記者｜趙陽(yáng)戈

北交所上市委的新一輪受理，將諸多公司呈上臺(tái)前。深耕光伏支架領(lǐng)域的酉立智能，便是其中之一。據(jù)悉，發(fā)行人控股股東為聚力機(jī)械，實(shí)際控制人為李濤、李開(kāi)林和朱紅，合計(jì)控制公司81.49%的表決權(quán)。李開(kāi)林和朱紅為李濤父母。

酉立智能2023年?duì)I業(yè)收入達(dá)6.58億元，實(shí)現(xiàn)盈利7817.27萬(wàn)元，不過(guò)隨著發(fā)展公司對(duì)流動(dòng)性的需求也在增加，回款健康將是繞不開(kāi)的話(huà)題。

出口為主，前五客戶(hù)包括9成收入

根據(jù)公開(kāi)信息，酉立智能的保薦機(jī)構(gòu)系華泰聯(lián)合證券。公司成立于2017年4月25日，注冊(cè)資本3079.7萬(wàn)元，2023年12月7日在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，2024年4月18日剛調(diào)入創(chuàng)新層。

據(jù)介紹，酉立智能自設(shè)立以來(lái)深耕光伏支架領(lǐng)域，聚焦光伏支架核心零部件的研產(chǎn)銷(xiāo)，主營(yíng)產(chǎn)品包括光伏支架主體支撐扭矩管(TTU)、光伏支架軸承組件(BHA)、光伏組件安裝結(jié)構(gòu)件(URA)、檁條(RAIL)等光伏支架核心零部件產(chǎn)品。公司主營(yíng)產(chǎn)品經(jīng)組裝后，可形成光伏電站之“骨骼”——光伏支架，包括跟蹤支架及固定支架，其中跟蹤支架與配套的電控設(shè)計(jì)、驅(qū)動(dòng)設(shè)計(jì)共同構(gòu)成光伏跟蹤支架系統(tǒng)。

• 光伏支架是光伏電站中用于安裝、擺放、承載、固定及調(diào)整光伏組件的特殊支架，其與光伏組件、匯流箱、逆變器等核心設(shè)備共同構(gòu)成光伏發(fā)電系統(tǒng)。固定支架指光伏陣列不會(huì)跟隨太陽(yáng)入射角的變化而變動(dòng)，僅以固定的角度來(lái)接受太陽(yáng)輻射，是目前中國(guó)最主流的光伏支架形式；跟蹤支架指能夠根據(jù)太陽(yáng)光入射角的變化而對(duì)光伏組件的空間角度進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)而增加太陽(yáng)光照射到組件上的輻射量以提高發(fā)電量的光伏支架。

酉立智能的產(chǎn)品能銷(xiāo)往巴西、智利、澳大利亞、加拿大、歐洲、中東等國(guó)家和地區(qū)，2023年外銷(xiāo)收入占總收入比例達(dá)到了73.06%。由于主要產(chǎn)品系根據(jù)客戶(hù)整個(gè)光伏發(fā)電系統(tǒng)設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)配套生產(chǎn)，不同客戶(hù)對(duì)應(yīng)的設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)和工藝要求不一樣，定制化、專(zhuān)業(yè)化程度較高。因此酉立智能通過(guò)直銷(xiāo)方式，直接面向光伏支架系統(tǒng)方案解決商進(jìn)行洽談，與客戶(hù)簽訂訂單或合同并按客戶(hù)項(xiàng)目需求進(jìn)行發(fā)貨。

需要指出的是，酉立智能的客戶(hù)其實(shí)高度集中，2023年前五大客戶(hù)銷(xiāo)售額占比94.91%，其中公司對(duì)第一大客戶(hù)NEXTracker收入占比為61.67%。根據(jù)Wood Mackenzie數(shù)據(jù)顯示，2015-2022年NEXTracker的跟蹤光伏支架出貨量連續(xù)8年位列全球第一。鑒于光伏跟蹤支架行業(yè)的現(xiàn)有市場(chǎng)格局和酉立智能現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，這種客戶(hù)集中度高，甚至對(duì)單一大客戶(hù)有依賴(lài)仍不可避免。

應(yīng)收放大，周轉(zhuǎn)率下降，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)

2021年至2023年，酉立智能的營(yíng)業(yè)收入分別為3.84億元、4.33億元、6.58億元，凈利潤(rùn)分別1477.68萬(wàn)元、4219.48萬(wàn)元、7817.27萬(wàn)元。

從應(yīng)收賬款賬面余額看，隨著酉立智能的發(fā)展，余額分別為3449.37萬(wàn)元、10474.53萬(wàn)元和19611.05萬(wàn)元，數(shù)額提升很快。與此同時(shí)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為15.17次、6.22次、4.37次，下降明顯。貢獻(xiàn)六成以上收入的第一大客戶(hù)NEXTracker，自然也排在前五名應(yīng)收賬款名單之首，2023年數(shù)額為1.36億元，占應(yīng)收賬款期末余額合計(jì)數(shù)的69.33%，壞賬準(zhǔn)備679.78萬(wàn)元。

除此外，酉立智能的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~在2023年時(shí)，由正轉(zhuǎn)負(fù)，為-531.58萬(wàn)元。隨著發(fā)展，2021年至2023年公司預(yù)付款也在增加，分 為3262.92萬(wàn)元、3824.44萬(wàn)元、9027.88萬(wàn)元。存貨方面，2021年至2023年的賬面價(jià)值分別為3630.15萬(wàn)元、3728.47萬(wàn)元及6242.62萬(wàn)元，主要由原材料、庫(kù)存商品和發(fā)出商品構(gòu)成。種種來(lái)看，隨著發(fā)展酉立智能對(duì)流動(dòng)性的需求也在增加。

關(guān)于應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)，酉立智能有一番說(shuō)辭。

酉立智能稱(chēng)，2021年末，應(yīng)收賬款余額較低主要系公司根據(jù)資金需求，在客戶(hù)NEXTracker給予120天信用賬期內(nèi)，通過(guò)花旗銀行供應(yīng)鏈融資提前收回相關(guān)應(yīng)收賬款。根據(jù)公司與花旗銀行簽署的供應(yīng)鏈融資協(xié)議，公司轉(zhuǎn)讓的應(yīng)收款項(xiàng)系買(mǎi)斷性質(zhì)，銀行就購(gòu)買(mǎi)的應(yīng)收款項(xiàng)對(duì)公司無(wú)追索權(quán)，公司已將應(yīng)收賬款所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移，轉(zhuǎn)讓相關(guān)應(yīng)收賬款符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的終止確認(rèn)條件，因此，2021年末公司應(yīng)收賬款余額相對(duì)較低。

2022年和2023年，公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，同時(shí)由于國(guó)內(nèi)銀行授信額度增加、貸款利率較低，花旗銀行貼現(xiàn)成本較高，出于資金使用成本考量，公司采取銀行借款補(bǔ)充流動(dòng)資金，減少或延后應(yīng)收賬款貼現(xiàn)，因此2022年末和2023年末應(yīng)收賬款余額較高。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降，自然也是這個(gè)原因，系公司減少或延后了應(yīng)收賬款的貼現(xiàn)。

可見(jiàn)，酉立智能的擴(kuò)張，是需要結(jié)合自身流動(dòng)性，在貸款和貼現(xiàn)之間謀求平衡的。

而根據(jù)酉立智能的募資計(jì)劃，公司計(jì)劃募資的3.58億元中，就有7000萬(wàn)元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

產(chǎn)業(yè)政策的擔(dān)憂(yōu)

由于酉立智能大部分產(chǎn)品是出口，所以海外市場(chǎng)的變化，公司會(huì)比較敏感。

根據(jù)酉立智能的風(fēng)險(xiǎn)提示，光伏產(chǎn)業(yè)目前作為全球戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，受?chē)?guó)際貿(mào)易保護(hù)政策影響較大。海外市場(chǎng)是公司收入的重要增長(zhǎng)點(diǎn)，若出口所在國(guó)采取對(duì)來(lái)自中國(guó)的產(chǎn)品加征關(guān)稅等貿(mào)易保護(hù)政策，將 直接影響公司對(duì)境外客戶(hù)銷(xiāo)售規(guī)模。

在光伏支架領(lǐng)域，美國(guó)對(duì)國(guó)內(nèi)光伏支架產(chǎn)品出口存在加征關(guān)稅的情形。目前酉立智能對(duì)美國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售產(chǎn)品較少，美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)公司影響較小。2023年10月，歐洲碳邊界調(diào)整機(jī)制(CBAM)開(kāi)始生效，根據(jù)該法案，在貨物貿(mào)易進(jìn)出口環(huán)節(jié)中，歐盟將針對(duì)碳排放水平較高的進(jìn)口產(chǎn)品征收相應(yīng)的費(fèi)用或配額，目前涵蓋水泥、鋼鐵、鋁、化肥、電力和氫氣等領(lǐng)域。該法案設(shè)置過(guò)渡期至2025年底，過(guò)渡期階段進(jìn)口商無(wú)需支付碳關(guān)稅費(fèi)用，2026年開(kāi)始正式起征，并在2034年之前全面實(shí)施。在過(guò)渡期結(jié)束之前，歐盟還會(huì)評(píng)估是否將征收范圍擴(kuò)大到其他存在“碳泄漏”風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)。

酉立智能表示，目前公司產(chǎn)品未被征收碳關(guān)稅，歐盟碳關(guān)稅政策對(duì)公司外銷(xiāo)收入未產(chǎn)生負(fù)面影響。但若未來(lái)中美貿(mào)易摩擦加劇、 歐盟碳關(guān)稅等國(guó)際貿(mào)易保護(hù)政策推行，公司無(wú)法及時(shí)順應(yīng)政策變動(dòng)而調(diào)整相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)策略，或者境外客戶(hù)減少對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)商的采購(gòu)，可能會(huì)對(duì)公司產(chǎn)品海外銷(xiāo)售產(chǎn)生不利影響，進(jìn)而影響公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。