文|BT財(cái)經(jīng)

微信張小龍?jiān)?jīng)最忌憚的一個(gè)人，其實(shí)是陌陌和探探的創(chuàng)始人，唐巖。

陌陌的創(chuàng)立可以追溯到2011年，當(dāng)時(shí)中國(guó)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)正處于高速發(fā)展階段，智能手機(jī)的普及讓移動(dòng)社交應(yīng)用成為可能。陌陌的創(chuàng)始人唐巖看到了陌生人社交的潛力，決定開(kāi)發(fā)一款基于地理位置的社交應(yīng)用，以滿(mǎn)足用戶(hù)結(jié)識(shí)新朋友的需求。

陌陌最初的定位是“基于地理位置的社交工具”，用戶(hù)可以通過(guò)陌陌查看附近的人，并與他們進(jìn)行互動(dòng)。這種基于位置的服務(wù)（LBS）迅速吸引了大量用戶(hù)，尤其是年輕群體。

為了跟當(dāng)時(shí)初露頭角的微信競(jìng)爭(zhēng)，陌陌在功能上不斷創(chuàng)新，推出了“附近的人”、“群組”、“動(dòng)態(tài)”等功能，使用戶(hù)能夠在不同的場(chǎng)景下進(jìn)行社交互動(dòng)。這些功能極大地豐富了用戶(hù)的社交體驗(yàn)，提高了用戶(hù)粘性。

隨著功能的不斷完善和口碑的傳播，陌陌的用戶(hù)數(shù)量迅速增長(zhǎng)。到了2013年，陌陌的用戶(hù)數(shù)已經(jīng)突破了1億大關(guān)，成為了中國(guó)社交應(yīng)用市場(chǎng)的一股不可忽視的力量。也就在這個(gè)時(shí)候，陌陌成為微信最重視的對(duì)手。

但唐巖遇到一個(gè)大問(wèn)題，那就是資金鏈快不穩(wěn)定了，商業(yè)模式探索成為當(dāng)時(shí)他考慮的重點(diǎn)。在2014年，陌陌推出了虛擬貨幣系統(tǒng)，用戶(hù)可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)虛擬貨幣來(lái)送禮物、增加曝光度等。此外，陌陌還引入了直播功能，允許用戶(hù)進(jìn)行直播互動(dòng)，并通過(guò)直播打賞等方式實(shí)現(xiàn)盈利。

就在這一年，成功在商業(yè)模式探索中嘗到甜頭的陌陌，引發(fā)國(guó)際資本注意，在美國(guó)納斯達(dá)克交易所成功上市，這標(biāo)志著陌陌從一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司成長(zhǎng)為一家公眾公司，也為其后續(xù)的發(fā)展提供了更多的資源和可能性。

隨著公司的發(fā)展和市場(chǎng)的變化，陌陌開(kāi)始進(jìn)行品牌升級(jí)，逐漸從一個(gè)單純的社交工具轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)綜合性的社交平臺(tái)。2018年，陌陌科技更名為摯文集團(tuán)，旗下除了陌陌，還包括了探探等其他社交產(chǎn)品。

然而，可能是過(guò)早進(jìn)入商業(yè)化，讓陌陌的關(guān)注度和活躍度開(kāi)始降低，其商業(yè)業(yè)績(jī)也出現(xiàn)下降趨勢(shì)。而這樣的變化，已經(jīng)連續(xù)3年以上。最新的財(cái)報(bào)顯示，這種趨勢(shì)并沒(méi)有得到反轉(zhuǎn)。

北京時(shí)間5月28日，摯文集團(tuán)公布了2024年第一季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，2024年第一季度，摯文集團(tuán)凈營(yíng)收為25.604億元（約3.546億美元），比去年同期下降9.4%；不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)量，2024年第一季度歸屬于摯文集團(tuán)的凈利潤(rùn)為5990萬(wàn)元（約830萬(wàn)美元），同比降幅超過(guò)85%。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，陌陌和探探接下來(lái)還堅(jiān)持的住嗎？

不斷下滑的一季報(bào)

2024年第一季度，摯文集團(tuán)的凈營(yíng)收為25.604億元人民幣，較2023年同期的28.189億元下降了約9.4%。這一下降趨勢(shì)表明，盡管公司超出了華爾街的預(yù)期，但其營(yíng)收增長(zhǎng)動(dòng)力正在減弱。

關(guān)鍵，凈收入在2022年一季度還有31.48億元，本身這個(gè)數(shù)字就已經(jīng)比2019年第四季度46.88億的上市后營(yíng)收最高峰下降接近40%，現(xiàn)在2024年一季報(bào)的營(yíng)收比4年多前幾乎腰斬。

在核心業(yè)務(wù)方面，2024年一季度陌陌和探探的營(yíng)收分別為23.2億元和2.4億元，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)分別為4.3億元和2860萬(wàn)元。具體來(lái)看，一季度直播服務(wù)營(yíng)收為12.4億元；增值服務(wù)營(yíng)收為12.9億元，包括虛擬禮物服務(wù)營(yíng)收以及會(huì)員訂閱服務(wù)營(yíng)收；移動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)營(yíng)收為2660萬(wàn)元；移動(dòng)游戲營(yíng)收為40萬(wàn)元。

問(wèn)題是在付費(fèi)用戶(hù)方面也出了問(wèn)題，2024年第一季度陌陌App的付費(fèi)用戶(hù)數(shù)從去年同期的780萬(wàn)降至710萬(wàn)，探探App的付費(fèi)用戶(hù)數(shù)也從去年同期的160萬(wàn)降至110萬(wàn)。付費(fèi)用戶(hù)數(shù)量的減少反映了用戶(hù)對(duì)摯文集團(tuán)產(chǎn)品的支付意愿可能在降低。

2024年第一季度的成本和支出為21.2億元，同比降低12.4%。對(duì)于成本和支出的減少，摯文集團(tuán)方面表示，主要得益于在人事成本方面持續(xù)優(yōu)化，新授予期權(quán)的公允價(jià)值較低導(dǎo)致的薪酬費(fèi)用以及期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)用的減少；同時(shí)直播業(yè)務(wù)營(yíng)銷(xiāo)推廣費(fèi)用的減少導(dǎo)致的銷(xiāo)售與市場(chǎng)費(fèi)用的減少，以及低效渠道營(yíng)銷(xiāo)支出的減少。

可是，這一成本削減并未能有效轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)增長(zhǎng)。這可能暗示公司在運(yùn)營(yíng)效率和成本控制方面存在問(wèn)題。

2024年第一季度，摯文集團(tuán)的凈利潤(rùn)為520萬(wàn)元，與2023年同期的3.903億元相比，出現(xiàn)了顯著下降。此外，不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)量的凈利潤(rùn)也從4.719億元下降至5990萬(wàn)元，降幅超過(guò)85%。這一巨大的利潤(rùn)縮水，對(duì)投資者而言是一個(gè)警示信號(hào)。

再加上2024年第一季度摯文集團(tuán)每股美國(guó)存托股（ADS）攤薄凈利潤(rùn)從2023年的0.31元降至0.03元，這一下降幅度超過(guò)90%，對(duì)股東的回報(bào)產(chǎn)生了負(fù)面影響。

摯文集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO唐巖表示：“年初以來(lái)?yè)次脑谀澳?、探探及新產(chǎn)品的戰(zhàn)略重點(diǎn)執(zhí)行方面都取得了不錯(cuò)的成果。產(chǎn)品創(chuàng)新及利用技術(shù)進(jìn)步的能力讓陌陌在幫助用戶(hù)探索新的社交關(guān)系和建立有意義的互動(dòng)方面發(fā)揮了重要作用。這為長(zhǎng)期保持用戶(hù)和營(yíng)收規(guī)模奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。并且，摯文的海外團(tuán)隊(duì)加速了本地化進(jìn)程以推動(dòng)新產(chǎn)品持續(xù)增長(zhǎng)?！?/p>

可從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析能看出，摯文集團(tuán)在2024年第一季度面臨了營(yíng)收和利潤(rùn)的雙重下降，付費(fèi)用戶(hù)數(shù)量的減少也表明了市場(chǎng)需求的減弱。雖然公司在成本控制上取得了一定成效，但這并不足以支撐其長(zhǎng)期的盈利能力。

站在投資者的角度，摯文集團(tuán)當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況和市場(chǎng)表現(xiàn)并不樂(lè)觀。利潤(rùn)的大幅下降和付費(fèi)用戶(hù)數(shù)量的減少，都指向了公司可能存在的運(yùn)營(yíng)問(wèn)題和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的下降。投資者在考慮投資摯文集團(tuán)時(shí)，需要謹(jǐn)慎評(píng)估其未來(lái)的盈利能力和市場(chǎng)前景?？紤]到當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況，投資者可能需要重新考慮其投資組合中摯文集團(tuán)的比重，以降低潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)。

破局在出海？

自2022年起，摯文集團(tuán)開(kāi)始了一條不同尋常的道路——出海。這不僅是為了拓展更廣闊的市場(chǎng)空間，更是為了打破國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)瓶頸。然而，這條路并非一帆風(fēng)順，其中充滿(mǎn)了挑戰(zhàn)與未知。

摯文集團(tuán)的出海策略主要聚焦于中東北非（MENA）、歐美和東南亞三大區(qū)域。針對(duì)不同市場(chǎng)，摯文推出了各具特色的產(chǎn)品。在中東北非，Soulchill這款語(yǔ)音APP成為了摯文的主打產(chǎn)品；在歐美，他們則嘗試以迪士尼風(fēng)格的模擬經(jīng)營(yíng)游戲“童話(huà)鎮(zhèn)”吸引女性用戶(hù)；而在東南亞，探探的品牌影響力被進(jìn)一步放大，以吸引更多年輕用戶(hù)。

盡管摯文在海外市場(chǎng)取得了一些初步成果，如Soulchill在中東市場(chǎng)的付費(fèi)用戶(hù)數(shù)和營(yíng)收均有所上升，探探在印尼市場(chǎng)的收入也呈現(xiàn)出可觀的增長(zhǎng)，但這并不能掩蓋其出海之路的坎坷。

事實(shí)上，摯文的出海之旅可謂是一波三折，屢戰(zhàn)屢敗！從早期的MO、Blupe，到后來(lái)的Olaa、Voga，這些嘗試都像是玩了個(gè)“碰碰車(chē)”，最后都慘烈地撞上了失敗的“墻壁”。

早在2012年，也就是陌陌剛嶄露頭角的第二年，摯文就迫不及待地想在海外秀一把，推出了名為“MO”的分身?？上О。菚r(shí)候的“陌陌”還是個(gè)嫩頭青，對(duì)海外市場(chǎng)更是一頭霧水，結(jié)果這第一次出海就像是場(chǎng)“大冒險(xiǎn)”，匆匆忙忙地就結(jié)束了。

到了2014年，摯文赴美上市的那一年，他們又來(lái)了個(gè)“地理位置大挑戰(zhàn)”，推出了Blupe，想靠聊天群組等功能在海外闖出一片天?？山Y(jié)果呢？Blupe又成了個(gè)“短命鬼”，沒(méi)多久就黯然收?qǐng)隽恕?/p>

前兩次的出海經(jīng)歷，讓摯文徹底“死心”了，決定還是乖乖地在國(guó)內(nèi)發(fā)展，不再做那“白日夢(mèng)”。接下來(lái)的五年里，摯文幾乎就是“閉關(guān)修煉”，沒(méi)啥“海外”動(dòng)靜。

可到了2019年，社交產(chǎn)品出海的浪潮又涌了起來(lái)，摯文也按捺不住，決定“隨波逐流”一把。他們?cè)谟∧?、菲律賓等東南亞國(guó)家推出了Olaa，結(jié)果依舊是“竹籃打水一場(chǎng)空”，Olaa悄無(wú)聲息地就消失了。

2020年，摯文又搞起了“陌生人社交大戰(zhàn)”，推出了Voga和Soulchill。可惜，Voga這個(gè)游戲化的社交產(chǎn)品，玩法太過(guò)老套，很快就涼了。只有主攻中東市場(chǎng)的Soulchill還算爭(zhēng)氣，一直活到了現(xiàn)在，產(chǎn)品規(guī)模都能排到中東市場(chǎng)前三了，總算是摯文出海歷史上的一點(diǎn)“亮色”。

除此之外，自2021年7月后，探探海外版在印尼市場(chǎng)那可是“風(fēng)生水起”，下載和活躍用戶(hù)規(guī)模都超過(guò)了Tinder，真是讓人刮目相看。

雖然摯文“四戰(zhàn)四敗”，但在這大趨勢(shì)下，他們還是選擇堅(jiān)持加速出海的策略。特別是唐巖回歸后，對(duì)海外業(yè)務(wù)的拓展似乎更加重視了，看這架勢(shì)，他們可是要“越挫越勇”，非得在海外闖出一片天地不可！

據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)消息稱(chēng)，2023年5月，摯文迅速啟動(dòng)了三四個(gè)不同的出海項(xiàng)目，瞄準(zhǔn)中東、北非等地市場(chǎng)。此外，出海項(xiàng)目的領(lǐng)頭人均被視為唐巖“自己人”，在公司內(nèi)部，被認(rèn)為是唐巖押注出海決心的體現(xiàn)。

作為被公司寄予厚望的新增長(zhǎng)點(diǎn)，十一年來(lái)?yè)次脑诤Ｍ獬粤瞬簧偬潯胺e攢了大量經(jīng)驗(yàn)”，這第五次出海究竟能否成功？沒(méi)人知道。

唯一能確定的是，這些新出海項(xiàng)目還處于孵化期，在財(cái)報(bào)中只顯示成本的累積，對(duì)于業(yè)績(jī)的增色沒(méi)有那么明確。

資金鏈還撐得住

對(duì)于唐巖來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在的摯文好像還撐得住，原因就在于整體的資金鏈比較穩(wěn)定。

在現(xiàn)金和現(xiàn)金流方面，截至2024年3月31日，摯文集團(tuán)持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、短期存款、長(zhǎng)期存款、短期限定性現(xiàn)金和長(zhǎng)期限定性現(xiàn)金為151.2億元。2024年第一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)的凈現(xiàn)金為4億元。

不難看到，公司在2024年一季度未能實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)的原因，還是在于用戶(hù)活躍度的下滑，以及付費(fèi)客單價(jià)的下滑。但從盈利的角度來(lái)看，摯文集團(tuán)之所以能實(shí)現(xiàn)盈利，在于公司持續(xù)了去年全年執(zhí)行的強(qiáng)控成本策略。

成本及費(fèi)用端方面，摯文集團(tuán)當(dāng)期公司的收入成本、研發(fā)費(fèi)用、營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用及管理費(fèi)用同比再度下降。總成本和費(fèi)用為21.2億元，同比降低12.4%。

本季度成本和支出的減少，其原因除了裁員減薪以及降低陌陌和探探的營(yíng)銷(xiāo)支出外，降低直播分成也是重要因素。按相關(guān)之前公告的解釋?zhuān)杀緶p少的部分原因在于陌陌App上與提供直播服務(wù)的主播收入分成的減少，以及與虛擬禮物服務(wù)中虛擬禮物的接受者收入分成的減少。

這樣的一系列操作下來(lái)，其實(shí)讓整個(gè)公司持有現(xiàn)金水平遠(yuǎn)高于公司當(dāng)前的市值，也就是說(shuō)即使不談未來(lái)想象空間，僅以當(dāng)前破凈狀態(tài)衡定，摯文集團(tuán)也是被市場(chǎng)低估的。

也因此，摯文集團(tuán)為了提振股市信心，相關(guān)動(dòng)作不斷。

一方面，在股票回購(gòu)方面，2024年3月14日，摯文集團(tuán)董事會(huì)批準(zhǔn)對(duì)“股票回購(gòu)計(jì)劃”進(jìn)行修訂，將“股票回購(gòu)計(jì)劃”的時(shí)間延長(zhǎng)至2026年6月30日，并擴(kuò)大“股票回購(gòu)計(jì)劃”的規(guī)模，至多回購(gòu)總價(jià)值為2.861億美元的股票。

基于上述計(jì)劃，截至2024年5月28日，公司已在公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu)了約2230萬(wàn)股美國(guó)存托股（ADS），總額約1.226億美元，每股美國(guó)存托股（ADS）的平均支付價(jià)格為5.48美元。

另一方面，在分紅方面，2024年3月份，摯文集團(tuán)董事會(huì)宣布了每股美國(guó)存托股（ADS）派發(fā)0.54美元，即每股普通股派發(fā)0.27美元的特別現(xiàn)金股利方案。這些現(xiàn)金股利已于2024年4月30日支付給2024年4月12日交易日結(jié)束后仍登記在案的股東。此次派發(fā)的現(xiàn)金股利總額約為9890萬(wàn)美元。

但問(wèn)題是，這種討好資本市場(chǎng)的舉措對(duì)于股價(jià)影響有限，發(fā)一季報(bào)當(dāng)日其股價(jià)曾下跌10%，后續(xù)有部分回漲，截止2024年5月28日收盤(pán)，也只穩(wěn)定在4.84美元/股，比上一個(gè)交易日下跌12.32%，比3月13日年內(nèi)股價(jià)最高點(diǎn)7.745美元一股，市值跌去近40%。

看來(lái)，如何扭轉(zhuǎn)資本市場(chǎng)對(duì)于摯文估值的看法，可能應(yīng)該成為接下來(lái)唐巖關(guān)注的重點(diǎn)。不然，后面的路并不好走。