文｜投資界PEdaily
投資界獲悉，本周黑石集團(tuán)正式宣布——收購日本數(shù)字漫畫提供商 Infocom，交易金額2758 億日元（約合人民幣120億元）。
我們對Infocom可能并不熟悉。但在日本，Infocom可謂家喻戶曉，幾乎占據(jù)了日本30歲及以上女性漫畫的市場。但是近年來，由于其母公司業(yè)績低迷，如今不得已出售漫畫業(yè)務(wù)。期間，索尼、KKR眾多競爭者也報價，最終花落黑石。
此次出手，不僅刷新了黑石在日本私募股權(quán)投資歷史記錄，也締造了今年日本最大的私募股權(quán)收購案。同時也揭開一個隱隱趨勢——當(dāng)估值來到低位，也許正是掃貨的好時機(jī)。
120億，黑石出手，操刀今年日本最大PE并購
這一筆收購醞釀已久。
早在去年底，帝人集團(tuán)就計劃出售持有Infocom股份事宜。資料顯示，帝人集團(tuán)是日本化纖紡織界巨頭之一，業(yè)務(wù)涉及高性能材料、醫(yī)藥醫(yī)療、化工產(chǎn)品等方面。旗下Infocom最為知名的業(yè)務(wù)是在線漫畫，也是日本 30 歲及以上女性漫畫市場的領(lǐng)導(dǎo)者。
由于材料等主營業(yè)務(wù)低迷，近年帝人集團(tuán)業(yè)績不佳，因此試圖通過主攻核心業(yè)務(wù)來提高利潤，而以漫畫業(yè)務(wù)為主的Infocom則成為被放棄的部分。
今年2月，黑石參與了Infocom的第一輪收購競標(biāo)。競爭是激烈的，彼時黑石的對手有12位，其中不乏赫赫有名的全球性投資機(jī)構(gòu)。
最終，黑石在多輪競標(biāo)中擊敗了對手，被選為收購方。根據(jù)公告，黑石此次將以 2758 億日元（約合人民幣120億元）收購Infocom。
此次要約包含兩部分——黑石從帝人集團(tuán)手中以股票回購方式買下其持有股份，從帝人集團(tuán)之外的其他股東處要約收購其股份，并將Infocom進(jìn)行私有化退市。收購要約將從6月19日持續(xù)到7月31日。
談及此次出手，黑石日本私募股權(quán)主管 Atsuhiko Sakamoto 表示，“我們很高興與Infocom 開始合作，該公司擁有強(qiáng)大的信息技術(shù)業(yè)務(wù)和領(lǐng)先的數(shù)字娛樂平臺。我們致力于在日本投資高質(zhì)量、增長型企業(yè)并將其打造為市場領(lǐng)導(dǎo)者。期待幫助該公司探索新的增長途徑。”
“我們相信，黑石的投資過往、出色的數(shù)據(jù)分析能力以及與多家公司合作經(jīng)驗將成為集團(tuán)中長期增長的主要力量源泉?！盜nfocom 總裁兼首席執(zhí)行官 Jun Kuroda 則補(bǔ)充說。
今年以來，黑石在亞洲大手筆收購接踵而來。5月份，黑石計劃收購印度食品巨頭Haldiram's的零食業(yè)務(wù)，估值高達(dá)85億美元（約合人民幣600億元）。
稍早前，港股上市的美妝護(hù)膚品牌歐舒丹傳出私有化的消息，潛在買家正是黑石。傳聞黑石集團(tuán)和高盛資產(chǎn)將為歐舒丹提供 15.5億歐元融資。
此次黑石下注日本也并非毫無端倪。眼下由于日元疲軟；同時隨著日本的大型財團(tuán)逐漸聚焦主業(yè)，創(chuàng)造了豐富的非核心業(yè)務(wù)分拆機(jī)會，全球投資機(jī)構(gòu)對日本企業(yè)的興趣激增。掃貨一幕幕正在上演。
正如黑石此次出手，不僅刷新了黑石在日本私募股權(quán)投資歷史記錄，也締造了今年日本最大的私募股權(quán)收購案。
KKR也來搶了
Infocom的漫畫業(yè)務(wù)，緣于一次無心插柳。
成立于上個世紀(jì)80年代，Infocom原本是帝人集團(tuán)的信息技術(shù)部門，致力于為外部企業(yè)開發(fā)信息管理系統(tǒng)。而從IT部門轉(zhuǎn)戰(zhàn)毫不相干的線上漫畫，是出于敏銳的直覺。
那是2006年，智能手機(jī)剛剛面市。彼時Infocom負(fù)責(zé)人注意到漫畫開始在手機(jī)里出現(xiàn)，他意識到，“我們也能自己做。”在線漫畫平臺Mecha Comic橫空出世，用戶只需支付幾美分即可閱讀一章連載漫畫，平臺最受歡迎的作品是浪漫愛情、生活喜劇的少女漫畫。
之所以選擇女性作為主要用戶，是由于公司的IT業(yè)務(wù)此前開發(fā)過受女性歡迎的鈴聲服務(wù)，擁有吸引女性群體的營銷經(jīng)驗。初代的APP產(chǎn)品，做到了即便在翻蓋手機(jī)的小屏幕也能看漫畫。
此后，他們開始制作原創(chuàng)作品，并運營多個IP，大受讀者好評。及時抓住了互聯(lián)網(wǎng)東風(fēng)，Mecha Comic 成為日本最大的在線漫畫發(fā)行網(wǎng)站之一。
無心插柳柳成蔭。截至2024年3月，公司財年綜合銷售額為 845 億日元，漫畫業(yè)務(wù)部門凈銷售額為571億日元，貢獻(xiàn)將近三分之二的營收。
說回此次收購，當(dāng)中還有一段插曲：KKR、索尼也是收購Infocom的熱門候選人。
上個月消息傳出，索尼集團(tuán)與日本投資基金 Integral Corp 聯(lián)合進(jìn)行競標(biāo)，KKR也對該項目有濃厚興趣，均參與了第二輪收購競標(biāo)。
此前，KKR 投資了美國電影制作公司 Skydance Media。而索尼更是財大氣粗——2022年從AT＆T手中以11.8 億美元收購了動漫流媒體平臺Crunchyroll，并將經(jīng)典動漫影視化，其中有國內(nèi)用戶熟知的《龍珠超》系列。
不過最后，花落黑石。對此黑石方面表示，未來將尋求從 Infocom 的漫畫家群體中增加原創(chuàng)內(nèi)容，圍繞女性讀者群喜愛的主題開發(fā)更多作品——這一群體的可支配收入正在不斷增長。
“擁有的原創(chuàng)內(nèi)容越多，隨著時間的推移，我們就能將這些知識產(chǎn)權(quán)貨幣化。”黑石表示：“圍繞內(nèi)容制作動畫或商品，這會是中長期的潛在機(jī)會?！?/p>
估值降到15年來最低，大并購風(fēng)起
這是眼下PE豪門大掃貨的一縷寫照。
而第一步便是補(bǔ)充彈藥——
僅上個月，瑞典私募股權(quán)公司EQT宣布最新一只Buyout基金募集，總規(guī)模達(dá)16億美元，比原定規(guī)模超募兩倍多；凱雷也宣布完成28億美元的凱雷日本第五期基金募集，專注日本市場收購策略；銀湖資本也再次打破紀(jì)錄，募到了一只205億美元的并購基金。
更早些時候，來自英國的私募股權(quán)投資公司Cinven募集一只145億美元的并購基金；法國老牌并購集團(tuán)PAI Partners的新基金募到71億歐元……目之所及，他們都在加速重倉大并購基金。
如此一幕幕，源自當(dāng)下全球大并購火熱：掃貨的時機(jī)似乎到了。
此前晨壹投資分析，一方面，由于投資顯著放緩，PE行業(yè)已經(jīng)累積了創(chuàng)紀(jì)錄的2.5萬億美元的可投資金，創(chuàng)歷史新高。另一方面，由于退出不暢，PE行業(yè)待售資產(chǎn)規(guī)模也創(chuàng)下了3.2萬億美元新高。
當(dāng)然，更現(xiàn)實的原因在于——當(dāng)標(biāo)的估值回歸合理區(qū)間，項目變得更便宜，PE抄底的號角吹響了。
KKR聯(lián)席CEO Scott Nuttall早前宣稱，“當(dāng)前市場估值已經(jīng)下調(diào)，與歷史上投資收益最高的時期相似，現(xiàn)在是入場的絕佳時機(jī)?！?/p>
泛大西洋投資聯(lián)席總裁Martín Escobari也有相同的判斷，“一級市場很多高質(zhì)量公司的估值低到15年未見的水平?！?/p>
猶記得今年2月的年度業(yè)績會上，黑石掌門人蘇世民指出2023年是周期性底部。他判斷，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)將更加頻繁地出售手中的資產(chǎn)，并購層面的交易活動將有所增加，黑石將在市場復(fù)蘇、投資標(biāo)的價格開始上漲之前加大投資力度。
復(fù)盤2024年一季度，黑石的投資金額比去年同期翻番，著實讓人大吃一驚。
于是可以看到這一幕：海內(nèi)外PE排隊爭搶優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
正如日本肯德基被凱雷收購之前，潛在買家云集；黑石要收購的Haldiram's，也面臨著貝恩資本與淡馬錫的競爭；還有歐舒丹、新秀麗、Dr. Martens一眾知名消費品牌打算私有化，黑石、凱雷、CVC資本、KKR、貝恩資本、高瓴、春華資本、德弘資本等海內(nèi)外PE獵手摩拳擦掌。
熱鬧正在另一邊上演。