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近日，河北世昌汽車部件股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：世昌股份、公司）沖北交所獲受理。

世昌股份主要產(chǎn)品為汽車塑料燃油箱總成，主要面向整車制造企業(yè)進(jìn)行銷售，主要客戶包括吉利汽車、奇瑞汽車、中國一汽、長(zhǎng)安汽車等國內(nèi)主流整車制造企業(yè)。

因?yàn)殡妱?dòng)汽車的快速發(fā)展，市場(chǎng)占有率不斷提升，世昌股份未來發(fā)展空間明顯將受到擠壓。另需關(guān)注的是，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~連年為負(fù)，負(fù)債規(guī)模不斷攀升，應(yīng)收帳款高企。

應(yīng)收賬款高企，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流常年為負(fù)

2021年-2023年（報(bào)告期），世昌股份整體業(yè)績(jī)走勢(shì)先降后升。其中，公司營(yíng)業(yè)收入分別為2.92億元、2.82億元和4.06億元；凈利潤(rùn)分別為2103.51萬元、1777.79萬元和5198.43萬元；歸母凈利潤(rùn)分別為2081.89萬元、1811.59萬元和5193.26萬元。

雖然利潤(rùn)為正，但公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額常年為負(fù)，報(bào)告期各期分別為-901.60萬元、-3252.73萬元及- 3724.54萬元。2022 年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量較上年同期大幅減少2351.13萬元，主要系當(dāng)期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少。

報(bào)告期各期末，世昌股份負(fù)債總額分別為2.31億元、2.42億元、2.8億元。從負(fù)債結(jié)構(gòu)來看，流動(dòng)負(fù)債為公司負(fù)債的主要構(gòu)成部分，流動(dòng)負(fù)債以短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款為主。 不過，公司資產(chǎn)負(fù)債率呈下滑趨勢(shì)，報(bào)告期各期末分別為72.90%、69.71%和62.87%，但仍處于較高水平。其中，流動(dòng)負(fù)債分別為2.22億元、2.34億元和2.65億元。

世昌股份稱：主要原因?yàn)楣咀陨矸e累有限，近年來業(yè)務(wù)發(fā)展資金需求主要通過債務(wù)融資方式進(jìn)行籌集，導(dǎo)致負(fù)債規(guī)模處于較高水平。

此外，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值較大，占流動(dòng)資產(chǎn)比例相對(duì)較高。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.03億元、1.24億元和1.8億元，占公司報(bào)告期各期末流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為45.55%、48.41%和52.94%。

2024年一季度，世昌股份營(yíng)業(yè)收入1.24億元，同比增長(zhǎng)77.71%；凈利潤(rùn)1663.44萬元，同比增長(zhǎng)129.10%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~仍為負(fù)值，為-759.83萬元。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)發(fā)展受電動(dòng)汽車擠壓

截至招股書簽署日，高士昌直接持有公司48.27%的股份，為公司控股股東。高士昌、高永強(qiáng)父子直接、間接合計(jì)控制公司68.54%股權(quán)。高士昌擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，高永強(qiáng)擔(dān)任公司董事、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書，為公司共同實(shí)際控制人。

界面新聞注意到，世昌股份營(yíng)收高度依賴大客戶，前五大客戶銷售占比超九成。2021年度-2023年度，公司前五大客戶銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為92.70%、93.22%和92.48%，客戶集中度較高。

其中，吉利汽車為公司第一大客戶，報(bào)告期內(nèi)公司對(duì)吉利汽車的銷售額占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為47.13%、47.89%和42.40%；向第二大客戶奇瑞汽車銷售占比分別為19.59%、26.54%和25.04%。

公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于傳統(tǒng)燃油汽車和新能源汽車中的插電式混合動(dòng)力汽車（含增程式），因純電動(dòng)汽車無需配置燃油箱，世昌股份在招股書中的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)方面提到：純電動(dòng)汽車的發(fā)展造成燃油箱需求下降的風(fēng)險(xiǎn)。

發(fā)展新能源汽車作為我國實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要路徑，近年來新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展，其中純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷量快速增長(zhǎng)，形成了對(duì)于傳統(tǒng)燃油汽車的逐步替代，一定程度上壓縮了燃油箱行業(yè)的市場(chǎng)空間，對(duì)于燃油箱行業(yè)的發(fā)展前景帶來了挑戰(zhàn)。

根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，報(bào)告期內(nèi)，我國純電動(dòng)汽車銷量分別為291.56萬輛、536.49萬輛、668.52萬輛，占我國汽車銷量的比例分別為11.01%、19.97%、22.21%，呈較快增長(zhǎng)趨勢(shì)。

除了下游汽車需求持續(xù)變化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)也將持續(xù)存在。

目前我國塑料汽車燃油箱市場(chǎng)已形成以亞普股份為龍頭、其他廠商“多強(qiáng)并列”的競(jìng)爭(zhēng)格局。除亞普股份外，行業(yè)內(nèi)主要廠商包括英瑞杰、考泰斯、邦迪管路、八仟代等外資企業(yè)，以及世昌股份、蕪湖順榮等內(nèi)資企業(yè)。汽車塑料燃油箱總成市場(chǎng)參與者眾多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。

世昌股份在招股書中明確提到：下游整車制造商及汽車消費(fèi)者的需求、偏好在不斷變化和提升，若公司未來不能在競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)保持核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品快速的更新迭代和優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量，可能導(dǎo)致產(chǎn)品市場(chǎng)份額下降。