文|雷達財經(jīng) 沈默
編輯|深海
曾經(jīng)的十倍股,逆變器“黑馬”德業(yè)股份在6月7日報收于66.07元,股價跌幅3.67%。
德業(yè)股份曾備受市場追捧。2021年4月登陸資本市場后,德業(yè)股份股價一路走高,至2022年9月27日創(chuàng)出175.57元(前復(fù)權(quán))的高點,股價累計漲幅超15倍,成為貨真價實的”十倍股”。此后,公司股價掉頭向下,至6月10日,股價較高點下跌62.37%,市值蒸發(fā)659.32億元。
股價走低背后,自去年三季度開始,德業(yè)股份已經(jīng)連續(xù)三季度出現(xiàn)業(yè)績下滑。據(jù)同花順ifind數(shù)據(jù),公司去年第三、四季度和今年第一季度,歸母凈利潤分別同比下滑了36.1%、62.26%、26.48%。
有分析認(rèn)為,去年下半年以來德業(yè)股份盈利能力會下滑公司主要產(chǎn)品——逆變器在海外市場正面臨去庫存周期。多位券商分析師觀點認(rèn)為,進入2023年,歐洲太陽能類產(chǎn)品的庫存在加速累積,其中主要的動力來自國內(nèi)廠家的大批量發(fā)貨,但歐洲市場沒能保證較高的安裝率,由此造成庫存壓力逐漸累積。
作為直接+間接持股比例約62.53 %(數(shù)據(jù)來源于天眼查)的大股東,德業(yè)股份創(chuàng)始人張和君身家也隨著行業(yè)周期沉浮。2022年,張和君以560億元身家位列胡潤百富榜79位。而2023年胡潤百富榜顯示,張和君身家已滑落至250億元,排名也滑落至205名。
有分析人士認(rèn)為,縱觀德業(yè)股份的發(fā)展歷程,其光伏產(chǎn)品在在海外成功的關(guān)鍵之一在于率先切入原本無人問津的“潛力市場”并成功扎根,尤其在南非市場上,這種打法取得了巨大成功。但就當(dāng)下“產(chǎn)能過飽和”的競爭力形勢而言,德業(yè)股份一方面要需要不斷出新品,以應(yīng)對海外去庫存周期。另一方面,隨著新產(chǎn)能即將釋放,公司要想進一步發(fā)展,還需要找到自己的下一個“南非”。
連續(xù)三季度凈利下滑
“起于家電,興于新能源”,德業(yè)股份的成長史可以用這一句話概括。根據(jù)公司招股書內(nèi)容,德業(yè)股份自2000年至2021年4月的發(fā)展史可以分為三個階段:
2000-2006年,公司主營注塑件、模具、鈑金件,同時小批量生產(chǎn)除濕機電器產(chǎn)品;2007年-2014年,公司開構(gòu)建起熱交換器硬件和變頻控制軟件兩大核心技術(shù)平臺;第三階段為 2015 年至2021年4月:2015 年,公司實行業(yè)務(wù)調(diào)整,確定了熱交換器系列、電路控制系列和環(huán)境電器系列三大發(fā)展主線,將利潤率較低的注塑件產(chǎn)品交由子公司順德和翔生產(chǎn);2018年初,公司將順德和翔轉(zhuǎn)讓,僅保留環(huán)境電器系列產(chǎn)品所需的部分注塑件業(yè)務(wù)。
當(dāng)下,德業(yè)股份業(yè)務(wù)共有兩大板塊:光伏和家電。隨著光伏板塊收入的迅猛增長,2022年,德業(yè)股份來自光伏板塊的收入比重首次超過了家電板塊,占營收比例達66.4%。具體來看,公司光伏板塊主要收入來源于逆變器,2022年,公司逆變器收入達到39.57億元,同比增長230.4%。
2023年,光伏板塊占公司收入重要性進一步增加。2023年,德業(yè)股份來自光伏行業(yè)的營收為53.14億元,同比增長31.54%;來自家電及其他的營收為21.37億元,同比增長12.95%。
然而,光伏行業(yè)供需關(guān)系的急劇變化,也讓公司業(yè)績“一夜間”發(fā)生改變。
iFind數(shù)據(jù)顯示,去年第三季度,德業(yè)股份出現(xiàn)了上市以來首次營收、凈利潤雙雙同比下滑的局面,當(dāng)期,公司實現(xiàn)營收14.32億元,同比下滑 15.77%;歸母凈利潤3.05億元,同比下滑36.1%。
緊接著,在去年第四季度、今年第一季度,這一局面再次出現(xiàn):去年第四季度, 公司實現(xiàn)營收11.54億元,同比下滑38.69%;歸母凈利潤2.23億元,同比下滑62.26%。今年一季度,德業(yè)股份實現(xiàn)營收18.84億元,同比下滑9.64%;實現(xiàn)歸母凈利潤4.33億元,同比下滑26.48%。
根據(jù)財報,2023年,德業(yè)股份逆變器銷量為89.21萬臺,同比下滑33.84%;逆變器庫存量35.26萬臺,同比增長151.83%。圍繞德業(yè)股份逆變器銷量為什么會大幅下滑,年報也中給出解釋:“報告期內(nèi)逆變器產(chǎn)銷量同比下滑、庫存增加主要系微型逆變器產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比大幅下滑,德國逆變器退貨導(dǎo)致庫存增加。”
結(jié)合公開資料,其歸結(jié)起來有兩點原因:一、逆變器在海外市場面臨越來越嚴(yán)重的高庫存的問題;二、德業(yè)股份去年發(fā)生的逆變器“退貨風(fēng)波”;其中,海外高庫存問題是核心。
據(jù)券商研報資料,2022年,得益于俄烏沖突帶來“能源危機”,導(dǎo)致了歐洲戶儲需求爆發(fā)。但2023年年初起,隨著能源危機緩解,歐洲但國內(nèi)的廠商卻仍在瘋狂擴產(chǎn)能,供大于求的背景下,導(dǎo)致歐洲逆變器經(jīng)銷商囤積了大量庫存。持續(xù)去庫存,導(dǎo)致了逆變器企業(yè)收入和利潤下滑。
德業(yè)股份收入恰恰依賴海外:根據(jù)年報統(tǒng)計,2023年,公司逆變器產(chǎn)品在海外銷售收入占逆變器總收入的74.54%,占總營收的44.14%。
德業(yè)股份的“退貨風(fēng)波”要追溯到去年7月,當(dāng)時,德國一位測評博主稱,其拆機后發(fā)現(xiàn)德業(yè)股份生產(chǎn)的某款微型逆變器與德國并網(wǎng)認(rèn)證條件VDE4105不符。由此引發(fā)德業(yè)股份產(chǎn)品“偷工減料”的質(zhì)疑。隨后,德業(yè)股份發(fā)公告回應(yīng)此事,“因公司相關(guān)人員對VDE4105與UL1741標(biāo)準(zhǔn)差異理解偏差,又考慮到產(chǎn)品的使用壽命,導(dǎo)致公司銷往德國的微型逆變器產(chǎn)品缺少繼電器。
該事件最終處理結(jié)果是:公司在德國銷售的微型逆變器產(chǎn)品銷售被大規(guī)模退回。網(wǎng)傳德業(yè)股份交流2023年半年報交流紀(jì)要內(nèi)容顯示,德業(yè)產(chǎn)品退貨產(chǎn)品集中在第二季度沖銷,沖銷收入1.2億,預(yù)提了售后費用5000多萬,計提了存貨跌價準(zhǔn)備3000萬,合計對凈利影響1.24億。
南非市場遭國內(nèi)企業(yè)“圍攻”
從近年來公司財報不難看出,德業(yè)股份之所以能夠在新能源領(lǐng)域快速崛起,以黑馬姿態(tài)闖入大眾視野,離不開一個關(guān)鍵國家——南非。
公司過往公告以及公開報道顯示,因起步晚、體量小,南非市場起初并不受重視。但2019年,德業(yè)通過和Sunsynk合作進入南非市場,主要通過貼牌Sunsynk和自主品牌Deye進行銷售,并與中建材、Global Tech China Ltd.等南非當(dāng)?shù)氐慕?jīng)銷商合作,構(gòu)建了渠道優(yōu)勢,率先吃到了南非市場的紅利。
據(jù)東吳證券研究所的數(shù)據(jù),公司2021年在南非市場儲能市占率超過30%,位居第一,出貨量快速增長。
另據(jù)公司2023年年報,2023年,德業(yè)股份光伏產(chǎn)品來自南非市場的銷售收入為13.1億元,占公司境外銷售收入約33%。從利潤角度來說,德業(yè)股份在該地的銷售毛利率為52.68%,高于巴西、香港、印度等其他國家和地區(qū),僅次于德國。
但如今,隨著德業(yè)股份的崛起,一眾廠商也開始將目光瞄準(zhǔn)南非。包括華為、鵬輝、蜂巢、大秦等在內(nèi)的越來越多的企業(yè)瞄準(zhǔn)南非市場,一年時間不到,當(dāng)?shù)匾呀?jīng)殺成一片紅海。
另外,南非當(dāng)?shù)氐南揠娗闆r的改善,可能也會讓南非市場的新能源市場容量削減。
兩大因素交織,無疑加速了南非市場的飽和,也危及了德業(yè)的業(yè)績基本盤。
德業(yè)股份2024年一季報顯示,德業(yè)股份在解釋業(yè)績下滑原因時指出:逆變器板塊巴西、美國、歐洲等市場逐漸復(fù)蘇,但尚不足以覆蓋去年同期火爆的南非市場增量,導(dǎo)致整體盈利下降。
那么,還有那個國家或地區(qū)能填補南非市場遇冷給公司帶來的業(yè)績空缺?
根據(jù)年報,公司在南非、德國、黎巴嫩等公司重要銷售區(qū)域設(shè)立售后服務(wù)點,以深入周邊市場開辟新藍海。但從目前行業(yè)“一片紅?!钡膹P殺情況來看,至少短期內(nèi),這樣的市場并不好找。
甬商富豪張和君的創(chuàng)業(yè)路
德業(yè)股份業(yè)績的大起大落,也在時刻影響著已年過70的創(chuàng)始人張和君的身家起伏。
張和君出生于1952年,浙江寧波人,年輕時務(wù)過農(nóng)、做過木工等各種工作。梳理張和君的人生發(fā)展軌跡,可以看出其一生都在“求變”。
張和君的事業(yè)起步在1971年,當(dāng)時,他作為個體戶,從事模具開發(fā)工作。
隨著改革開放東風(fēng)吹來,1984年 ,張和君又創(chuàng)辦了名為寧波北侖區(qū)霞浦陳華模具五金廠的工廠,據(jù)《中央空調(diào)市場》報道,張和君對那段歲月曾感慨過:“條件還是非常艱苦的,因為沒有好機器,就只能靠手工來做,效率也大打折扣?!?/p>
1990年,張和君先后創(chuàng)立了寧波德業(yè)塑膠有限公司、寧波德業(yè)金塑模具制品有限公司。張和君將公司命名中帶有德業(yè),據(jù)上海證券報,德業(yè)二字寄托了張和君“以德創(chuàng)業(yè)、以德興業(yè)”的理想。
但在當(dāng)時,他們?nèi)允且患覜]有名氣的小公司。直到1997年,德業(yè)股份拿到了美的電器配套訂單。為了服務(wù)好美的這個大客戶,完全不懂日語的張和君專門去東京、大阪買了不少松下、東芝的空調(diào)帶回國拆卸。
和美的合作后,德業(yè)股份迅速成長。2007年,德業(yè)拿到美的熱交換機訂單,擠入核心供應(yīng)商圈子。2010年成為美的全球三家變頻控制解決方案供應(yīng)商之一。
據(jù)德業(yè)股份招股書,在德業(yè)上市之前,來自美的的業(yè)務(wù)占了德業(yè)營收77%,而他們最大的供貨商也是美的。其商業(yè)模式是:德業(yè)股份從美的、奧克斯采購材料,加工成配件再賣給美的。
背靠美的這棵大樹,德業(yè)迅速膨脹,張和君家族也實現(xiàn)個人財富量級的升級。
德業(yè)招股書中顯示,2017年,張和君和妻子陸亞珠,兩個兒子張棟斌、張棟業(yè),曾從公司拆借資金2800多萬元,目的用于“個人消費、購房、理財、股票投資”。而張和君的父親張道益、母親毛菊卿則已成為了香港居民。
隨著德業(yè)股份切入新能源賽道,并在后面順利完成上市,張和君家族的財富再被推高一個量級。
2016年,德業(yè)股份通過收購日新科技,接手了其在逆變器方面的專利與商標(biāo),開始布局光伏逆變器業(yè)務(wù)。
據(jù)東方證券研報,寧波日新電子科技有限公司位于中國的浙江寧波市,是一個經(jīng)國家認(rèn)證的電氣企業(yè),專門研發(fā)并銷售光伏逆變器。收購之前,寧波日新科技已經(jīng)在這一領(lǐng)域有 7-8 年的專業(yè)經(jīng)驗,并與美國合作伙伴在微型逆變器業(yè)務(wù)上緊密合作。
2021年,德業(yè)股份成功上市,由于趕上風(fēng)口,公司股價開始大漲,最高點較發(fā)行價一度漲超15倍。張和君因此身家倍增。2021年,張和君首次登上胡潤百富榜榜單,以225 億身家,位列榜單296位,2022年,張和君以560億元身家,排名胡潤百富榜79位。隨著新能源市場遇冷,2023年,德業(yè)股份市值大幅縮水,其在胡潤百富榜排名下滑至205位,身家縮水至250 億元,
對于德業(yè)股份的后續(xù)發(fā)展,雷達財經(jīng)將繼續(xù)關(guān)注。