界面新聞?dòng)浾?| 陳慧東

6月20日， 一張朋友圈截圖帶崩打印機(jī)龍頭納思達(dá)（002180.SZ）股價(jià)。

備注為“肖漢山（天風(fēng)醫(yī)藥）”的用戶在微信朋友圈表示“納思達(dá)大概率財(cái)務(wù)造假很多年?！币粫r(shí)間，市場一片嘩然。納思達(dá)股價(jià)當(dāng)日低開低走，截至收盤，公司股價(jià)收跌4.07%，報(bào)26.43元/股，主力資金凈流出7037萬元。

對(duì)于網(wǎng)傳的打印機(jī)龍頭納思達(dá)財(cái)務(wù)造假消息，納思達(dá)相關(guān)負(fù)責(zé)人向投資者表示，公司不存在財(cái)務(wù)造假，系謠言。

納思達(dá)創(chuàng)立于2000年，從打印通用耗材生產(chǎn)起步，一直專注打印顯像行業(yè)的產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前已成為全球第四的激光打印機(jī)廠商，其業(yè)務(wù)遍及150多個(gè)國家和地區(qū)。2014年，公司在深交所上市，連續(xù)6年上榜中國上市公司500強(qiáng)。

• 2014年，公司業(yè)績顯著增長，從百萬元水平增長至2億元以上。
• 2016年納思達(dá)以現(xiàn)金對(duì)價(jià)40.44億美元（折合290億人民幣）收購了彼時(shí)的打印機(jī)全球龍頭利盟國際，由此產(chǎn)生了187億元商譽(yù)，即便是后期剝離軟件業(yè)務(wù)減少了一部分，近年來納思達(dá)仍然巨額商譽(yù)壓頂。
• 收購后，納思達(dá)凈利水平大增。2017年至2019年，公司凈利分別為9.49億元、9.51億元、7.44億元。
• 2022年，公司凈利達(dá)18.63億元，創(chuàng)下歷史最高。該股股價(jià)也再出現(xiàn)一波上漲小高潮，于11月觸及58.79元/股（前復(fù)權(quán)）的最高點(diǎn)。2023年，該公司巨虧近62億元，股價(jià)也一路跌至目前的26元/股。

2019年3月，持股納思達(dá)控股股東賽納科技通過大宗交易方式累計(jì)減持公司無限售流通股1225.5萬股，占公司總股本的1.152%。2019年內(nèi)，上市公司共計(jì)披露了5次賽納科技通過大宗交易減持持股的公告；2020年披露4次。

一位能源領(lǐng)域上市公司高層告訴界面新聞?dòng)浾?，“有些公司的業(yè)績往往會(huì)隨著行情冷暖起起伏伏。如果行情向暖，恰逢企業(yè)利潤水平走高，股價(jià)就很容易受到市場情緒的支撐實(shí)現(xiàn)上漲，反之亦然?！?/p>

受商譽(yù)減值損失影響，2023年納思達(dá)實(shí)現(xiàn)營收240.62億元，同比減少6.94%；歸母凈利潤虧損61.85億元，同比盈轉(zhuǎn)虧，虧損幅度同樣排名A股前列。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上市公司2023年對(duì)相關(guān)子公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失（主要為商譽(yù)減值）總計(jì)93.83億元。

盡管計(jì)提了大額商譽(yù)減值損失，但截至2024年一季度末納思達(dá)仍存在51.39億元的商譽(yù)，后續(xù)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注。

值得一提的是，納思達(dá)盈利能力或存進(jìn)一步下滑風(fēng)險(xiǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，公司綜合毛利率34.12%、32.61%、31.66%。

納思達(dá)2023年在中國境外（含出口）實(shí)現(xiàn)營收167.54億元（占總營收的70%），比上年同期減少8.37%。

近兩年納思達(dá)多項(xiàng)異常的財(cái)務(wù)指標(biāo)也顯示出公司業(yè)績?cè)鲩L瓶頸已至。

首先，應(yīng)收賬款大幅上升。2021年末，納思達(dá)應(yīng)收賬款30.28億元，到2022年末上升至37.3億元，2023年末為38.06億元，今年一季度末為40.58億元。

更為重要的存貨指標(biāo)高企。2021末公司存貨40.68億元，到2022年和2023年末分別為59.12億元和58.71億元，今年一季度末為56.85億元。

在營收規(guī)模同比微減的前提之下，存貨指標(biāo)大幅上升，其風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。