文|零售公園

被譽(yù)為“中國超市之父”的張文中，為了實(shí)現(xiàn)自己的上市夢想，帶領(lǐng)物美系在短短三年內(nèi)五次嘗試登陸港交所。

最近的一次嘗試發(fā)生在6月28日，由“物美科技有限公司”更名而來的“麥德龍供應(yīng)鏈有限公司”，在瑞銀集團(tuán)和招商證券國際的聯(lián)席保薦下，再次向港交所提交了招股書。

此前，4月30日，同樣屬于“物美系”的多點(diǎn)數(shù)智有限公司也向港交所發(fā)起了上市沖擊。這已是多點(diǎn)數(shù)智第三次嘗試赴港上市，聯(lián)合保薦人包括瑞銀集團(tuán)、招銀國際及招商證券國際。

多點(diǎn)Dmall在2022年12月和2023年6月兩次向港交所提交招股書，但均因申請滿6個月后無明顯進(jìn)展而“失效”。

最早的一次是2021年3月，物美將超市業(yè)務(wù)和新近收購的麥德龍80%股權(quán)，整合為“物美科技”，首次尋求上市。

那么，麥德龍供應(yīng)鏈與物美科技之間究竟是什么關(guān)系？盡管物美系在IPO的道路上屢遭挫折，張文中為何仍然執(zhí)著于此？

01 麥德龍供應(yīng)鏈前稱物美科技

麥德龍供應(yīng)鏈有限公司，由物美集團(tuán)的創(chuàng)始人張文中先生親手創(chuàng)立，最初于2019年7月24日在開曼群島注冊成立。

開曼群島，作為全球知名的離岸金融中心，是國際業(yè)務(wù)公司注冊的首選地之一。

根據(jù)招股書披露的信息，張文中先生通過物美集團(tuán)、物美南方科技等一系列公司，共持有麥德龍供應(yīng)鏈已發(fā)行股本的73.31%，確立了其在公司中的控股地位。

最初注冊時(shí)，公司名為"WM International Holding Corporation Limited"，享有獲豁免有限公司的稅收優(yōu)惠或免除。

隨后，公司更名為"物美科技有限公司"，這一變更可能反映了公司業(yè)務(wù)重點(diǎn)的轉(zhuǎn)移或品牌形象的重塑。

2019年10月，物美科技以19億歐元（約合149億人民幣）收購麥德龍中國80%的股權(quán)。

麥德龍中國，作為物美科技通過收購麥德龍集團(tuán)在中國業(yè)務(wù)所獲得的重要資產(chǎn)，歷史可追溯至1996年Metro AG的進(jìn)入，當(dāng)時(shí)便以麥德龍品牌開展業(yè)務(wù)運(yùn)營。

期間發(fā)生的相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)程如下圖：

2021年3月是個關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)。當(dāng)時(shí)，物美超市和麥德龍中國的業(yè)務(wù)整合為物美科技，這標(biāo)志著公司首次計(jì)劃在港股市場上市。然而，由于在聆訊期間未能順利通過，物美科技的IPO計(jì)劃暫時(shí)擱置。

張文中在物美科技上市招股書失效后，通過資產(chǎn)重組，將旗下實(shí)體零售商超部分剝離，保留“麥德龍商業(yè)”和“物美Sourcing”兩大核心版塊，并在2024年6月12日正式更名麥德龍供應(yīng)鏈。

所以說麥德龍供應(yīng)鏈與物美科技究竟是什么關(guān)系？實(shí)際上，麥德龍供應(yīng)鏈?zhǔn)怯晌锩揽萍几鴣?，兩者?shí)際上是同一家公司在不同階段的名稱。

物美科技通過一系列的收購、重組和更名，最終形成了現(xiàn)在的麥德龍供應(yīng)鏈，并繼續(xù)尋求在資本市場上市的機(jī)會。

02 IPO公司都高度依賴物美系

物美科技的兩次IPO嘗試，并非物美集團(tuán)在資本市場的全部動作。

同屬于“物美集團(tuán)”的多點(diǎn)數(shù)智有限公司（多點(diǎn)DMALL），已經(jīng)三度向港交所發(fā)起上市沖擊。

張文中對于資本市場的渴望顯而易見。但I(xiàn)PO屢次嘗試未能成功的原因，或許能從數(shù)據(jù)中略窺一二。

多點(diǎn)Dmall雖然營收穩(wěn)定增長，卻面臨著盈利的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，近三年累計(jì)虧損高達(dá)33.2億元。

好在，其最近傳來喜訊，多點(diǎn)數(shù)智已完成港股上市備案，意味著或?qū)⒑芸鞎诟劢凰M(jìn)行上市聆訊。

另外，按2023年商品交易總額計(jì)算，多點(diǎn)Dmall是中國最大零售云解決方案服務(wù)商，市場份額為10.9%。

然而，多點(diǎn)Dmall取得的亮眼戰(zhàn)績大部分來自以物美集團(tuán)為首的“關(guān)聯(lián)實(shí)體”。

具體來看，多點(diǎn)Dmall的前五大客戶中，有四家屬于物美系零售企業(yè)，包括物美集團(tuán)、麥德龍中國、重慶百貨和新華百貨。

物美集團(tuán)尤其突出，作為最大的“金主”，長期為多點(diǎn)Dmall貢獻(xiàn)超過40%的總收入。

麥德龍供應(yīng)鏈的上市也出于類似的考慮。如果成功，將有助于提高資金周轉(zhuǎn)的能力和效率，減少資金成本壓力。

但是，局限性方面也同樣明顯：從收入來源看，麥德龍供應(yīng)鏈大部分收入來自關(guān)聯(lián)方物美集團(tuán)。

據(jù)招股書，截至2023年年末，公司共向物美集團(tuán)的100家麥德龍門店、366家物美超市門店和304家物美便利店提供零售商配送服務(wù)。

2021年至2023年，來自物美集團(tuán)的收入分別為170.97億元、168.87億元、154.05億元，分別占其總收入的61.5%、62.3%及62%，這意味著，麥德龍供應(yīng)鏈超六成收益依賴物美。

在理想情境中，麥德龍供應(yīng)鏈若成功上市，不僅能通過融資增強(qiáng)自身的資金實(shí)力，還能擴(kuò)展服務(wù)范圍，吸引更廣泛的客戶群體，從而減少對關(guān)聯(lián)零售業(yè)務(wù)的依賴，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的自主性和多元化。

然而，根據(jù)目前的輿論走向，市場對此持有保留態(tài)度。一位業(yè)內(nèi)人士在匿名接受媒體采訪時(shí)表達(dá)了這樣的觀點(diǎn)：

“麥德龍供應(yīng)鏈像是單純?yōu)樯鲜卸鲜械囊粋€資本運(yùn)作的產(chǎn)物，本身麥德龍供應(yīng)鏈就是一個為物美集團(tuán)服務(wù)的一項(xiàng)業(yè)務(wù)?！?/p>

03 如何基于數(shù)字化回歸商業(yè)本質(zhì)？

張文中可能期望借助資本市場的力量，推動物美系加速從傳統(tǒng)零售向供應(yīng)鏈服務(wù)和數(shù)字化解決方案的轉(zhuǎn)型步伐。

然而，這一切背后，是物美集團(tuán)所在的線下零售市場所面臨的挑戰(zhàn)和落寞。物美集團(tuán)的發(fā)展歷程，可被視為中國零售業(yè)奮斗的一個縮影。

在2013年之前，物美曾在香港成功上市，并一度成為全國最大的民營零售企業(yè)。2013年之后，隨著張文中重返商界，他面對的是電商的迅猛崛起和線下零售的重重挑戰(zhàn)。

兩年后，物美宣布私有化退市。此后，張文中通過一系列資本運(yùn)作，陸續(xù)收購了樂天瑪特21家門店、鄰家便利店70多家門店、華潤萬家北京門店，并入股重慶商社集團(tuán)。

2020年，物美在與永輝、騰訊、大潤發(fā)、蘇寧、萬科等多方競購中，收獲了麥德龍中國業(yè)務(wù)80%的股權(quán)。

麥德龍中國的加入，為物美帶來了顯著的營收和利潤增長，也增強(qiáng)了張文中重新上市的信心。但與此同時(shí)，線上電商和新興業(yè)態(tài)如社區(qū)團(tuán)購、直播電商的崛起，對線下商超市場構(gòu)成了擠壓。

商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2023年中國網(wǎng)上零售額達(dá)到15.42萬億元，實(shí)物商品網(wǎng)零占比創(chuàng)新高，連續(xù)11年成為全球最大網(wǎng)絡(luò)零售市場。

這一趨勢凸顯了線下商超的困境。據(jù)媒體不完全統(tǒng)計(jì)，2023年，永輝超市、步步高、中百集團(tuán)等13家傳統(tǒng)商超巨頭合計(jì)虧損49.21億元。

物美集團(tuán)也未能幸免，2023年銷售規(guī)模同比下降7.2%，這對依賴物美集團(tuán)的麥德龍供應(yīng)鏈來說，無疑是一個不利信號。

麥德龍供應(yīng)鏈作為超市上游且較為依賴物美集團(tuán)，雙層疊加下，它未來發(fā)展情況目前還不明朗。多點(diǎn)作為分布式電商平臺，自2015年成立至今已有9年，目前同樣依賴物美支持。

積極的一面是，多點(diǎn)所在的零售數(shù)字化解決方案行業(yè)未來仍有可觀的發(fā)展空間。

按收益計(jì)算，中國零售數(shù)字化解決方案市場自2018年的48億元增長至2023年的187億元，年均增長率31%。預(yù)計(jì)到2028年，市場規(guī)模將達(dá)到618億元，年均增長率預(yù)計(jì)為27.1%。

目前多點(diǎn)的主營業(yè)務(wù)是零售核心服務(wù)云解決方案，即通過專有的Dmall OS系統(tǒng)及AIoT解決方案，為各類零售商提供一系列數(shù)字化服務(wù)，幫助提高效率、增加收益及削減成本。

零售業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級已成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，而“全面數(shù)字化”也正是張文中所經(jīng)常強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)。

面對新東方創(chuàng)始人俞敏洪關(guān)于實(shí)體店未來的靈魂提問，張文中堅(jiān)定地回應(yīng)：“實(shí)體店一定會存在，但它們必須經(jīng)過徹底的數(shù)智化改造，回歸商業(yè)本質(zhì)?！?/p>

那所謂的商業(yè)本質(zhì)又是什么？

張文中曾明確指出：這不僅關(guān)乎技術(shù)層面的數(shù)字化，更應(yīng)與高性價(jià)比、特色商品、良好陳列、優(yōu)質(zhì)服務(wù)和精準(zhǔn)營銷等要素相結(jié)合，形成一個有機(jī)整體。