記者 杜萌

端午節(jié)后，白酒板塊持續(xù)回調(diào)。截至今日收盤(pán)，貴州茅臺(tái)（600519.SH）報(bào)收1555元/股，總市值為19534億元，股價(jià)相比5月7日的1777.8元已經(jīng)跌去12.53%。

除了貴州茅臺(tái)之外，五糧液、古井貢酒等白酒股也應(yīng)聲下跌。中證指數(shù)有限公司網(wǎng)站顯示，中證酒指數(shù)（399987.CSI）、中證白酒指數(shù)（399997.CSI）近一個(gè)月收益率分別為-10.36%、-10.99%。

高端白酒板塊為何突然出現(xiàn)如此大的跌幅？是否已經(jīng)跌到底部，當(dāng)前是否具備投資價(jià)值？界面新聞?dòng)浾卟稍L了多位基金經(jīng)理，發(fā)現(xiàn)他們的觀點(diǎn)并不一致。

建信基金食品飲料行業(yè)研究員王麟鍇表示，茅臺(tái)作為白酒板塊的“定海神針”，其價(jià)格走勢(shì)對(duì)整個(gè)白酒行業(yè)具有重要影響。近期，茅臺(tái)的批發(fā)價(jià)出現(xiàn)下跌，跌破了部分經(jīng)銷(xiāo)商能夠盈利的安全線(2500元)，導(dǎo)致市場(chǎng)情緒悲觀，引發(fā)白酒板塊的連鎖反應(yīng)。

從銷(xiāo)售市場(chǎng)來(lái)看，白酒市場(chǎng)的消費(fèi)需求出現(xiàn)減弱，可能與消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)習(xí)慣變化、經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化導(dǎo)致高端白酒消費(fèi)力下降以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素有關(guān)。這些變化直接影響到白酒企業(yè)的銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)表現(xiàn)，從而引發(fā)股價(jià)下跌。而從季節(jié)性因素來(lái)看，隨著天氣逐漸炎熱，白酒消費(fèi)的傳統(tǒng)旺季即將過(guò)去，這進(jìn)一步加劇了價(jià)格的下行壓力。特別是在端午小長(zhǎng)假期間，飛天茅臺(tái)的價(jià)格不升反降，給市場(chǎng)帶來(lái)了更大的壓力。

從消息層面來(lái)看，相關(guān)電話會(huì)議傳出白酒的庫(kù)存有所增加，以及婚宴和商務(wù)消費(fèi)減少的消息，這些負(fù)面信息加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒，導(dǎo)致白酒板塊整體下跌。

萬(wàn)家量化投資部基金經(jīng)理?xiàng)罾ふJ(rèn)為，今年以來(lái)由于商務(wù)需求恢復(fù)偏慢，加上白酒消費(fèi)進(jìn)入淡季，因此整體需求略為平淡，但仍保持相對(duì)穩(wěn)定。而從酒企近期召開(kāi)的經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)來(lái)看，整體反饋較為積極。往后看，高考后7-8月的謝師宴、升學(xué)宴等場(chǎng)景增加，然后還有中秋國(guó)慶的消費(fèi)旺季，都有望推高白酒的消費(fèi)需求；同時(shí)，近期房地產(chǎn)利好政策頻出，產(chǎn)業(yè)鏈的商務(wù)需求有望提振白酒消費(fèi)。

對(duì)于配置價(jià)值，楊坤認(rèn)為近期白酒板塊股價(jià)回落，部分酒企低估值、高分紅的投資亮點(diǎn)進(jìn)一步凸顯，也契合了當(dāng)前市場(chǎng)的紅利主線。

招商中證白酒LOF基金經(jīng)理侯昊表示，“我們復(fù)盤(pán)過(guò)去二十年中證白酒和萬(wàn)得全A的估值水平對(duì)比，發(fā)現(xiàn)白酒板塊PE估值平均比萬(wàn)得全A溢價(jià)約50%，這源于白酒自身的生意屬性、穩(wěn)固的品牌壁壘和清晰的競(jìng)爭(zhēng)格局。”從估值來(lái)看，當(dāng)前白酒板塊對(duì)比萬(wàn)得全A估值溢價(jià)約在36%左右，低于歷史平均水平，當(dāng)前估值加倉(cāng)是有相對(duì)性價(jià)比的。短期或許因?yàn)楦叨司婆鷥r(jià)波動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期震蕩等因素延續(xù)波動(dòng)，中長(zhǎng)期看有望獲得相對(duì)豐厚的回報(bào)。

目前，市場(chǎng)有聲音說(shuō)A股下半年或年度級(jí)上漲行情，白酒板塊能否跟上？侯昊分析，大盤(pán)行情受多方面因素?cái)_動(dòng)，包括上市公司業(yè)績(jī)、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好等。如果大盤(pán)如期出現(xiàn)年度級(jí)上漲行情，白酒板塊作為整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的順周期品種和市值占比較高的板塊，大概率會(huì)積極表現(xiàn)。

作為基金管理人，談到如何應(yīng)對(duì)白酒板塊的回調(diào)？奶酪基金投資經(jīng)理胡坤超表示，不同資金屬性應(yīng)對(duì)辦法不一樣。短期資金，覺(jué)得基本面短期承壓，業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡苡邢滦酗L(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)向上的催化劑不夠，可能選擇暫時(shí)賣(mài)出，等待右側(cè)機(jī)會(huì)再考慮進(jìn)來(lái)。長(zhǎng)期資金覺(jué)得目前的情況是短期的經(jīng)營(yíng)波動(dòng)，會(huì)堅(jiān)定持有。

胡坤超稱，長(zhǎng)期看高端白酒龍頭其投資價(jià)值以及行業(yè)集中度提升的趨勢(shì)依舊未發(fā)生變化。頭部高端白酒企業(yè)長(zhǎng)期具備定價(jià)權(quán)，憑借其良好的庫(kù)存質(zhì)量與渠道把控能力、穩(wěn)固的下游需求以及難以顛覆的品牌力，具備平穩(wěn)穿越周期的能力。