文｜正解局
受AI概念影響，半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司ARM市值漲到了1900億美元（約合人民幣13800億元）。
最大的受益者是世界前首富孫正義，其旗下的軟銀持有ARM90%的股份。
曾經(jīng)虧損了1300億元，孫正義這次翻身了。
01
提到孫正義，國人應(yīng)該不陌生。
這個(gè)國際投資界的傳奇人物，早年投資雅虎，身家一度超過了800億美元，超越比爾蓋茨當(dāng)了三天的世界首富。
1999年，孫正義先后兩次投資阿里巴巴6千萬美元，獲得了2000億元人民幣的回報(bào)。
孫正義，在中國一戰(zhàn)成名。
2016年，孫正義對(duì)外宣布要玩一票大的，發(fā)起軟銀愿景基金一期，計(jì)劃募資1000億美金。
赫赫戰(zhàn)績(jī)?cè)谇?，?yīng)者如云，沙特阿拉伯主權(quán)財(cái)富基金、阿布扎比主權(quán)財(cái)富基金等知名基金和蘋果、高通、富士康等科技企業(yè)紛紛加入。
在短短的一段時(shí)間內(nèi)，軟銀愿景基金一期就募資成功，成為世界上最大的私募股權(quán)基金。
彼時(shí)，共享經(jīng)濟(jì)概念炙手可熱。
滴滴出行、Uber、OYO、WeWork等共享經(jīng)濟(jì)行業(yè)的當(dāng)紅企業(yè)，背后都有孫正義的身影。
這一次，孫正義遭遇了滑鐵盧。
WeWork是共享辦公空間的鼻祖，估值一度高達(dá)470億美元，被孫正義寄予“下一個(gè)阿里”的厚望。
2019年，WeWork因巨額虧損、治理不嚴(yán)等問題，上市失敗。
2年后，WeWork終于成功上市，但其市值已較2019年巔峰時(shí)期大大縮水。
2023年，WeWork宣布破產(chǎn)。
孫正義在WeWork這個(gè)項(xiàng)目上虧了近200億美元，不得不承認(rèn)自己對(duì)WeWork的投資是“愚蠢的”。
Uber的狀況，比WeWork的狀況稍微好點(diǎn)。
Uber所在的共享出行賽道，比WeWork更寬、更風(fēng)光，因此估值也更高，一度超過1200億美元。
然而，Uber上市后，首日就跌破發(fā)行價(jià)，市值519億美元，不及估值的一半。
這筆投資，也失敗了。
此外，孫正義投資衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)業(yè)公司OneWeb、韓國電商巨頭Coupang、印度電商巨頭Flipkart也都虧損了。
統(tǒng)計(jì)顯示，孫正義投資的88家企業(yè)里，2020年前后已有15家破產(chǎn)。
受這些項(xiàng)目拖累，軟銀愿景基金2021年和2022年分別虧損了205億美元、320億美元。
軟銀自己，在2021年和2022年也分別虧損了105億美元、72億美元。
也就是說，僅2021年、2022年兩年，孫正義旗下的軟銀，就虧損了177億美元，約合人民幣1300億元。
02
1300多億的損失，首富也扛不住。
為了彌補(bǔ)投資失利，孫正義拋售了阿里股份，并計(jì)劃賣掉ARM。
孫正義與ARM的“糾葛”，正解局曾在以往的文章中介紹過。
ARM是一家英國企業(yè)，自己不生產(chǎn)芯片，而是將芯片架構(gòu)授權(quán)給有興趣的廠家。
打個(gè)不太準(zhǔn)確的比方，ARM研發(fā)出一堆菜譜，自己不做菜，而是將菜譜賣給高通、聯(lián)發(fā)科、華為等廠家，后者利用菜譜做菜賺錢，ARM則收取相應(yīng)的費(fèi)用。
這種商業(yè)模式，被稱為IP授權(quán)模式。
ARM是全球最大的芯片IP供應(yīng)商，每年授權(quán)的芯片出貨量超過200億顆，占據(jù)了智能手機(jī)的99%，汽車行業(yè)的41%。
孫正義發(fā)起遠(yuǎn)景基金一期，除了共享經(jīng)濟(jì)，還投資了AI企業(yè)。
2016年，軟銀以310億美元收購了當(dāng)時(shí)上市倫敦證券交易所的ARM。
這起亞洲企業(yè)在英國完成的最大規(guī)模并購交易，轟動(dòng)一時(shí)。
萬萬沒想到，被軟銀收購的第二年，ARM的凈利潤(rùn)就持續(xù)下降。
2015年，利潤(rùn)還有8.43億美元，到2019年，已經(jīng)不足3億美元。
其他項(xiàng)目巨虧，孫正義的壓力極大，只好選擇將ARM賣掉。
2020年，孫正義計(jì)劃將ARM作價(jià)400億美元出售給英偉達(dá)。
然而，這一交易先后被歐盟、英國、美國、中國等國家和地區(qū)反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)否決。
這一耽誤，就到了2022年，反而讓孫正義“峰回路轉(zhuǎn)”。
無奈之下，孫正義從英偉達(dá)那邊領(lǐng)了12.5億美元的“分手費(fèi)”后，只能繼續(xù)推動(dòng)ARM獨(dú)立上市。
此時(shí)的外部環(huán)境，又發(fā)生了變化。
2023年，AI大模型爆發(fā)，人工智能成為了風(fēng)口。
英偉達(dá)的市值水漲船高，ARM也跟著“飄”了起來。
大家都知道，英偉達(dá)之所以受追捧，是因?yàn)锳I需要大量的超級(jí)芯片。
作為半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司，ARM在人工智能領(lǐng)域也有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。
事實(shí)上，ARM已經(jīng)從IP提供商轉(zhuǎn)型為一家計(jì)算平臺(tái)公司，為人工智能行業(yè)提供完整且全面的計(jì)算解決方案。
通俗一點(diǎn)說，英偉達(dá)“吃肉”吃成市值3萬億美元的巨無霸，ARM哪怕“喝湯”也具有很大的想象空間。
2023年9月15日，ARM在納斯達(dá)克交易所上市，收盤大漲近25%，市值達(dá)到679億美元。
679億美元，不僅大幅高于2020年英偉達(dá)計(jì)劃購買ARM時(shí)給出報(bào)價(jià)，也遠(yuǎn)高于軟銀2016年收購ARM的價(jià)格。
不到一年時(shí)間，ARM市值已經(jīng)漲到了1900億美元（約合人民幣13800億元）。
孫正義旗下的軟銀持有ARM約90%左右的股份。
ARM這一筆投資就獲利超1000億美元（約合人民幣7200億元），孫正義徹底翻身了。
03
投資有風(fēng)險(xiǎn)，有盈亦有虧。
但像孫正義這樣大起大落，卻也是極為罕見的。
以今天的眼光看，孫正義當(dāng)年選中的賽道與企業(yè)都不差。
這個(gè)投資界的老炮，為何陷入了巨虧1000多億的窘境？
從商業(yè)模式上看，孫正義發(fā)起的遠(yuǎn)景基金，做的是低買高賣的生意。
比如投資ARM，先將其收購，然后打包上市，最后套現(xiàn)離場(chǎng)，大賺一筆。
投資成敗的關(guān)鍵，往往是能否找到“接盤俠”。
一方面，“接盤俠”是被孫正義嚇跑的。
手握1000億美元的大基金，孫正義的投資方式簡(jiǎn)單粗暴，高舉高打直接拿錢砸，無形中吹高了投資企業(yè)的估值。
巨大的泡沫，讓資本市場(chǎng)望而卻步。
連孫正義自己都承認(rèn)，由于對(duì)金錢的欲望導(dǎo)致了自己接連的投資失敗。
另一方面，孫正義多少有點(diǎn)時(shí)運(yùn)不濟(jì)。
孫正義投資后不久，就遭遇了新冠疫情、全球經(jīng)濟(jì)萎縮和地緣政治等不利影響。
就拿其投資的OneWeb來說，號(hào)稱要對(duì)標(biāo)馬斯克的“星鏈計(jì)劃”，受到資本市場(chǎng)追捧，最后被疫情壓垮了。
短期內(nèi)找不到“接盤俠”，孫正義只能割肉止損，形成了巨大的財(cái)務(wù)窟窿。
好在，孫正義選對(duì)了AI這一賽道，最終得以翻身。
很多人會(huì)說，幸虧當(dāng)初孫正義沒將ARM賣給英偉達(dá)。
事實(shí)真是這樣嗎？
彼時(shí)，如果軟銀將ARM作價(jià)400億美元賣給英偉達(dá)，400億美元中，有210億美元的英偉達(dá)股票。
按今天英偉達(dá)的市值計(jì)算，至少值3000億美元。
也就是說，如果孫正義將ARM賣給了英偉達(dá)，獲得的回報(bào)至少是3000億美元。
更有意思的是，2019年，孫正義以40億美元的價(jià)格出售了所持有的4.9%的英偉達(dá)股份。
如果持有到現(xiàn)在，這些股份價(jià)值1500億美元。
一念之差，差之千億。
孫正義跌宕起伏的投資經(jīng)歷，再次說明一個(gè)事實(shí)：
有時(shí)候，選擇確實(shí)比努力更重要。