界面新聞?dòng)浾?| 杜萌
界面新聞編輯 | 宋燁珺
根據(jù)證監(jiān)會(huì)4月19日發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)公開募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》），截止7月1日，公募基金的首次股票交易傭金費(fèi)率調(diào)整必須完成。
臨近降傭費(fèi)率的倒計(jì)時(shí)，公募和券商都在忙什么？
新合同將統(tǒng)一歸口到券商研究所/院
4月30日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)向各家公募基金管理人及托管人下發(fā)了《關(guān)于通報(bào)2022年市場平均股票交易傭金費(fèi)率的通知》（以下簡稱《通知》）。
《通知》明確，權(quán)益基金管理規(guī)模超過10億元的基金公司，需將交易傭金分配比例上限由30%調(diào)降至15%。經(jīng)測算，2022年全市場平均股票交易傭金率萬分之2.62，要求公募按照該傭金率標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整旗下公募基金交易傭金費(fèi)率，并且需在6月30日完成調(diào)整。
此次股票交易傭金費(fèi)率調(diào)降工作落地后，有分析指出，以2023年靜態(tài)數(shù)據(jù)測算，2024年、2025年將分別為投資者節(jié)約成本32億元、64億元。
“最近公司的合規(guī)部門忙到飛起，經(jīng)常熬夜加班。之前是每只基金產(chǎn)品都和券商簽了合同，現(xiàn)在變?yōu)橐砸患胰桃粋€(gè)主協(xié)議進(jìn)行簽署，統(tǒng)一歸口到券商研究所/部。傭金按照規(guī)定一降到底，沒有任何緩和的余地?！鄙虾Ｄ彻既耸扛嬖V界面新聞?dòng)浾摺?/span>
“降傭執(zhí)行的責(zé)任主體從之前的督察長，變?yōu)榭偨?jīng)理和合規(guī)負(fù)責(zé)人，出了問題需要承擔(dān)無限連帶責(zé)任。”某頭部公募內(nèi)部人士透露，自《規(guī)定》發(fā)布以來，中基協(xié)已經(jīng)對基金公司的投研、合規(guī)部門進(jìn)行了閉門培訓(xùn)，投研總已經(jīng)向部門全體員工傳遞了協(xié)會(huì)培訓(xùn)的內(nèi)容?，F(xiàn)在最新的方式是“調(diào)研時(shí)不能使用專家、不能和券商分析師吃飯（午餐晚餐咖啡都不行）、調(diào)研時(shí)只能和上市公司接觸，把市場傭金向研究傾斜”。
“中基協(xié)的培訓(xùn)也傳遞了從嚴(yán)監(jiān)管的思路，協(xié)會(huì)明確將和監(jiān)管局在今年年底、明年年初開展常態(tài)化專項(xiàng)檢查。”上述人士表示。
“賣方上門路演不得提供咖啡、水果等，上門餐敘不得提供餐食，我司同事需自行訂餐；外出交流及餐敘需與工作有關(guān)，禁止出入高檔或娛樂場所。賣方提供策略會(huì)、聯(lián)合調(diào)研服務(wù)的過程中，我司同事產(chǎn)生的旅行費(fèi)用（機(jī)票、酒店）需由我司承擔(dān)；禁止向我司同事提供個(gè)人饋贈(zèng)，包括禮品贈(zèng)與、非提供給一般消費(fèi)者的商品折扣等；禁止向我司同事提供個(gè)人招待，包括但不限于度假、旅游、親子活動(dòng)或表演比賽等非投研交流服務(wù)?！?月初，一則公募公司發(fā)給各券商部門的通知在網(wǎng)絡(luò)刷屏。
該通知明確不接受賣方提供的任何非投研交流相關(guān)的服務(wù)。
“作為國資背景的公募，我們稽核部門規(guī)定得更加明確，如果基金經(jīng)理或者研究員要參加賣方提供的路演、調(diào)研等，必須報(bào)備參與人數(shù)、對方名單等?！鄙鲜鲱^部公募人士表示。
“賣方民工”路演搶基金經(jīng)理檔期
《規(guī)定》明確，被動(dòng)股票型基金“不得通過交易傭金支付研究服務(wù)、流動(dòng)性服務(wù)等其他費(fèi)用”、“基金管理人不得通過轉(zhuǎn)換存續(xù)基金證券交易模式等方式，規(guī)避第五條規(guī)定”；在不得使用交易傭金向第三方轉(zhuǎn)移支付費(fèi)用方面，新增了“基金管理人管理的采用券商交易模式的基金，使用交易傭金向第三方證券公司支付研究服務(wù)費(fèi)用的除外”。
《規(guī)定》將做市傭金、軟傭、轉(zhuǎn)券結(jié)以及三方支付領(lǐng)域的潛在漏洞補(bǔ)足，研究服務(wù)將成為后續(xù)獲取傭金收入、拓展市場份額的核心依托，行業(yè)將回歸研究本源。
“之前我曾帶著分析師前去某私人銀行路演，為一只行業(yè)主題ETF做預(yù)熱。我們是該ETF的主做市商，自然要熱熱鬧鬧吸引客戶來聽路演。兩個(gè)小時(shí)的路演，定個(gè)兩三千塊的下午茶，包括咖啡、蛋糕和果切，都是很正常的事情?！蹦橙炭蛻艚?jīng)理告訴界面新聞?dòng)浾撸凑諔T例，最終這筆費(fèi)用會(huì)由公司報(bào)銷。
“這是行業(yè)的潛規(guī)則，這些銷售費(fèi)用一般會(huì)以公募向券商返傭的形式進(jìn)行結(jié)算。二級市場上買方為王，并且公募手拿派點(diǎn)，券商作為服務(wù)行業(yè)，除了行業(yè)研究和個(gè)股分析外，一般還會(huì)為買方提供事無巨細(xì)的服務(wù)?！痹摽蛻艚?jīng)理表示。
“現(xiàn)在接觸下來，公募整體變得很謹(jǐn)慎，很少能約到基金經(jīng)理見面和餐敘，他們更傾向線上電話會(huì)議。今年行情比較震蕩，公募的投研人員壓力都很大，有些基金經(jīng)理甚至一晚上會(huì)聽4-5個(gè)電話會(huì)議?！蹦橙淌紫暧^分析師告訴界面新聞?dòng)浾摺?/span>
雖然降傭還沒有正式實(shí)施，但券商研究所的工作已經(jīng)“卷到極致”?！盎旧蠌南挛缢狞c(diǎn)開始路演，每場路演30-40分鐘，有時(shí)候可以直接約到晚上十點(diǎn)。”該首席分析師表示，“不約不行，你不約，別家就約上了，同樣的熱點(diǎn)分析，肯定是越早和大家匯報(bào)越好?！?/span>
“之前聽策略會(huì)都是吃酒店的自助餐，報(bào)到的時(shí)候就會(huì)發(fā)餐券?，F(xiàn)在是一人一份盒飯，也挺好的，避免浪費(fèi)?！蹦壳罢等讨衅诓呗詴?huì)的高峰期，有券商研究員告訴記者，往年策略會(huì)中300多元一人的自助午餐券變成了人手一份的盒飯。
ETF返傭?qū)⑹侵攸c(diǎn)監(jiān)管對象
對于券商來說，在被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品大發(fā)展的當(dāng)下，ETF的傭金也越來越不好賺。
今年4月份以來，包括易方達(dá)基金、華夏基金、招商基金、大成基金、嘉實(shí)基金、銀華基金等多家基金管理人發(fā)布公告宣布部分ETF產(chǎn)品終止與流動(dòng)性服務(wù)商的合作。
密集調(diào)整的背后源于去年12月8日新修訂發(fā)布的《證券投資基金業(yè)務(wù)指引第2號——流動(dòng)性服務(wù)》（以下簡稱《指引》），即流動(dòng)性服務(wù)新規(guī)。
《指引》第七條明確規(guī)定，如果流動(dòng)性服務(wù)商出現(xiàn)下列五種情況之一的，基金管理人應(yīng)當(dāng)向深交所申請終止流動(dòng)性服務(wù)商為相關(guān)基金提供流動(dòng)性服務(wù)：不再符合本指引第三條規(guī)定的條件；與基金管理人協(xié)議到期、變更或者提前解除；流動(dòng)性服務(wù)商因故無法為單只或者多只基金正常提供流動(dòng)性服務(wù)，且與基金管理人協(xié)商一致；年度評價(jià)周期內(nèi)，為特定基金提供流動(dòng)性服務(wù)定期評價(jià)結(jié)果為D的次數(shù)占本所全年定期評價(jià)（不含年度評價(jià)）次數(shù)的1/3或者以上；出現(xiàn)違法違規(guī)、謀取不正當(dāng)利益或者其他可能損害投資者合法權(quán)益的行為。
今年1月，滬深交易所2023年度上市基金主做市商年度綜合評價(jià)結(jié)果發(fā)布。受此影響，多只ETF變更了流動(dòng)性服務(wù)商。
“背后還有一個(gè)不能明說的原因，就是之前的ETF流動(dòng)性服務(wù)主要是深度合作的券商，一些必要的營銷費(fèi)用會(huì)以向券商返傭的方式去支付。新規(guī)定明確，被動(dòng)基金的交易傭金，既不能用于研究服務(wù)，也不能用于流動(dòng)性服務(wù)（也就是我們常說的ETF做市），那么這部分傭金肯定會(huì)變得更加透明，也將是監(jiān)管重點(diǎn)檢查的對象?！蹦彻紭I(yè)內(nèi)人士表示。
“自去年以來，熱門ETF扎堆發(fā)行。為了加大券商銷售的積極性，一些公募甚至給出了40-50倍的對價(jià)。比如一家券商可以賣出3個(gè)億的ETF，那公募會(huì)承諾在未來的3-5年內(nèi)通過該券商的交易席位提供120-150億的交易額。交易額上去了，公募給到券商的傭金也會(huì)隨之增加，這也是很多券商的主要利潤之一?！鄙鲜鋈耸客嘎?。
而這一切，在7月1日后都將發(fā)生變化。
2023年7月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案》，擬在兩年內(nèi)按照“管理費(fèi)用—交易費(fèi)用—銷售費(fèi)用”的實(shí)施路徑，分階段采取15項(xiàng)舉措全面優(yōu)化公募基金費(fèi)率模式，穩(wěn)步降低公募基金行業(yè)綜合費(fèi)率水平。
除目前第一輪降費(fèi)及第二輪降傭之外，第三輪還將對公募基金銷售等環(huán)節(jié)進(jìn)行系列規(guī)范。
行業(yè)改革總是伴隨著新的適應(yīng)期及陣痛，傭金費(fèi)率的調(diào)降必會(huì)給券商帶來壓力。在《規(guī)定》的逐步實(shí)施下，基金公司和券商之間的傭金轉(zhuǎn)移支付將更加透明和陽光，長期來看，整個(gè)行業(yè)將激濁揚(yáng)清，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。