界面新聞?dòng)浾?| 劉婷
法國議會(huì)選舉震動(dòng)法國乃至歐洲金融市場,過去三周,市場一直擔(dān)心,若法國極右翼政黨獲勝,可能增加法國實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策的概率,并進(jìn)一步威脅歐元前景。
自6月9日法國總統(tǒng)埃馬紐埃爾·馬克龍宣布提前進(jìn)行國民議會(huì)選舉以來,這種擔(dān)憂情緒導(dǎo)致法國股債雙殺。法國債市一度創(chuàng)下2009年歐債危機(jī)以來最大跌幅,10年期法國國債相對(duì)于德國國債的收益率溢價(jià)擴(kuò)大至86個(gè)基點(diǎn),創(chuàng)2012年以來新高;法國股市市值蒸發(fā)近2000億歐元,“歐洲最大股市”的桂冠落入英國手中。
資金流向監(jiān)測機(jī)構(gòu)EPFR的數(shù)據(jù)顯示,最近一周,法國股票基金的贖回規(guī)模創(chuàng)近四周新高。美國花旗銀行策略師David Groman認(rèn)為政治風(fēng)險(xiǎn)正在促使資金流出歐洲基金,法國大選是一個(gè)關(guān)鍵導(dǎo)火索?;ㄆ煦y行最近還將歐陸股票評(píng)級(jí)下調(diào)至中性,理由是政治風(fēng)險(xiǎn)上升。其他投資銀行也紛紛下調(diào)了對(duì)法國藍(lán)籌股公司的盈利預(yù)期。
法國國民議會(huì)選舉不會(huì)威脅到總統(tǒng)的地位,但與新總理的產(chǎn)生密切相關(guān)。根據(jù)法國憲法,總統(tǒng)由全民直選,總理一般來自國民議會(huì)選舉中獲得多數(shù)議席的政黨代表人物。法國總統(tǒng)主要負(fù)責(zé)國防和外交,總理主要負(fù)責(zé)內(nèi)政。如果總統(tǒng)和總理來自不同的政黨,可能會(huì)影響到政治穩(wěn)定性,進(jìn)而影響到?jīng)Q策效率。
正在法國調(diào)研的對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國家對(duì)外開放研究院研究員、巴黎索邦大學(xué)博士生導(dǎo)師趙永升對(duì)界面新聞表示,市場的擔(dān)心源于馬克龍宣布提前進(jìn)行議會(huì)選舉,“這猶如晴天霹靂,過于突然”。馬克龍解散議會(huì)進(jìn)行提前選舉,意在表明自己傾聽到了選民不滿的聲音,他主動(dòng)把議會(huì)選擇權(quán)交給民眾,最好的結(jié)果是變被動(dòng)為主動(dòng),其所在政黨獲得絕對(duì)多數(shù),進(jìn)而更持久執(zhí)政。
但現(xiàn)在看來結(jié)果可能難如馬克龍所愿。當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月30日晚,法國國民議會(huì)選舉第一輪投票結(jié)束,初步結(jié)果顯示,極右翼“國民聯(lián)盟”以33%的得票率領(lǐng)先,左翼聯(lián)盟“新人民陣線”以28.5%的得票率排名第二,馬克龍領(lǐng)導(dǎo)的中間派聯(lián)盟以22%的選票數(shù)位居第三。
第二輪投票將于7月7日舉行,這輪投票至關(guān)重要,如果國民聯(lián)盟在第二輪選舉中確認(rèn)獲得國民議會(huì)多數(shù)席位,該黨主席年僅28歲的若爾當(dāng)·巴爾代拉將成為總理的熱門人選。這意味著,自二戰(zhàn)以來,法國內(nèi)政很可能首次由極右翼政黨主持。
法國國民聯(lián)盟(Rassemblement National)是歐洲極具代表性的右翼民粹主義政黨。該政黨的第一任主席讓 - 瑪麗· 勒龐(Jean-Marie Le Pen,老勒龐)以激進(jìn)的反移民、反歐盟和反全球化言論聞名?,F(xiàn)任的第二任主席瑪麗娜· 勒龐(Marine Le Pen,小勒龐)相對(duì)溫和,放棄了脫歐立場,但主張弱化歐盟主導(dǎo)權(quán)、加強(qiáng)法國自主權(quán)。
小勒龐主張取消低收入和中產(chǎn)階級(jí)的直接遺產(chǎn)稅、提高子女在個(gè)人所得稅中的減免份額、要求企業(yè)提高工資、降低能源增值稅等。在歐盟層面,主張退出歐洲電力市場,限制移民、削減促進(jìn)移民流入的支出等。
左翼聯(lián)盟“新人民陣線”的政策主張包括將最低工資標(biāo)準(zhǔn)從每月1400歐元提高到1600歐元、增加住房補(bǔ)貼、每年建造20萬套公共住房、加強(qiáng)對(duì)高收入群體的征稅等。在歐盟層面,主張修改歐洲競爭法、允許公共壟斷、取消歐盟與加拿大之間的自由貿(mào)易條約等。
親歐盟的馬克龍則主張控制赤字,提出到2027年將預(yù)算赤字削減到GDP的3%以下,同時(shí)改革養(yǎng)老金制度,計(jì)劃將退休年齡由目前的62歲提高至65歲,這遭到了很多法國人的反對(duì)。
與馬克龍所在的中間派聯(lián)盟相比,國民聯(lián)盟和左翼“新人民陣線”的政策均有擴(kuò)大政府赤字的風(fēng)險(xiǎn)。
華泰證券分析師易峘指出,根據(jù)法國智庫蒙田研究所的測算,2022年國民聯(lián)盟所公布的政策措施將導(dǎo)致法國每年新增支出1010億歐元,相當(dāng)于2023年法國GDP的3.6%?!靶氯嗣耜嚲€”要求控制食品和能源價(jià)格、提高最低工資和房屋補(bǔ)貼、恢復(fù)財(cái)富稅等,馬克龍團(tuán)隊(duì)認(rèn)為這些措施的成本將高達(dá)2866億歐元,超過GDP的10%。按照歐盟委員會(huì)的測算,2024-2025年法國財(cái)政赤字均在5%以上,已經(jīng)高于歐元區(qū)平均水平,也顯著高于德國。在法國財(cái)政壓力已經(jīng)較大的情況下,國民聯(lián)盟和左翼“新人民陣線”將加大法國所面臨大的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn),且可能在財(cái)政問題上與歐盟發(fā)生沖突。
同時(shí),法國宏觀政策不確定性會(huì)推高法國乃至歐洲資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。易峘表示,盡管馬克龍仍然在歐洲理事會(huì)中代表法國,但是其權(quán)力將受到約束,因?yàn)榉▏偫黼m然主要名義上負(fù)責(zé)內(nèi)政,但移民、援烏、國防等涉及到國家財(cái)政支出的議題都需要通過議會(huì),因此如果極右翼國民聯(lián)盟控制政府,仍可能對(duì)歐盟層面的政策產(chǎn)生影響。
不過,分析人士認(rèn)為,目前來看,法國宏觀政策不確定性對(duì)歐洲整體的外溢影響還比較有限,歐債危機(jī)重演的可能性較低。
易峘指出,首先,歐洲極右翼政黨已經(jīng)放棄退歐的主張,為了長期執(zhí)政也可能進(jìn)一步軟化其他極端政策立場。其次,法德利差放寬邊際上拖累法國債務(wù)可持續(xù),但影響目前仍然可控。根據(jù)歐盟委員會(huì)和國際貨幣基金組織(IMF)的預(yù)測,2023年法國政府債務(wù)的平均利率僅為1.6%,未來5年平均名義GDP增速為3.4%,名義增速遠(yuǎn)高于政府債務(wù)平均利率。第三,如果出現(xiàn)法德利差的無序放寬,與歐債危機(jī)時(shí)期不同,現(xiàn)在的歐央行可以通過一些貨幣政策工具降低法債收益率。
鑒于法國金融市場的動(dòng)蕩,關(guān)于歐洲央行會(huì)否干預(yù)國債市場的猜測也越來越多。意大利央行行長法比奧·帕內(nèi)塔表示,歐央行應(yīng)該做好準(zhǔn)備,“以應(yīng)對(duì)國家內(nèi)部政治不確定性增加所造成沖擊的后果”。皮克泰資產(chǎn)管理公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩布麗娜·薩卡尼切表示,如果法國市場風(fēng)險(xiǎn)上升到令人擔(dān)憂的程度,歐央行將在必要時(shí)進(jìn)行干預(yù)。
趙永升也表示歐債危機(jī)再現(xiàn)的可能性較低。他指出,與英美體系高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn)不同,歐洲金融體系是中低風(fēng)險(xiǎn)和中低收益,法國及其所屬的歐盟層面,對(duì)金融市場的監(jiān)管非常嚴(yán)格和審慎。
“幾十年來,沒有一場金融危機(jī)是從歐洲大陸爆發(fā)的,包括2009年的歐債危機(jī),其發(fā)源地也是在美國華爾街,然后波及到歐洲?!壁w永升說,從經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀來看,法國乃至歐盟發(fā)生經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的可能性很小,歐盟經(jīng)濟(jì)基本盤問題不大。