文|儀美尚
在估值低、流動(dòng)性不足和融資難等多重壓力下，港股新一輪退市潮再度掀起。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年至今，已有24家港股上市公司退市，其中8家為私有化退市。而早在去年7月便傳出要“退港轉(zhuǎn)歐”的歐舒丹，私有化進(jìn)程又迎來(lái)新的重大進(jìn)展。
近日，歐舒丹發(fā)布公告稱(chēng)，集團(tuán)控股股東提出以每股34港元收購(gòu)其目前尚未持有的公司股份，歐舒丹的股東可以在今年7月2日-23日間接納私有化要約。截至目前，此要約已獲得超過(guò)47%的股東支持。
對(duì)歐舒丹自身和投資者而言，此次要約一旦成功，可謂一次雙贏的抉擇。
要約價(jià)溢價(jià)60% 總市值或?qū)⒊?02億港元
2010年5月7日，歐舒丹在港交所主板上市，彼時(shí)的發(fā)售價(jià)為每股15.08港元，上市當(dāng)月的總市值約為220億港元。
在此后港股上市的14年間，歐舒丹股價(jià)最高點(diǎn)為今年7月2日創(chuàng)下的33.5港元。而此次股東提出的收購(gòu)要約價(jià)34港元，顯然已超過(guò)歐舒丹股價(jià)歷史水平。
相較于不受干擾日（2024年2月5日）之前的連續(xù)60個(gè)交易日的平均收盤(pán)價(jià)21.14港元/股計(jì)算，這一股價(jià)溢價(jià)高達(dá)60.83%。此外，這一要約價(jià)格也高于11家投行分析師曾給予的目標(biāo)價(jià)格。
按當(dāng)前已發(fā)行股份總數(shù)14.77億股計(jì)算，私有化后，歐舒丹的總市值將達(dá)502.18億港元，相較14年前高出了128%。
對(duì)私有化退市的企業(yè)而言，溢價(jià)退市幾成“鐵律”。據(jù)金杜研究院數(shù)據(jù)，2018年至2024年4月中旬，成功完成私有化退市的21家港股上市公司中，沒(méi)有折價(jià)退市的案例，平均溢價(jià)率約為72.24%。其中，有7家企業(yè)的溢價(jià)率超過(guò)了100%。
截圖源自港交所
有分析認(rèn)為，如果此次歐舒丹私有化達(dá)成，有望達(dá)成雙贏局面。
公開(kāi)信息顯示，此次提出私有化的大股東實(shí)際控制人為歐舒丹董事會(huì)主席Reinold Geiger，其持有歐舒丹72.63%的股權(quán)。但上市至今，歐舒丹的流動(dòng)性堪憂(yōu)。Wind數(shù)據(jù)顯示，歐舒丹近半年的日均成交量為215萬(wàn)股，僅占發(fā)行總量的0.15%。
有業(yè)內(nèi)分析人士指出，當(dāng)下正面臨全球資本市場(chǎng)的高波動(dòng)性和地緣風(fēng)險(xiǎn)，且港股長(zhǎng)期處于低谷，短期沒(méi)有反彈跡象，歐舒丹的低股價(jià)不僅難以反映真實(shí)價(jià)值，反而會(huì)損害公司品牌形象，影響業(yè)務(wù)和員工士氣等。
于歐舒丹而言，選擇私有化，將使得歐舒丹擺脫資本市場(chǎng)的披露責(zé)任和市場(chǎng)預(yù)期等壓力，讓公司及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略重整出發(fā)。
于歐舒丹投資者而言，此次高溢價(jià)收購(gòu)，是投資者一次難得的退出機(jī)會(huì)。這個(gè)價(jià)格意味著，所有投資者均能獲利，還能將獲利資金投入新的投資標(biāo)的。
根據(jù)歐舒丹此前的公告，此次收購(gòu)要約至少要有90%的無(wú)利害關(guān)系股東支持才能順利完成私有化。目前，此要約已獲得超過(guò)47%的股東支持，9.6%的股東已承諾向其客戶(hù)推薦接受要約或提供不具約束力的支持函件，只要在規(guī)定期限內(nèi)完成收購(gòu)無(wú)利害關(guān)系股東所持要約股份的90%，歐舒丹即可確認(rèn)執(zhí)行私有化。
從當(dāng)前進(jìn)度看，歐舒丹完成港股的私有化退市的夢(mèng)想，觸手可及。
2024財(cái)年賣(mài)了200億 營(yíng)銷(xiāo)投資大增57.3%
據(jù)歐舒丹公開(kāi)財(cái)報(bào)，2022財(cái)年，歐舒丹曾一度創(chuàng)下2.4億歐元（約合人民幣18.9億元）純利的歷史記錄，同比增長(zhǎng)57.5%。其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率達(dá)到17.4%，達(dá)到了歐舒丹上市以來(lái)的最高水平。
但今年6月24日，歐舒丹公布的2024年財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)，銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)19.1%至25.4億歐元（約合人民幣200億元），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較2023財(cái)年減少2.5%至2.33億歐元（約合人民幣18.3億元），經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為9.2%，降低3.7個(gè)百分點(diǎn)，毛利率也同比下降了1.2個(gè)百分點(diǎn)。
歐舒丹在財(cái)報(bào)中指出，“利潤(rùn)的減少，是由于增加分配到主要品牌在戰(zhàn)略性市場(chǎng)及渠道中的營(yíng)銷(xiāo)投資所致?！?024財(cái)年，歐舒丹的營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支大增57.3%，至5.78億歐元（約合人民幣45.5億元），占總收入的比重從上年同期的17.2%上升至22.8%。
具體來(lái)看，2024財(cái)年期間，歐舒丹加碼營(yíng)銷(xiāo)，重倉(cāng)抖音，助力歐舒丹品牌在中國(guó)所有渠道實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)；此外，歐舒丹旗下品牌ELEMIS也加快了在中國(guó)社交媒體渠道的營(yíng)銷(xiāo)投資，亦在中國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)。
截圖源自歐舒丹官方微博
在最新公開(kāi)的收購(gòu)要約公告中，歐舒丹透露，為了在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的環(huán)境中保持和擴(kuò)大公司品牌的各自市場(chǎng)份額，有必要在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、店鋪翻新、資訊科技基建以及吸引人才方面，進(jìn)一步加大投資。這些舉措可為歐舒丹的長(zhǎng)期增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)，但無(wú)疑也將產(chǎn)生更多支出。
業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，這正是歐舒丹堅(jiān)持推進(jìn)私有化的原因之一?！叭绻麣W舒丹持續(xù)砸重金投入營(yíng)銷(xiāo)，在短期內(nèi)無(wú)疑會(huì)進(jìn)一步壓縮營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，這一結(jié)果又會(huì)傳導(dǎo)至資本市場(chǎng)，讓歐舒丹更不被資本市場(chǎng)看好。”
因此，私有化退市，對(duì)歐舒丹的市場(chǎng)戰(zhàn)略有舉足輕重的影響。
正如歐舒丹在此次公告中所言：“這次要約賦予本公司更大靈活性，讓公司能夠以私人營(yíng)運(yùn)公司的形式進(jìn)行戰(zhàn)略投資，高效實(shí)施各項(xiàng)戰(zhàn)略，而毋須再承受資本市場(chǎng)的預(yù)期、監(jiān)管成本和披露責(zé)任、公司所面對(duì)股價(jià)波動(dòng)的壓力，和對(duì)短期市場(chǎng)敏感反應(yīng)以及投資者情緒的左右?！?/p>