界面新聞?dòng)浾?| 陳慧東
5月中旬至今，民營(yíng)煤炭巨頭永泰能源（600157.SH）股價(jià)加速下跌。6月28日盤(pán)中該股最低探至1.12元/股，距一元面值“面值警戒線(xiàn)”越來(lái)越近。
如此跌勢(shì)下，永泰能源再發(fā)回購(gòu)計(jì)劃。
6月25日公告顯示，永泰能源擬回購(gòu)1.5億元-3億元公司股份，回購(gòu)價(jià)不超1.89元/股，回購(gòu)股份的用途為用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)。
6月26日晚間，公司還發(fā)布了2024年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告。公司預(yù)計(jì)2024年半年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為11.6億-12.6億元，同比增長(zhǎng)14.54%-24.41%；扣非凈利潤(rùn)為11.1億-12.1億元，同比增長(zhǎng)10.46%-20.41%。
6月27日，該股迎來(lái)月內(nèi)最高漲幅漲3.45%。6月28日該股收?qǐng)?bào)1.18元/股。
近年來(lái)永泰能源營(yíng)收規(guī)模不斷攀升，且扣非歸母凈利潤(rùn)一直在增長(zhǎng)，從2020年的1.95億元增長(zhǎng)至去年的23.59億元。不過(guò)，主業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，公司賬面現(xiàn)金不增反減，同步猛增的只有應(yīng)收賬款規(guī)模。
永泰能源寄希望于“富礦”海則灘煤礦為公司帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。早在2022年2月，永泰能源就披露公告稱(chēng)，國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)公司建設(shè)海則灘煤礦項(xiàng)目。彼時(shí)，對(duì)于這塊煤田，永泰能源給出了一份年?duì)I收50億元、凈利潤(rùn)20億元的預(yù)期“成績(jī)單”。
然而，在“面值警戒線(xiàn)”上徘徊的永泰能源，能否等到“富礦”業(yè)績(jī)兌付？
利好不斷但股價(jià)乏力
永泰能源披露2024年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告前后，三家券商發(fā)布增持或買(mǎi)入研報(bào)。
- 德邦證券研報(bào)顯示，海則灘煤礦投產(chǎn)并充分釋放產(chǎn)能后可新增凈利潤(rùn)約44億元；公司所屬?lài)?guó)內(nèi)單條規(guī)模最大、自動(dòng)化程度最高的一期3000噸/年高純五氧化二釩選冶生產(chǎn)線(xiàn)及300MW/年全釩液流電池產(chǎn)線(xiàn)預(yù)計(jì)將于2024年四季度建成投產(chǎn)，力爭(zhēng)2025年儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)形成規(guī)模，2027年—2030年實(shí)現(xiàn)全釩液流電池市場(chǎng)占有率30%以上目標(biāo)。預(yù)計(jì)公司2024-2026年合計(jì)收入分別為317/332/348億元，歸母凈利潤(rùn)分別為24.9/27.9/29.5億元。
- 開(kāi)源證券研報(bào)顯示，截至2023年末，公司有息負(fù)債411億元，較重整前大幅下降，財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步優(yōu)化，已成功實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.1/26.0/27.1億元。
根據(jù)6月24日公告，永泰能源的核心管理人員已完成第六次增持公司股票計(jì)劃。此前的5次增持公司股票計(jì)劃，公司管理人員增持股份數(shù)量合計(jì)超過(guò)1700萬(wàn)股。
上述公告顯示，截至6月21日，本次參與增持人員共計(jì)29人，增持公司股票共計(jì)1375.4萬(wàn)股，增持均價(jià)1.22元/股，成交總金額1671.19萬(wàn)元，占公司總股份的0.0619%，本次增持計(jì)劃已經(jīng)實(shí)施完畢。
永泰能源及券商均看好“富礦”海則灘煤礦為公司帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。根據(jù)財(cái)報(bào)，海則灘煤礦計(jì)劃2026年三季度具備出煤條件，2027年達(dá)產(chǎn)，最終實(shí)現(xiàn)“三年半出煤，四年建成投產(chǎn)”的建井目標(biāo)。在榆橫礦區(qū)南區(qū)總體規(guī)劃修編完成后產(chǎn)能將提升至1000萬(wàn)噸/年。
財(cái)報(bào)顯示，截至2022年末，公司在建工程余額為19.12億元，2023年末為26.9億元。
陜西一家煤炭領(lǐng)域上市公司高層向界面新聞?dòng)浾弑硎?，“目前千萬(wàn)噸左右的煤礦建設(shè)周期都在五年左右，期間要經(jīng)過(guò)環(huán)評(píng)等各級(jí)審批和手續(xù)。在建設(shè)期內(nèi)還要不停投入資金，對(duì)現(xiàn)代化煤炭企業(yè)來(lái)說(shuō)是很長(zhǎng)的一段投入期。如果企業(yè)資金緊張，更會(huì)拖慢項(xiàng)目進(jìn)度?！?/p>
財(cái)報(bào)顯示，截至2024年一季度末，永泰能源賬面上的貨幣資金余額19.62億元，流動(dòng)負(fù)債總額高達(dá)199.1億元。
在“富礦”實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)兌付前，永泰能源能否脫離“面值警戒線(xiàn)”？
應(yīng)收賬款規(guī)模顯著高于同行
一名西安本地券商人士告訴界面新聞?dòng)浾撸骸白罱弘娨惑w化概念比較熱，陜西煤業(yè)、陜西能源都在漲。”
作為為焦煤細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)及國(guó)內(nèi)冶煉行業(yè)核心供應(yīng)商，永泰能源2020年以來(lái)雖然營(yíng)收在不斷增長(zhǎng)，但與同行相比，競(jìng)爭(zhēng)力卻在不斷下滑。其中，高企的應(yīng)收賬款規(guī)模不容忽視。
可以看出，永泰能源營(yíng)收規(guī)模較陜西能源高出五成，但利潤(rùn)水平還不及后者，且應(yīng)收賬款規(guī)模高出近七成。
與焦炭行業(yè)公司陜西黑貓和山西焦煤（000983.SZ）相比，永泰能源營(yíng)收規(guī)模處于中間行列，但應(yīng)收賬款規(guī)模仍為最高，超越了去年業(yè)績(jī)虧損的前兩家焦炭企業(yè)。
財(cái)報(bào)顯示，永泰能源2019年末的應(yīng)收賬款余額為22.58億元，此后該數(shù)字除2022年外，年年上漲，2023年末達(dá)到34.07億元，截至2024年一季度末為30.04億元。
為何永泰能源2023年應(yīng)收賬款如此迅速地攀升？
財(cái)報(bào)顯示，永泰能源2023年按欠款方歸集的期末余額前五名應(yīng)收賬款匯總金額為27.22億元，占應(yīng)收賬款期末余額合計(jì)數(shù)的比例為79.36%，相應(yīng)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備期末余額匯總金額為829.75萬(wàn)元。
上述煤炭行業(yè)上市公司高層表示，“很多應(yīng)收賬款高企的公司，存在與關(guān)聯(lián)方之間的資金交易違規(guī)的情況。煤炭行業(yè)很多時(shí)候簽個(gè)長(zhǎng)協(xié)，錢(qián)就過(guò)去了，靠長(zhǎng)協(xié)輸出利益。但要看資金是否真正流向上市公司，還是流向大股東?！?/p>
近年來(lái)，永泰能源營(yíng)收規(guī)模不斷增長(zhǎng)，對(duì)大客戶(hù)的依賴(lài)程度加深，但賬目上的錢(qián)不增反減，且應(yīng)收賬款高企。
綜合來(lái)看，在申萬(wàn)煤炭行業(yè)的37家上市企業(yè)里，永泰能源的凈利潤(rùn)排名整體下滑，從2020年的前五名掉落至2024年一季度的中游（第15名）。在萬(wàn)得電力III中，永泰能源在51家上市電力企業(yè)中的凈利潤(rùn)排名也逐年下滑，從2020年的第五名緩慢跌落至目前的第11名。
從市盈率來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，6月29日永泰能源市盈率PE（TTM）為11.33倍，低于煤炭指數(shù)市盈率的12.28倍，低于萬(wàn)得電力行業(yè)指數(shù)市盈率的19.09倍。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，永泰能源的股東戶(hù)數(shù)高峰在2021年三季度末的14.35萬(wàn)，較2020年年末增長(zhǎng)180%。此后股東戶(hù)數(shù)不斷減少，2022年末為12.14萬(wàn)，2023年末為10.88萬(wàn)，目前（2024年一季度末）公司股東戶(hù)數(shù)為10.17萬(wàn)。
7月1日早盤(pán)，該股繼續(xù)下挫，盤(pán)中一度跌至1.16元/股。