文|小食代 潘嫻
啤酒公司對飲料業(yè)務的“野心”越來越大了。
今天，丹麥啤酒商嘉士伯集團宣布擬收購跨國飲料企業(yè)、百事裝瓶商Britvic PLC （中文名：碧域），該收購對Britvic全部已發(fā) 和將發(fā) 普通股本的全 攤薄估值約為33億英鎊（約合人民幣307億元），隱含企業(yè)價值約為41億英鎊（約合人民幣381.71億元）。
通過這次收購，軟飲料日后在嘉士伯集團中的銷量貢獻將由16%提高至30%。
值得注意的是，此次收購是嘉士伯兩次“提價”后達成。若交易順利完成，這將成為其新帥上任迄今的最大規(guī)模收購，并將顯著擴大這家啤酒巨頭的軟飲料版圖。目前，軟飲料為嘉士伯銷量第三大的業(yè)務板塊，并購完成后將躋身第二，介乎于主流核心啤酒與高端啤酒之間。
小食代留意到，在收購官宣后舉行的分析師說明會上，該公司首席執(zhí)行官雅各布（Jacob Aarup-Andersen）表示，從戰(zhàn)略、運營和財務角度來看，該交易都擁有充分合理性和吸引力，又回應了相關交易是否會影響中國等亞洲市場。我們來一起看看。
高度協(xié)同
嘉士伯今天公告，該集團與Britvic董事會已就嘉 伯全資 公司嘉 伯英國控股有限公司提出的現(xiàn) 收購要約條款達成 致，將收購Britvic全部已發(fā) 和將發(fā) 的普通股本。
根據(jù)收購條款，Britvic股東將有權(quán)獲得每股1315便 權(quán)益，其中包括每股 1290便士現(xiàn) 及每股25便 的特別股息。這意味著，嘉士伯最終成交價格經(jīng)歷了兩次上調(diào)，今年6月，該公司的第一和第二次出價分別為每股1200、1250便士，但均被Britvic董事拒絕。
嘉士伯指，對比今年6月19日（即首次提出收購的前一天）的Britvic收盤價，每股1315便 較股價溢價約36%。Britvic董事已計劃 致建議公司股東在法院會議、股東大會上投票贊成該計劃，交易方案將于2025年第一季度生效，前提是滿足監(jiān)管條件。
Britvic運營的部分產(chǎn)品
談及收購原因，嘉士伯形容，Britvic是英國、西歐和巴西的領先軟飲料企業(yè)之 ，此次收購是“極具吸引 的機會”。
具體而言，首先，收購 Britvic將加強嘉 伯在西歐地區(qū)的營業(yè)收 和利潤增 情況，并 幅提 該地區(qū)的現(xiàn) 流。其次，這筆交易“徹底改變嘉士伯英國業(yè)務”，為雙 品牌和 才的未來發(fā)展創(chuàng)造機遇，并打造 家極具吸引 的規(guī)?；?、多元飲料供應商。
此外值得留意的是，該收購將進一步加強嘉士伯與百事飲料的“密切關系”。小食代翻查到的公告資料顯示，嘉 伯與百事飲料之間的合作關系已保持超過25年。在挪威、瑞典、瑞 、 撾和柬埔寨，嘉士伯為百事飲料的獨家裝瓶商。
而Britvic業(yè)務則與嘉士伯的百事裝瓶業(yè)務形成互補，并令嘉士伯有望成為最大的百事歐洲裝瓶商。
公告顯示，Britvic為百事在英國和愛爾蘭的獨家裝瓶商，既運營著百事可樂、七喜、立頓冰茶等百事授權(quán)品牌，也有自營品牌Fruit Shoot、Robinsons、Tango、J2O等。目前，Britvic為英國最 碳酸軟飲料供應商、第 品牌碳酸軟飲料供應商，百事飲料業(yè)務約占該公司 半收 。
根據(jù)Britvic今天因收購而提前公布的三季度業(yè)績，當季營收為5.029億英鎊（約合人民幣46.83億元），同比增長6.3%；前三季度（截至2024年6月30日的三個季度）營收為13.832億英鎊（約合人民幣128.8億元），同比增長9.3%。也就是說，百事飲料在當季、前三季度分別向其貢獻了折合約23億、64億人民幣的營收。
Britvic部分品牌，方框內(nèi)為百事授權(quán)品牌
嘉士伯今天表示，合并后的業(yè)務將能利 啤酒和軟飲料之間的 度協(xié)同效應，并為證明這個結(jié)論算了一筆賬。該公司稱，在完成收購Britvic的五年內(nèi)，其預計可實現(xiàn)節(jié)省1億英鎊成本的目標。分階段來看，預計到第三年年底（即2027年底）可節(jié)省約8000萬英鎊，到第五年再節(jié)省剩余的2000萬英鎊。
那么協(xié)同效應如何產(chǎn)生呢？
小食代翻查嘉士伯上述會議的資料顯示，在裝瓶業(yè)務價值鏈上的每一個環(huán)節(jié)，啤酒和飲料存在不同程度的協(xié)同。其中，協(xié)同最高的為物流和分銷，如共享倉儲、服務小型客戶的經(jīng)濟效益提升。此外，研發(fā)創(chuàng)新、采購與生產(chǎn)、即飲與非即飲客戶、終端消費者、后臺職能部門與管理的環(huán)節(jié)也存在協(xié)同。
與此同時，嘉士伯也嘗試說明Britvic對其增長有立竿見影的作用。
該公司預計，收購Britvic后，嘉士伯的調(diào)整后每股收益在第一年將以中個位數(shù)上漲，在第二年將增長雙位數(shù)（估算包括分階段的成本協(xié)同效應影響）。到第三年，Britvic將為嘉士伯營業(yè)利潤帶來增量。
更大棋局
在并購Britvic背后，嘉士伯其實醞釀著一盤更大的棋局。
除了Britvic，嘉士伯今天還宣布全資收購英國啤酒合資公司Carlsberg Marston's Limited（下稱：CMBC）。目前，英國酒企Marston’s擁有合資公司40%股權(quán)，將被嘉士伯以2.06億英鎊（約合人民幣19.18億元）收購，交易預計在2024年第三季度完成。
嘉士伯形容，CMBC擁有“強 的啤酒品牌組合、分銷和物流網(wǎng)絡”，Marston’s和 CMBC之間的 期飲料供應和分銷協(xié)議將以基本相同的條款繼續(xù)生效，以確保CMBC品牌在Marston’s酒吧內(nèi)供應。小食代翻查到的公司資料顯示，Marston’s為英國領先酒吧運營商之一，在該國擁有1400家酒吧和約11000名員工。
按照規(guī)劃，嘉士伯打算將此次收購而來的資產(chǎn)進行整合運營，打造一家綜合飲料企業(yè)。
該公司稱，其計劃在英國成 家名為“Carlsberg Britvic”的公司，由來 嘉 伯、CMBC和Britvic的管理層負責領導，整合后業(yè)務的品牌組合覆蓋啤酒和軟飲料。嘉 伯預計，在完成收購Britvic及后續(xù)審查階段后，分階段整合將盡快開始。
“合并后的公司將能利 啤酒和軟飲料之間的 度協(xié)同關系，包括采購、 產(chǎn)、倉儲和配送等領域，以提 效率并更好地滿 客戶需求。目前，嘉 伯的軟飲料產(chǎn)品組合約占集團總銷量的16%，占西歐銷量的27%?！奔问坎f。
評論起此次收購，嘉士伯首席執(zhí)行官雅各布稱，這將使Britvic的優(yōu)質(zhì)軟飲料業(yè)務組合與嘉 伯強 的啤酒組合、市場營銷能 相結(jié)合，從而在英國和西歐其他市場打造更強的產(chǎn)品組合。同時，嘉士伯很 興能擴 與百事飲料的全球合作伙伴關系，并相信 期機遇將對兩家公司都 常有利。
嘉士伯首席執(zhí)行官雅各布（Jacob Aarup-Andersen）（資料圖片）
Britvic非執(zhí)行主席Ian Durant稱，擬議交易將創(chuàng)建一個更大的國際集團，該集團能很好地抓住多個飲料行業(yè)的增長機會。而嘉士伯與百事公司的新協(xié)議，也為合并后的公司提供了一個持續(xù)制勝的強大平臺。據(jù)悉，雙方已于 2024 年5月31日簽訂特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議，同意就英國和愛爾蘭的長期特許經(jīng)營協(xié)議中的部分新規(guī)定，“盡合理努力、真誠地”商定并達成一致。
百事公司歐洲 席執(zhí) 官 Silviu Popovici則表 ，相信嘉 伯和Britvic的結(jié)合，將為百事飲料在重要市場的成功品牌創(chuàng)造更強 的銷售和分銷能 ，并期待未來繼續(xù)將合作關系擴展到更多重要市場。
CEO解讀
通過此次收購，嘉士伯希望塑造出增長潛力更高的業(yè)務組合。
根據(jù)今天會議的展示資料，按2023年銷量劃分，嘉士伯最大業(yè)務為主流核心啤酒（59%），其次分別為高端啤酒（19%）、軟飲料（16%）、無醇酒精飲料（3%）、跨啤酒產(chǎn)品（2%）、其他（1%）。
“我們希望加速發(fā)展比主流核心啤酒增速更快的品類，這意味著我們想加碼高端啤酒、無醇酒精飲料、跨啤酒產(chǎn)品和軟飲料。相對于主流啤酒這個更成熟的細分市場來說，這些品類的增長更高。”雅各布在會上指出，此次收購完成后，軟飲料在嘉士伯銷量中的占比將由16%提高至30%。他同時強調(diào)，啤酒仍將是嘉士伯核心業(yè)務，但加碼其他品類能提升業(yè)務韌性。
盡管素來以運營啤酒見長，但根據(jù)雅各布說法，嘉士伯對同時操盤啤酒和飲料的模式并不陌生，并已積累成功經(jīng)驗。
“25年來，軟飲料的裝瓶和分銷一直是我們業(yè)務中不可或缺的一部分，遍布多個市場，并創(chuàng)造了很大的運營和財務效益。” 雅各布形容，在含氣飲料、能量飲料、飲用水三個品類中，嘉士伯都“擁有豐富經(jīng)驗”，目前在丹麥和芬蘭為可口可樂公司裝瓶商，同時在五個國家擔任百事裝瓶商。
“（同時運營啤酒和飲料）是我們非常了解的模式，并且有經(jīng)過驗證的成功軌跡，它將由了解如何推動價值實現(xiàn)的人來領導。”雅各布說。
據(jù)悉，為整合好此次西歐市場收購，嘉士伯已任命S ren Brinck為西歐執(zhí)行副總裁，任命自今年9月1日起生效。他在嘉士伯工作近20年，曾任多個管理職位，包括嘉士伯丹麥、挪威和希臘董事總經(jīng)理，創(chuàng)造了其職業(yè)生涯中“成功經(jīng)營啤酒和軟飲業(yè)務的絕佳案例”。后來，Brinck曾任嘉士伯亞洲高級副總裁、集團商業(yè)和戰(zhàn)略執(zhí)行副總裁。
S ren Brinck
小食代還留意到，今天宣布的收購也引發(fā)分析師在會上提問稱，嘉士伯是否有意降低亞洲市場依賴。根據(jù)會議資料，按2023年銷量計算，其第一、二大市場分別為亞洲（40%）、西歐（35%）。但若將Britvic納入統(tǒng)計，次序發(fā)生倒轉(zhuǎn)，西歐以43%排名第一，亞洲則以33%排名第二。
對于上述問題， 雅各布給出的答案是“否認三連”。
“針對您說的我們想更少依賴亞洲，情況并非如此。我們對亞洲業(yè)務感到非常興奮，越南、印度和中國在未來十年都將提供巨大增長機遇，我們將繼續(xù)以最大能力進行投資，以在這些市場實現(xiàn)有機增長，亞洲市場的（前景）絲毫沒有變化?！毖鸥鞑颊f。
他進一步指出，盡管新收購拉低了亞洲市場的銷量占比，但這不會改變嘉士伯在亞洲看到的強勁機遇。目前，該公司尚未看到在亞洲實現(xiàn)無機增長（注：如收購）的好機會。
雖然眼下看起來沒有在亞洲進行收購的打算，但去年下半年，這家啤酒巨頭才在中國完成一筆并購，以加碼CEO口中的高端啤酒。
小食代介紹過，2023年9月，嘉士伯通過進一步收購額外的26.5%股權(quán)，得以控制本土精釀啤酒公司京A，從而增持股份到75.5%。今年5月，嘉士伯中國總裁、重啤股份總裁李志剛透露，未來會把京A做強做大，包括開設新門店、加強分銷等，將其經(jīng)營為業(yè)界內(nèi)一個“響當當?shù)呐谱印薄?/p>
酒企轉(zhuǎn)型
事實上，嘉士伯的大膽收購也是眾多傳統(tǒng)啤酒企業(yè)轉(zhuǎn)型的縮影。
在人們追求更健康的生活方式而減少酒精攝入量、啤酒消費結(jié)構(gòu)升級等因素影響下，不少企業(yè)一方面通過內(nèi)生增長，即通過自有產(chǎn)品來迎合高端化、無醇或低度酒等趨勢來謀求增長，另一方面也向外發(fā)力，通過收購、合作等方式拓展存在協(xié)同效應的業(yè)務。
以全球最大啤酒公司百威為例，早在2021年，其首席執(zhí)行官鄧明瀟（Michel Doukeris）就提出要繼續(xù)實現(xiàn)高端化甚至擴展到啤酒品類以外的計劃。
這一策略也早已落地中國市場，在2022年召開的百威亞太投資者大會上，該公司高層指出，跨啤酒品類（Beyond beer）被視為增長新支柱，重點品類包括即飲、高端能量飲料、烈酒，原因是這些品類能利用百威中國在渠道市場、品牌建設、供應鏈方面的優(yōu)勢。同時，品類市場規(guī)模大，相信能帶來業(yè)務增量和利潤。
相比起百威、嘉士伯，日本啤酒巨頭麒麟的做法更為激進，接連在與本業(yè)關系不大的健康食品領域“買買買”。
今年6月，麒麟控股正式宣布啟動將FANCL（中譯名為“芳珂”）納入全資子公司的要約收購。據(jù)開出的價碼，這一收購預計需要2100億日元（折合人民幣約96.99億元）。這也是麒麟控股短短兩年內(nèi)再對健康食品賽道下注。此前，該公司已用1700億日元收購了澳大利亞保健品企業(yè)澳佳寶（Blackmores）。
“收購FANCL的另一個背景原因是，麒麟對長期呈減少趨勢的祖業(yè)啤酒業(yè)務抱有危機感?！比战?jīng)當時報道指出，對比銷量最高的1994年，日本國內(nèi)的2023年啤酒類飲料銷量縮減了四成。麒麟希望通過收購FANCL來獲取健康食品方面的技術(shù)經(jīng)驗，轉(zhuǎn)換以啤酒為中心的經(jīng)營方針。而根據(jù)麒麟最新設想，其正力爭成為亞太地區(qū)最大的健康科學公司之一。
對于發(fā)起新收購的嘉士伯，也有外媒認為其面臨與麒麟類似的境況。
今天，彭博以《嘉士伯33億英鎊收購百事英國裝瓶商Britvic》為題進行報道。報道指出，此舉將擴大這家丹麥啤酒制造商在啤酒以外的業(yè)務。彭博認為，隨著消費者選擇無醇啤酒、軟飲料和硬蘇打水等替代品，含酒精啤酒的銷量不再增長，這讓嘉士伯尋求擴展其傳統(tǒng)啤酒品類。通過這次收購，嘉士伯在英國的業(yè)務得以擴張，鞏固了在該市場的地位。在俄烏沖突后，缺失俄羅斯業(yè)務的嘉士伯一直在尋求在新市場擴張。
嘉士伯首席執(zhí)行官雅各布在采訪中表示，希望加速那些增長最快的飲料品類。他說：“那就是高端啤酒、無醇啤酒、啤酒以外的飲料和軟飲料。因此，你將繼續(xù)看到我們的擴張?！彼f，在嘉士伯與軟飲料結(jié)合的市場中，公司的利潤率更高。
今天，華爾街日報指出，在目前整個啤酒行業(yè)長期銷售增長前景尚不明朗的情況下，與Britvic的交易將進一步提振嘉士伯原本規(guī)模就很大的軟飲料銷量。目前，Britvic旗下?lián)碛?39 個品牌，銷往100多個國家，還和英國百事有長期合作關系。華爾街日報還注意到，此次交易是在嘉士伯更新戰(zhàn)略四個月后達成的，在這次戰(zhàn)略更新中，嘉士伯將加速關鍵啤酒市場以外的增長作為首要任務。
金融時報今天說，嘉士伯股東最初對這筆交易并不熱心，這導致嘉士伯之前的股價下跌近10%。然而，嘉士伯股價今天上漲了 4%，因為它試圖向投資者保證，此次收購將在五年內(nèi)帶來頗具吸引力的協(xié)同效應，并節(jié)省1億英鎊的成本。另外，嘉士伯股東還質(zhì)疑，在亞洲業(yè)務快速增長、有南歐啤酒品牌可供收購的情況下，英國市場是否還值得擴張。對此，雅各布說，對Britvic的收購并不意味著日后在其他地區(qū)進行收購的可能性被排除了。
財富雜志今天表示，由于Z世代遠離酒精，嘉士伯進行了上述說過。
財富指出，包括百威英博、喜力和嘉士伯在內(nèi)的許多世界上最大的啤酒生產(chǎn)商，都在努力擴大其產(chǎn)品陣容，試圖增加更多選擇。數(shù)據(jù)公司IWSR的Susie Goldspink表示，對于啤酒的品牌所有者來說，適度飲酒已是一種既定消費趨勢，不含酒精的飲料產(chǎn)品可以讓客戶留在一個品類內(nèi)或品牌組合內(nèi)，從而能穩(wěn)定收入并持續(xù)打造好品牌資產(chǎn)。