關(guān)稅，下半年出口對經(jīng)濟的支撐作用或有所減弱。”顏招駿分析。
在顏招駿看來，上半年港股上市公司累積回購金額達到1265億港元，接近去年全年水平，釋放公司增長信心和低估值的積極信號。當前港股估值已修復大半，但仍在歷史相對低位。若后續(xù)恒生指數(shù)的預測 PE 能夠回到今年 5 月中的高點(9.5倍)，或風險溢價能夠回到 6.08%的低點，恒指的估值修復空間大約有 11.2%至 13.6%。
艾德金融研究部指出，2024年上半年港股還是錄得了一定的升幅，尤其是從4月份開始，指數(shù)連續(xù)攀升并回到了去年年中的水平。一季度宏觀經(jīng)濟實現(xiàn)開門紅，二季度各地改善房地產(chǎn)政策的出臺和國家超長期特別國債，地方專項債的加快發(fā)行，促使資金開始配置港股市場，并有效的帶動了市場情緒正面提升和估值的修復。
艾德金融指出，經(jīng)過4月和5月的大幅攀升之后，恒生指數(shù)動態(tài)PE從4月的8.47倍上到高點的10.04倍水平，盡管反彈后估值仍然處于2010年以來14.8分位，位于歷史均值1倍標準差以外，但已然是近兩年不錯的成績。不過，隨著5月下旬市場的回調(diào)，目前恒指動態(tài)PE回落至于8.9倍水平。隨著4月，5月經(jīng)濟指標的分化，反映出總體需求不足，物價偏低，經(jīng)濟運行的名義增長指標仍然低于實際增長，宏觀微觀背離存在?！翱梢钥吹皆谕獠凯h(huán)境復雜嚴峻，內(nèi)部經(jīng)濟恢復反復的背景下，經(jīng)濟持續(xù)回升想好仍然要面臨諸多困難和挑戰(zhàn)?！卑陆鹑谡J為。
國信證券研究指出，港股在今年上半年觸底反彈原因是多方面的。一是指出估值足夠低，在全球比較中有顯著的優(yōu)勢；二是港股通中位數(shù)估值低，這表明中小市值標的下跌幅度也很有限；三是恒生科技的前瞻業(yè)績創(chuàng)了新高，對港股的業(yè)績形成了支撐；四是有更多的行業(yè)在上半年業(yè)績實現(xiàn)了上修。考慮到目前 PPI 轉(zhuǎn)正尚需時間，估計港股大概率沿著底部逐步抬高的路徑去修復。并測算在本輪擴張期結(jié)束時，恒生指數(shù)將回到20500-21500點區(qū)間。
未來什么布局？
多家機構(gòu)也給出了對于未來策略的預判。
顏招駿認為，下半年策略上堅持幾個方向。首先，在宏觀預期偏弱、AH 高溢價以及央國企天然政策優(yōu)勢的背景下，高股息的能源、電訊、公用事業(yè)央國企攻守兼?zhèn)?；第二，部分盈利預期企穩(wěn)、持續(xù)加大回購、提升股東回報的優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)巨頭；第三，受惠全球制造業(yè)周期向上、AI 概念催化需求、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策支持等多重邏輯下的半導體、消費電子；第四，受惠于工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)領(lǐng)先復蘇，上游補庫需求增加，有色金屬、銅礦等原材料資源股值得關(guān)注；第五，財政杠桿繼續(xù)“重基建”背景下，保障性住房建設(shè)等三大工程重點項目有望帶動代建、建材、工程機械等板塊；第六，關(guān)注資金充足而且研發(fā)能力強大的創(chuàng)新藥行業(yè)龍頭。
流動性方面，他認為，美聯(lián)儲降息預期逐步走強，今年9月有望開啟“預防性”降息，美元指數(shù)和10年期美債收益率預期小幅走弱，港股流動性壓力有望局部抒緩。中國國內(nèi)“資產(chǎn)荒”背景下，南向資金預計持續(xù)凈流入配置港股優(yōu)質(zhì)高息資產(chǎn)，支持港股流動性。
艾德金融認為，下半年港股資產(chǎn)配置主要集中于三大策略。第一，高息股，高分紅。如市場整體回報率下行，加上指數(shù)形成震蕩拉鋸的局面，令市場對于企業(yè)增長和外部環(huán)境的擔憂加劇，而高分紅、高派息板塊則會明顯受益，如收入穩(wěn)定，現(xiàn)金流穩(wěn)定，股東收益高。這當中包括能源、電信以及公用事業(yè)板塊。
第二，寬松周期，互聯(lián)網(wǎng)科技股有望受益。市場對于美聯(lián)儲在 2024 年下半年開啟降息周期的預期較高，隨著美聯(lián)儲貨幣周期的轉(zhuǎn)向，互聯(lián)網(wǎng)科技股的估值有望提升。
第三，新興產(chǎn)業(yè)，政策支持景氣度上升。艾德金融認為，目前中國已經(jīng)逐步開始產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換，且是向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)換中，部分戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及未來科技領(lǐng)域更易受到政策發(fā)力而具備較大的發(fā)展空間，如 AI 以及 AI 相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，半導體，電子等行業(yè)。
張憶東認為，逢低配置高勝率資產(chǎn)（核心資產(chǎn)+高股息資產(chǎn)）是港股關(guān)注的重點。主線一包括幾個部分。優(yōu)先推薦互聯(lián)網(wǎng)等 TMT 行業(yè)龍頭；精選內(nèi)需新趨勢的受益者，關(guān)注教育、服務(wù)業(yè)、先進制造、醫(yī)藥等行業(yè)的新贏家；精選出?！熬硗酢?，關(guān)注電動工具、家電家具、互聯(lián)網(wǎng)、消費電子、汽車等產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勝者；精選具備金融屬性、供需緊平衡狀態(tài)下的上游資源、能源領(lǐng)域的“剩者為王”。
另一方面，高股息資產(chǎn)是長期底倉資產(chǎn)。張憶東認為，除了傳統(tǒng)類債券央國企龍頭之外，下半年可以進一步關(guān)注兩個部分。第一，受益提價、盈利有向上彈性，從而能夠增加分紅的標的，如公用事業(yè)等。第二，“預期差”修復動能較大的紅利資產(chǎn)，精選地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)質(zhì)央國企龍頭，香港本地股中的優(yōu)質(zhì)高股息紅利資產(chǎn)。