界面新聞記者 | 馮賽琪
身為一家重量級期貨交割庫的專員，利用信息優(yōu)勢操縱期貨市場，該不該罰？
6月27日，北京金融法院發(fā)布了一則與期貨市場有關(guān)的典型案例。曾在江蘇省內(nèi)大型交割倉庫奔牛庫工作的黃某，因利用工作時獲取的信息“內(nèi)幕”操縱纖維板合約期貨市場，聯(lián)合其他兩人獲利共計230多萬元。事發(fā)后被證監(jiān)會重罰，因不滿監(jiān)管處罰結(jié)果，黃某向北京金融法院提起訴訟。
這一案件要從2019年的纖維板期貨合約市場說起。涉案期間，大連商品交易所（下稱“大商所”）纖維板指定交割倉庫共有5家，而奔牛庫是歷史上交割量最大的交割倉庫，該倉庫的纖維板交割量常年占5家倉庫總交割量90%以上。
當時，黃某是奔牛庫的一名期貨專員，負責(zé)大商所電子倉單系統(tǒng)期貨交割業(yè)務(wù)。他在這一年的9月25日左右提前獲悉奔牛庫纖維板1910合約可交割倉單的關(guān)鍵信息，并多次打聽另一交割庫天津全程物流配送有限公司（下稱“全程庫”）的纖維板交割預(yù)報數(shù)量。
黃某手中控制著一個期貨賬戶，名為常州雷碩貿(mào)易有限公司（下稱“常州雷碩”），該賬戶由蔣某和黃某作出交易決策并下單交易。徐某控制使用了一個公司期貨賬戶常州市常信裝飾有限公司（下稱“常信裝飾”）和兩個個人期貨賬戶。
經(jīng)證監(jiān)會調(diào)查，黃某與蔣某、徐某曾共同交流纖維板1910合約的倉單信息，溝通決策，商討具體交易細節(jié)，聯(lián)合交易纖維板1910合約，交易行為具有一致性。
2019年8月13日，大商所公布纖維板1910合約注冊標準倉單為48手，之后無新增注冊倉單。而在不到兩個月時間，10月9日，纖維板1910合約規(guī)模達到了104手多頭頭寸，其中常州雷碩和常信裝飾期貨賬戶合計持有102手，顯著大于48手可交割倉單數(shù)量。
并且，在9月26日至10月21日這段時間，三人控制的賬戶組買持倉在纖維板1910合約的持倉占比從53.91%躍升至100%，合約結(jié)算價從62.5元/手上漲至111.85元/手，漲幅為78.96%。10月14日，纖維板1910合約與纖維板1911合約結(jié)算價偏離度為40.01%，與現(xiàn)貨價格最高偏離達到45.26%。
據(jù)證監(jiān)會調(diào)查，涉案期間三人實控賬戶組操縱纖維板1910期貨合約合計盈利231.23萬元。其中，常州雷碩期貨賬戶盈利151.69萬元，徐某控制的期貨賬戶合計盈利79.53萬元。上述行為違反了《期貨交易管理條例》第三十九條的規(guī)定，構(gòu)成《期貨交易管理條例》第七十條第一款規(guī)定的市場操縱行為。在操縱過程中，黃某與蔣某、徐某分工協(xié)作，相互配合，屬于共同實施主體。
證監(jiān)會決定，沒收黃某、蔣某、徐某違法所得231.23萬元，其中，沒收黃某、蔣某違法所得151.69萬元，沒收徐某違法所得79.53萬元；并對三人共罰款462.46萬元，其中，對黃某、蔣某分別罰款151.69萬元，對徐某罰款159.07萬元。
行政處罰結(jié)果出來之后，黃某對此表示不服，遂向北京金融法院提起訴訟，請求撤銷對其本人的行政處罰。
北京金融法院認為，由于奔牛庫纖維板交割量占比非常高，該倉庫中的可交割倉單數(shù)量實質(zhì)上決定了大商所纖維板合約能夠?qū)嶋H可以交割的倉單數(shù)量，并基于期貨交易的規(guī)則進一步影響相關(guān)合約價格。
而黃某知曉纖維板在奔牛庫的入庫預(yù)報情況，且多次打聽全程庫纖維板交割預(yù)報數(shù)量，比普通投資者更具有信息優(yōu)勢。
對于黃某主張其并非法定禁止參與期貨交易的人員，其知曉的信息不屬于禁止交易的因素，法院認為，這一身份并不當然意味著黃某交易行為的合法性，也不能當然否定黃某可能利用掌握的信息優(yōu)勢操縱期貨交易價格。
黃某在與他人的聊天記錄中多次表示要把“價格做上去”，并表示在占據(jù)絕對持倉優(yōu)勢的情況下，目標結(jié)算價“做到110附近”。同時，黃某在詢問筆錄中認可其利用自身掌握江蘇庫纖維板倉單數(shù)量的優(yōu)勢，與徐某、蔣某通過電話溝通決定做多纖維板1910合約。
北京金融法院認為，黃某等三人的案涉交易行為客觀上影響了期貨市場交易價格，具有明顯的操縱意圖。證監(jiān)會處罰并無不當，因此法院一審判決，駁回黃某訴訟請求。
一審判決后，黃某不服，又上訴至北京高院。2023年4月，北京高院作出行政判決，駁回上訴，維持一審判決。
對這一典型案件，北京金融法院審三庭法官曹煒表示，信息型操縱作為市場操縱行為的一種，法院在認定是否構(gòu)成信息優(yōu)勢方面，一般可以從兩個核心要素把握。一是涉及操縱期貨市場的信息應(yīng)當是有關(guān)期貨交易的信息；二是這種信息會直接影響到期貨交易的價格、成交量等因素，而非泛泛一般的宏觀信息。
在期貨市場上，交割日前可能形成的注冊倉單數(shù)量是一個重要的非公開市場信息，足以對期貨交易價格（特別是臨近交割日的期貨交易價格）產(chǎn)生重大影響。
其中，入庫預(yù)報是典型的非公開信息，雖然期貨交易所每天都會公布可用于交割的注冊倉單數(shù)量，但是卻不公布入庫預(yù)報信息，因為入庫預(yù)報數(shù)量并不等于能夠形成注冊倉單的數(shù)量，一般僅由交割庫掌握。