文|創(chuàng)業(yè)最前線 段楠楠
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當(dāng)前，醫(yī)藥板塊的部分上市企業(yè)仍面臨著能否持續(xù)盈利、擁有自我“造血”能力的考驗(yàn)。
5月28日，藍(lán)帆醫(yī)療發(fā)布公告，旗下子公司自主研發(fā)和生產(chǎn)的三類醫(yī)療器械產(chǎn)品“一次性使用冠脈血管內(nèi)沖擊波導(dǎo)管”獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）的批準(zhǔn)注冊(cè)。
疫情結(jié)束后，藍(lán)帆醫(yī)療與疫情相關(guān)的健康防護(hù)產(chǎn)品收入開始大幅下滑，藍(lán)帆醫(yī)療開始加碼心腦血管業(yè)務(wù)，希望能開辟第二增長(zhǎng)曲線。此次子公司相關(guān)產(chǎn)品獲得批準(zhǔn)注冊(cè)，也是公司轉(zhuǎn)型的成果之一。
雖然藍(lán)帆醫(yī)療在積極推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型，但效果并不顯著。繼2022年、2023年虧損之后，2024年一季度藍(lán)帆醫(yī)療再度虧損近1億元。
公司股價(jià)因業(yè)績(jī)虧損及眾多股東減持而一跌再跌。在諸多不利條件影響下，積極推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型的藍(lán)帆醫(yī)療何時(shí)能迎來(lái)復(fù)蘇?
01 連續(xù)虧損難翻身
公開資料顯示，藍(lán)帆醫(yī)療成立于2002年，是藍(lán)帆集團(tuán)旗下醫(yī)療子公司。藍(lán)帆醫(yī)療主要靠PVC手套起家，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展公司成為國(guó)內(nèi)大型的PVC手套廠商。
2010年，藍(lán)帆醫(yī)療已經(jīng)是年?duì)I收超6億元，歸母凈利潤(rùn)超4000萬(wàn)元的大型醫(yī)療器械集團(tuán)。由于相關(guān)指標(biāo)滿足深交所上市要求，藍(lán)帆醫(yī)療2010年順利在深交所上市。
上市后，利用資本市場(chǎng)融資之便，藍(lán)帆醫(yī)療加大了PVC手套生產(chǎn)規(guī)模，2016年公司已是全球PVC手套龍頭，產(chǎn)能和市場(chǎng)占有率均為行業(yè)第一。
2020年疫情暴發(fā)之初，國(guó)內(nèi)PVC手套嚴(yán)重短缺，供需失衡導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格大漲。2020年，藍(lán)帆醫(yī)療以PVC手套為核心產(chǎn)品的健康防護(hù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入67.53億元，同比大增302.39%。
在PVC手套大賣的帶動(dòng)下，2020年藍(lán)帆醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.69億元，同比增長(zhǎng)126.42%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.58億元，同比增長(zhǎng)258.66%。若非受商譽(yù)減值影響，2020年藍(lán)帆醫(yī)療經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)可達(dá)35.01億元。
2021年，由于之前并購(gòu)的企業(yè)業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，藍(lán)帆醫(yī)療再次計(jì)提了16.98億元的商譽(yù)，即便如此，其當(dāng)年的歸母凈利潤(rùn)依舊高達(dá)11.56億元。
疫情最初兩年，藍(lán)帆醫(yī)療可謂是掙得盆滿缽滿。
2022年，隨著PVC手套產(chǎn)能的快速釋放，相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格開始大跌，藍(lán)帆醫(yī)療業(yè)績(jī)也開始下滑。
數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年一季度，藍(lán)帆醫(yī)療虧損金額分別為3.72億元、5.68億元、9892萬(wàn)元。
對(duì)于公司持續(xù)虧損，藍(lán)帆醫(yī)療給出的解釋是，由于公司防護(hù)事業(yè)部手套產(chǎn)品平均售價(jià)有所下降，導(dǎo)致公司該業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，進(jìn)而影響了公司整體利潤(rùn)。
值得注意的是，藍(lán)帆醫(yī)療持續(xù)虧損引來(lái)交易所關(guān)注。5月20日，深交所向藍(lán)帆醫(yī)療下發(fā)了年報(bào)問詢函。
針對(duì)公司產(chǎn)品售價(jià)、銷售費(fèi)用增加、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況做了詳細(xì)問詢。截至目前，藍(lán)帆醫(yī)療仍未就深交所年報(bào)問詢函作出回復(fù)。根據(jù)規(guī)定，相關(guān)公司需要在收到問詢函10個(gè)工作日內(nèi)，在交易所披露回復(fù)公告。
不過(guò)，藍(lán)帆醫(yī)療決定申請(qǐng)延期回復(fù)。
6月4日晚間，藍(lán)帆醫(yī)療發(fā)布公告稱，由于問詢函回復(fù)涉及內(nèi)容多、數(shù)據(jù)量大，且涉及多家中介機(jī)構(gòu)正式出具核查意見，擬于2024年6月12日前完成問詢函的回復(fù)工作并履行信息披露義務(wù)。
02 有息負(fù)債超38億元，遭深交所問詢
除產(chǎn)品售價(jià)等問題被交易所問詢外，藍(lán)帆醫(yī)療債務(wù)問題也被問詢。在問詢函中，交易所針對(duì)公司償債能力及流動(dòng)性壓力作出問詢。
截至2023年12月31日，藍(lán)帆醫(yī)療有息負(fù)債超38億元，其中短期借款及一年到期償還債務(wù)合計(jì)超20億元。同期，藍(lán)帆醫(yī)療貨幣資金僅為12.82億元。
這也意味著，截至2023年底，藍(lán)帆醫(yī)療現(xiàn)有貨幣資金遠(yuǎn)不夠償還未來(lái)一年到期的債務(wù)。
值得注意的是，由于企業(yè)持續(xù)虧損，近兩年藍(lán)帆醫(yī)療經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況并不好。
2022年至2024年一季度，藍(lán)帆醫(yī)療經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流分別為4.95億元、-7289萬(wàn)元、-4451萬(wàn)元。僅從近兩年表現(xiàn)來(lái)看，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流在惡化。
這也意味著，靠日常經(jīng)營(yíng)已經(jīng)很難彌補(bǔ)公司債務(wù)缺口。
2024年一季度，藍(lán)帆醫(yī)療收到了心腦血管事業(yè)部增資款，讓公司貨幣資金由2023年底的12.82億元增長(zhǎng)至19.43億元，償債壓力小了許多。
高額的債務(wù)讓公司付出了較高的代價(jià)，2020年至2023年，公司利息支出分別為1.9億元、1.33億元、1.30億元、1.82億元。
面對(duì)即將到期龐大的債務(wù)，藍(lán)帆醫(yī)療如何應(yīng)對(duì)，投資者保持著極高的關(guān)注度，或許等藍(lán)帆醫(yī)療回復(fù)交易所問詢函時(shí)，我們能從其中窺視一二。
創(chuàng)業(yè)最前線注意到，藍(lán)帆醫(yī)療的債務(wù)主要來(lái)源于前幾年的連續(xù)擴(kuò)張。2020年疫情爆發(fā)，市場(chǎng)對(duì)PVC手套需求大增，公司自此走向了對(duì)外擴(kuò)張之路。
2020年6月，藍(lán)帆醫(yī)療宣布擬投資建設(shè)“300億支/年健康防護(hù)(丁腈)手套項(xiàng)目”，擬投資總額高達(dá)33.87億元。
2020年12月，藍(lán)帆醫(yī)療再次宣布擬投資24.5億元投資建設(shè)“200億支/年高端健康防護(hù)丁腈手套項(xiàng)目”。
由于對(duì)外擴(kuò)張，2020年及2021年藍(lán)帆醫(yī)療投資性現(xiàn)金流流出金額分別為36.43億元、24.93億元。
與之而來(lái)的是公司固定資產(chǎn)也在大幅增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)顯示，2020年藍(lán)帆醫(yī)療的固定資產(chǎn)金額為22.11億元，2022年增長(zhǎng)至50億元。
2020年及2021年，公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)較為豐厚，因此并未大規(guī)模向銀行機(jī)構(gòu)融資借款，公司負(fù)債規(guī)模并未擴(kuò)大。
然而，隨著疫情結(jié)束，前幾年大規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致不良后果開始顯現(xiàn)——國(guó)內(nèi)對(duì)于PVC手套需求及相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格在下滑，產(chǎn)能利用率也出現(xiàn)下滑，公司以PVC手套為主的健康防護(hù)業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。
此外，龐大的固定資產(chǎn)也讓藍(lán)帆醫(yī)療面臨折舊風(fēng)險(xiǎn)。
有意思的是，2023年藍(lán)帆醫(yī)療并未對(duì)龐大的固定資產(chǎn)進(jìn)行折舊，此舉引來(lái)交易所問詢，交易所要求藍(lán)帆醫(yī)療披露固定資產(chǎn)具體情況。
對(duì)于藍(lán)帆醫(yī)療而言，前幾年業(yè)務(wù)景氣時(shí)，沒有將賺到的現(xiàn)金用來(lái)償還債務(wù)，而是用來(lái)投資擴(kuò)產(chǎn)。如今PVC手套風(fēng)口已去，擴(kuò)產(chǎn)的項(xiàng)目無(wú)法為公司帶來(lái)利潤(rùn)，原有的債務(wù)也讓藍(lán)帆醫(yī)療陷入困境當(dāng)中。
03 實(shí)控人曾套現(xiàn)超7.6億，二股東清倉(cāng)減持
創(chuàng)業(yè)最前線發(fā)現(xiàn)，前兩年借助業(yè)績(jī)爆發(fā)的東風(fēng)，藍(lán)帆醫(yī)療股價(jià)實(shí)現(xiàn)了大爆發(fā)。
2019年，公司股價(jià)一直在每股12元左右徘徊，2020年7月，股價(jià)最高漲至35.72元/股，漲幅接近300%。（編者按：由于藍(lán)帆醫(yī)療進(jìn)行過(guò)分紅，故統(tǒng)一采用復(fù)權(quán)后價(jià)格。）
然而，隨著投資者偏好的變化及公司業(yè)績(jī)下滑，藍(lán)帆醫(yī)療股價(jià)一路下跌。
2021年至今，藍(lán)帆醫(yī)療每年股價(jià)都在下跌。截至2024年6月4日，藍(lán)帆醫(yī)療股價(jià)報(bào)收4.94元/股，較巔峰期下跌超86%，股價(jià)甚至跌回了2013年。
值得注意的是，在股價(jià)高位時(shí)，公司控股股東及第二大股東便陸續(xù)減持了公司股份。
2020年11月，藍(lán)帆醫(yī)療公告，實(shí)際控制人李振平及其控制的藍(lán)帆投資合計(jì)減持了公司3587.44萬(wàn)股，累計(jì)套現(xiàn)資金超7.6億元。
2022年3月，此前藍(lán)帆醫(yī)療持股接近10%的第二大股東北京信聿投資中心(有限合伙)（以下簡(jiǎn)稱“北京信聿”）減持了藍(lán)帆醫(yī)療2681.53萬(wàn)股，累計(jì)套現(xiàn)資金超3.93億元。
此后，北京信聿更是一路減持藍(lán)帆醫(yī)療股權(quán)，截至2024年3月31日，北京信聿已經(jīng)退出前十大股東行列，幾乎是清倉(cāng)減持。
雖說(shuō)公司股價(jià)下跌不完全是因?yàn)楣竟蓶|的巨額減持，但如此大規(guī)模地減持總歸會(huì)給公司股價(jià)帶來(lái)負(fù)面影響。
面對(duì)持續(xù)下跌的股價(jià)，今年2月，公司實(shí)控人李振平耗資1220.10萬(wàn)元增持了藍(lán)帆醫(yī)療257.21萬(wàn)股。不過(guò)與其之前超7.6億元的減持金額相比，僅1000多萬(wàn)元的增持，略顯“保守”了。
對(duì)于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損的藍(lán)帆醫(yī)療而言，想要挽救大跌超86%的股價(jià)，僅靠實(shí)控人1000多元的增持，顯然很難完成。
唯有推動(dòng)業(yè)績(jī)復(fù)蘇，才能讓藍(lán)帆醫(yī)療重新獲得市場(chǎng)認(rèn)可，其試圖通過(guò)加碼心腦血管業(yè)務(wù)讓自己走出困境。
2023年底，藍(lán)帆醫(yī)療通過(guò)內(nèi)部重組將藍(lán)帆柏盛調(diào)整為公司心腦血管事業(yè)部的母公司；今年3月底，藍(lán)帆柏盛通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者實(shí)現(xiàn)9億元的增資擴(kuò)股。
目前來(lái)看，效果并不顯著。2023年，藍(lán)帆醫(yī)療心腦血管產(chǎn)品收入為9.81億元，僅占公司營(yíng)業(yè)收入比例為19.90%，此外該業(yè)務(wù)依舊在虧損當(dāng)中。
據(jù)悉，藍(lán)帆醫(yī)療心腦血管主要產(chǎn)品為冠脈支架。此前，冠脈支架被國(guó)家納入集采，相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌。
2019年，藍(lán)帆醫(yī)療以冠脈支架為代表的產(chǎn)品收入還有17.37億元，毛利率高達(dá)77.76%。2023年則下跌至9.81億元，毛利率下降至62.23%。
對(duì)于藍(lán)帆醫(yī)療而言，目前的處境無(wú)疑較為困難：積極擴(kuò)張的PVC手套遭遇價(jià)格下滑，且目前仍看不到行業(yè)拐點(diǎn)，第二大業(yè)務(wù)心腦血管業(yè)務(wù)又遭遇集采，仍在虧損當(dāng)中。
此外，公司短期又要償還大量的到期債務(wù)。在諸多困境之下，公司股價(jià)也難以提振。如何挽救當(dāng)下困難的局面，考驗(yàn)著公司管理層的智慧。