文|雷達(dá)財(cái)經(jīng) 沈默
編輯|深海
曾經(jīng)的十倍股，逆變器“黑馬”德業(yè)股份在6月7日?qǐng)?bào)收于66.07元，股價(jià)跌幅3.67%。
德業(yè)股份曾備受市場(chǎng)追捧。2021年4月登陸資本市場(chǎng)后，德業(yè)股份股價(jià)一路走高，至2022年9月27日創(chuàng)出175.57元（前復(fù)權(quán)）的高點(diǎn)，股價(jià)累計(jì)漲幅超15倍，成為貨真價(jià)實(shí)的”十倍股”。此后，公司股價(jià)掉頭向下，至6月10日，股價(jià)較高點(diǎn)下跌62.37%，市值蒸發(fā)659.32億元。
股價(jià)走低背后，自去年三季度開(kāi)始，德業(yè)股份已經(jīng)連續(xù)三季度出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑。據(jù)同花順ifind數(shù)據(jù)，公司去年第三、四季度和今年第一季度，歸母凈利潤(rùn)分別同比下滑了36.1%、62.26%、26.48%。
有分析認(rèn)為，去年下半年以來(lái)德業(yè)股份盈利能力會(huì)下滑公司主要產(chǎn)品——逆變器在海外市場(chǎng)正面臨去庫(kù)存周期。多位券商分析師觀點(diǎn)認(rèn)為，進(jìn)入2023年，歐洲太陽(yáng)能類(lèi)產(chǎn)品的庫(kù)存在加速累積，其中主要的動(dòng)力來(lái)自國(guó)內(nèi)廠家的大批量發(fā)貨，但歐洲市場(chǎng)沒(méi)能保證較高的安裝率，由此造成庫(kù)存壓力逐漸累積。
作為直接+間接持股比例約62.53 %(數(shù)據(jù)來(lái)源于天眼查)的大股東，德業(yè)股份創(chuàng)始人張和君身家也隨著行業(yè)周期沉浮。2022年，張和君以560億元身家位列胡潤(rùn)百富榜79位。而2023年胡潤(rùn)百富榜顯示，張和君身家已滑落至250億元，排名也滑落至205名。
有分析人士認(rèn)為，縱觀德業(yè)股份的發(fā)展歷程，其光伏產(chǎn)品在在海外成功的關(guān)鍵之一在于率先切入原本無(wú)人問(wèn)津的“潛力市場(chǎng)”并成功扎根，尤其在南非市場(chǎng)上，這種打法取得了巨大成功。但就當(dāng)下“產(chǎn)能過(guò)飽和”的競(jìng)爭(zhēng)力形勢(shì)而言，德業(yè)股份一方面要需要不斷出新品，以應(yīng)對(duì)海外去庫(kù)存周期。另一方面，隨著新產(chǎn)能即將釋放，公司要想進(jìn)一步發(fā)展，還需要找到自己的下一個(gè)“南非”。
連續(xù)三季度凈利下滑
“起于家電，興于新能源”，德業(yè)股份的成長(zhǎng)史可以用這一句話概括。根據(jù)公司招股書(shū)內(nèi)容，德業(yè)股份自2000年至2021年4月的發(fā)展史可以分為三個(gè)階段：
2000-2006年，公司主營(yíng)注塑件、模具、鈑金件，同時(shí)小批量生產(chǎn)除濕機(jī)電器產(chǎn)品；2007年-2014年，公司開(kāi)構(gòu)建起熱交換器硬件和變頻控制軟件兩大核心技術(shù)平臺(tái)；第三階段為 2015 年至2021年4月：2015 年，公司實(shí)行業(yè)務(wù)調(diào)整，確定了熱交換器系列、電路控制系列和環(huán)境電器系列三大發(fā)展主線，將利潤(rùn)率較低的注塑件產(chǎn)品交由子公司順德和翔生產(chǎn)；2018年初，公司將順德和翔轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑑H保留環(huán)境電器系列產(chǎn)品所需的部分注塑件業(yè)務(wù)。
當(dāng)下，德業(yè)股份業(yè)務(wù)共有兩大板塊：光伏和家電。隨著光伏板塊收入的迅猛增長(zhǎng)，2022年，德業(yè)股份來(lái)自光伏板塊的收入比重首次超過(guò)了家電板塊，占營(yíng)收比例達(dá)66.4%。具體來(lái)看，公司光伏板塊主要收入來(lái)源于逆變器，2022年，公司逆變器收入達(dá)到39.57億元，同比增長(zhǎng)230.4%。
2023年，光伏板塊占公司收入重要性進(jìn)一步增加。2023年，德業(yè)股份來(lái)自光伏行業(yè)的營(yíng)收為53.14億元，同比增長(zhǎng)31.54%；來(lái)自家電及其他的營(yíng)收為21.37億元，同比增長(zhǎng)12.95%。
然而，光伏行業(yè)供需關(guān)系的急劇變化，也讓公司業(yè)績(jī)“一夜間”發(fā)生改變。
iFind數(shù)據(jù)顯示，去年第三季度，德業(yè)股份出現(xiàn)了上市以來(lái)首次營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙同比下滑的局面，當(dāng)期，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.32億元，同比下滑 15.77%；歸母凈利潤(rùn)3.05億元，同比下滑36.1%。
緊接著，在去年第四季度、今年第一季度，這一局面再次出現(xiàn)：去年第四季度， 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.54億元，同比下滑38.69%；歸母凈利潤(rùn)2.23億元，同比下滑62.26%。今年一季度，德業(yè)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.84億元，同比下滑9.64%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.33億元，同比下滑26.48%。
根據(jù)財(cái)報(bào)，2023年，德業(yè)股份逆變器銷(xiāo)量為89.21萬(wàn)臺(tái)，同比下滑33.84%；逆變器庫(kù)存量35.26萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)151.83%。圍繞德業(yè)股份逆變器銷(xiāo)量為什么會(huì)大幅下滑，年報(bào)也中給出解釋?zhuān)骸皥?bào)告期內(nèi)逆變器產(chǎn)銷(xiāo)量同比下滑、庫(kù)存增加主要系微型逆變器產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量同比大幅下滑，德國(guó)逆變器退貨導(dǎo)致庫(kù)存增加。”
結(jié)合公開(kāi)資料，其歸結(jié)起來(lái)有兩點(diǎn)原因：一、逆變器在海外市場(chǎng)面臨越來(lái)越嚴(yán)重的高庫(kù)存的問(wèn)題；二、德業(yè)股份去年發(fā)生的逆變器“退貨風(fēng)波”；其中，海外高庫(kù)存問(wèn)題是核心。
據(jù)券商研報(bào)資料，2022年，得益于俄烏沖突帶來(lái)“能源危機(jī)”，導(dǎo)致了歐洲戶(hù)儲(chǔ)需求爆發(fā)。但2023年年初起，隨著能源危機(jī)緩解，歐洲但國(guó)內(nèi)的廠商卻仍在瘋狂擴(kuò)產(chǎn)能，供大于求的背景下，導(dǎo)致歐洲逆變器經(jīng)銷(xiāo)商囤積了大量庫(kù)存。持續(xù)去庫(kù)存，導(dǎo)致了逆變器企業(yè)收入和利潤(rùn)下滑。
德業(yè)股份收入恰恰依賴(lài)海外：根據(jù)年報(bào)統(tǒng)計(jì)，2023年，公司逆變器產(chǎn)品在海外銷(xiāo)售收入占逆變器總收入的74.54%，占總營(yíng)收的44.14%。
德業(yè)股份的“退貨風(fēng)波”要追溯到去年7月，當(dāng)時(shí)，德國(guó)一位測(cè)評(píng)博主稱(chēng)，其拆機(jī)后發(fā)現(xiàn)德業(yè)股份生產(chǎn)的某款微型逆變器與德國(guó)并網(wǎng)認(rèn)證條件VDE4105不符。由此引發(fā)德業(yè)股份產(chǎn)品“偷工減料”的質(zhì)疑。隨后，德業(yè)股份發(fā)公告回應(yīng)此事，“因公司相關(guān)人員對(duì)VDE4105與UL1741標(biāo)準(zhǔn)差異理解偏差，又考慮到產(chǎn)品的使用壽命，導(dǎo)致公司銷(xiāo)往德國(guó)的微型逆變器產(chǎn)品缺少繼電器。
該事件最終處理結(jié)果是：公司在德國(guó)銷(xiāo)售的微型逆變器產(chǎn)品銷(xiāo)售被大規(guī)模退回。網(wǎng)傳德業(yè)股份交流2023年半年報(bào)交流紀(jì)要內(nèi)容顯示，德業(yè)產(chǎn)品退貨產(chǎn)品集中在第二季度沖銷(xiāo)，沖銷(xiāo)收入1.2億，預(yù)提了售后費(fèi)用5000多萬(wàn)，計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備3000萬(wàn)，合計(jì)對(duì)凈利影響1.24億。
南非市場(chǎng)遭國(guó)內(nèi)企業(yè)“圍攻”
從近年來(lái)公司財(cái)報(bào)不難看出，德業(yè)股份之所以能夠在新能源領(lǐng)域快速崛起，以黑馬姿態(tài)闖入大眾視野，離不開(kāi)一個(gè)關(guān)鍵國(guó)家——南非。
公司過(guò)往公告以及公開(kāi)報(bào)道顯示，因起步晚、體量小，南非市場(chǎng)起初并不受重視。但2019年，德業(yè)通過(guò)和Sunsynk合作進(jìn)入南非市場(chǎng)，主要通過(guò)貼牌Sunsynk和自主品牌Deye進(jìn)行銷(xiāo)售，并與中建材、Global Tech China Ltd.等南非當(dāng)?shù)氐慕?jīng)銷(xiāo)商合作，構(gòu)建了渠道優(yōu)勢(shì)，率先吃到了南非市場(chǎng)的紅利。
據(jù)東吳證券研究所的數(shù)據(jù)，公司2021年在南非市場(chǎng)儲(chǔ)能市占率超過(guò)30%，位居第一，出貨量快速增長(zhǎng)。
另?yè)?jù)公司2023年年報(bào)，2023年，德業(yè)股份光伏產(chǎn)品來(lái)自南非市場(chǎng)的銷(xiāo)售收入為13.1億元，占公司境外銷(xiāo)售收入約33%。從利潤(rùn)角度來(lái)說(shuō)，德業(yè)股份在該地的銷(xiāo)售毛利率為52.68%，高于巴西、香港、印度等其他國(guó)家和地區(qū)，僅次于德國(guó)。
但如今，隨著德業(yè)股份的崛起，一眾廠商也開(kāi)始將目光瞄準(zhǔn)南非。包括華為、鵬輝、蜂巢、大秦等在內(nèi)的越來(lái)越多的企業(yè)瞄準(zhǔn)南非市場(chǎng)，一年時(shí)間不到，當(dāng)?shù)匾呀?jīng)殺成一片紅海。
另外，南非當(dāng)?shù)氐南揠娗闆r的改善，可能也會(huì)讓南非市場(chǎng)的新能源市場(chǎng)容量削減。
兩大因素交織，無(wú)疑加速了南非市場(chǎng)的飽和，也危及了德業(yè)的業(yè)績(jī)基本盤(pán)。
德業(yè)股份2024年一季報(bào)顯示，德業(yè)股份在解釋業(yè)績(jī)下滑原因時(shí)指出：逆變器板塊巴西、美國(guó)、歐洲等市場(chǎng)逐漸復(fù)蘇，但尚不足以覆蓋去年同期火爆的南非市場(chǎng)增量，導(dǎo)致整體盈利下降。
那么，還有那個(gè)國(guó)家或地區(qū)能填補(bǔ)南非市場(chǎng)遇冷給公司帶來(lái)的業(yè)績(jī)空缺？
根據(jù)年報(bào)，公司在南非、德國(guó)、黎巴嫩等公司重要銷(xiāo)售區(qū)域設(shè)立售后服務(wù)點(diǎn)，以深入周邊市場(chǎng)開(kāi)辟新藍(lán)海。但從目前行業(yè)“一片紅?！钡膹P殺情況來(lái)看，至少短期內(nèi)，這樣的市場(chǎng)并不好找。
甬商富豪張和君的創(chuàng)業(yè)路
德業(yè)股份業(yè)績(jī)的大起大落，也在時(shí)刻影響著已年過(guò)70的創(chuàng)始人張和君的身家起伏。
張和君出生于1952年，浙江寧波人，年輕時(shí)務(wù)過(guò)農(nóng)、做過(guò)木工等各種工作。梳理張和君的人生發(fā)展軌跡，可以看出其一生都在“求變”。
張和君的事業(yè)起步在1971年，當(dāng)時(shí)，他作為個(gè)體戶(hù)，從事模具開(kāi)發(fā)工作。
隨著改革開(kāi)放東風(fēng)吹來(lái)，1984年 ，張和君又創(chuàng)辦了名為寧波北侖區(qū)霞浦陳華模具五金廠的工廠，據(jù)《中央空調(diào)市場(chǎng)》報(bào)道，張和君對(duì)那段歲月曾感慨過(guò)：“條件還是非常艱苦的，因?yàn)闆](méi)有好機(jī)器，就只能靠手工來(lái)做，效率也大打折扣?！?/p>
1990年，張和君先后創(chuàng)立了寧波德業(yè)塑膠有限公司、寧波德業(yè)金塑模具制品有限公司。張和君將公司命名中帶有德業(yè)，據(jù)上海證券報(bào)，德業(yè)二字寄托了張和君“以德創(chuàng)業(yè)、以德興業(yè)”的理想。
但在當(dāng)時(shí)，他們?nèi)允且患覜](méi)有名氣的小公司。直到1997年，德業(yè)股份拿到了美的電器配套訂單。為了服務(wù)好美的這個(gè)大客戶(hù)，完全不懂日語(yǔ)的張和君專(zhuān)門(mén)去東京、大阪買(mǎi)了不少松下、東芝的空調(diào)帶回國(guó)拆卸。
和美的合作后，德業(yè)股份迅速成長(zhǎng)。2007年，德業(yè)拿到美的熱交換機(jī)訂單，擠入核心供應(yīng)商圈子。2010年成為美的全球三家變頻控制解決方案供應(yīng)商之一。
據(jù)德業(yè)股份招股書(shū)，在德業(yè)上市之前，來(lái)自美的的業(yè)務(wù)占了德業(yè)營(yíng)收77%，而他們最大的供貨商也是美的。其商業(yè)模式是：德業(yè)股份從美的、奧克斯采購(gòu)材料，加工成配件再賣(mài)給美的。
背靠美的這棵大樹(shù)，德業(yè)迅速膨脹，張和君家族也實(shí)現(xiàn)個(gè)人財(cái)富量級(jí)的升級(jí)。
德業(yè)招股書(shū)中顯示，2017年，張和君和妻子陸亞珠，兩個(gè)兒子張棟斌、張棟業(yè)，曾從公司拆借資金2800多萬(wàn)元，目的用于“個(gè)人消費(fèi)、購(gòu)房、理財(cái)、股票投資”。而張和君的父親張道益、母親毛菊卿則已成為了香港居民。
隨著德業(yè)股份切入新能源賽道，并在后面順利完成上市，張和君家族的財(cái)富再被推高一個(gè)量級(jí)。
2016年，德業(yè)股份通過(guò)收購(gòu)日新科技，接手了其在逆變器方面的專(zhuān)利與商標(biāo)，開(kāi)始布局光伏逆變器業(yè)務(wù)。
據(jù)東方證券研報(bào)，寧波日新電子科技有限公司位于中國(guó)的浙江寧波市，是一個(gè)經(jīng)國(guó)家認(rèn)證的電氣企業(yè)，專(zhuān)門(mén)研發(fā)并銷(xiāo)售光伏逆變器。收購(gòu)之前，寧波日新科技已經(jīng)在這一領(lǐng)域有 7-8 年的專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，并與美國(guó)合作伙伴在微型逆變器業(yè)務(wù)上緊密合作。
2021年，德業(yè)股份成功上市，由于趕上風(fēng)口，公司股價(jià)開(kāi)始大漲，最高點(diǎn)較發(fā)行價(jià)一度漲超15倍。張和君因此身家倍增。2021年，張和君首次登上胡潤(rùn)百富榜榜單，以225 億身家，位列榜單296位，2022年，張和君以560億元身家，排名胡潤(rùn)百富榜79位。隨著新能源市場(chǎng)遇冷，2023年，德業(yè)股份市值大幅縮水，其在胡潤(rùn)百富榜排名下滑至205位，身家縮水至250 億元，
對(duì)于德業(yè)股份的后續(xù)發(fā)展，雷達(dá)財(cái)經(jīng)將繼續(xù)關(guān)注。