文|子彈財經(jīng) 段楠楠
編輯|馮羽
美編|倩倩
審核|頌文
近期，廣州中望龍騰軟件股份有限公司（下稱“中望軟件”）實際控制人、董事長杜玉林完成了501.65萬元的增持計劃。雖然實控人在增持，但依舊難以掩蓋公司經(jīng)營業(yè)績不佳的困境。
自2021年上市以來，中望軟件連續(xù)兩年扣非后凈利潤虧損。若不是政府補貼金額較大，公司歸母凈利潤也將連續(xù)兩年虧損。值得注意的是，中望軟件收入占比超80%以上的標準通用軟件業(yè)務毛利率高達99.37%，比“酒王”貴州茅臺還高出7個百分點。
即便如此，中望軟件扣非后凈利潤依舊連續(xù)兩年虧損，公司的錢究竟花到哪兒去了？為何會在如此高毛利率情況下接連虧損？
此外，中望軟件上市超募資金大部分用于理財，公司股價較巔峰時跌近80%，也讓眾多投資者損失慘重。實控人增持，中望軟件究竟能否扭轉(zhuǎn)頹勢？
1、業(yè)績靠政府補貼，扣非后凈利潤連續(xù)兩年虧損
公開資料顯示，中望軟件成立于1998年，公司前身為中望有限，由中望商業(yè)、杜玉林、李紅、李軍共同以貨幣方式出資成立。
成立初期，中望軟件便從事工業(yè)軟件開發(fā)。2002年中望軟件開始由應用軟件開發(fā)商向CAD（計算機輔助設計）平臺軟件提供商轉(zhuǎn)型，并推出自主研發(fā)的CAD平臺軟件。
該軟件主要用途是利用計算機及圖形設備幫助工業(yè)部門設計人員進行設計工作。初期，中望軟件專注于2D CAD軟件的研發(fā)與銷售工作。
借助該款產(chǎn)品，中望軟件在業(yè)內(nèi)擁有了一定的知名度。不過與國外同類型產(chǎn)品相比，2D CAD存在API接口完備度不足、生態(tài)系統(tǒng)落后等缺點。
2010年，中望軟件通過收購VX公司進軍3D CAD軟件，使得公司產(chǎn)品在航空航天、船舶制造等高端制造業(yè)占據(jù)一席之地。
隨著公司主要產(chǎn)品覆蓋越來越多的行業(yè)，中望軟件收入開始快速增長。2014年。中望軟件收入僅為1.13億元，到2023年中望軟件收入增長至8.28億元，年復合增長率為24.77%。由于業(yè)務發(fā)展較為順利，中望軟件2021年在科創(chuàng)板順利上市。
雖然過去兩年中望軟件收入仍在增長，但實際經(jīng)營利潤并不理想。
2023年，中望軟件實現(xiàn)營業(yè)收入8.28億元，同比增長37.71%，實現(xiàn)歸母凈利潤6140.64萬元，同比增長922.84%。
值得注意的是，雖然公司歸母凈利潤大增，但扣非后凈利潤卻在虧損，2023年中望軟件扣非后凈利潤為-7774.02萬元。
這意味著，2023年中望軟件日常經(jīng)營實際上處于虧損之中。之所以能實現(xiàn)歸母凈利潤盈利6140.64萬元，與政府補助和理財有很大關系。
2023年，中望軟件計入當期損益的政府補助金額高達9649.76萬元，金融資產(chǎn)公允價值變動損益為6571.06萬元，僅這兩項為公司帶來了1.6億元以上的額外收入。
2022年也是如此，當年中望軟件政府補助及金融資產(chǎn)變動損益收入分別為2062.66萬元、6172.35萬元，兩項合計為公司帶來超8200萬元收入?？鄢墙?jīng)常損益帶來的收入，2022年中望軟件扣非凈利潤虧損6771.16萬元。
有意思的是，2021年上市以前，中望軟件扣非凈利潤連續(xù)6年盈利。2021年完成上市后，中望軟件2022年及2023年扣非后凈利潤已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，這也意味著近兩年中望軟件經(jīng)營并不十分順利。
2、核心產(chǎn)品毛利率超茅臺，公司股價跌超77%
「子彈財經(jīng)」發(fā)現(xiàn)，中望軟件在主營業(yè)務毛利率非常高的背景下，扣非后凈利潤連續(xù)虧損。從產(chǎn)品來看，中望軟件收入主要由標準通用軟件、外購軟硬件、定制軟件開發(fā)及技術(shù)服務收入四部分構(gòu)成。
其中標準通用軟件為中望軟件最大收入來源，2023年中望軟件該產(chǎn)品收入高達6.99億元，占公司主營業(yè)務收入比例84.49%。值得注意的是，2023年公司標準通用軟件毛利率高達99.37%。作為對比，被稱為“酒王”的貴州茅臺2023年毛利率為91.96%。
在擁有如此之高的產(chǎn)品毛利率背景下，中望軟件扣非后凈利潤依舊虧損讓人匪夷所思。
年報顯示，中望軟件標準通用軟件主要以2D CAD、3D CAD軟件銷售為主。由于這兩款產(chǎn)品是中望軟件早些年研發(fā)、推出的產(chǎn)品，因此這兩款產(chǎn)品日常銷售不涉及到直接的材料費用和人工成本，因此毛利率較高。
從財報上來看，中望軟件連年虧損與其費用快速增長有很大關系，尤其是研發(fā)費用和銷售費用的增長，直接影響了公司盈利能力。
2020年，中望軟件研發(fā)費用和銷售費用為3.33億元，占公司營業(yè)收入比例為72.96%，2023年這兩項數(shù)據(jù)占公司營業(yè)收入比例高達99.63%。
對于公司費用的持續(xù)提升，中望軟件曾在招股書中表示，公司產(chǎn)品使用授權(quán)為永久授權(quán)模式。該模式下，需要不斷對產(chǎn)品進行迭代升級，另外市場推廣投入也需要持續(xù)增加，這將導致公司銷售費用和研發(fā)費用增長。
不過企業(yè)經(jīng)營的本質(zhì)是盈利，研發(fā)費用及銷售費用占公司營業(yè)收入比例高達99.63%，導致公司出現(xiàn)虧損是否合適還有待商榷。
不可否認的是，自2021年中望軟件完成上市以來，不管是經(jīng)營還是股價，公司表現(xiàn)不盡如人意。
經(jīng)營上，2022年、2023年中望軟件已經(jīng)連續(xù)兩年扣非后凈利潤虧損，累計扣非后虧損金額超1.4億元。2024年一季度，中望軟件扣非后凈利潤再度虧損7829萬元。兩年多的時間里，中望軟件扣非后虧損2.24億元。
值得注意的是，2015年至2021年，中望軟件累計扣非后凈利潤為3.58億元。這也意味著，僅2年多的時間里，公司扣非后凈利潤已經(jīng)虧損掉前六年累計扣非后凈利潤的62%以上。
上市后扣非后利潤連續(xù)下滑，對于公司股價打擊也較大。2021年，中望軟件以150.5元/股的價格發(fā)行了1548.6萬股，募資總額為23.3億元，其發(fā)行市盈率高達119.49倍，扣除發(fā)行費用，中望軟件上市超募了15.8億元。
根據(jù)中國經(jīng)濟網(wǎng)報道，由于超募上市保薦券商華泰證券拿走了1.32億元保薦費。上市當天中望軟件股價漲幅超170%。
2021年7月，中望軟件股價開始見頂。截至5月30日，中望軟件股價報收75.29元/股，較巔峰期跌幅超77%（由于公司2022年、2023年進行過高送轉(zhuǎn)，因此股價均以復權(quán)后價格計算）。
從結(jié)果來看，中望軟件上市，公司募集了20多億資金，華泰證券分走了1.32億元保薦費。過后，中望軟件扣非后盈利能力下滑，股價大跌，上市公司、保薦機構(gòu)皆大歡喜，唯有股民在“風中凌亂”。
3、超募資金用來理財，公司回購金額誠意不足
有意思的是，由于大額超募，中望軟件甚至不知道資金該如何使用。
在招股書中，中望軟件原計劃募資6.01億元，募資投向主要用于二維CAD及三維CAD平臺研發(fā)項目及研發(fā)子項目，此外公司還計劃籌建新一代三維CAD圖形平臺研發(fā)項目及國內(nèi)外營銷網(wǎng)絡升級項目建設。
最后，中望軟件實際募資金額高達為23.31億元，扣除發(fā)行費用后，募集資金凈額為21.79億元。
2021年4月20日，中望軟件公告將15.78億元的超募資金中的4.74億元用于永久補充流動資金。
2021年8月5日，中望軟件公布了募集資金使用計劃，除使用部分資金投入項目及補充流動性外，公司將16.29億元募集資金用于購買理財。
2021年底，中望軟件交易性金融資產(chǎn)便高達19.59億元。所謂交易性金融資產(chǎn)，是指企業(yè)打算通過積極管理和交易以獲取利潤的債權(quán)證券和權(quán)益證券。企業(yè)通常會頻繁買賣這類證券以期在短期價格變化中獲取利潤。
而中望軟件2021年高達19.59億元的交易性金融資產(chǎn)，主要是公司使用募集資金購買了部分理財所致。
此后，中望軟件一直將募集閑置資金用來購買理財，2022年、2023年中望軟件交易性金融資產(chǎn)分別為19.94億元、15.97億元。
大規(guī)模購買理財也為中望軟件帶來了可觀收入，2021年至2023年中望軟件持有金融資產(chǎn)帶來的收益分別為4670.13萬元、6172.35萬元、6571.06萬元。也正是因為有這筆收入，才抵消了部分公司經(jīng)營虧損。
花費如此大的精力，中望軟件得以成功上市，由于市場認可公司獲得了15.8億元的超募金額。
但拿到超募資金，中望軟件似乎不知如何在日常經(jīng)營中使用，以此來扭轉(zhuǎn)自身經(jīng)營不利的局面，相反卻將大量資金放在銀行吃利息。
在股價大幅下跌期間，中望軟件宣布了1500萬元至3000萬元的回購，與公司募集資金與閑置資金相比顯得杯水車薪。雖然實控人近兩次累計增持超1500萬元，但依然未能將中望軟件股價救出底部。
對于中望軟件而言，即使經(jīng)營業(yè)績不佳，由于IPO上市超募的資金，公司現(xiàn)金流不會有任何問題。但上市次年便業(yè)績變臉，股價連續(xù)大跌，也讓公司高市盈率發(fā)行以及超募15.8億元顯得格外刺眼。