文|雷達(dá)財(cái)經(jīng) 李亦輝
編輯|深海
老板不姓“周”的周六福，繼續(xù)沖關(guān)IPO。
近日，港交所官網(wǎng)顯示，周六福珠寶股份有限公司（下稱(chēng)“周六?！保┨峤幌愀跧PO申請(qǐng)，中金公司、中信建投國(guó)際為聯(lián)席保薦人。這也是周六福從2019年4月份以來(lái)，第四次沖擊資本市場(chǎng)上市，前三次沖擊A股市場(chǎng)均以失敗告終。
公開(kāi)資料顯示，2004年4月，李偉蓬、陳創(chuàng)金共同設(shè)立了周六福前身深圳市周天福，后續(xù)發(fā)展中陳創(chuàng)金出局，李偉蓬、李偉柱兄弟成為實(shí)控人并改名周六福。創(chuàng)始人不姓周，也讓周六福這個(gè)品牌一直在市場(chǎng)存在爭(zhēng)議，多年來(lái)被指 “山寨周大?！?。
招股書(shū)顯示，金價(jià)持續(xù)走高和黃金零售需求持續(xù)增加的背景下，周六福的日子也好過(guò)起來(lái)，公司業(yè)績(jī)連年增長(zhǎng)。不過(guò)，公司線下門(mén)店主要以加盟店為主，近三年來(lái)自加盟模式營(yíng)收占公司總營(yíng)收比例均超過(guò)五成。
值得關(guān)注的是，在遞表港交所前的三個(gè)月內(nèi)，周六福突擊實(shí)施了兩次現(xiàn)金分紅，合計(jì)分派6.45億元紅利。而從2020年至今，公司累計(jì)現(xiàn)金分紅為13.95億元，李偉柱兄弟拿走主要部分。
有投資者質(zhì)疑，周六福謀求上市，是為了募資補(bǔ)上分紅資金缺口。
上市之路坎坷
招股書(shū)顯示，周六福的歷史可追朔至2004年4月，當(dāng)時(shí)李偉蓬與陳創(chuàng)金（獨(dú)立第三方及李偉蓬的相熟人士）成立了公司的前身深圳市周天福珠寶首飾有限公司（下稱(chēng)“深圳市周天?！保?，該公司注冊(cè)資本為人民幣100萬(wàn)元。
2005年4月，李偉蓬的弟弟李偉柱以人民幣50萬(wàn)元，向陳創(chuàng)金收購(gòu)深圳市周天福的50%股權(quán)。至此，深圳市周天福于股權(quán)轉(zhuǎn)讓后的股權(quán)架構(gòu)，變?yōu)槔顐ヅ?、李偉柱兄弟各持?0%。
后來(lái)在2012年3月，深圳市周天福更改名稱(chēng)為深圳市周六福珠寶有限公司。2018年11月，深圳周六福珠寶有限公司改制為股份有限公司，并更改名稱(chēng)為現(xiàn)在的周六福珠寶股份有限公司。
至于公司名稱(chēng)為何帶“周”字，以及改名為周六福，外界不得而知。不過(guò)顯然，與周大福的創(chuàng)始人周至元、周生生的創(chuàng)始人周芳譜、周大生創(chuàng)始人周宗文的姓氏中均帶“周”相比，周六福的創(chuàng)始人并沒(méi)有周氏人士。
汕頭當(dāng)?shù)孛襟w曾報(bào)道稱(chēng)，李偉柱為汕頭潮南人，1977年出生。出生于汕頭潮南的李偉柱，自小就具備了潮汕人敢想敢闖的特質(zhì)。
2002年，大學(xué)畢業(yè)的李偉柱選擇了與自己專(zhuān)業(yè)相符的金融行業(yè)，在積累了兩年的工作經(jīng)驗(yàn)后，他毅然辭職到深圳發(fā)展，在羅湖的水貝地區(qū)成立珠寶鑲嵌廠，賺得人生的“第一桶金”。
但是很快李偉柱發(fā)現(xiàn)，單純做鑲嵌加工獲得的效益并不理想，做品牌才是珠寶市場(chǎng)發(fā)展的方向，于是成立了周天福，走上了品牌和連鎖經(jīng)營(yíng)發(fā)展之路。
招股書(shū)顯示，目前46歲的李偉柱為周六福董事長(zhǎng)，52歲的李偉蓬為副董事長(zhǎng)，李偉柱的配偶鐘映琴為非執(zhí)行董事，鐘映琴之弟鐘錫鵬為執(zhí)行董事。
周六福的上市之旅從2019年開(kāi)啟，但走的并不順利。2019年5月，周六福曾申請(qǐng)深交所主板上市，但因受聘的會(huì)計(jì)師事務(wù)所被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，其IPO審查隨之中止，并在同年12月遭發(fā)審委否決。
2020年9月，周六福卷土重來(lái)，保薦機(jī)構(gòu)變更為民生證券股份有限公司，但這一次仍未通過(guò)發(fā)審委審核。
發(fā)審委會(huì)議提出詢(xún)問(wèn)的問(wèn)題主要包括周六福主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較同行業(yè)公司大幅增長(zhǎng)，加盟模式收入占比約80%，新增加盟商店均銷(xiāo)售額遠(yuǎn)高于存續(xù)店均銷(xiāo)售額的原因及合理性等。
2022年7月，周六福更換保薦機(jī)構(gòu)為中信建投，第三次沖刺深交所主板上市。在實(shí)施全面注冊(cè)制后，2023年2月底周六福上市審核從證監(jiān)會(huì)平移到深交所，在首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)后，其IPO進(jìn)程于同年11月終止。
IPO屢敗屢戰(zhàn)背后，周六福曾身背對(duì)賭協(xié)議。天眼查信息顯示，2018年和2020年，周六福曾進(jìn)行過(guò)兩次股權(quán)融資。
根據(jù)2023年6月份披露的招股書(shū)，2021 年 12 月，永誠(chéng)貳號(hào)、金玉福源、架橋合利、徐波、華拓至遠(yuǎn)、明陽(yáng)投資分別與實(shí)際控制人李偉柱重新簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》，若公司未能在 2024 年 6 月 30 日前實(shí)現(xiàn)上市或被并購(gòu)，投資方有權(quán)要求李偉柱回購(gòu)?fù)顿Y方所持公司全部或部分股份，李偉柱應(yīng)以現(xiàn)金形式進(jìn)行回購(gòu)。
從時(shí)間上來(lái)看，顯然上述回購(gòu)條款已經(jīng)觸發(fā)。最新港交所披露的招股書(shū)顯示，從2023年11月至2024年1月，李偉柱展開(kāi)了一些列股權(quán)回購(gòu)，或?yàn)槁男写饲把a(bǔ)充協(xié)議中的回購(gòu)條款。
伴隨著部分外部機(jī)構(gòu)退出，今年6月19日，有祥龍創(chuàng)美、永誠(chéng)拾伍號(hào)、諦愛(ài)珠寶和正福投資四家機(jī)構(gòu)“突擊入股”，總投資額為2.45億元。
加盟模式貢獻(xiàn)過(guò)半收入
周六福將自身定位為一家珠寶公司。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以中國(guó)門(mén)店數(shù)目計(jì)，該公司于2017年至2023年連續(xù)七年維持于中國(guó)珠寶市場(chǎng)前五大品牌之列，而2021年至2023年的珠寶收入復(fù)合年增長(zhǎng)率計(jì)，周六福排在首位。
招股書(shū)顯示，2021年至2023年，周六福的收入分別為27.83億元、31.02億元、51.5億元，年度凈利潤(rùn)分別為4.25億元、5.75億元、6.6億元。
對(duì)應(yīng)的，同期公司毛利率分別為35%、38.7%、26.2%，凈利率分別為15.29%、18.55%、12.81%。
銷(xiāo)售模式上，周六福通過(guò)線上線下渠道銷(xiāo)售，且于2023年線上銷(xiāo)售收入占總收入的33.9%，不過(guò)公司線下遍布全國(guó)的網(wǎng)絡(luò)，主要由經(jīng)銷(xiāo)商撐起。
數(shù)據(jù)顯示，截至2021年至2023年各期末，周六福在全國(guó)逾31個(gè)省份分別擁有3694家、3974家和4288家加盟店，分別占公司門(mén)店總數(shù)的98.1%、98.1%及97.8%。公司來(lái)自加盟模式的收入源于向加盟店銷(xiāo)售產(chǎn)品及向加盟商收取服務(wù)費(fèi)。
相比之下，截至2023年末，公司自營(yíng)店鋪僅有95家。
值得關(guān)注的是，周六福與加盟商的特許協(xié)議一般為期一年，可經(jīng)雙方同意后續(xù)期。公司提示，自身的收入與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到該等加盟店表現(xiàn)的重大影響。
從營(yíng)收比重來(lái)看，過(guò)去幾年，周六福加盟模式所貢獻(xiàn)的收入分別是16.67億元、16.41億元和28.52億元；占比分別是59.9%、52.9%及55.4%，占公司總收入的“半壁江山”。
而且從毛利率角度，加盟模式下的毛利率顯著高于自營(yíng)店和線上渠道。招股書(shū)顯示，近三年，周六福加盟模式的毛利率分別是40.8%、51.8%及32%。
而加盟模式高毛利的秘訣在于，近三年周六福向加盟店收取服務(wù)費(fèi)的毛利率均在93%以上，可謂公司盈利的核心來(lái)源。
以2023年為例，當(dāng)年加盟模式毛利率為32%，其中向加盟店銷(xiāo)售產(chǎn)品的毛利率僅有5%，而服務(wù)費(fèi)的毛利率卻高達(dá)95.8%。
更進(jìn)一步而言，2023年周六福向加盟店銷(xiāo)售商品1.16億元，所得毛利潤(rùn)為673.86萬(wàn)元；同期向加盟商收取的服務(wù)費(fèi)高達(dá)7.97億元，對(duì)應(yīng)毛利潤(rùn)為7.64億元。
這種“羊毛出在豬身上”的商業(yè)模式，決定了周六福需要頻繁的增開(kāi)加盟店，來(lái)獲取更大的盈利空間。
上市前突擊分紅6億多
周六福發(fā)展至今，雖然數(shù)次引入了外部資本，但目前公司大部分股權(quán)仍緊緊握在李偉柱兄弟手中。
招股書(shū)顯示，截至最后實(shí)際可行日期，李偉柱、李偉蓬、深圳周六福、若水聯(lián)合、上善聯(lián)合、乾坤聯(lián)合及創(chuàng)明投資，共計(jì)有權(quán)行使公司約93.7%的投票權(quán)，并因此組成控股股東集團(tuán)。
上述控股股東集團(tuán)中，深圳周六福、若水聯(lián)合、上善聯(lián)合、乾坤聯(lián)合及創(chuàng)明投資，均與李氏有關(guān)。
其中，上善聯(lián)合由李偉柱擁有70%權(quán)益，若水聯(lián)合由李偉柱擁有60%權(quán)益；且若水聯(lián)合、上善聯(lián)合各自由深圳周六福直接擁有40%及30%的權(quán)益，而深圳周六福由李偉柱直接全資擁有。
此外，李偉柱為創(chuàng)明投資各自的普通合伙人。李偉蓬通過(guò)乾坤聯(lián)合持有及有權(quán)行使周六福約26.97%的投票權(quán)，而乾坤聯(lián)合由李偉蓬直接全資擁有。
在持股高度集中的情況下，周六福過(guò)往的分紅頗為豪氣。
前次終止A股IPO招股書(shū)顯示，2020年、2021年周六福連續(xù)進(jìn)行大手筆現(xiàn)金分紅，金額分別為3億元和1.5億元，其中2020年周六?，F(xiàn)金分紅金額占當(dāng)期扣非后歸母凈利潤(rùn)3.54億元的比例達(dá)到85%。
最新招股書(shū)顯示，公司于2023年宣派股息人民幣3億元。在2024年3月，公司宣派股息人民幣3.48億元，已于2024年4月悉數(shù)支付。于2024年5月，公司宣派股息人民幣2.97億元，當(dāng)中人民幣2000萬(wàn)元已于2024年6月支付。
據(jù)此計(jì)算，在遞表港交所前3個(gè)月內(nèi)，周六福突擊派息6.45億元。如果拉長(zhǎng)時(shí)間，2020年至今，公司累計(jì)現(xiàn)金分紅為13.95億元，李偉柱兄弟拿走主要部分。
值得一提的是，在此期間，三次嘗試IPO的周六福，均計(jì)劃將部分募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。比如第三次IPO時(shí)，公司計(jì)劃募集資金14億元，用于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項(xiàng)目、電商平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目、品牌營(yíng)銷(xiāo)及門(mén)店綜合能力提升項(xiàng)目，其中3.41億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
本次港股上市，周六福的募集金額尚不得而知，公司表示所得融資將用于加強(qiáng)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)；提高品牌的市場(chǎng)知名度；改善產(chǎn)品供應(yīng)及加強(qiáng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)及開(kāi)發(fā)能力以及運(yùn)營(yíng)資金及一般企業(yè)用途。