界面新聞?dòng)浾?| 馮雨晨

完成破產(chǎn)重整第二年，海航控股（600221.SH）業(yè)績(jī)回升但迎面值退市大考。股價(jià)長(zhǎng)期在1.5元/股上下徘徊，6月28日，海航控股股價(jià)一度退至1元/股紅線。

同為方大系的“兄弟公司”方大炭素（600516.SH）認(rèn)為海航控股股價(jià)被嚴(yán)重低估，宣布不超過(guò)1.19億元增持海航控股。

股價(jià)持續(xù)無(wú)起色

7月7日，方大炭素公告，基于關(guān)聯(lián)方海航控股股價(jià)下行，判斷標(biāo)的公司股價(jià)被嚴(yán)重低估，鑒于其基本面良好的情況下，方大炭素全資子公司上海方大投資管理有限責(zé)任公司擬在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)使用不低于6000萬(wàn)元且不超過(guò)1.19億元對(duì)海航控股A股股票進(jìn)行投資，增加公司投資收益。

海航控股和方大炭素同為方大系。海航控股為方大炭素控股股東遼寧方大集團(tuán)實(shí)業(yè)有限公司的控股子公司。截至上述公告前最后一個(gè)交易日，海航控股報(bào)收1.11元/股，總市值479億元，方大炭素總市值173億元。

2021年年底，遼寧方大集團(tuán)以380億元增資入股（外加30億元的風(fēng)險(xiǎn)救助金），于當(dāng)年12月8日正式入主海航集團(tuán)旗下的航空主業(yè)即海航控股。半年后，海航控股于2022年5月18日“摘星”，并再于9月正式“脫帽”。

2023年，海航控股“不負(fù)眾望”扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收586.41億元，同比增長(zhǎng)156.48%，歸母凈利潤(rùn)3.11億元，上年同期為-202.47億元。今年一季度，海航控股凈利實(shí)現(xiàn)超三倍增長(zhǎng)，營(yíng)收175.5億元，同比增長(zhǎng)33.48%，凈利潤(rùn)為6.87億元，同比增長(zhǎng)334.51%。

但海航控股股價(jià)并沒(méi)有太大起色，2022年2月后再未上過(guò)2元，長(zhǎng)期在1.5元/股下方徘徊，今年6月28日，海航控股股價(jià)敲醒警鐘，退至1元/股的紅線。

界面新聞注意到，此前海航控股重整計(jì)劃涉及約11.12億元共益?zhèn)鶆?wù)的清償，債權(quán)人為中國(guó)華西企業(yè)股份有限公司，其中6.35億元以現(xiàn)金形式償還，余下4.77億元?jiǎng)t通過(guò)股票清償，定價(jià)為3.18元/股。

幾位從事破產(chǎn)重整領(lǐng)域的律師均表示，上市公司重整大部分是溢價(jià)抵債，海航控股股價(jià)持續(xù)下行對(duì)中國(guó)華西企業(yè)股份有限公司會(huì)有損失，4.77億元債權(quán)金額面臨縮水。

仍面臨較大債務(wù)壓力

在“兄弟公司”宣布增持前，6月25日，海航控股剛發(fā)布《2024年度“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案》。

方案稱(chēng)2024年將與賣(mài)方機(jī)構(gòu)加大合作力度，擴(kuò)大公司股票研究覆蓋面，提高市場(chǎng)關(guān)注度，推動(dòng)股票合理估值，在不增加總股本的情況下持續(xù)增厚公司凈資產(chǎn)，適時(shí)評(píng)估通過(guò)股份回購(gòu)、注銷(xiāo)等多種方式進(jìn)行市值管理的可行性。

實(shí)際上，“重生”后的海航控股仍面臨較大債務(wù)壓力，今年一季度末，海航控股負(fù)債率高達(dá)98.46%，總負(fù)債為1327.13億元。

海航控股的債務(wù)情況并沒(méi)有此前預(yù)計(jì)的樂(lè)觀。據(jù)2021年的重整計(jì)劃，海航控股獲得方大集團(tuán)約250億現(xiàn)金流補(bǔ)充，債轉(zhuǎn)股清償近400億元債務(wù)后，重整后海航控股帶息負(fù)債壓降至600億元，重整完成后，清償債務(wù)后的海航控股總資產(chǎn)為1700億元，總負(fù)債為1380億元，負(fù)債率為81%。

與預(yù)期有所偏差的還有海航控股的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

重整計(jì)劃通過(guò)時(shí)海航集團(tuán)方面預(yù)計(jì)，海航控股按照重整計(jì)劃債轉(zhuǎn)股清償近400億元債務(wù)后，重整后海航控股帶息負(fù)債壓降至600億元，按10年期清償，且僅按2.89%計(jì)息。重整方案下2.89%留債利率，全年財(cái)務(wù)費(fèi)用預(yù)計(jì)20億元左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于三大航目前50至60億的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

而2023年，海航控股所支付的財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)53.31億元，今年一季度，海航控股財(cái)務(wù)費(fèi)用12.01億，去年同期則為-1926.7萬(wàn)元，同比增加12.2億元。

7月8日中午收盤(pán)，海航控股股價(jià)漲2.70%，來(lái)到1.14元/股。