文|天下財(cái)?shù)?孫曼
A股市場(chǎng)再度跌破3000點(diǎn)，對(duì)險(xiǎn)資的抄底資金是一個(gè)考驗(yàn)。
贛粵高速（600269.SH）日前披露，長(zhǎng)城人壽通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持公司股份近19萬(wàn)股，持股比例超5%。
（來(lái)源：贛粵高速公告）
長(zhǎng)城人壽在今年3月就已開(kāi)始買(mǎi)入贛粵高速，幾次增持前后花了5億多。
長(zhǎng)城人壽稱(chēng)，贛粵高速扎根江西本土，主業(yè)為高速公路運(yùn)營(yíng)及道路維護(hù)等，業(yè)務(wù)穩(wěn)定且業(yè)績(jī)穩(wěn)健，符合保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期投資理念，適合險(xiǎn)資長(zhǎng)期持有。
其實(shí)，從年初起，長(zhǎng)城人壽就開(kāi)始頻繁舉牌A股上市公司，除了贛粵高速，還買(mǎi)入了另外3家A股上市公司和一個(gè)港股公司的股票。
如此密集的舉牌操作，長(zhǎng)城人壽意欲何為？果真是財(cái)大氣粗嗎？
頻繁舉牌
長(zhǎng)城人壽全稱(chēng)是長(zhǎng)城人壽保險(xiǎn)股份有限公司，成立于2005年，注冊(cè)資本金超62億，主營(yíng)人壽保險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)、意外傷害險(xiǎn)等各類(lèi)人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)及再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。
從今年1月11日到6月7日，長(zhǎng)城人壽已舉牌無(wú)錫銀行（600908.SH）、城發(fā)環(huán)境（000885.SZ）、江南水務(wù)（601199.SH）、秦港股份（03369.HK）。
（來(lái)源：公開(kāi)信息）
舉牌這幾家上市公司共動(dòng)用超10億元資金，而且今年長(zhǎng)城人壽的舉牌動(dòng)作比2023年更頻繁。
長(zhǎng)城人壽去年全年只舉牌兩家上市公司——浙江交科（002061.SZ）和中原高速（600020.SH），成本合計(jì)約8億元。
對(duì)于舉牌上市公司，長(zhǎng)城人壽自己的說(shuō)法是，踐行保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資理念、推進(jìn)上市公司長(zhǎng)期健康發(fā)展、發(fā)揮保險(xiǎn)資金耐心資本作用。
（來(lái)源：公司官網(wǎng)）
這個(gè)回答看起來(lái)挺“正能量”。
但其背后卻是一個(gè)無(wú)奈的事實(shí)：長(zhǎng)城人壽近來(lái)投資收益有點(diǎn)兒慘。
長(zhǎng)城人壽2023年投資收益率3.7%，低于三年平均投資收益率（4.1%），且 2024年一季度投資收益率環(huán)比繼續(xù)下降，已不足1%。
長(zhǎng)城人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人坦言，受750天移動(dòng)平均國(guó)債收益率曲線(xiàn)下行影響，2023年保險(xiǎn)行業(yè)普遍面臨準(zhǔn)備金計(jì)提增加的情況，隨著利率中樞下移，資本市場(chǎng)波動(dòng)增加，保險(xiǎn)公司權(quán)益投資面臨一定壓力。
（來(lái)源：公司公告）
長(zhǎng)城人壽舉牌的上市公司整體偏向公用事業(yè)類(lèi)，江南水務(wù)和城發(fā)環(huán)境所屬行業(yè)均為環(huán)境治理，秦港股份主要從事港口貨物裝卸、倉(cāng)儲(chǔ)經(jīng)營(yíng)等業(yè)務(wù)。
某險(xiǎn)企資深從業(yè)人士分析稱(chēng)，“這類(lèi)公司有一個(gè)很明顯的特點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)健，現(xiàn)金流充足，而且每年的分紅都會(huì)比較穩(wěn)定，屬于險(xiǎn)企偏愛(ài)的類(lèi)型，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)比較小?！薄 ?/p>
但是，風(fēng)險(xiǎn)比較小不等于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。
伴隨著市場(chǎng)波動(dòng)，長(zhǎng)城人壽此前買(mǎi)入的部分股票已處于浮虧狀態(tài)。
例如5月份買(mǎi)入的城發(fā)環(huán)境和江南水務(wù)，浮虧都已在10%左右。
（來(lái)源：銀河證券）
（來(lái)源：銀河證券）
當(dāng)然，長(zhǎng)城人壽秉持長(zhǎng)期投資的原則，可以不計(jì)較一時(shí)得失。
不過(guò)，公司財(cái)務(wù)上到底還有多大的轉(zhuǎn)圜空間呢？
業(yè)績(jī)困境
粗看之下，長(zhǎng)城人壽保費(fèi)收入增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)還算不錯(cuò)。
公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入由2016年32億元，一路攀升至2023年230億元。2024年一季度，長(zhǎng)城人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入約113億元，同比增長(zhǎng)8%。
（來(lái)源：公司公告）
問(wèn)題在于增收不增利，長(zhǎng)城人壽2022年凈利潤(rùn)約為1億元，同比下降33%；2023年凈利潤(rùn)同比轉(zhuǎn)虧，虧損約4億元；2024年一季度凈利虧損同樣將近4億元。
綜合算下來(lái)，從2016年到現(xiàn)在，長(zhǎng)城人壽根本沒(méi)賺到錢(qián)。
（來(lái)源：公司公告）
業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)張，公司卻持續(xù)虧損，長(zhǎng)城人壽迫切需要補(bǔ)充資本。
去年12月底，長(zhǎng)城人壽增資事項(xiàng)獲批，注冊(cè)資本增加11億元至62億元，由其第一大股東華融綜合、新進(jìn)股東國(guó)調(diào)基金二期、德源什剎海認(rèn)繳。
（來(lái)源：公司官網(wǎng)）
值得注意的是，除此之外，長(zhǎng)城人壽自成立以來(lái)已先后增資8次，其中2017年7月的增資幅度最大，直接令其注冊(cè)資本金翻番。
（來(lái)源：公司公告）
雖然不斷增資，但從償付能力來(lái)看，長(zhǎng)城人壽堪稱(chēng)“吞金獸”。
2019-2023年，長(zhǎng)城人壽的核心償付能力充足率從160%，一路走低下降到91%。今年一季度核心償付能力充足率環(huán)比更是下滑至76%，不斷逼近50%的監(jiān)管紅線(xiàn)。
（來(lái)源：公司公告）
長(zhǎng)城人壽還有個(gè)愿景，“希望在2021-2025年，總資產(chǎn)過(guò)千億，營(yíng)業(yè)收入超過(guò)300億元”。
現(xiàn)實(shí)是，截至2023年末，長(zhǎng)城人壽總資產(chǎn)1039億元，營(yíng)收194億元。
如此看來(lái)，在持續(xù)虧損、償付能力逼近紅線(xiàn)的背景下，長(zhǎng)城人壽要實(shí)現(xiàn)愿景，可能還需要股東繼續(xù)輸血。
內(nèi)控不足
除了業(yè)績(jī)堪憂(yōu)，長(zhǎng)城人壽在合規(guī)經(jīng)營(yíng)上也有改善的空間。
2023年以來(lái)，長(zhǎng)城人壽就因業(yè)務(wù)違規(guī)收到監(jiān)管部門(mén)下發(fā)的13張罰單。
例如，2024年1月，長(zhǎng)城人壽常州中心支公司、鶴壁中心支公司先后因“給予投保人保險(xiǎn)合同意外利益”、“虛假人力”、“內(nèi)控管理不嚴(yán)”被處罰。
（來(lái)源：國(guó)家金管局官網(wǎng)）
2023年8月22日，長(zhǎng)城人壽安陽(yáng)中支因存在“財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不真實(shí)、內(nèi)控管理不嚴(yán)”的違法行為被處罰。
2023年上半年，長(zhǎng)城人壽湖北分公司、安徽分公司、德州中心支公司先后被當(dāng)?shù)劂y保監(jiān)局處以罰款，違規(guī)事由包括“對(duì)保險(xiǎn)代理人管理不到位”、“附加健康險(xiǎn)保險(xiǎn)期限小于主險(xiǎn)期限”、“編制虛假資料”等。
黑貓投訴平臺(tái)上，有消費(fèi)者投訴稱(chēng)，在不知情的情況下，其從2018年繳納保險(xiǎn)到現(xiàn)在，需要交20年，因經(jīng)濟(jì)困難要求退款，只退了三分之一。
值得注意的是，這一投訴已過(guò)去1年之久，但目前仍處于待分配狀態(tài)，未得到解決。
除此之外，還有消費(fèi)者投訴長(zhǎng)城人壽保險(xiǎn)夸大保單收益、虛假宣傳、惡意扣費(fèi)。
根據(jù)國(guó)家金管局顯示的轄內(nèi)保險(xiǎn)消費(fèi)投訴情況通報(bào)，2023年上半年，長(zhǎng)城人壽萬(wàn)張保單投訴量為0.92件/萬(wàn)張，遠(yuǎn)超人身保險(xiǎn)公司中位數(shù)（0.29件/萬(wàn)張）；萬(wàn)人次投訴量為0.58件/萬(wàn)人次，遠(yuǎn)超人身保險(xiǎn)公司中位數(shù)（0.14件/萬(wàn)人次）。
（來(lái)源：國(guó)家金管局官網(wǎng)）
天眼查信息則顯示，長(zhǎng)城人壽周邊風(fēng)險(xiǎn)高達(dá)1萬(wàn)多項(xiàng)，具體包括股東申請(qǐng)其他公司股東股權(quán)凍結(jié)質(zhì)押、司法拍賣(mài)、對(duì)外擔(dān)保、行政處罰等各種類(lèi)型。
當(dāng)然，長(zhǎng)城人壽自身也在努力調(diào)整經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。
對(duì)于2024年經(jīng)營(yíng)規(guī)劃，長(zhǎng)城人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在負(fù)債端，通過(guò)“調(diào)結(jié)構(gòu)，降成本”，加強(qiáng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)管理，增加非利率敏感產(chǎn)品占比，推動(dòng)保障性產(chǎn)品銷(xiāo)售，降低利率下行的不利影響。
有業(yè)內(nèi)人士向《天下財(cái)?shù)馈繁硎?，長(zhǎng)城人壽需要加強(qiáng)內(nèi)部控制，確保合規(guī)經(jīng)營(yíng)，減少因違規(guī)操作導(dǎo)致的罰款和聲譽(yù)損失，在此基礎(chǔ)上優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升服務(wù)質(zhì)量。