文|雷達財經(jīng) 李亦輝
編輯|深海
老板不姓“周”的周六福，繼續(xù)沖關(guān)IPO。
近日，港交所官網(wǎng)顯示，周六福珠寶股份有限公司（下稱“周六福”）提交香港IPO申請，中金公司、中信建投國際為聯(lián)席保薦人。這也是周六福從2019年4月份以來，第四次沖擊資本市場上市，前三次沖擊A股市場均以失敗告終。
公開資料顯示，2004年4月，李偉蓬、陳創(chuàng)金共同設(shè)立了周六福前身深圳市周天福，后續(xù)發(fā)展中陳創(chuàng)金出局，李偉蓬、李偉柱兄弟成為實控人并改名周六福。創(chuàng)始人不姓周，也讓周六福這個品牌一直在市場存在爭議，多年來被指 “山寨周大?！?。
招股書顯示，金價持續(xù)走高和黃金零售需求持續(xù)增加的背景下，周六福的日子也好過起來，公司業(yè)績連年增長。不過，公司線下門店主要以加盟店為主，近三年來自加盟模式營收占公司總營收比例均超過五成。
值得關(guān)注的是，在遞表港交所前的三個月內(nèi)，周六福突擊實施了兩次現(xiàn)金分紅，合計分派6.45億元紅利。而從2020年至今，公司累計現(xiàn)金分紅為13.95億元，李偉柱兄弟拿走主要部分。
有投資者質(zhì)疑，周六福謀求上市，是為了募資補上分紅資金缺口。
上市之路坎坷
招股書顯示，周六福的歷史可追朔至2004年4月，當時李偉蓬與陳創(chuàng)金（獨立第三方及李偉蓬的相熟人士）成立了公司的前身深圳市周天福珠寶首飾有限公司（下稱“深圳市周天?！保?，該公司注冊資本為人民幣100萬元。
2005年4月，李偉蓬的弟弟李偉柱以人民幣50萬元，向陳創(chuàng)金收購深圳市周天福的50%股權(quán)。至此，深圳市周天福于股權(quán)轉(zhuǎn)讓后的股權(quán)架構(gòu)，變?yōu)槔顐ヅ?、李偉柱兄弟各持?0%。
后來在2012年3月，深圳市周天福更改名稱為深圳市周六福珠寶有限公司。2018年11月，深圳周六福珠寶有限公司改制為股份有限公司，并更改名稱為現(xiàn)在的周六福珠寶股份有限公司。
至于公司名稱為何帶“周”字，以及改名為周六福，外界不得而知。不過顯然，與周大福的創(chuàng)始人周至元、周生生的創(chuàng)始人周芳譜、周大生創(chuàng)始人周宗文的姓氏中均帶“周”相比，周六福的創(chuàng)始人并沒有周氏人士。
汕頭當?shù)孛襟w曾報道稱，李偉柱為汕頭潮南人，1977年出生。出生于汕頭潮南的李偉柱，自小就具備了潮汕人敢想敢闖的特質(zhì)。
2002年，大學畢業(yè)的李偉柱選擇了與自己專業(yè)相符的金融行業(yè)，在積累了兩年的工作經(jīng)驗后，他毅然辭職到深圳發(fā)展，在羅湖的水貝地區(qū)成立珠寶鑲嵌廠，賺得人生的“第一桶金”。
但是很快李偉柱發(fā)現(xiàn)，單純做鑲嵌加工獲得的效益并不理想，做品牌才是珠寶市場發(fā)展的方向，于是成立了周天福，走上了品牌和連鎖經(jīng)營發(fā)展之路。
招股書顯示，目前46歲的李偉柱為周六福董事長，52歲的李偉蓬為副董事長，李偉柱的配偶鐘映琴為非執(zhí)行董事，鐘映琴之弟鐘錫鵬為執(zhí)行董事。
周六福的上市之旅從2019年開啟，但走的并不順利。2019年5月，周六福曾申請深交所主板上市，但因受聘的會計師事務(wù)所被證監(jiān)會立案調(diào)查，其IPO審查隨之中止，并在同年12月遭發(fā)審委否決。
2020年9月，周六福卷土重來，保薦機構(gòu)變更為民生證券股份有限公司，但這一次仍未通過發(fā)審委審核。
發(fā)審委會議提出詢問的問題主要包括周六福主營業(yè)務(wù)收入較同行業(yè)公司大幅增長，加盟模式收入占比約80%，新增加盟商店均銷售額遠高于存續(xù)店均銷售額的原因及合理性等。
2022年7月，周六福更換保薦機構(gòu)為中信建投，第三次沖刺深交所主板上市。在實施全面注冊制后，2023年2月底周六福上市審核從證監(jiān)會平移到深交所，在首輪問詢回復(fù)后，其IPO進程于同年11月終止。
IPO屢敗屢戰(zhàn)背后，周六福曾身背對賭協(xié)議。天眼查信息顯示，2018年和2020年，周六福曾進行過兩次股權(quán)融資。
根據(jù)2023年6月份披露的招股書，2021 年 12 月，永誠貳號、金玉福源、架橋合利、徐波、華拓至遠、明陽投資分別與實際控制人李偉柱重新簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議之補充協(xié)議》，若公司未能在 2024 年 6 月 30 日前實現(xiàn)上市或被并購，投資方有權(quán)要求李偉柱回購?fù)顿Y方所持公司全部或部分股份，李偉柱應(yīng)以現(xiàn)金形式進行回購。
從時間上來看，顯然上述回購條款已經(jīng)觸發(fā)。最新港交所披露的招股書顯示，從2023年11月至2024年1月，李偉柱展開了一些列股權(quán)回購，或為履行此前補充協(xié)議中的回購條款。
伴隨著部分外部機構(gòu)退出，今年6月19日，有祥龍創(chuàng)美、永誠拾伍號、諦愛珠寶和正福投資四家機構(gòu)“突擊入股”，總投資額為2.45億元。
加盟模式貢獻過半收入
周六福將自身定位為一家珠寶公司。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以中國門店數(shù)目計，該公司于2017年至2023年連續(xù)七年維持于中國珠寶市場前五大品牌之列，而2021年至2023年的珠寶收入復(fù)合年增長率計，周六福排在首位。
招股書顯示，2021年至2023年，周六福的收入分別為27.83億元、31.02億元、51.5億元，年度凈利潤分別為4.25億元、5.75億元、6.6億元。
對應(yīng)的，同期公司毛利率分別為35%、38.7%、26.2%，凈利率分別為15.29%、18.55%、12.81%。
銷售模式上，周六福通過線上線下渠道銷售，且于2023年線上銷售收入占總收入的33.9%，不過公司線下遍布全國的網(wǎng)絡(luò)，主要由經(jīng)銷商撐起。
數(shù)據(jù)顯示，截至2021年至2023年各期末，周六福在全國逾31個省份分別擁有3694家、3974家和4288家加盟店，分別占公司門店總數(shù)的98.1%、98.1%及97.8%。公司來自加盟模式的收入源于向加盟店銷售產(chǎn)品及向加盟商收取服務(wù)費。
相比之下，截至2023年末，公司自營店鋪僅有95家。
值得關(guān)注的是，周六福與加盟商的特許協(xié)議一般為期一年，可經(jīng)雙方同意后續(xù)期。公司提示，自身的收入與經(jīng)營業(yè)績受到該等加盟店表現(xiàn)的重大影響。
從營收比重來看，過去幾年，周六福加盟模式所貢獻的收入分別是16.67億元、16.41億元和28.52億元；占比分別是59.9%、52.9%及55.4%，占公司總收入的“半壁江山”。
而且從毛利率角度，加盟模式下的毛利率顯著高于自營店和線上渠道。招股書顯示，近三年，周六福加盟模式的毛利率分別是40.8%、51.8%及32%。
而加盟模式高毛利的秘訣在于，近三年周六福向加盟店收取服務(wù)費的毛利率均在93%以上，可謂公司盈利的核心來源。
以2023年為例，當年加盟模式毛利率為32%，其中向加盟店銷售產(chǎn)品的毛利率僅有5%，而服務(wù)費的毛利率卻高達95.8%。
更進一步而言，2023年周六福向加盟店銷售商品1.16億元，所得毛利潤為673.86萬元；同期向加盟商收取的服務(wù)費高達7.97億元，對應(yīng)毛利潤為7.64億元。
這種“羊毛出在豬身上”的商業(yè)模式，決定了周六福需要頻繁的增開加盟店，來獲取更大的盈利空間。
上市前突擊分紅6億多
周六福發(fā)展至今，雖然數(shù)次引入了外部資本，但目前公司大部分股權(quán)仍緊緊握在李偉柱兄弟手中。
招股書顯示，截至最后實際可行日期，李偉柱、李偉蓬、深圳周六福、若水聯(lián)合、上善聯(lián)合、乾坤聯(lián)合及創(chuàng)明投資，共計有權(quán)行使公司約93.7%的投票權(quán)，并因此組成控股股東集團。
上述控股股東集團中，深圳周六福、若水聯(lián)合、上善聯(lián)合、乾坤聯(lián)合及創(chuàng)明投資，均與李氏有關(guān)。
其中，上善聯(lián)合由李偉柱擁有70%權(quán)益，若水聯(lián)合由李偉柱擁有60%權(quán)益；且若水聯(lián)合、上善聯(lián)合各自由深圳周六福直接擁有40%及30%的權(quán)益，而深圳周六福由李偉柱直接全資擁有。
此外，李偉柱為創(chuàng)明投資各自的普通合伙人。李偉蓬通過乾坤聯(lián)合持有及有權(quán)行使周六福約26.97%的投票權(quán)，而乾坤聯(lián)合由李偉蓬直接全資擁有。
在持股高度集中的情況下，周六福過往的分紅頗為豪氣。
前次終止A股IPO招股書顯示，2020年、2021年周六福連續(xù)進行大手筆現(xiàn)金分紅，金額分別為3億元和1.5億元，其中2020年周六?，F(xiàn)金分紅金額占當期扣非后歸母凈利潤3.54億元的比例達到85%。
最新招股書顯示，公司于2023年宣派股息人民幣3億元。在2024年3月，公司宣派股息人民幣3.48億元，已于2024年4月悉數(shù)支付。于2024年5月，公司宣派股息人民幣2.97億元，當中人民幣2000萬元已于2024年6月支付。
據(jù)此計算，在遞表港交所前3個月內(nèi)，周六福突擊派息6.45億元。如果拉長時間，2020年至今，公司累計現(xiàn)金分紅為13.95億元，李偉柱兄弟拿走主要部分。
值得一提的是，在此期間，三次嘗試IPO的周六福，均計劃將部分募集資金用于補充流動資金。比如第三次IPO時，公司計劃募集資金14億元，用于營銷網(wǎng)絡(luò)擴建項目、電商平臺升級項目、品牌營銷及門店綜合能力提升項目，其中3.41億元用于補充流動資金。
本次港股上市，周六福的募集金額尚不得而知，公司表示所得融資將用于加強銷售網(wǎng)絡(luò)；提高品牌的市場知名度；改善產(chǎn)品供應(yīng)及加強產(chǎn)品設(shè)計及開發(fā)能力以及運營資金及一般企業(yè)用途。