文|獨(dú)角金融 姚悅

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近日，國(guó)信證券（002736.SZ）再收罰單，并被暫停新增私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品備案3個(gè)月。

圖源：深圳證監(jiān)局官網(wǎng)

雖然罰單所涉資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)營(yíng)收占比不足4%。但值得注意的是，國(guó)信證券2023年僅有2項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)就是其中之一，同比增長(zhǎng)54.25%。

而且，“一參一控一牌”落地后，券商“公募化”按下快進(jìn)鍵。從設(shè)立資管子公司的動(dòng)作來(lái)看，國(guó)信證券也在著力推進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展。

此外，值得注意的是，除了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，近期，國(guó)信證券的投行業(yè)務(wù)、股票質(zhì)押式回購(gòu)等多項(xiàng)業(yè)務(wù)也都被監(jiān)管警示過(guò)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，算上述罰單在內(nèi)，2024年以來(lái)，國(guó)信證券公司及員工已至少收到9張監(jiān)管罰單。

01 私募資管產(chǎn)品備案暫停3個(gè)月

7月6日，國(guó)信證券發(fā)布公告稱，因私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開展中存在違規(guī)問(wèn)題，公司被深圳證監(jiān)局采取行政監(jiān)管措施——責(zé)令改正并暫停新增私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品備案3個(gè)月（為接續(xù)存量產(chǎn)品所投資的未到期資產(chǎn)而新發(fā)行的產(chǎn)品除外），暫停期間自2024年7月6日至10月5日。

上述違規(guī)問(wèn)題具體有4項(xiàng)——

一是部分產(chǎn)品具有通道業(yè)務(wù)特征，主動(dòng)管理不足；

二是資管新規(guī)整改不實(shí)，存在規(guī)模較大的資產(chǎn)管理計(jì)劃實(shí)質(zhì)仍為非凈值化通道類產(chǎn)品；

三是個(gè)別產(chǎn)品為其他金融機(jī)構(gòu)違規(guī)運(yùn)作資金池類理財(cái)業(yè)務(wù)提供便利；

四是存在產(chǎn)品投資限額授權(quán)不審慎、債券評(píng)級(jí)方法客觀性不足、投資者適當(dāng)性管理不足等問(wèn)題。

此次私募資管業(yè)務(wù)違規(guī)，也追罰到了責(zé)任人。袁超作為國(guó)信證券時(shí)任分管私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的高管，被采取監(jiān)管談話的行政監(jiān)管措施。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，袁超現(xiàn)任國(guó)信證券首席營(yíng)銷官；馬謙、凌鈴作為上述涉及違規(guī)產(chǎn)品的投資經(jīng)理，被采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

圖源：深圳證監(jiān)局官網(wǎng)

“公司已對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)開展了全面自查，將進(jìn)一步強(qiáng)化各項(xiàng)管理工作，全面提高從業(yè)人員的規(guī)范執(zhí)業(yè)意識(shí)，持續(xù)建立健全相關(guān)內(nèi)控制度，對(duì)所涉問(wèn)題全力推進(jìn)整改?！眹?guó)信證券在公告中表示。

針對(duì)上述罰單對(duì)于公司的影響，國(guó)信證券表示，2023年，國(guó)信證券開展的券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為2.86%。本次行政監(jiān)管措施對(duì)公司收入和利潤(rùn)的影響較小。

但值得注意的是，上述罰單或“傷及”國(guó)信證券“唯二”增長(zhǎng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)。

2023年，國(guó)信證券5項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)中，只有2項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入正增長(zhǎng)，其中一項(xiàng)就是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，而上述罰單所涉及的券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)正是拉動(dòng)該項(xiàng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的“主力”。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2023年，國(guó)信證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.31億元，同比上升45.23%。其中，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.96億元，同比上升54.25%；而私募股權(quán)基金管理業(yè)務(wù)則“受市場(chǎng)環(huán)境等影響，收入同比下降明顯。”

財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮認(rèn)為，暫停新增備案3個(gè)月，或短期帶來(lái)影響收入的負(fù)面影響，對(duì)券商增收、獲客帶來(lái)或多或少的影響。

“券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是券商的核心業(yè)務(wù)之一，這塊業(yè)務(wù)一方面是拓寬券商的盈利多元化模式，找到盈利突破口，另一方面是更有利于獲客，通過(guò)專業(yè)化管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等方式提升客戶服務(wù)體驗(yàn)、專業(yè)化、個(gè)性化的服務(wù)，也逐漸成為券商重要收入來(lái)源?！惫┝帘硎?。

金樂函數(shù)分析師廖鶴凱指出，監(jiān)管處罰是為了券商的資管業(yè)務(wù)能夠得到長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展?！叭藤Y管業(yè)務(wù)現(xiàn)階段對(duì)券商盈利非常重要，監(jiān)管也是根據(jù)一段時(shí)間累積的問(wèn)題，做出的監(jiān)管動(dòng)作，促進(jìn)券商進(jìn)一步推動(dòng)資管業(yè)務(wù)‘去通道化’和‘公募化’，提升主動(dòng)管理能力和合規(guī)建設(shè)。”

2022年，為支持公募基金發(fā)展，并調(diào)整優(yōu)化公募基金牌照制度，證監(jiān)會(huì)給券商“一參一控”的限制松綁，適度放寬同一主體下公募牌照數(shù)量限制，也就是“一參一控一牌”?！肮蓟北话聪隆凹铀冁I”，券商對(duì)于公募牌照的熱情也持續(xù)高漲。

國(guó)信證券也在致力于“公募化”。2023年11月，國(guó)信證券資管子公司設(shè)立申請(qǐng)已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)，“為公司資管業(yè)務(wù)后續(xù)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)專業(yè)化運(yùn)營(yíng)、申請(qǐng)公募牌照打開了空間。”國(guó)信證券表示。

據(jù)“財(cái)聯(lián)社”4月28日?qǐng)?bào)道，國(guó)信證券資管子公司正式完成工商登記，注冊(cè)資本10億元。

02 半年“吃”9張罰單，3張涉投行業(yè)務(wù)

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，算上述3張罰單在內(nèi)，2024年以來(lái)，國(guó)信證券公司及員工已至少收到9張監(jiān)管罰單，涉及投行、私募資管、股票質(zhì)押式回購(gòu)等多個(gè)業(yè)務(wù)。

投行業(yè)務(wù)方面，因保薦項(xiàng)目上市“業(yè)績(jī)變臉”，以及在督導(dǎo)過(guò)程中存在違規(guī)情形等，國(guó)信證券已收到3張罰單。

5月10日，國(guó)信證券、劉洪志、朱星晨被浙江證監(jiān)局出具警示函，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案，原因是保薦的利爾達(dá)科技集團(tuán)股份有限公司（下稱：利爾達(dá)）剛上市就“業(yè)績(jī)變臉”。

據(jù)罰單顯示，利爾達(dá)于2023年2月17日在北交所上市，根據(jù)利爾達(dá)2024年4月26日披露的《2023年年度報(bào)告》，利爾達(dá)2023年歸母扣非凈利潤(rùn)為-1831.71萬(wàn)元，上市當(dāng)年即虧損，且該項(xiàng)目選取的上市標(biāo)準(zhǔn)含凈利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)。

5月6日，國(guó)信證券被廣東證監(jiān)局出具警示函，原因是作為廣東奧普特科技股份有限公司（下稱：奧普特）首發(fā)上市保薦機(jī)構(gòu)，在持續(xù)督導(dǎo)過(guò)程中存在違規(guī)情形。

具體違規(guī)情形包括未能持續(xù)關(guān)注奧普特募集資金的存儲(chǔ)使用情況，未及時(shí)發(fā)現(xiàn)奧普特使用營(yíng)銷中心募投資金向其他項(xiàng)目支付員工薪酬的問(wèn)題，以及在發(fā)現(xiàn)該問(wèn)題后也未要求奧普特及時(shí)整改。

1月4日，國(guó)信證券因在遼寧垠藝生物科技股份有限公司（下稱：垠藝生物）IPO保薦項(xiàng)目中存在多項(xiàng)違規(guī)行為，被深交所采取書面警示的自律監(jiān)管措施。兩位保薦代表人——周夢(mèng)、楊濤，同樣被出具書面警示。

據(jù)了解，垠藝生物2022年6月27日獲深交所受理，經(jīng)過(guò)兩輪問(wèn)詢后，公司于2023年3月15日撤回申請(qǐng)，而且其撤回申請(qǐng)前被抽中現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)。

據(jù)罰單顯示，國(guó)信證券質(zhì)控、內(nèi)核部門在本所審核問(wèn)詢明確要求對(duì)推廣費(fèi)用、經(jīng)銷收入進(jìn)行必要的關(guān)注、復(fù)核并審慎出具相關(guān)意見的情況下，未對(duì)盡職調(diào)查工作進(jìn)行充分復(fù)核，內(nèi)控把關(guān)作用履行不到位。

國(guó)信證券負(fù)責(zé)垠藝生物項(xiàng)目的兩位保薦代表人——周夢(mèng)、楊濤，一同被出具書面警示。

涉及股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)的罰單也有2張——4月19日，國(guó)信證券被深圳證監(jiān)局出具警示函，罰單顯示4項(xiàng)合規(guī)內(nèi)控問(wèn)題，其中一項(xiàng)就是股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)個(gè)別標(biāo)的黑名單管理不到位、個(gè)別標(biāo)的盡職調(diào)查不充分、在業(yè)務(wù)融入方出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)后仍多次有條件延期造成大額損失。

同日，杜海江作為時(shí)任國(guó)信證券分管股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)的高管，同樣被采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

上述罰單涉及的其他3項(xiàng)合規(guī)內(nèi)控問(wèn)題為紓困產(chǎn)品資金投向比例不達(dá)標(biāo)、私募基金投資款被挪用，以及為金融機(jī)構(gòu)等規(guī)避監(jiān)管提供便利。

此外，營(yíng)業(yè)部也收到1張罰單。5月16日，國(guó)信證券上海東長(zhǎng)治路證券營(yíng)業(yè)部被上海證監(jiān)局出具警示函，系營(yíng)業(yè)部在與第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)開展合作過(guò)程中，存在報(bào)酬支付與新開戶數(shù)量、客戶資產(chǎn)值、傭金等直接掛鉤的情形。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，不論是縱向與自身往年對(duì)比，還是橫向?qū)Ρ華股上市券商，國(guó)信證券2024年以來(lái)所收罰單數(shù)量比較多。不過(guò)，除最新被采取“暫停新增私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品備案3個(gè)月”以及“監(jiān)管談話”的措施，其余罰單均為警示類，且上述所有罰單也均未涉及罰款。

03 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，“加碼”自營(yíng)業(yè)務(wù)成效顯著

業(yè)績(jī)方面，據(jù)最新財(cái)報(bào)顯示，2024年一季度，國(guó)信證券營(yíng)業(yè)總收入33.62億元，同比減少19.24%；歸母凈利潤(rùn)12.29億元，同比減少30.51%。

國(guó)信證券主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別來(lái)自——財(cái)富管理與機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)（經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主）、投行業(yè)務(wù)、投資與交易業(yè)務(wù)（自營(yíng)相關(guān)金融產(chǎn)品的投資與交易）、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，以及其他業(yè)務(wù)。

國(guó)信證券一季報(bào)沒有詳細(xì)披露具體業(yè)務(wù)情況。從Wind數(shù)據(jù)可以了解國(guó)信證券投行的一些情況——2024年以來(lái)，國(guó)信證券已完成股權(quán)承銷項(xiàng)目2家，金額總計(jì)2.86億元，41家券商中排名第28位。而國(guó)信證券2023年全年完成29家，金額總計(jì)298.11億元，83家券商中排名第8位。

圖源：Wind金融終端

從2023年財(cái)報(bào)來(lái)看，國(guó)信證券5項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)中，有3項(xiàng)業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)——財(cái)富管理與機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)收入同比減少10.03%，營(yíng)收占比從52.28%降至43.13%；投行業(yè)務(wù)收入同比減少24.58%，營(yíng)收占比從11.85%降至8.2%。此外，其他業(yè)務(wù)收入同比微減0.54%，營(yíng)收占比為14.82%。

圖源：國(guó)信證券公告

其實(shí)，國(guó)信證券的財(cái)富管理與機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)收入減少也與行業(yè)環(huán)境影響密切相關(guān)。2023年，A股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩分化格局，股票日均成交額較2022年下降5%；同年，A股發(fā)行股票項(xiàng)目同比下降15.61%，募集資金同比下降33.82%，此外IPO上會(huì)審核項(xiàng)目、市場(chǎng)發(fā)行IPO項(xiàng)目及募集資金，發(fā)行股權(quán)再融資項(xiàng)目及募集資金，均同比下降。

2023年，國(guó)信證券“唯二”增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)，除了前文提到的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，就是投資與交易業(yè)務(wù)，同比增長(zhǎng)94.09%。而且，不同于營(yíng)收資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入營(yíng)收占比僅為3.06%，國(guó)信證券投資與交易業(yè)務(wù)營(yíng)收占比從2022年的17.3%提升至30.79%，為整體業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)不言而喻。

事實(shí)上，國(guó)信證券2023年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)情況也反映了——國(guó)信證券傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，轉(zhuǎn)而加碼自營(yíng)業(yè)務(wù)的策略。

雖然策略成效顯著，但中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜亦指出，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)不景氣時(shí)，通過(guò)自營(yíng)業(yè)務(wù)可以更有效地利用券商的資本，提高資本回報(bào)率。但同時(shí)，自營(yíng)業(yè)務(wù)往往伴隨著更高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)可能會(huì)帶來(lái)較高的收益，但也可能面臨較大的虧損風(fēng)險(xiǎn)。

“加碼自營(yíng)業(yè)務(wù)是一種雙刃劍，券商需要在追求收益的同時(shí)，充分考慮風(fēng)險(xiǎn)管理和長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。通過(guò)平衡自營(yíng)業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)控制和合規(guī)體系，券商可以在變化的市場(chǎng)環(huán)境中保持競(jìng)爭(zhēng)力?！卑匚南脖硎尽?/p>

04 昔日“保薦王”何時(shí)風(fēng)光再現(xiàn)？

國(guó)信證券成立于1994年，2014年登陸A股。作為國(guó)內(nèi)“老牌”券商，國(guó)信證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)不僅是立身之本，而且在A股券商中都是“名列前茅”。

當(dāng)前以股權(quán)承銷項(xiàng)目2家、金額2.86億元，排名第28位的國(guó)信證券，當(dāng)年可是一度獲得“保薦王”的稱號(hào)。

據(jù)“人民網(wǎng)”報(bào)道，僅2012年，在有新股上市的41家保薦券商中，國(guó)信證券以保薦22家公司、收入8.63億元的成績(jī)成為“保薦王”，比第二名的中信證券和第三名的平安證券分別多出1.35億元和4.29億元。

另?yè)?jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2012年之前，國(guó)信證券至少有4年在股權(quán)承銷項(xiàng)目數(shù)量榜“奪魁”——2003年、2006年、2008年、2009年，國(guó)信證券股權(quán)承銷項(xiàng)目分別為7家、14家、14家、21家；而2010年、2011年，國(guó)信證券股票承銷數(shù)分別為40家、41家，均排名第二。

值得一提的是，2013年初，證監(jiān)會(huì)掀起了IPO財(cái)務(wù)核查風(fēng)暴，強(qiáng)壓之下，不到半年時(shí)間，200多家企業(yè)主動(dòng)撤單。其中，國(guó)信證券撤單量高達(dá)9%，保薦項(xiàng)目撤單量也是第一。

對(duì)此，“人民網(wǎng)”當(dāng)時(shí)還評(píng)論——“保薦王”還是“變臉王”？直指國(guó)信證券應(yīng)該“躬身自省”。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，近幾年國(guó)信證券保薦代表人數(shù)整體增長(zhǎng)——截至2020年12月1日為195人，到2024年2月6日為319人。不過(guò)，國(guó)信證券2024年上半年被罰的保薦代表人數(shù)量在券商中也排名靠前。

據(jù)“中國(guó)青年網(wǎng)”統(tǒng)計(jì)，2024年上半年，67名保薦代表人被列入保薦代表人分類名單C（處罰處分類）。其中，海通證券12人；中信建投有9人；中信證券有6人；華泰聯(lián)合有5人，一創(chuàng)投行與國(guó)信證券各有4人。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，據(jù)金融領(lǐng)域垂類自媒體“機(jī)構(gòu)之家”報(bào)道，2009年至2013年，國(guó)信證券連續(xù)五年有6家營(yíng)業(yè)部躋身證券公司營(yíng)業(yè)部股票交易金額前十名，其中泰然九路營(yíng)業(yè)部更是連續(xù)五年穩(wěn)居榜首。2015年，國(guó)信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到巔峰，以僅次于中信證券和國(guó)泰君安的成績(jī)，位居行業(yè)第三。

但2015年之后，受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，東方財(cái)富等互聯(lián)網(wǎng)券商的沖擊，以及傭金率不斷下行等綜合影響，國(guó)信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的整體收入排名也由2015年的第3名，逐步下滑到了2023年的第9名。

近年來(lái)，受經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)的影響，國(guó)信證券整體業(yè)績(jī)也呈現(xiàn)波動(dòng)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2020-2023年，國(guó)信證券營(yíng)業(yè)總收入分別為187.84億元、238.18億元、158.76億元、173.17億元，分別同比增長(zhǎng)33.29%、26.8%、-33.35%、9.08%；歸母凈利潤(rùn)分別為66.16億元、101.15億元、60.88億元、64.27億元，分別同比增長(zhǎng)35.03%、32.41%、-39.81%、5.57%。

圖源：Wind金融終端

另?yè)?jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，48家A股上市券商中，2023年，國(guó)信證券的資產(chǎn)總計(jì)、營(yíng)業(yè)總收入、凈利潤(rùn)分別排名11、13、9位。

盡管當(dāng)前國(guó)信證券“保薦王”的風(fēng)頭不再，但其仍有不可忽視的優(yōu)勢(shì)。光大證券2023年10月研報(bào)表示，國(guó)信證券作為粵港澳區(qū)本土券商，以新金融服務(wù)、新業(yè)務(wù)模式持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，收入來(lái)源多元且業(yè)績(jī)穩(wěn)健。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，截至2023年底，國(guó)信證券累計(jì)服務(wù)大灣區(qū)企業(yè)IPO 92家、再融資98家，融資規(guī)模超1200億元；服務(wù)93家大灣區(qū)企業(yè)發(fā)行各類債券540只，發(fā)行規(guī)模超6000億元；為大灣區(qū)超600萬(wàn)客戶提供財(cái)富管理服務(wù)。

你認(rèn)為國(guó)信證券能否重回高光時(shí)刻？歡迎留言評(píng)論。