文|新消費(fèi)財(cái)研社

中國“預(yù)調(diào)酒大王”百潤股份（002568.SZ）度過了不平靜的三個(gè)月。

今年2月27日，百潤股份董事長、法定代表人、總經(jīng)理劉曉東因涉嫌行賄而被立案調(diào)查并接受留置。雖然5月23日公司宣布漢中市南鄭區(qū)監(jiān)察委員已解除對(duì)劉曉東的留置措施，但這件事依然牽動(dòng)著市場和投資者的心。

立案調(diào)查并留置，意味著劉曉東可能涉嫌職務(wù)違法或職務(wù)犯罪，且監(jiān)察機(jī)關(guān)已掌握部分違法事實(shí)及證據(jù)。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，企業(yè)高層被留置通常會(huì)引起市場信心與股價(jià)波動(dòng)，會(huì)影響到企業(yè)的決策效率與執(zhí)行力、合作伙伴關(guān)系以及品牌形象與聲譽(yù)、內(nèi)部管理與員工士氣。

盡管百潤股份強(qiáng)調(diào)此事不會(huì)對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響，但新消費(fèi)財(cái)研社發(fā)現(xiàn)，在劉曉東留置到回歸的87天中，百潤股份不僅股價(jià)動(dòng)蕩、業(yè)績暴露隱憂，20億巨額定增計(jì)劃也宣告終止。

而這意味著百潤股份無法融資“補(bǔ)血”，巴斯克酒業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)建計(jì)劃也不能如期進(jìn)行。

官網(wǎng)顯示，百潤股份始創(chuàng)于1997年，2011年3月在深圳證券交易所上市。公司目前主營業(yè)務(wù)包括香精香料業(yè)務(wù)和預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)，RIO（銳澳）為旗下知名品牌。

劉曉東自2008年起擔(dān)任百潤股份董事長，截至2023年前三季度末，其直接持有上市公司40.54%的股份，為公司第一大股東。

作為中國低度酒市場的拓荒者，RIO在預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)取得了獨(dú)一無二的成績，被譽(yù)為“預(yù)調(diào)酒行業(yè)中的茅臺(tái)”，引來無數(shù)巨頭企業(yè)的跟風(fēng)進(jìn)入這一賽道。而依靠RIO發(fā)家的劉曉東也因此積累了大量財(cái)富，2023年10月劉曉東以145億人民幣的身價(jià)財(cái)富位列《2023年·胡潤百富榜》第388位。

在劉曉東因涉嫌行賄被立案調(diào)查并接受留置之后，市場和投資者對(duì)百潤股份的未來發(fā)展和公司持續(xù)經(jīng)營的穩(wěn)定性產(chǎn)生了擔(dān)憂情緒。

財(cái)報(bào)顯示，百潤股份經(jīng)歷了多年的高速增長后，2022年預(yù)調(diào)酒收入開始同比出現(xiàn)小幅下滑，進(jìn)入2023年才重新回升，但存貨數(shù)據(jù)依然不容樂觀，公司在近兩年里似乎也面臨著資金壓力。

觀察實(shí)控人、第一大股東劉曉東的股權(quán)變動(dòng)情況可以發(fā)現(xiàn)，為了緩解資金壓力，劉曉東近年來持續(xù)質(zhì)押股份，質(zhì)押的主要用途多為歸還借款。

據(jù)iFinD數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅在2022年劉曉東就累積質(zhì)押了11次股份。百潤股份2月3日發(fā)布的公告顯示，劉曉東已經(jīng)累積質(zhì)押了8150萬股，占其所持股份的比例為19.15%，占公司總股本的比例為7.76%。

除了劉曉東，百潤股份第二大股東柳海彬近一年來也多次質(zhì)押股份。截至2024年6月4日，柳海彬已累計(jì)質(zhì)押1530萬股，占所持的24.61%。近日涉及新質(zhì)押股份數(shù)量為730萬股，其中180萬股質(zhì)押給蘭州金融控股資產(chǎn)管理有限公司，550萬股質(zhì)押給中國進(jìn)出口銀行甘肅省分行。

值得注意的是，今年以來監(jiān)管對(duì)于上市公司進(jìn)行嚴(yán)格“體檢”，滬深兩大交易所年內(nèi)發(fā)布的年報(bào)問詢函已近300份，其中業(yè)績持續(xù)下滑和大股東股權(quán)質(zhì)押成為兩大關(guān)注重點(diǎn)，而百潤股份實(shí)控人和主要股東密集質(zhì)押股份是否會(huì)引起監(jiān)管注意，還需持續(xù)關(guān)注。

除了隱現(xiàn)的資金壓力，從百潤股份發(fā)布的財(cái)報(bào)來看，多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也暴露出公司的發(fā)展隱憂。

2023年，百潤股份營收首次突破30億元，歸母凈利潤超過8億元，分別同比增長近26%和55%。雖然2023年百潤股份營收、利潤增幅喜人，但公司存貨期末價(jià)值增至歷史新高，存貨周轉(zhuǎn)速度大幅放緩。

財(cái)報(bào)顯示，在2022年以前，百潤股份的存貨規(guī)模均保持在1億元上下，至2022年和2023年前三季度，迅速躍升至5.4億元和7.4億元。截至2023年末，公司存貨期末賬面價(jià)值接近7.8億元，同比大漲46%，占總資產(chǎn)的比例首次超過10%。

到了今年一季度，百潤股份的存貨壓力更大。截至一季度末公司存貨期末賬面價(jià)值8.64億元，同比增長45%。

而存貨周轉(zhuǎn)速度顯著放緩，則可能導(dǎo)致資金占用增加，從而影響現(xiàn)金流凈額。截至2023年末，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額從9.0345億元大幅下滑至今年的5.62億元，下降近38%。

公司副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人馬良在業(yè)績說明會(huì)上表示，存貨增長主要由威士忌熟成項(xiàng)目存貨增加所致，去年年報(bào)中存貨科目就包括灌裝的30萬桶威士忌，截至目前威士忌存貨占公司總存貨的比重為80%左右。隨著威士忌熟成項(xiàng)目繼續(xù)推進(jìn)，存貨增長的趨勢會(huì)持續(xù)。

為了拉動(dòng)業(yè)績增長、應(yīng)對(duì)存貨大幅上漲，百潤股份在去年8月曾提出新的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃。計(jì)劃募資20億元用于產(chǎn)能擴(kuò)建等重要項(xiàng)目。不過因?yàn)楣井a(chǎn)能利用率不足50%，以及存貨無法迅速消耗等問題，市場對(duì)此計(jì)劃產(chǎn)生諸多質(zhì)疑。

5月16日晚間，百潤股份公告終止20.25億元定增預(yù)案，這筆募資原先計(jì)劃用于產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目，包括江蘇、天津、佛山、成都等四地的巴克斯酒業(yè)生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目；另外還有巴克斯酒業(yè)（成都）研發(fā)檢測中心項(xiàng)目。

有投資者擔(dān)心定增終止會(huì)影響威士忌項(xiàng)目，馬良回復(fù)回應(yīng)稱，本次定增項(xiàng)目終止后，相關(guān)建設(shè)項(xiàng)目（威士忌的建設(shè)項(xiàng)目、熟成項(xiàng)目）的實(shí)施安排會(huì)進(jìn)行節(jié)奏調(diào)整，后續(xù)會(huì)通過自有資金、小額融資及銀行借款完成項(xiàng)目，公司會(huì)確保資金的安全和穩(wěn)健。

而事實(shí)上，百潤股份23年的增長勢頭未能持續(xù)，2024年一季度開始“增收不增利”。期內(nèi)公司主營收入8.02億元，同比上升5.51%；歸母凈利潤1.69億元，同比下降9.8%；扣非凈利潤1.61億元，同比下降13.79%，負(fù)債率達(dá)到41.21%。

在預(yù)調(diào)酒市場競爭白熱化的當(dāng)下，“中國雞尾酒大王”的故事還能講多久，似乎是個(gè)未知數(shù)。