文|氨基觀察
沉寂已久的國(guó)產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人，因一則公告再次掀起市場(chǎng)波瀾。
6月27日，微創(chuàng)機(jī)器人在開(kāi)盤(pán)前發(fā)布公告表示，將以配股融資的方式，融資1.17億港幣，每股配售價(jià)為9.1港幣，較前一日收盤(pán)價(jià)折價(jià)約20%。
在港股市場(chǎng)，低價(jià)配股向來(lái)會(huì)引發(fā)股價(jià)動(dòng)蕩。今日上午開(kāi)盤(pán)后，微創(chuàng)機(jī)器人股價(jià)快速下挫，最終收跌18.58%。
微創(chuàng)機(jī)器人此番低價(jià)配股計(jì)劃，充分暴露了國(guó)產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人行業(yè)當(dāng)下正面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)與困境：
一方面，微創(chuàng)機(jī)器人的配股時(shí)機(jī)，是在其股價(jià)最低之際；另一方面，在最低迷的前提下，配股價(jià)還要再折價(jià)近20%。
若非情勢(shì)過(guò)于緊迫，企業(yè)通常不會(huì)選擇在這個(gè)時(shí)候進(jìn)行融資。實(shí)際上，不僅是微創(chuàng)機(jī)器人，包括天智航當(dāng)前也處境堪憂，股價(jià)低迷、賬上資金“捉襟見(jiàn)肘”。
已經(jīng)上市的頭部公司都走得舉步維艱，那些沒(méi)有上市的公司會(huì)好過(guò)嗎？
/ 01 / “優(yōu)等生”開(kāi)始考慮生存問(wèn)題
不管是港股上市的微創(chuàng)機(jī)器人，還是科創(chuàng)板上市的天智航，都是整個(gè)國(guó)產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域，充分享受過(guò)資本盛宴的企業(yè)。
在生物科技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)替代向來(lái)吸引市場(chǎng)，手術(shù)機(jī)器人也是如此。
海外達(dá)芬奇等先驅(qū)們的成功，驗(yàn)證了手術(shù)機(jī)器人的臨床價(jià)值與商業(yè)價(jià)值。不管是在腹腔鏡，還是骨科等領(lǐng)域，手術(shù)機(jī)器人都發(fā)揮了極大的價(jià)值，并創(chuàng)造了驚人的財(cái)富。
當(dāng)手術(shù)機(jī)器人在海外大放異彩的同時(shí)，國(guó)內(nèi)還是一片荒漠。滲透率低、國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)大，這樣的故事，自然能夠吸引無(wú)數(shù)的產(chǎn)業(yè)與資本入局。
天智航講述的是“精而專(zhuān)”的故事，在骨科領(lǐng)域深耕。其骨科手術(shù)導(dǎo)航定位機(jī)器人“天璣”，在一臺(tái)手術(shù)中承擔(dān)的主要是導(dǎo)航定位的功能，主要解決“看不見(jiàn)、打不準(zhǔn)、拿不穩(wěn)”三大問(wèn)題。并且，基于“天璣”，公司希望持續(xù)迭代，性能變得更好，適應(yīng)癥覆蓋范圍更廣。
作為骨科手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，天智航在2020年便登陸科創(chuàng)板，并且在上市當(dāng)天創(chuàng)下一天十倍漲幅的神話。
而微創(chuàng)機(jī)器人，則在講述“大而全”的故事，其在手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域的管線布局頗為廣泛。既有對(duì)標(biāo)達(dá)芬奇的“圖邁”，也有與天智航、捷邁等國(guó)內(nèi)外骨科選手對(duì)壘的“鴻鵠”。另外，其還布局了經(jīng)支氣管手術(shù)機(jī)器人、TAVE手術(shù)機(jī)器人等前沿領(lǐng)域。
總而言之，其他企業(yè)有的，微創(chuàng)機(jī)器人都有；其他企業(yè)沒(méi)有的，微創(chuàng)機(jī)器人也有。根據(jù)公司所說(shuō)，其是全球行業(yè)中唯一一家擁有覆蓋五大主要和快速增長(zhǎng)手術(shù)專(zhuān)科（腔鏡、骨科、泛血管、經(jīng)自然腔道以及經(jīng)皮穿刺手術(shù)）機(jī)器人產(chǎn)品組合的公司。
這也使得，微創(chuàng)機(jī)器人是手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域最炙手可熱的選手。上市之前，其融資規(guī)模已經(jīng)超過(guò)45億元，估值超過(guò)250億元。通過(guò)港股IPO，公司再次融資15.6億港幣，市值更是一舉超過(guò)336億人民幣。
可以說(shuō)，天智航和微創(chuàng)機(jī)器人，是整個(gè)手術(shù)機(jī)器人賽道繁榮的代表。在國(guó)產(chǎn)替代的巨大遐想空間下，市場(chǎng)對(duì)可能脫穎而出的選手下重注。
不過(guò)，天智航的十倍神話，沒(méi)有維持太久。
上市后，天智航最高股價(jià)超過(guò)140元，最新股價(jià)只剩下7.88元；微創(chuàng)機(jī)器人的最新股價(jià)為9.2港幣，較高點(diǎn)73.45港幣同樣打了骨折。
資本市場(chǎng)向來(lái)看預(yù)期。目前，不管是天智航還是微創(chuàng)機(jī)器人，都陷入了生死時(shí)速。天智航賬上現(xiàn)金只剩下2.79億元（截至一季度末），微創(chuàng)機(jī)器人也只剩下5億元（截至2023年底）。
2023年，天智航現(xiàn)金流凈流出為1.7億元，微創(chuàng)機(jī)器人經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流流出額更是高達(dá)5.68億元。也就是說(shuō)，如果不能節(jié)衣縮食，微創(chuàng)機(jī)器人最多只能撐一年。也正因此，微創(chuàng)機(jī)器人發(fā)起了此輪低價(jià)配股融資。
曾經(jīng)的“優(yōu)等生”也不得不想方設(shè)法活下去。國(guó)產(chǎn)替代的空間依然在，但微創(chuàng)機(jī)器人、天智航當(dāng)前的遭遇，無(wú)疑反應(yīng)了國(guó)產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人行業(yè)正面臨著嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。
/ 02 / 入院不容易
對(duì)于手術(shù)機(jī)器人來(lái)說(shuō)，比起研發(fā)，更為殘酷的是商業(yè)化問(wèn)題。
在美國(guó)，達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人的成功，建立在醫(yī)院的廣泛覆蓋上。目前，其在美國(guó)覆蓋的醫(yī)院數(shù)量在90%左右。有數(shù)據(jù)顯示，達(dá)芬奇機(jī)器人不僅覆蓋了美國(guó)2/3以上的中大型醫(yī)院，社區(qū)醫(yī)院的覆蓋率甚至已經(jīng)超過(guò)70%。
但在國(guó)內(nèi)，情況卻截然相反，因?yàn)楦甙憾▋r(jià)，“入院”成了一個(gè)問(wèn)題。
即便是國(guó)產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人，定價(jià)也不便宜。根據(jù)天智航招股書(shū)，2019年，其給經(jīng)銷(xiāo)的價(jià)格為386萬(wàn)元/臺(tái)，直銷(xiāo)的價(jià)格為936萬(wàn)元/臺(tái)。換句話說(shuō)，進(jìn)入醫(yī)院最終需要在千萬(wàn)元/臺(tái)左右。
從醫(yī)院配置手術(shù)機(jī)器人等高昂設(shè)備的流程來(lái)看，需要履行從使用科室提出設(shè)備申請(qǐng)，到按確定的采購(gòu)方式進(jìn)行采購(gòu)等不少于8個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。
涉及的機(jī)構(gòu)及人員不但包括醫(yī)院內(nèi)部的使用科室、設(shè)備部門(mén)、財(cái)務(wù)部門(mén)、采購(gòu)部門(mén)等部門(mén)及總會(huì)計(jì)師、主管院長(zhǎng)等人員。有時(shí)還可能涉及到醫(yī)院的上級(jí)主管部門(mén)，環(huán)節(jié)多，流程相對(duì)復(fù)雜。這就導(dǎo)致醫(yī)院配置骨科手術(shù)導(dǎo)航定位機(jī)器人所需周期較長(zhǎng)，一旦某個(gè)或某幾個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)停滯，則時(shí)間變得更為漫長(zhǎng)。
因此，一般情況下，醫(yī)院都是采取上一年立項(xiàng)和報(bào)預(yù)算，第二年走相關(guān)的采購(gòu)程序。綜合考慮上述情況，醫(yī)院配置手機(jī)機(jī)器人的流程較長(zhǎng)，導(dǎo)致企業(yè)的產(chǎn)品銷(xiāo)售周期較長(zhǎng)。
更重要的是，對(duì)于價(jià)格更為昂貴的手術(shù)機(jī)器人來(lái)說(shuō)，當(dāng)前采購(gòu)由醫(yī)院提出申請(qǐng)，卻不是由醫(yī)院自主決定，而是采用“配置證”模式。
2023年6月29日，衛(wèi)健委官網(wǎng)發(fā)出《國(guó)家衛(wèi)生健康委關(guān)于發(fā)布“十四五”大型醫(yī)用設(shè)備配置規(guī)劃的通知》。其中，腹腔內(nèi)窺鏡手術(shù)系統(tǒng)共559臺(tái)，雖然相較于“十三五”數(shù)量大幅提升，但涉及“配置證”歸屬誰(shuí)的問(wèn)題。
目前，達(dá)芬奇也在國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)，不管是臨床認(rèn)可度還是實(shí)際操作來(lái)看，都遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)選手。因此，在市場(chǎng)看來(lái)，達(dá)芬奇可能會(huì)拿走50%以上的市場(chǎng)份額。這也導(dǎo)致，微創(chuàng)機(jī)器人等國(guó)內(nèi)諸多選手可能面臨僧多粥少的局面。
另外，還涉及到速度問(wèn)題。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2024年5月累計(jì)發(fā)放的“配置證”數(shù)量是181張，其中2023年發(fā)放了111張，今年5個(gè)月則發(fā)放了70張左右。如果下半年不能提速，是低于市場(chǎng)預(yù)期的。因?yàn)槿绻?024年只發(fā)放150張，意味著到“十三五”收官之年，“配置證”配額有可能發(fā)不完。
種種因素導(dǎo)致，國(guó)內(nèi)整個(gè)手術(shù)機(jī)器人的入院表現(xiàn)，不及市場(chǎng)預(yù)期。
/ 03 / 放量的考驗(yàn)
入院只是第一步，在行業(yè)“剃須刀+刀片”的商業(yè)模式下，手術(shù)機(jī)器人還面臨著放量的考驗(yàn)。
因?yàn)槿朐汉?，手術(shù)機(jī)器人后續(xù)的使用還涉及諸多問(wèn)題。
一方面，這涉及到醫(yī)生接受度問(wèn)題。國(guó)內(nèi)手術(shù)機(jī)器人進(jìn)入臨床手術(shù)應(yīng)用實(shí)踐較短，機(jī)器人輔助手術(shù)尚在起步期。在這期間，醫(yī)生對(duì)于新技術(shù)的使用存在學(xué)習(xí)和接受的過(guò)程，而部分醫(yī)生作為現(xiàn)有體制的既得利益者，不愿意機(jī)器人進(jìn)入醫(yī)院，不愿意嘗試機(jī)器人手術(shù)。
換句話說(shuō)，手術(shù)機(jī)器人的普及，還考驗(yàn)到企業(yè)的教育能力。例如，天智航骨科機(jī)器人的培訓(xùn)，涉及兩個(gè)環(huán)節(jié)：
首先，會(huì)有定期專(zhuān)題培訓(xùn)班，對(duì)已裝機(jī)用戶或潛在裝機(jī)用戶統(tǒng)一進(jìn)行為期2天的培訓(xùn)課程；
其次，裝機(jī)后場(chǎng)地培訓(xùn)，內(nèi)容為骨科手術(shù)導(dǎo)航定位機(jī)器人原理介紹、骨科手術(shù)導(dǎo)航定位機(jī)器人手術(shù)適用證的范圍以及產(chǎn)品操作技巧等。另外，還需要十次手術(shù)指導(dǎo)。
另一方面，是價(jià)格相較于常規(guī)手術(shù)更高的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。
目前，機(jī)器人使用費(fèi)是新增項(xiàng)目單獨(dú)收取，術(shù)中使用的無(wú)菌定位工具包也未單獨(dú)納入醫(yī)保范圍，均需要患者自費(fèi)，增加了經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。
以天智航的骨科機(jī)器人為例。
一臺(tái)骨科機(jī)器人手術(shù)收費(fèi)包含機(jī)器人使用費(fèi)、手術(shù)費(fèi)、麻醉費(fèi)、住院費(fèi)、輸血費(fèi)、藥費(fèi)、檢查費(fèi)、耗材費(fèi)等。
根據(jù)天智航招股書(shū)，在骨盆骨折和股骨頸骨折手術(shù)中，在使用機(jī)器人的情況下，機(jī)器人輔助手術(shù)患者負(fù)擔(dān)較傳統(tǒng)手術(shù)變動(dòng)金額在-0.06萬(wàn)元至0.62萬(wàn)元之間;而在使用機(jī)器人和一次性無(wú)菌定位工具包的情況下，患者的負(fù)擔(dān)相較傳統(tǒng)手術(shù)，會(huì)增加1.14萬(wàn)元至1.82萬(wàn)元。
在胸腰椎手術(shù)中，在使用機(jī)器人的情況下，機(jī)器人輔助手術(shù)患者負(fù)擔(dān)較傳統(tǒng)手術(shù)增加0.96萬(wàn)元至1.23萬(wàn)元;而在使用機(jī)器人和一次性無(wú)菌定位工具包的情況下，患者的負(fù)擔(dān)則會(huì)增加2.16萬(wàn)元至2.43萬(wàn)元，患者負(fù)擔(dān)增加幅度明顯高于骨盆骨折和股骨頸骨折手術(shù)。
在費(fèi)用更高的情況下，不管是患者還是醫(yī)院，都會(huì)做更多考量。
因此，目前手術(shù)機(jī)器人，一方面是入院難的問(wèn)題，另一方面是入院后還存在使用率有限的困擾。機(jī)器人銷(xiāo)售難，后期耗材銷(xiāo)售同樣難，綜合因素導(dǎo)致，企業(yè)創(chuàng)收有限，難以實(shí)現(xiàn)自我造血功能。
這種情況下，它們不得不為生死而戰(zhàn)。
/ 04 / 總結(jié)
總體而言，國(guó)內(nèi)政策對(duì)于手術(shù)機(jī)器人的支持力度在逐步加大。這或許預(yù)示著，整個(gè)手術(shù)機(jī)器人的行業(yè)，也會(huì)逐步跟上海外的發(fā)展節(jié)奏，打開(kāi)更多的市場(chǎng)空間。
不過(guò)，在此之前，諸多的國(guó)內(nèi)選手，需要面臨生死考驗(yàn)。正如上文所說(shuō)，上市頭部企業(yè)的生存現(xiàn)狀都尚且如此，未上市企業(yè)的生存情況將會(huì)更糟糕。
例如，此前IPO失敗的精鋒醫(yī)療，生存空間略顯逼仄。根據(jù)招股書(shū)，截至2022年末，精鋒醫(yī)療賬上貨幣現(xiàn)金余額僅剩下1.56億元。而悲劇的是，在遭受舉報(bào)風(fēng)云后，精鋒醫(yī)療終止IPO計(jì)劃，這無(wú)疑為其未來(lái)發(fā)展之路增添了重重挑戰(zhàn)。
當(dāng)然，在國(guó)產(chǎn)替代的主旋律下，手術(shù)機(jī)器人行業(yè)在國(guó)內(nèi)，必然會(huì)迎來(lái)美好的明天。但對(duì)于參與其中的每一位選手來(lái)說(shuō)，首要任務(wù)是熬過(guò)寒冬，活下去。