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最近，沈南鵬先后辭去了在幾家公司擔任的董事職務。

6月14日，美團發(fā)布公告稱，沈南鵬退任非執(zhí)行董事一職。沈南鵬已確認，與董事會并無任何意見分歧，亦無其他有關其退任之事宜須提請股東垂注。在此之前，首旅酒店公告稱，沈南鵬因工作需要，申請辭去公司董事會董事職務，亦不再擔任董事會戰(zhàn)略委員會、薪酬與考核委員會職務。

同時，其所屬的紅杉中國也不斷減持相關公司的股份。

最近的一個便是有著“科創(chuàng)板AI第一股”的格靈深瞳。根據(jù)其公告，紅杉中國通過大宗交易和集中競價交易方式累計減持達5%，持股比例從10.49%減少至5.49%。根據(jù)披露，該權益變動時間在2023年4月19日-2024年6月18日。

據(jù)星礦數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計，2023年8月以來，紅杉中國先后減持了12家公司。

對于一家投資機構(gòu)來說，退出是其必然動作，不過連續(xù)的辭任和減持也難免引發(fā)外界疑問，沈南鵬與紅杉中國的投資戰(zhàn)略與方向是否發(fā)生了變化？

長情與錯失

作為紅杉全球執(zhí)行合伙人、紅杉中國創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人的沈南鵬有“創(chuàng)投之王”之稱，他是中國最成功的投資人之一。

紅杉中國的投資版圖上匯集了大量耳熟能詳?shù)闹?，從阿里巴巴、京東、拼多多，到字節(jié)跳動、美團、滴滴、大疆等，外界調(diào)侃沈南鵬買下中國互聯(lián)網(wǎng)的半壁江山。

紅衫與美團之間，是一個長情的故事。

2010 年，王興創(chuàng)立美團，此前他還做過校內(nèi)網(wǎng)與飯否兩個創(chuàng)業(yè)項目。

據(jù)沈南鵬回憶，他和王興可謂一見如故，第一次在紅杉北京辦公室見到王興時，就沒有生疏感。他們基本沒有聊具體的運營情況，更多的是在討論產(chǎn)業(yè)的遠景與未來。

很快，紅杉成為美團A輪投資人，也是該輪唯一的投資人。此后，紅杉參與了美團的每一輪融資，尤其B輪時，領投基金簽完投資意向書后又選擇放棄，王興面臨著極大的困境，沈南鵬選擇了繼續(xù)投資。

2015 年，美團與大眾點評合并時，作為雙方共同的投資人，沈南鵬也起到了重要作用。

用沈南鵬的話說，他與大眾點評的張濤交往淵源更久遠。早在2006年，紅杉就成為了大眾點評的A輪投資人，也是其A輪的唯一投資人，那次張濤甚至給了紅杉“特別折扣”。

在美團與大眾點評談判的關鍵階段，沈南鵬“做出了正確的建議和重要的推動?！彪p方合并之后，沈南鵬開始擔任美團非執(zhí)行董事。

2018 年，美團上市時，沈南鵬評價王興“是少有的對野蠻生長的中國互聯(lián)網(wǎng)格局有著清晰認知的思考者。”

美團也為紅杉帶來了豐厚的回報。2018年9月，美團在港股上市，紅杉中國的持股比例為12.05%。2019年以后，紅杉中國開始陸續(xù)減持美團。美團2023年年報顯示，截至去年年底，沈南鵬通過HongShan Funds及其他受控實體持有美團1.69%股權，另有實益權益0.17%。據(jù)港交所披披露，從2018年美團上市以來，紅杉至少減持美團超600億港元。

長情的故事背后，沈南鵬當然也有錯過和失敗。

一個案例是，2008年劉強東正尋求一輪融資，他找到沈南鵬。在此之前，紅杉開了一場CEO峰會，所有人都說“2009年的情況看來很不妙”，沈南鵬受到影響，決定不投京東。

另一個與張一鳴相關，當年今日頭條A輪融資時，沈南鵬形容“自己心里也是打了個盹”，事實是他覺得項目風險太大，而且走訪發(fā)現(xiàn)包括騰訊、新浪、小米這些公司都要做，今日頭條一家小公司沒有機會。

后來的事實證明，這兩次沈南鵬都錯了，但他后來還是抓住了這兩家公司，當然代價也更大。

兩年多以后再投京東，估值漲了40倍，紅杉投了1.5億美元，這在當時是紅杉最大的一筆投資。錯過今日頭條9個月之后，沈南鵬果斷出手，并且連續(xù)投資幾輪。小米則是本來有好幾次機會，但由于當時的行業(yè)認知不夠，沈南鵬沒有投，最后不得已投了小米生態(tài)鏈企業(yè)。

“風投確實是一個遺憾的游戲?！鄙蚰嚣i說，在投資中犯過許多錯誤，并且努力從這些錯誤中汲取教訓。其中有技術風險導致的失敗，有執(zhí)行不力導致的失敗，也有公開市場劇烈波動引發(fā)的挑戰(zhàn)。

“他和杜賓犬太像了”

近20年來，沈南鵬和他帶領下的紅杉中國，投資了1000多家企業(yè)，其中130多家已經(jīng)上市，超過100家非上市公司成為獨角獸。目前，紅杉中國的管理規(guī)模超過3000億元人民幣。

紅杉中國也形成了一套投資法則與策略，包括買下賽道、行業(yè)地圖與快速極致。

紅杉資本創(chuàng)始人唐·瓦倫坦有一句話，“投資于一家有著巨大市場需求的公司，要好過投資于需要創(chuàng)造市場需求的公司”。后來美國紅杉的投資理念被總結(jié)為“下注于賽道”而非“下注于賽手”。

沈南鵬將此在中國市場可謂發(fā)揮到淋漓盡致。

比如在電商行業(yè)，紅杉中國投資的名單中既有阿里、京東、拼多多這樣的巨頭，也有唯品會、聚美優(yōu)品、美麗說與蜜芽寶貝這樣的中小公司。因此，有人評價沈南鵬買下了電商賽道。

紅杉在其他行業(yè)的布局亦是如此：影視文娛，有萬達院線、阿里影業(yè)、博納影視等；O2O有合并前的大眾點評與美團、趕集、餓了么等；物流行業(yè)包括中通快遞、德邦物流、京東物流、滿幫集團、貨拉拉、達達、安能、鄭明物流等；新消費品牌則有喜茶、泡泡瑪特、babycare、全棉時代、Ubras、三頓半等。

數(shù)字科技公司方面，據(jù)不完全統(tǒng)計，2019至2021年間紅杉中國投了305起，涵蓋人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)等，包括第四范式、依圖科技、圖靈機器人等明星公司。

沈南鵬向媒體解釋，“下注于賽道”而非“下注于賽手”其實是一個巨大的誤區(qū)。既要關注賽道也要關注賽手，因為再好的賽道，如果賽手不行，即便有過短暫的領先，也很難長期持續(xù)。

買下賽道的前提是了解賽道、研究賽道，紅杉中國針對不同行業(yè)形成了多張產(chǎn)業(yè)地圖。

據(jù)《中國企業(yè)家》報道，這最早源于紅杉中國的一位合伙人周逵。在紅杉的一次會議上，周逵整理了一張移動互聯(lián)網(wǎng)“產(chǎn)業(yè)地圖”，圖上標注了運營商、SP（電信增值服務提供商）、游戲公司等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，并指出各自關系。

后來沈南鵬回憶說，他們對這張圖不斷深入和補充，也得以提前布局，捕捉到一批競爭中脫穎而出的互聯(lián)網(wǎng)公司。關鍵是認知要不斷進化，地圖也要不斷完善。

在具備行業(yè)認知的情況下，比拼的就是速度與效率。

奇虎360是紅杉中國投下的第一個項目，360創(chuàng)始人周鴻祎曾將沈南鵬比作兩種動物，海洋里的鯊魚和陸地上的杜賓犬。在他看來，沈南鵬就一直像條饑餓的鯊魚，聞到血腥味，就會沖過去；而杜賓犬身體結(jié)構(gòu)緊湊，有極好的耐力和速度，相貌文雅但警惕、堅定。

“每次看到沈南鵬，我都覺得他和杜賓犬太像了，總是保持斗志?！敝茗櫟t說。

沈南鵬的斗志與耐性也傳遞到紅杉其他人身上，成為公司風格。

跟著風口走

沈南鵬從小喜歡數(shù)學，而數(shù)學對他的影響亦深入骨髓。

他用數(shù)學來解釋自己極強的好勝心，“就像你上中學，如果你不是最好的，你就不會被老師選送去少年宮數(shù)學班，你就看不到原來數(shù)學還可以這樣來理解。對于今天整個中國互聯(lián)網(wǎng)，如果你不是頂級的，你根本不會深度參與其中，也看不到這么多的風景?！?/p>

當年，因為獲得全國奧數(shù)冠軍，沈南鵬被保送至上海交通大學應用數(shù)學專業(yè)。畢業(yè)后，他去美國哥倫比亞繼續(xù)攻讀數(shù)學，中途卻轉(zhuǎn)到耶魯大學讀MBA。拿到碩士學位，沈南鵬先后就職于美國漢華銀行、雷曼證券、花旗銀行與德意志銀行。

1999年，30歲出頭的的沈南鵬與梁建章、季琦、范敏合伙創(chuàng)業(yè)，建立攜程，沈南鵬任總裁、CFO。其間，他們發(fā)現(xiàn)干凈又便宜的快捷酒店需求旺盛，于是四人又創(chuàng)辦了如家酒店。2003年12月，攜程在美國納斯達克上市，兩年多以后如家也被送至納斯達克。

當時這在創(chuàng)業(yè)與資本圈引起了極大震動，沈南鵬也有了新的想法。

2005年，紅杉資本等一批國外風投進入中國，此前IDG、軟銀等已經(jīng)分享到了中國市場的紅利。沈南鵬告訴梁建章，“我現(xiàn)在找到一個更好的機會，要跟你‘分手’了?！?span>梁建章早已忘記自己說了什么，“但是我感覺他已經(jīng)找到另外一個‘真愛’了，有這么好的機會他怎么能放棄？”

很快，沈南鵬攜紅杉中國在市場亮相。

在沈南鵬看來，他也是跟著風口走?！爱斈陱拿绹刂袊渡硗顿Y銀行，是因為中國資本市場剛興起，覺得很興奮可以參加。后來互聯(lián)網(wǎng)浪潮興起，我覺得可以在新經(jīng)濟里創(chuàng)造東西。后來發(fā)現(xiàn)多個領域都有機會，作為投資人可以參與更多?！?/p>

據(jù)創(chuàng)投日報報道，A股IPO階段性收緊以來，“退出”成為投資機構(gòu)的關鍵詞。今年一季報顯示，紅杉中國出現(xiàn)在18家A股上市公司的股東列表中，其中科創(chuàng)板公司8家，創(chuàng)業(yè)板公司8家，中小板公司2家。 其援引一位投資的觀點表示，IPO 階段性收緊之后，股權投資“太依賴上市退出”的話題就會被業(yè)界關注。目前，雖然 IPO 重啟，但隨著政策、經(jīng)濟環(huán)境的變化，上市公司業(yè)績、研發(fā)不能達到新的要求，導致 IPO 撤回數(shù)激增。即便是 IPO 后，退出收益也可能低于預期，尤其業(yè)績的不達預期，促使股價下跌；港股上市公司更面臨流動性不足的問題，導致股票交易量小，投資人難以在理想的價格退出。 今年 5 月，沈南鵬在一次公開活動中表示，“作為投資者，特別是在風險資本領域，處理不確定性是一個持續(xù)的現(xiàn)實。這些不確定性來自多個來源。我們的投資組合公司面臨固有的商業(yè)不確定性，也面臨更廣泛的挑戰(zhàn)。金融市場的波動甚至可以影響早期公司，影響其資本的可用性和風險融資能力。”

顛覆性技術也增加了另一層不確定性，沈南鵬需要和他投資的那些項目一樣，不斷調(diào)整速度應對潛在危險。