界面新聞?dòng)浾?| 張藝

6月27日晚間，三峽能源（600905.SH）公告，公司擬投建內(nèi)蒙古庫布齊沙漠鄂爾多斯中北部新能源基地項(xiàng)目（下稱庫布齊基地項(xiàng)目），項(xiàng)目動(dòng)態(tài)投資金額為797.92億元。

這是一項(xiàng)國家發(fā)改委、能源局主導(dǎo)策劃并推動(dòng)的國家重大工程，其特別之處不僅在于投資規(guī)模龐大，還在于復(fù)雜性和高難度。庫布齊基地項(xiàng)目集“風(fēng)光火儲(chǔ)”于一體，探索多能互補(bǔ)技術(shù)創(chuàng)新，煤電與新能源聯(lián)營模式創(chuàng)新。

三峽能源認(rèn)為，項(xiàng)目資源稟賦、消納條件較好，具有很強(qiáng)的標(biāo)志性、示范性和引領(lǐng)性。

三峽能源領(lǐng)銜“三峽系”投建這一項(xiàng)目，然而，公司在建工程已超600億元，長短期借款超過1400億元。作為市值約1200億元的上市公司來說，其實(shí)力是否匹配，如何參與，收益幾何？

根據(jù)計(jì)劃，三峽能源2024年要新增投資545.34億元，新增投產(chǎn)裝機(jī)規(guī)模力爭不低于500萬千瓦。

在建工程狂飆，資金壓力大

三峽能源第一大股東為中國長江三峽集團(tuán)有限公司（下稱三峽集團(tuán)），實(shí)控人為國資委。三峽能源是三峽集團(tuán)新能源業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略實(shí)施主體，包括陸上風(fēng)電、海上風(fēng)電、光伏發(fā)電等新能源業(yè)務(wù)。因此，三峽能源領(lǐng)銜投建此項(xiàng)目在情理之中。

不止三峽能源，三峽集團(tuán)旗下另一上市公司長江電力（600900.SH）在其中也扮演了重要角色。

庫布齊基地項(xiàng)目投資主體為內(nèi)蒙古三峽蒙能能源有限公司（下稱三峽蒙能公司），為三峽能源間接控股公司。三峽陸上新能源投資有限公司（下稱三峽陸上新能源）、內(nèi)蒙古能源集團(tuán)有限公司，對其持股比例分別為56%、44%。三峽能源持有三峽陸上新能源34%股權(quán)，為其控股股東。

天眼查資料顯示，三峽陸上新能源股東共四位，均為“三峽系”公司。長江電力持股比例33%，僅次于三峽能源，三峽資本控股有限責(zé)任公司、長江三峽投資管理有限公司分別持有16.5%和16.5%。

截至2023年末，三峽蒙能公司經(jīng)審計(jì)的總資產(chǎn)36.96億元，去年?duì)I業(yè)收入和凈利潤均不足百萬元，為99.27萬元和98.93萬元。

那么，市值1200億元的公司如何投建近800億元的項(xiàng)目呢？

庫布齊基地項(xiàng)目資本金占投資金額的20%，為159.59億元，由股東按照持股比例出資，項(xiàng)目建設(shè)所需其余資金通過銀行貸款、融資租賃等方式解決。

以此計(jì)算，三峽能源需要提供的項(xiàng)目資本金只有約30億元。這對年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額超140億元，賬上貨幣資金65.84億元的三峽能源來說本不是難事。然而，公司規(guī)模還在急速擴(kuò)張之中，在建工程高企，現(xiàn)金流壓力極大。

一方面，在庫布齊基地項(xiàng)目的建設(shè)過程中，其余資金通過銀行貸款、融資租賃等方式解決之時(shí)，勢必進(jìn)一步推高三峽能源的資產(chǎn)負(fù)債率。

截至2024年一季度末，三峽能源短期借款16.16億元，長短期借款則高達(dá)1,407.88億元。

三峽能源的長期借款近年激增。2020年末長期借款還不足500億元，到2022年末不到1,000億元，到2023年末已達(dá)1,336.70億元。今年還在上升。

截至2024年一季度末，三峽能源資產(chǎn)負(fù)債率69.36%。

對投資者提起的“有無計(jì)劃降低負(fù)債”一問，三峽能源高管回應(yīng)稱，公司未來將結(jié)合投資計(jì)劃，提前籌劃各項(xiàng)投融資工作，將資產(chǎn)負(fù)債率控制在合理水平。

三峽能源日前公告，預(yù)計(jì)公司2024年對外融資總額不超過791億元：權(quán)益性融資不超過140億元，債務(wù)融資不超過651億元。融入資金主要用于陸上風(fēng)電、光伏項(xiàng)目、海上風(fēng)電、沙戈荒大基地投資，產(chǎn)業(yè)鏈投資，研發(fā)支出，技術(shù)改造升級等。

另一方面，三峽能源在建工程狂飆。

2023年末，三峽能源在建工程529.88億元，較2022年末的354.91億元增加了超過170億元。2024末一季度末，在建工程上升至604.70億元。僅一個(gè)季度，又增加了約75億元。

據(jù)同日披露的《2024年度"提質(zhì)增效重回報(bào)"專項(xiàng)行動(dòng)方案》中，2024年，三峽能源計(jì)劃新增投資545.34億元，新增投產(chǎn)裝機(jī)規(guī)模力爭不低于500萬千瓦。

三峽能源表示，公司將全力推進(jìn)大基地項(xiàng)目落地，謀劃一批規(guī)?；_發(fā)陸上風(fēng)光項(xiàng)目；持續(xù)深化海上風(fēng)電布局，繼續(xù)加大資源儲(chǔ)備力度；通過產(chǎn)業(yè)并購等方式優(yōu)化新能源業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，尋找并投資孵化一批具有發(fā)展?jié)摿?、與新能源行業(yè)緊密相關(guān)的新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈上下游的新技術(shù)企業(yè)。

三年后或能貢獻(xiàn)現(xiàn)金流

國家級大項(xiàng)目對三峽能源規(guī)模能有多大提升？

庫布齊基地項(xiàng)目為“風(fēng)光火儲(chǔ)”一體化外送項(xiàng)目，共建設(shè)光伏800萬千瓦、風(fēng)電400萬千瓦、光熱20萬千瓦，配套煤電項(xiàng)目400萬千瓦及新型儲(chǔ)能500萬千瓦時(shí)。所發(fā)電力擬通過已納規(guī)的蒙西-京津冀±800千伏特高壓直流輸電工程外送至京津冀地區(qū)消納。

一旦項(xiàng)目建成，這對三峽能源提升業(yè)務(wù)規(guī)模和市占率方面均有著較大助益。

2023年，三峽能源新增裝機(jī)容量1353.56萬千瓦，累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到4004.44萬千瓦。風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到1941.66萬千瓦，占全國風(fēng)力發(fā)電行業(yè)市場份額的4.40%；太陽能發(fā)電累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到1982.42萬千瓦，占全國市場份額的3.25%。

其中海上風(fēng)電業(yè)務(wù)是優(yōu)勢業(yè)務(wù)。截至2023年底，三峽能源海上風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)總規(guī)模549.16萬千瓦，占全國市場份額的14.73%，為全國在運(yùn)海風(fēng)規(guī)模最大的上市公司。五個(gè)百萬千瓦級海上風(fēng)電基地逐步成形。

三峽能源將何時(shí)獲得收益？

庫布齊基地項(xiàng)目推進(jìn)速度較快，今年便開工，其中煤電項(xiàng)目建設(shè)期不到三年時(shí)間。意味著在三年后，三峽能源便能從此項(xiàng)目中獲得部分現(xiàn)金流收益。

結(jié)合國家發(fā)改委關(guān)于“沙戈荒”外送基地新能源、調(diào)節(jié)性電源、輸電通道同步建成、同步運(yùn)營的要求及工作推進(jìn)情況，庫布齊基地煤電項(xiàng)目計(jì)劃于2024年9月開工建設(shè)，預(yù)計(jì)將于2027年6月全容量并網(wǎng)發(fā)電，風(fēng)電、光伏、光熱項(xiàng)目與儲(chǔ)能項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度將根據(jù)煤電、外送通道進(jìn)度適時(shí)調(diào)整。

“常規(guī)陸上風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目平均建設(shè)周期在6-24個(gè)月，抽水蓄能項(xiàng)目平均建設(shè)周期通常在6-8年?！比龒{能源高管日前在投資者交流會(huì)上表示。

庫布齊基地項(xiàng)目能夠?qū)崿F(xiàn)清潔能源大規(guī)模開發(fā)、高比例外送消納，“公司對庫布齊基地項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案可行性、技術(shù)先進(jìn)性、經(jīng)濟(jì)合理性等展開了論證，項(xiàng)目技術(shù)、經(jīng)濟(jì)總體可行?！比龒{能源公告表示。

• 一是庫布齊基地項(xiàng)目規(guī)模和布置合理。新能源開發(fā)規(guī)模、系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力與通道輸電能力相互適應(yīng)，“風(fēng)光火儲(chǔ)”電源整體集中布置在距離直流外送工程送端換流站合理半徑范圍內(nèi)。
• 二是庫布齊基地項(xiàng)目送電方案可行。庫布齊基地項(xiàng)目電能擬通過已納規(guī)的蒙西-京津冀±800 千伏特高壓直流輸電工程外送至京津冀地區(qū)消納；綜合考慮送端資源特性和受端負(fù)荷需求合理設(shè)計(jì)送電曲線，通道可再生能源電量占比不低于50%，新能源發(fā)電利用率不低于90%，滿足送電指標(biāo)要求。
• 三是庫布齊基地項(xiàng)目技術(shù)條件成熟、經(jīng)濟(jì)可行。項(xiàng)目風(fēng)光資源稟賦較好，風(fēng)電、光伏、光熱設(shè)備選型及建設(shè)方案結(jié)合資源條件、工程地質(zhì)、性能參數(shù)等綜合優(yōu)選，儲(chǔ)能主要規(guī)劃電化學(xué)儲(chǔ)能、抽汽蓄能、電加熱熔鹽儲(chǔ)能等型式，煤電項(xiàng)目為東勝熱電近區(qū)（色連）400 萬千瓦擴(kuò)建項(xiàng)目。

不過，三峽能源作出特別風(fēng)險(xiǎn)提示稱，本次投資項(xiàng)目投資規(guī)模大、電源型式復(fù)雜、開發(fā)難度較高、技術(shù)創(chuàng)新性強(qiáng)，還會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)政策、消納及電價(jià)等不確定因素的影響，項(xiàng)目存在一定的市場、技術(shù)、經(jīng)營等方面風(fēng)險(xiǎn)，投資收益存在一定的不確定性。

庫布齊基地項(xiàng)目已獲三峽能源董事會(huì)審議通過，無需提交股東大會(huì)審議。

據(jù)了解，庫布齊基地光伏項(xiàng)目、光熱項(xiàng)目已完成備案，風(fēng)電項(xiàng)目、煤電項(xiàng)目已完成核準(zhǔn)，各項(xiàng)手續(xù)辦理均在推進(jìn)中。

三峽能源在A股上市已滿三年，但近年增收難增利。去年，公司營收同比增長11.23%，歸母凈利潤增幅為0.94%；今年一季度公司營業(yè)收入增長15.26%，歸母凈利潤增幅為0.10%。

原因包括2022年新并網(wǎng)項(xiàng)目在2023年陸續(xù)投產(chǎn)，折舊及運(yùn)營成本增加；參股企業(yè)盈利水平波動(dòng)，投資收益同比下降47.48%等。

盡管如此，三峽能源盈利能力依然強(qiáng)勁。今年一季度以78.99億元的營收，取得了24.22億元的歸母凈利潤。銷售毛利率高達(dá)58.96%，銷售凈利率為36.59%。

2023年10月，三峽能源控股股東三峽集團(tuán)發(fā)布增持計(jì)劃，截至目前，已累計(jì)增持公司股份超過4447萬股，增持金額近2億元。

6月28日早盤，三峽能源股價(jià)上漲1.40%，收于4.34元/股。