文|酒訊 方圓
編輯|念祎
“市場還是那個(gè)市場，茅臺也還是那個(gè)茅臺！”在茅臺經(jīng)歷了酒價(jià)和股價(jià)雙雙下跌攪動(dòng)消費(fèi)者、投資者敏感神經(jīng)之際，知名投資者段永平在投資者交流平臺上發(fā)言力挺茅臺。
酒價(jià)跌破2500元后繼續(xù)下探，股價(jià)跌破1600元/股后也沒有止跌跡象，消費(fèi)屆的神、A股的王者，正在面臨消費(fèi)市場和資本市場兩重壓力。
而就在同一時(shí)間，在保利2024年春季拍賣會貴州茅臺酒專場，132件茅臺酒拍品以接近92%流拍率收官，被現(xiàn)場參拍人士稱“親歷了茅臺酒價(jià)格坍塌的過程”。
圖片來源：酒訊制圖
“茅臺價(jià)值變了嗎？”這是這段時(shí)間許多人在認(rèn)真思考的問題——作為茅臺公司業(yè)績的頂梁柱，消費(fèi)市場對茅臺酒的態(tài)度一定程度上與業(yè)績成長綁定，而業(yè)績預(yù)期則由股價(jià)走勢來正面反映。當(dāng)兩市價(jià)跌，是否意味著茅臺的價(jià)值在下跌？
01 茅臺酒走上拍賣大舞臺
茅臺酒一直都是收藏界的硬通貨，但它到底是什么時(shí)候被收藏家們看上了眼很難去追溯。不過，它在收藏界的價(jià)值被擺到明面上來，被廣大消費(fèi)者所認(rèn)知，2009年在拍賣會上拍出的6瓶陳年茅臺酒有很大的推動(dòng)作用。
2009年6月14日，北京榮寶拍賣公司舉辦的榮寶第64期藝術(shù)品拍賣會上，一瓶1959年出廠的茅臺酒拍出了25.5萬元的天價(jià)，盡管這瓶出自民間收藏家的茅臺酒因儲存不當(dāng)已經(jīng)揮發(fā)得只剩下四兩，但在當(dāng)時(shí)依然算得上是“身價(jià)斐然”。
要知道，2009年，中國人均年工資也就18199元，而這瓶幾乎可以說是已經(jīng)“報(bào)廢”了的茅臺酒的身價(jià)，可以給一個(gè)14人配置的小公司開一年的工資。
實(shí)際上，2007年的時(shí)候，茅臺曾在一次慈善拍賣會上捐出過一瓶1957年產(chǎn)的茅臺酒，當(dāng)時(shí)這瓶酒拍出了138萬元，相比榮寶拍賣會上的那瓶酒貴得不是一點(diǎn)半點(diǎn)，但慈善晚會加上茅臺官方出酒，很難客觀地去評判這瓶酒茅臺酒的真實(shí)價(jià)值。
榮寶的這場拍賣，就像在白酒收藏界扔進(jìn)一顆石子，很快激起了更多拍賣公司拍賣白酒的心思，各種“白酒拍賣專場”紛紛涌現(xiàn)了出來——2010年6月，北京歌德拍賣公司舉辦了中國第一個(gè)酒類拍賣專場，這場拍賣會上，一瓶1959年產(chǎn)的車輪牌茅臺酒以103萬元的高價(jià)成交；同年12月，拍賣巨頭保利也推出自家的首場陳年名酒專場，這場拍賣會上也有一瓶1958年出廠的五星牌茅臺拍出了百萬身價(jià)；同一時(shí)間，專攻書畫拍賣的西泠印社也舉辦了首次名酒拍賣專場，一瓶1958年2月15日出產(chǎn)的茅臺酒以145.6萬元的價(jià)格被拍出，創(chuàng)下了當(dāng)時(shí)茅臺酒單價(jià)最高紀(jì)錄。
圖片來源：茅臺時(shí)空公眾號
有了這批趕早吃上螃蟹的人打烊，更多的拍賣公司前赴后繼趕來分蛋糕，文博會、永樂、嘉德、盛世瓊漿、蘇富比、佳士得等或大或小的中外拍賣行們都啟動(dòng)了自己的白酒拍賣專場甚至茅臺酒拍賣專場。
其中，嘉德、歌德、保利、佳士得等拍賣公司分別于2010、2011年、2015年、2018年啟動(dòng)了茅臺拍賣專場并延續(xù)至今。
值得一提的是，這段時(shí)間里，1070萬元天價(jià)的1935年產(chǎn)賴茅酒于2011年在貴州省宏運(yùn)拍賣公司舉行的中國名酒拍賣會上誕生，這也是目前為止公認(rèn)的最貴的茅臺酒。
02 哪瓶茅臺入了收藏家的眼
拍賣公司起掀白酒拍賣熱，收藏人士也慢慢在拍賣場上的茅臺酒中找到了值得寵愛的那幾瓶。
以西泠印社的中國陳年名酒專場為例，2014年春季拍賣會出現(xiàn)的60余組茅臺酒拍品中，有40多組在同年的秋季拍賣會重復(fù)出現(xiàn)。而這60余組拍品大多再度出現(xiàn)在2015年拍賣會上。
從重復(fù)出現(xiàn)的拍品來看，參與拍賣的茅臺酒主要以1980—2000年左右的五星牌、飛天牌貴州茅臺酒為主；90年代后2000年初的珍品飛天茅臺也是拍賣會從不缺席的存在；一箱慶香港回歸特制飛天牌貴州茅臺酒（原箱）這一組拍品更是在西泠印社的拍賣會上兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)從2013年的秋拍走到了2015年的秋拍。
10余年的時(shí)間遷移，流通在拍賣市場的茅臺酒在“陳年”這一要求之外，貼上了類如“特殊含義”“紀(jì)念意義”“文化價(jià)值”等更多的標(biāo)簽。
到了2023年秋拍，西泠印社“生活藝術(shù)·名酒滋補(bǔ)與西洋器物專場”中，陳年茅臺酒的大多已經(jīng)是2000年往后生產(chǎn)，另外文創(chuàng)酒的出鏡率也大大增加，比如2017年貴州茅臺酒（梅蘭竹菊）、2017年貴州茅臺酒（巴拿馬國際金獎(jiǎng)紀(jì)念5L裝）、2009年貴州茅臺酒（建國60周年）、2016年貴州茅臺酒（金桂葉2.5L裝）等等。
同樣的情況在保利2024年春季拍賣會貴州茅臺酒專場。據(jù)酒訊智庫統(tǒng)計(jì)，在本期拍賣會上，132組茅臺酒拍品中，就有茅友公社&軒尼詩聯(lián)名禮盒、貴州茅臺酒（中國體育代表團(tuán)慶功酒）、茅臺生肖酒等20余款文創(chuàng)酒。除此之外，陳年酒的年份在2000年以前的主要有18款飛天、五星茅臺酒和珍品茅臺酒。
圖片來源：北京保利拍賣小程序截圖
從拍品的估價(jià)來看，拍賣方和拍賣公司對茅臺行情都有著相對樂觀的態(tài)度。以茅臺生肖酒為例，2024年貴州茅臺酒（甲辰龍年）（原箱）的估價(jià)是17,000-20,000元（6瓶），約合2833-3333元/瓶，而目前該產(chǎn)品在市場行情價(jià)為2740元/瓶。另外，2015年貴州茅臺酒估價(jià)25,000 ~27,000元（6瓶），約合4167-4500元/瓶，該產(chǎn)品當(dāng)前行情約在3100元左右/瓶.
事實(shí)上，隨著飛天茅臺的價(jià)格跌破2500元/瓶，茅臺投資者的心理或多或少出現(xiàn)了一些漣漪。在保利貴州茅臺酒專場現(xiàn)場，有不少參拍者考慮到茅臺酒行情會進(jìn)一步下跌而暫時(shí)放棄對心怡拍品的競價(jià)。
03 茅臺價(jià)值保衛(wèi)戰(zhàn)
茅臺酒價(jià)、股價(jià)雙雙跌破市場心理底線，被一些人定義為“茅臺價(jià)值滑鐵盧”。茅臺價(jià)值真的下跌了嗎？
要想找到這個(gè)問題的答案，或許要先解決茅臺酒終端價(jià)格對股價(jià)影響這個(gè)問題。從過去的經(jīng)驗(yàn)來看，貴州茅臺的股價(jià)基本與茅臺酒終端價(jià)格是正相關(guān)關(guān)系的，在2021年初貴州茅臺股價(jià)一度走上2519.99元/股（前復(fù)權(quán)），彼時(shí)茅臺酒終端價(jià)格一度突破3500元/瓶，而隨著行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，白酒股進(jìn)入回調(diào)階段，貴州茅臺股價(jià)從跌破2000元到跌破1600元，茅臺酒的價(jià)格也從跌破3000元到跌破2500元。
凌通盛泰投資管理董事長、否極泰基金經(jīng)理董寶珍對酒訊智庫表示，長期以來，茅臺的消費(fèi)市場和資本市場存在著兩波炒作集團(tuán)，消費(fèi)市場的炒作集團(tuán)以炒作茅臺酒價(jià)牟利，而資本市場的炒作集團(tuán)則以炒作茅臺股價(jià)牟利，兩個(gè)看似各自為營的炒作集團(tuán)實(shí)際上存在某種微妙的平衡。
董寶珍進(jìn)一步解釋稱，消費(fèi)市場的炒作集團(tuán)通過囤積居奇影響市場供需平衡對茅臺酒的價(jià)格進(jìn)行炒作，但當(dāng)他們的炒作對供需平衡的影響逐漸減少，利益空間被壓縮，就會出現(xiàn)出貨乃至拋售止損行為，茅臺酒價(jià)就出現(xiàn)了大幅下跌的情況。而資本市場的炒作集團(tuán)看到茅臺酒價(jià)下跌，就會意識到他們炒作股價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)增加（或者說消費(fèi)市場的行情導(dǎo)致他們不敢炒作了），為此自然而然形成了股價(jià)的下跌。
也就是說，茅臺酒終端市場行情下跌，影響的是資本市場的炒作集團(tuán)，而非茅臺本身的價(jià)值生變。
客觀來說，茅臺酒終端價(jià)格的變化，對茅臺本身的盈利情況并沒有影響。甚至于，與市場所擔(dān)憂的茅臺酒價(jià)下跌影響茅臺業(yè)績增長的擔(dān)憂截然相反的是，2023年11月茅臺將飛天茅臺出廠價(jià)從819元提高到969元，本質(zhì)上是對茅臺公司本身盈利能力的提升。
圖片來源：貴州茅臺公告截圖
另外，拋開這段時(shí)間受炒作集團(tuán)影響而造成的酒價(jià)波動(dòng)，茅臺酒價(jià)下跌也有不可抗因素。一方面，直銷投入不斷加大讓剛需消費(fèi)者獲取平價(jià)茅臺的機(jī)會增加，中間商囤貨居奇的利潤空間在收縮，使得酒價(jià)下跌；另一方面，消費(fèi)疲軟的大環(huán)境下，包括茅臺酒在內(nèi)的所有消費(fèi)都出現(xiàn)了一定程度的抑制，茅臺酒價(jià)下跌是市場供需調(diào)節(jié)的正?，F(xiàn)象。
正如段永平所說，茅臺還是那個(gè)茅臺。只是盤踞在茅臺盤面上的兩方炒作集團(tuán)在市場發(fā)生變化之際，試圖挽回自己利益進(jìn)行倉位調(diào)節(jié)而造成的兩市波動(dòng)。
董寶珍提到，茅臺本身具備強(qiáng)大的優(yōu)勢，它可以平抑周期。但這兩年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，社會消費(fèi)能力發(fā)生巨變，茅臺的需求出現(xiàn)一些萎縮不可避免。但它作為掌握定價(jià)權(quán)的公司，其風(fēng)險(xiǎn)對沖能力原則上不至于出現(xiàn)當(dāng)下的高波動(dòng)，但由于目前公司對終端零售價(jià)的掌控依然還需進(jìn)一步加強(qiáng)，炒作集團(tuán)依然對其消費(fèi)市場和資本市場有著不可小覷的影響力。為此，如何有效抑制炒作集團(tuán)的負(fù)面影響會是茅臺接下來的重要課題。