文|創(chuàng)業(yè)最前線 左星月
編輯|王亞靜
美編|李雨霏
審核|頌文
6月3日，國科天成科技股份有限公司（以下簡稱“國科天成”）發(fā)布公告稱，深交所同意公司首次公開發(fā)行股票的注冊申請。
此次IPO，國科天成擬發(fā)行4485.65萬股，占發(fā)行后總股本的25%，預計募集資金5億元，將全部用于與公司主營業(yè)務相關(guān)的投資項目及補充流動資金。
公開資料顯示，2023年4月21日，國科天成便已經(jīng)首發(fā)上會。經(jīng)過一年多的等待后，國科天成終于在5月30日創(chuàng)業(yè)板上市的注冊申請獲得證監(jiān)會同意，公司將刊登招股資料，啟動發(fā)行工作。
據(jù)悉，國科天成的兩位實際控制人羅玨典、吳明星是從“聯(lián)想之星CEO特訓班”結(jié)緣，并共同創(chuàng)業(yè)。如今上市在即，但公司仍存在毛利率不穩(wěn)定、研發(fā)費用率不敵同行等諸多問題。
1、“聯(lián)想之星CEO特訓班”走出來的上市公司
如果說創(chuàng)業(yè)可以進行手把手教學，那么中國科學院與聯(lián)想控股共同創(chuàng)立的“聯(lián)想之星”可謂是一個既能提供創(chuàng)業(yè)培訓，又能提供早期投資的平臺。
聯(lián)想之星成立于2008年，目前管理著11支、總額近50億元的早期投資基金，已投資400個項目。其中，國科天成的實際控制人和聯(lián)想之星就頗有淵源。
2012年-2013年，國科天成實際控制人之一羅玨典就職于天津聯(lián)想之星創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下簡稱“聯(lián)想之星”，現(xiàn)更名“堆龍德慶星帆企業(yè)管理有限公司”）并擔任投資經(jīng)理。
2012年10月，國科天成的另一實際控制人吳明星入選“聯(lián)想之星CEO特訓班”，培訓班為期一年。其間，吳明星與羅玨典結(jié)識并逐步建立合作關(guān)系。
2014年1月，國科天成的前身天成有限正式成立，注冊資本為100萬元。其中，羅玨典出資40萬元、吳明星出資30萬元、劉懷英出資30萬元。
據(jù)悉，劉懷英出資的30萬元的實際持有人為吳明星。直到2020年8月，股權(quán)代持的情況才徹底解除。
成立不久后，聯(lián)想之星也投資入股了國科天成。2014年12月，聯(lián)想之星及其關(guān)聯(lián)公司星聯(lián)同道以54元/注冊資本的價格，分別新增注冊資本5.56萬元。
2021年1月，天成有限改制為股份有限公司，股本為9750萬元。股改后，公司又進行了三輪增資，將股本增長至1.35億元。
截至招股書簽署之日，國科天成的控股股東、實際控制人仍為羅玨典、吳明星，合計擁有公司38.62%股份的表決權(quán)。其中，羅玨典直接持有公司10.92%股份、其擔任執(zhí)行事務合伙人的晟易天成持有公司7.20%股份；吳明星直接持有8.21%股份，其擔任執(zhí)行事務合伙人的科創(chuàng)天成持有公司6.55%股份；羅玨典、吳明星的一致行動人晟大方霖持有公司5.74%股份。
值得注意的是，公司明確，由于沒有親屬關(guān)系的羈絆，一旦國科天成的各個一致行動人出現(xiàn)分歧，需要以羅玨典或羅玨典委派的董事的意見為準。
目前，聯(lián)想之星與國科天成仍然關(guān)系密切。天眼查資料顯示，持有國科天成3.94%股份的達孜星麟，其實際控制人王明耀是聯(lián)想之星總經(jīng)理、主管合伙人。
2、產(chǎn)品價格持續(xù)走低，毛利率不穩(wěn)定
國科天成主要從事紅外熱成像等光電領(lǐng)域的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務業(yè)務，擁有武器裝備科研生產(chǎn)單位二級保密資格、武器裝備科研生產(chǎn)許可證書、裝備承制單位注冊證書、武器裝備質(zhì)量體系認證證書等軍工資質(zhì)。
除光電業(yè)務外，國科天成還開展了遙感數(shù)據(jù)應用、信息系統(tǒng)開發(fā)和衛(wèi)星導航接收機研制等其他業(yè)務作為補充。
國科天成主要為客戶提供制冷型紅外機芯、整機、電路模塊等紅外產(chǎn)品，銷售制冷型探測器、鏡頭等零部件，并接受客戶委托提供紅外成像等光電領(lǐng)域的研制開發(fā)服務。
近年來，國科天成的業(yè)績逐年增長。2021年-2024年一季度，公司的營業(yè)收入分別為3.28億元、5.30億元、7.02億元和1.06億元，同比增長66.37%、61.58%、32.49%和26.78%。
同期，國科天成歸母凈利潤分別為7461.80萬元、9749.52萬元、1.27億元和1076.16萬元，同比增長56.34%、30.66%、30.05%和31.03%。
不過，「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，在業(yè)績增長之時，公司仍面臨著毛利率波動、產(chǎn)品價格下滑的問題。
招股書顯示，2021年-2023年（以下簡稱“報告期”），國科天成主營業(yè)務毛利率分別為44.75%、38.05%和40.47%。其中，2022年的毛利率大幅下滑，2023年雖然有所增長，但是和2021年相比仍然存在差距。
事實上，國科天成的毛利率早有下滑之勢。2019年和2020年，公司主營業(yè)務毛利率分別為54.95%和48.90%，2023年主營業(yè)務毛利率較2019年下滑14.48個百分點。
而這與公司產(chǎn)品售價的下跌不無關(guān)系。
招股書顯示，公司不少產(chǎn)品的銷售價格在持續(xù)走低。2022年，除1280型制冷型整機外，其余產(chǎn)品售價都在降低；2023年，640型制冷型機芯、640型制冷型整機的售價有所增長，其余產(chǎn)品的售價也均在下降。
對于公司產(chǎn)品價格走低、毛利率波動的問題，國科天成表示，主要是因為公司采取以成本導向為主的靈活定價策略，同時國內(nèi)制冷型探測器市場供給有限而下游市場需求持續(xù)旺盛所致。
面對激烈的市場競爭，國科天成在招股書中坦言，與同行業(yè)上市公司相比，公司在資金實力、生產(chǎn)能力等方面處于一定劣勢地位。
國科天成進一步表示，如果未來我國制冷紅外市場競爭加劇導致市場價格持續(xù)下降，或者公司毛利率較低的非制冷型紅外產(chǎn)品收入占比增加等情形，公司紅外產(chǎn)品和零部件業(yè)務的毛利率可能會有所下降，進而導致公司主營業(yè)務毛利率存在持續(xù)下降的風險。
3、研發(fā)費用率不敵同行，自主生產(chǎn)能力存疑
提高研發(fā)創(chuàng)新能力，生產(chǎn)出比同行質(zhì)量、創(chuàng)新度更好的產(chǎn)品，或許是應對市場競爭的方法之一。
那么，國科天成做得如何？
招股書顯示，報告期內(nèi)，公司的研發(fā)人員數(shù)量分別為28人、37人、46人，逐年增長。
然而，公司的研發(fā)費用率卻跟不上行業(yè)平均水平。招股書顯示，報告期內(nèi)，公司的研發(fā)費用分別2064.73萬元、2911.10萬元、4972.58萬元，研發(fā)費用率分別為6.30%、5.50%、7.09%。
同期，可比上市公司的研發(fā)費用率平均值分別為15.71%、27.56%、33.20%，遠高于國科天成的研發(fā)費用率。
「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，研發(fā)投入不敵同行的國科天成的核心零部件還是依賴第三方供應商。
招股書顯示，探測器是紅外熱像儀的核心部件之一，國科天成采購的探測器以InSb制冷型為主，主要用于制冷型機芯及整機、探測器等紅外產(chǎn)品和零部件業(yè)務，以及部分光電研制業(yè)務。
但報告期內(nèi)，國科天成生產(chǎn)和銷售所需的探測器仍主要通過外購方式取得。2021年以來，國科天成主要采購Z0001生產(chǎn)的國產(chǎn)InSb探測器。
報告期內(nèi)，公司對Z0001InSb探測器采購金額分別為8418.45萬元、3.25億元和2.94億元，占同期InSb探測器采購總額的比例分別達88.23%、99.87%和98.23%，占同期制冷型探測器采購總額的比例分別為74.11%、90.86%和89.11%。
國科天成直言，報告期內(nèi)公司對Z0001InSb探測器采購占比較高，使用Z0001InSb探測器的產(chǎn)品與服務收入、毛利占比亦相對較高，因此現(xiàn)階段公司對Z0001存在較明顯依賴。
值得一提的是，2021年6月，國科天成與Z0001簽訂了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，約定在2021年6月-2026年6月戰(zhàn)略合作期間，公司對其制冷型探測器擁有優(yōu)先購買權(quán)。
國科天成表示，如果未來公司與Z0001的合作關(guān)系發(fā)生重大不利變化，或者出現(xiàn)Z0001拒絕或者減少對公司探測器供貨等不利情形，短期內(nèi)公司難以建立具備相同供應能力或同等價格水平的InSb探測器采購渠道，進而會對公司的經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。
雖然公司已于2023年研制出T2SL制冷型探測器和非制冷型探測器，并開始購置設(shè)備用于自建量產(chǎn)線，但是報告期內(nèi)公司生產(chǎn)和銷售所需的探測器仍主要通過外購方式取得，自研產(chǎn)品尚不能支撐起公司的全部需求。接下來，公司還需在研發(fā)上多下功夫。