文/吳治邦
近段時(shí)間，有部分面臨退市的上市公司披露被申請(qǐng)破產(chǎn)重整或破產(chǎn)重整被受理等信息，破產(chǎn)重整程序往往被企業(yè)解讀為企業(yè)重生的契機(jī)，過(guò)往也有很多上市公司通過(guò)破產(chǎn)重整維持住了上市地位。正因如此，與破產(chǎn)重整沾邊的個(gè)股上演了連續(xù)漲停的走勢(shì)，如東方集團(tuán)（600811.SH）、*ST景峰（000908.SZ）、*ST金科（000656.SZ）等。
以東方集團(tuán)為例，公司在6月18日晚間披露稱，因東方財(cái)務(wù)公司近期流動(dòng)性暫時(shí)趨緊，公司及子公司在東方財(cái)務(wù)公司存款出現(xiàn)大額提取受限情形。截至2024年6月17日，上市公司及子公司在東方財(cái)務(wù)公司存款余額16.40億元、貸款余額6.66億元，存貸差約為9.74億元。該公司緊接著收到了證監(jiān)會(huì)的立案告知書(shū)，股價(jià)連續(xù)跌停，最低跌至0.59元/股。按規(guī)定，如連續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤(pán)價(jià)均低于1元，東方集團(tuán)將觸發(fā)面值退市的規(guī)定。
6月25日晚間，東方集團(tuán)披露了一則關(guān)于公司被債權(quán)人申請(qǐng)重整的提示性公告，而上述債權(quán)人涉及的僅為75.25萬(wàn)元的工程款。
就東方集團(tuán)的案例來(lái)說(shuō)，主要有以下幾個(gè)關(guān)注點(diǎn)：
一、這是真推重整，還是虛晃一槍。一筆未超百萬(wàn)元的債權(quán)，為何急著想把東方集團(tuán)推向破產(chǎn)重整。即使刨除東方集團(tuán)在東方財(cái)務(wù)公司的受限資金，也不至于無(wú)法兌現(xiàn)這筆未超百萬(wàn)元的債權(quán)。
二、既然控股股東、實(shí)控人承諾協(xié)助采取包括但不限于資產(chǎn)處置等方式支持東方財(cái)務(wù)公司化解流動(dòng)性資金不足問(wèn)題，公司還是否有破產(chǎn)重整的必要。
三、即使有破產(chǎn)重整的必要，大額資金可能被在關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司提取受限且公司被立案調(diào)查的背景下，公司重整方案又是否能被證券監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)？
四、考慮到東方集團(tuán)歷史包袱較重且主營(yíng)業(yè)務(wù)缺乏拓展空間，又是否真的能夠找到合適的重整投資方？
各種跡象來(lái)看，東方集團(tuán)推動(dòng)的這起破產(chǎn)重整或并沒(méi)有那么目的單純。
6月21日晚間的公告顯示，因存在債務(wù)違約，以及股票價(jià)格持續(xù)下跌影響，中信證券于2024年6月21日對(duì)東方潤(rùn)瀾融資融券業(yè)務(wù)部分股份進(jìn)行強(qiáng)制平倉(cāng)，東方潤(rùn)瀾被動(dòng)減持股份數(shù)量23,060,458股，占公司總股本的0.63%，而東方潤(rùn)瀾正是控股股東的一致行動(dòng)人。因此，考慮到控股股東及其一致行動(dòng)人的股票質(zhì)押和資金壓力，外界有理由懷疑這是為短時(shí)間刺激股價(jià)的應(yīng)時(shí)之舉。
破產(chǎn)重整并不是問(wèn)題企業(yè)的萬(wàn)能解藥，部分企業(yè)不管是必要性還是可行性角度，都存在著重大的疑問(wèn)。尤其是可行性角度來(lái)說(shuō)，多數(shù)走向破產(chǎn)重整的企業(yè)，均有著合規(guī)性問(wèn)題，而破產(chǎn)重整的必要前提便是取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的無(wú)異議函和最高人民法院的批復(fù)。在監(jiān)管趨嚴(yán)，獲批重整的難度顯然日益增大。個(gè)別案例顯示，即使重整成功，也因歷史違規(guī)問(wèn)題而被強(qiáng)制退市，如退市博天（603603.SH）。
另外，破產(chǎn)重整方案的實(shí)施，往往意味著股本的急劇擴(kuò)大。如公司盈利能力沒(méi)有出現(xiàn)根本性的改變，股本擴(kuò)大后自然會(huì)稀釋每股權(quán)益，投資者肯定會(huì)重新新一輪的面值退市危機(jī)。
從市場(chǎng)的出清角度來(lái)說(shuō)，本來(lái)就該及時(shí)退市的公司，在破產(chǎn)重整信息的包裝下，容易引發(fā)投資者跟風(fēng)炒作，部分利益方甚至趁機(jī)逃出生天，天生處于信息弱勢(shì)地位的中小投資者無(wú)疑會(huì)面臨“啞巴吃黃連有苦難言”的窘境。
作為中小投資者來(lái)說(shuō)，考慮到破產(chǎn)重整信息披露的不透明、不公正等各方面風(fēng)險(xiǎn)，首先應(yīng)當(dāng)避免參與至類似的市場(chǎng)炒作中。即使要參與其中博取超額收益，也應(yīng)當(dāng)深入研究和做好風(fēng)險(xiǎn)控制。