文|子彈財經(jīng) 王亞靜
編輯|蛋總
美編|倩倩
審核|頌文
繼節(jié)卡股份之后，又一家協(xié)作機器人企業(yè)向資本市場發(fā)起了沖擊。
6月26日，深圳市越疆科技股份有限公司（以下簡稱：越疆科技）遞表港交所，國泰君安、農(nóng)銀國際為聯(lián)席保薦人。
在協(xié)作機器人領域，越疆科技有著一定的領先優(yōu)勢。根據(jù)灼識咨詢報告，按2023年的出貨量計，公司在全球協(xié)作機器人行業(yè)中排名前二、在中國所有協(xié)作機器人公司中排名第一，全球市場份額為13.0%。
在這些亮眼光環(huán)的背后，越疆科技仍面臨著連年虧損的困境。2021年至2023年，其凈利潤分別虧損4175.6萬元、5247.7萬元、1.03億元。
節(jié)卡股份在沖刺A股時，上市進程一度中止，于6月29日，才又剛剛更新了一版回復問詢函數(shù)據(jù)。接下來，越疆科技又將去往何方？
1、連虧三年，核心產(chǎn)品售價走低
越疆科技是一家專門從事協(xié)作式機器人（通稱：協(xié)作機器人）開發(fā)、制造及商業(yè)化的企業(yè)。
所謂協(xié)作機器人，是指具有可操作性機械臂的機器人，用于在共享空間或人類與機器人近距離操作時，進行直接的人機交互或協(xié)作。
圖 / CR系列機器人（來源：越疆科技招股書）
目前，越疆科技共推出4個系列共27款協(xié)作機器人型號，負載能力介乎0.25千克至20千克。其中，22個為六軸型號、5個為四軸型號。
這些協(xié)作機器人帶動了收入的增長。招股書顯示，2021年至2023年（以下簡稱：報告期），越疆科技實現(xiàn)收入1.74億元、2.41億元、2.87億元。
圖 / 越疆科技招股書
其中，六軸協(xié)作機器人逐漸成長為支柱產(chǎn)品。上述同期，來自六軸協(xié)作機器人的收入比例分別為14.9%、43.5%、46.8%。自2022年起，六軸協(xié)作機器人就已經(jīng)成為了第一大收入來源。
圖 / 越疆科技招股書
然而，已經(jīng)撐起越疆科技半邊天的六軸協(xié)作機器人，售價卻在連年下滑。2021年至2023年，六軸協(xié)作機器人的平均售價分別為6.59萬元/臺、6.14萬元/臺、5.66萬元/臺。
與此同時，售價整體呈現(xiàn)增長狀態(tài)的四軸協(xié)作機器人、復合機器人銷量卻呈現(xiàn)下滑趨勢。2021年至2023年，四軸協(xié)作機器人銷量分別為1.46萬臺、1.25萬臺、1.18萬臺；復合機器人的銷量分別為1218臺、1560臺、960臺。
銷量走高的產(chǎn)品售價下滑、售價走高的產(chǎn)品銷量下滑，在這種尷尬的局面背后，越疆科技的凈利潤還處在虧損狀態(tài)。
2021年至2023年，越疆科技的凈利潤虧損4175.6萬元、5247.7萬元、1.03億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤分別虧損4304.1萬元、3989.8萬元、8181.7萬元。
圖 / 越疆科技招股書
而這并不是虧損的終點。越疆科技坦言，公司短期內(nèi)可能繼續(xù)產(chǎn)生虧損凈額。
對于業(yè)績的虧損，越疆科技將部分原因歸因于為設計、開發(fā)及營銷產(chǎn)品以及增強市場影響力及品牌知名度而產(chǎn)生的巨額研發(fā)開支以及銷售及營銷開支。
但「子彈財經(jīng)」注意到，作為一家技術密集型的企業(yè)，越疆科技投入在研發(fā)上的費用遠不如營銷費用。
報告期內(nèi)，越疆科技的研發(fā)開支為4687.3萬元、5205.4萬元、7052.7萬元。但同期，其投入銷售及分銷的費用分別為6363萬元、8927.4萬元、1.27億元。在2023年時，越疆科技幾乎將一半的收入投入到了銷售之中。
圖 / 越疆科技招股書
不難看出，將大額資金投入到營銷之中，導致成本居高不下，已經(jīng)明顯影響到了企業(yè)盈利能力，若不改變或?qū)⒂绊懫髽I(yè)的競爭力。
在回復上交所問詢函時，節(jié)卡股份明確表示，預計扭虧為盈的節(jié)點約為2025年；如剔除大額股份支付費用的影響，預計盈虧平衡年度為2024年。
當這個賽道中跑出盈利的企業(yè)之后，市場對于企業(yè)虧損的容忍度勢必會下滑，而留給越疆科技提升的時間已經(jīng)不多了。
2、組建山大校友團，股權激勵不斷
越疆科技成立的時間并不算長，至今不到10年時間，而其創(chuàng)始團隊及高管層相當于一支小型“山大校友團”。
2015年7月30日，劉培超、郎需林、吳志文、趙曉東、徐寶騰及陳慶良注冊成立越疆科技，注冊資本500萬元。其中，劉培超持股75.00%，為第一大股東。
圖 / 越疆科技招股書
據(jù)悉，趙曉東、徐寶騰為劉培超、郎需林及吳志文的業(yè)務合作伙伴，而陳慶良為財務投資者。在公司成立4個月后（即2015年11月），為投入更多時間于其他業(yè)務，趙曉東及徐寶騰分別向劉培超轉(zhuǎn)讓其于公司的全部股權，退出公司。
如今，劉培超仍是公司的掌舵人。IPO前，劉培超控制公司股東大會31.08%的投票權，為公司控股股東。
圖 / 越疆科技招股書
招股書顯示，劉培超今年年僅37歲，畢業(yè)于山東大學。在越疆科技，他一人身肩多職，包括董事長、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，而劉培超身邊擠滿了山大校友。
據(jù)「子彈財經(jīng)」不完全統(tǒng)計，公司聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事兼首席科學家郎需林與劉培超一樣，本科、碩士均就讀于山東大學。
圖 / 越疆科技招股書
而公司副總經(jīng)理劉主福是本科畢業(yè)于山東大學，研發(fā)總監(jiān)兼副總經(jīng)理姜宇則是在山東大學碩士畢業(yè)。
圖 / 越疆科技招股書
甚至還有管理人員在入職越疆科技以后，再去山東大學深造。例如，公司行政經(jīng)理兼監(jiān)事會主席萬穎于2017年3月加入公司，2021年6月，她才獲得山東大學人力資源管理學士學位。
圖 / 越疆科技招股書
除此之外，公司的獨立非執(zhí)行董事李貽斌是山東大學的教師。他自2003年9月起，擔任山東大學的教授。
在報告期內(nèi)，越疆科技并未進行派息，但劉培超也沒有虧待自己的朋友們。
2018年12月、2022年1月、2023年6月、2023年12月，公司共進行了4次股份激勵計劃，對骨干員工進行股權激勵，激勵對象包括了劉主福、萬穎、姜宇等人。
圖 / 越疆科技招股書
按照公司轉(zhuǎn)制為股份公司后的股份估算，上述股權激勵的每股價格分別為2.99元/股、5.93元/股、7.01元/股、7.55元/股。
圖 / 越疆科技招股書
早在越疆科技2022年進行最后一輪D+輪融資時，投資者支付的對價已經(jīng)達到了9.81元/股。能夠以一個相對較低的價格入局越疆科技，算得上是一筆劃算的買賣。
未來，若越疆科技能夠順利上市，劉培超和朋友們將共享這場資本盛宴。
3、估值35億，有投資者已撤退
其實，這不是越疆科技第一次嘗試上市。
早在2023年1月，越疆科技就籌備在上交所科創(chuàng)板上市與中金公司訂立了輔導協(xié)議，并向深圳監(jiān)管局進行上市輔導備案，但最終并未成行。
2024年上半年，越疆科技決定尋求在港交所上市。其解釋，這是為進一步拓展全球業(yè)務，并考慮到港交所能夠為公司提供獲取境外資本及吸收各類境外的國際化平臺。
在奔赴資本市場之前，越疆科技其實已經(jīng)獲得了數(shù)輪融資，投資方包括深創(chuàng)投、前海母基金、松禾資本、中網(wǎng)投、中金資本、中車資本、招商局資本等知名機構。
最后一次D+輪投資后，公司的投后估值達到35.31億元，通過投資方認購公司新增注冊資本方式獲得的融資額達到6.83億元。
圖 / 越疆科技招股書
就在越疆科技不斷引入投資方之時，不少股東趁機套現(xiàn)。
據(jù)「子彈財經(jīng)」不完全統(tǒng)計，2018年至2022年期間，劉培超、郎需林、吳志文、陳慶良、財務投資者持股平臺秦墨有限合伙等股東數(shù)次轉(zhuǎn)讓公司股份，套現(xiàn)超5000萬元。
值得注意的是，在2022年10月到12月短短3個月時間里，深創(chuàng)投、紅土創(chuàng)客、松禾成長、上海鐳厲、共青城山般、珠海同道等數(shù)位投資方轉(zhuǎn)讓過公司股份，套現(xiàn)5280萬元。
其中，上海鐳厲和共青城山般不再持有越疆科技股份，徹底離場。
而留下的投資者，也曾對越疆科技提出要求。招股書顯示，投資者的特殊權利中曾包括一項贖回權，不過這項權利已經(jīng)終止。
沒有了對賭協(xié)議壓身之后，越疆科技本可以松一口氣。只不過，公司的現(xiàn)金流沒有給企業(yè)留下太多喘息的時間。
2021年至2023年，越疆科技每月平均現(xiàn)金消耗率分別為350萬元、1210萬元及2060萬元。
其中，2023年的現(xiàn)金消耗率相對較高，主要由于2023年與青島生產(chǎn)設施建設有關的資產(chǎn)收購的資本開支7150萬元所致，若扣除有關資本開支后，2023年的過往現(xiàn)金消耗率為1460萬元。
圖 / 越疆科技招股書
截至2023年12月31日，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、按公平值計入損益的金融資產(chǎn)及受限制銀行存款合共為2.88億元。
假設未來平均現(xiàn)金消耗率將為2060萬元，這些營運資金可維持約14個月財務穩(wěn)定；假設未來的平均現(xiàn)金消耗率為1460萬元，可維持約19.7個月財務穩(wěn)定。
圖 / 越疆科技招股書
也就是說，截至2023年底的現(xiàn)金流僅能支撐越疆科技大約1年半的運營，若無法在這期間獲得更多融資，越疆科技將岌岌可危，而上市無疑是獲得融資的一條快速路。
那么，越疆科技為何從A股轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，急切地奔赴資本市場，由此也可窺一二。在接下來這一年多時間里，越疆科技管理層的工作重心大約會圍繞著上市展開。對此，「子彈財經(jīng)」將持續(xù)保持關注。