文｜市值觀(guān)察 泰羅
編輯｜小市妹
繼上海機(jī)場(chǎng)2023年實(shí)現(xiàn)扭虧之后，2024年上半年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為7.1億元至8.7億元，比上年同期增加435.87%至556.63%?？梢哉f(shuō)，上海機(jī)場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)情況已經(jīng)步入正軌，持續(xù)向好。
不僅如此，根據(jù)上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，上市機(jī)場(chǎng)全部盈利。白云機(jī)場(chǎng)預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)為4.04億至4.94億元，同比增長(zhǎng)155.67%至212.48%；廈門(mén)空港預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.28億元-2.74億元，同比增加37%-65%；深圳機(jī)場(chǎng)預(yù)計(jì)2024年上半年歸母凈利潤(rùn)1.46億元至1.96億元，上年同期虧損5510萬(wàn)元；海南機(jī)場(chǎng)2024年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為2.7億元-3.3億元。
疫情三年，中國(guó)航空業(yè)遭遇嚴(yán)重沖擊，以國(guó)際客流為主的上海機(jī)場(chǎng)無(wú)疑是受沖擊最大的一家。2020-2022年，上海機(jī)場(chǎng)年度營(yíng)收幾近腰斬，合計(jì)虧損接近60億元，業(yè)績(jī)下降幅度遠(yuǎn)超過(guò)白云和深圳等一線(xiàn)城市機(jī)場(chǎng)。
2023年，國(guó)內(nèi)航空業(yè)逐漸復(fù)蘇，中國(guó)民航國(guó)內(nèi)航線(xiàn)完成12.12億人次，比上年增長(zhǎng)134.8%；國(guó)際航線(xiàn)完成4731.8萬(wàn)人次，比上年增長(zhǎng)1184.6%。
過(guò)去很多年，上海機(jī)場(chǎng)旗下運(yùn)營(yíng)的只有浦東機(jī)場(chǎng)，單這一家機(jī)場(chǎng)，其實(shí)還不足以實(shí)現(xiàn)當(dāng)下的業(yè)績(jī)。
上海機(jī)場(chǎng)能夠重回營(yíng)收巔峰，還得歸功于之前的資產(chǎn)重組。
2021年6月，上海機(jī)場(chǎng)發(fā)布公告，擬通過(guò)發(fā)行股份的方式購(gòu)買(mǎi)上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)持有的虹橋機(jī)場(chǎng)公司100%股權(quán)、物流公司100%股權(quán)和浦東機(jī)場(chǎng)第四跑道。
按照2019年的數(shù)據(jù)，浦東機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量7609.7萬(wàn)人次，全國(guó)排名第二，虹橋機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量4563萬(wàn)人次，在全國(guó)機(jī)場(chǎng)中排名第8。至此，上海機(jī)場(chǎng)不再專(zhuān)指浦東機(jī)場(chǎng)，而是成為整個(gè)上海市機(jī)場(chǎng)的代表，同時(shí)也成為A股第一家擁有兩大超級(jí)機(jī)場(chǎng)的上市公司。
2023年，虹橋機(jī)場(chǎng)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.51億元，凈利潤(rùn)2.57億元；機(jī)場(chǎng)物流公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.07億元，凈利潤(rùn)4.67億元；兩家新并入的公司，貢獻(xiàn)了一半的營(yíng)收，以及接近80%的凈利潤(rùn)。
也就是說(shuō)，上海機(jī)場(chǎng)的王者歸來(lái)，是控股股東的雪中送炭，也是兩大超級(jí)機(jī)場(chǎng)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，抱團(tuán)取暖。
與上海機(jī)場(chǎng)相比，一線(xiàn)城市其他三個(gè)機(jī)場(chǎng)上市公司的旅客量同樣出現(xiàn)了同比大幅上漲，而且除了首都機(jī)場(chǎng)仍然虧損之外，白云機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，只是因?yàn)闆](méi)有重大資產(chǎn)重組，去年的營(yíng)收增速遠(yuǎn)小于上海機(jī)場(chǎng)。
從業(yè)績(jī)規(guī)模上看，解決了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)之后的上海機(jī)場(chǎng)，優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大了。
在A股市場(chǎng)，上海機(jī)場(chǎng)一直是價(jià)值投資者公認(rèn)的超級(jí)大白馬，公司市值最高時(shí)接近2200億，是一線(xiàn)城市其他三家上市機(jī)場(chǎng)市值總和的近2倍。
上海機(jī)場(chǎng)一枝獨(dú)秀，很大程度上源于其獨(dú)特的地緣優(yōu)勢(shì)、旅客結(jié)構(gòu)以及超強(qiáng)的盈利模式。
從上海出發(fā)，兩小時(shí)短途飛行覆蓋中國(guó)80%的前100大城市，飛往亞洲主要城市的時(shí)間在2至5小時(shí)內(nèi)，飛往歐洲和北美西海岸的航行時(shí)間約為10小時(shí)，絕佳的地理位置，讓上海機(jī)場(chǎng)成為全國(guó)乃至全球最重要的航空樞紐之一。
機(jī)場(chǎng)的收入包括航空性收入和非航空性收入，前者包括飛機(jī)起降費(fèi)、旅客服務(wù)費(fèi)、安檢費(fèi)等，實(shí)行政府定價(jià)，利潤(rùn)較低，收入主要取決于飛機(jī)起降次數(shù)和旅客規(guī)模；后者包括廣告、餐飲、免稅等，實(shí)行市場(chǎng)定價(jià)，利潤(rùn)較高，收入取決于旅客規(guī)模和質(zhì)量。
人口規(guī)模超過(guò)1.6億的“江浙滬”，幾乎成為現(xiàn)今中國(guó)最富裕群體的代名詞，為上海機(jī)場(chǎng)帶來(lái)源源不斷的優(yōu)質(zhì)客流。
疫情之前，還沒(méi)完成合并的上海機(jī)場(chǎng)國(guó)際旅客一直接近50%左右，而首都機(jī)場(chǎng)和白云機(jī)場(chǎng)不到30%，深圳機(jī)場(chǎng)更是不到10%，而且上海機(jī)場(chǎng)的國(guó)際航班主要面向歐美日韓等發(fā)達(dá)國(guó)家，高端商務(wù)旅客較多。極大的旅客規(guī)模加上極好的旅客質(zhì)量，讓非航空收入一直是上海機(jī)場(chǎng)的主要營(yíng)收和利潤(rùn)來(lái)源，其中免稅店收租更是堪稱(chēng)躺贏的王牌業(yè)務(wù)。
2017年至2019年，上海機(jī)場(chǎng)免稅店租金收入逐年增長(zhǎng)，分別為25.55億元、36.81億元和52.10億元，占到當(dāng)年?duì)I業(yè)收入比重分別為31.69%、39.53%和47.60%。
對(duì)于任何一個(gè)免稅商而言，上海機(jī)場(chǎng)優(yōu)質(zhì)客源的流量?jī)r(jià)值，都極具有吸引力：
第一，它的流量是獨(dú)享的，沒(méi)有人跟它競(jìng)爭(zhēng)。第二，它的流量是零成本的，甚至是負(fù)成本的。第三，它的流量是被篩選過(guò)的，而且是在封閉的空間之內(nèi)，乘客沒(méi)法走，流量變現(xiàn)的單客價(jià)值是很大的。
由于免稅業(yè)務(wù)帶來(lái)的高毛利，上海機(jī)場(chǎng)盈利能力明顯強(qiáng)于一線(xiàn)城市的其他幾家機(jī)場(chǎng)。2019年，上海機(jī)場(chǎng)凈利潤(rùn)超過(guò)50億，是首都機(jī)場(chǎng)的2倍，白云機(jī)場(chǎng)的5倍，深圳機(jī)場(chǎng)的近10倍。
2024全國(guó)民航工作會(huì)議上，民航局提出國(guó)際客運(yùn)市場(chǎng)將加快恢復(fù)，預(yù)計(jì)2024年底恢復(fù)至疫情前約80%。截至今年3月初，中國(guó)已同157個(gè)國(guó)家締結(jié)了涵蓋不同護(hù)照的互免簽證協(xié)定，其中已有23個(gè)國(guó)家同中國(guó)實(shí)現(xiàn)全面互免簽證安排，還有60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)給予中國(guó)公民免簽或落地簽待遇。
國(guó)際旅客和免稅收入是決定上海機(jī)場(chǎng)能否盈利、能否賺大錢(qián)的核心因素?？梢灶A(yù)期的是，隨著上海兩大機(jī)場(chǎng)特別是浦東機(jī)場(chǎng)國(guó)際游客量的逐漸恢復(fù)，以及免稅協(xié)議從今年開(kāi)始重新回到2018年的“下有保底、上不封頂”，上海機(jī)場(chǎng)的免稅收入和整體盈利在2024年仍將有大幅增長(zhǎng)。