文|投資界 岳笑笑 周佳麗

一個罕見IPO映入眼簾。

投資界-天天IPO獲悉，中國積木品牌布魯可正式向港交所遞交上市申請。站在這家隱形獨角獸背后，是一位昔日游戲圈大佬——朱偉松。

作為一名80后創(chuàng)業(yè)者，朱偉松為人熟知的是曾聯(lián)合創(chuàng)辦游族網(wǎng)絡(luò)，但在公司上市后離開，轉(zhuǎn)身走進玩具世界。2014年，布魯可成立，主要開發(fā)不同款式的拼搭角色類玩具，憑借著“百變布魯可”“英雄無限”“奧特曼”“變形金剛”等熱門IP悄然崛起。

招股書顯示，如今布魯可已是中國第一、世界第三大拼搭角色類玩具公司，身后還出現(xiàn)君聯(lián)資本、源碼資本、云鋒基金、高榕創(chuàng)投等身影。小小的積木玩具，卻撐起一門年賺數(shù)億的生意。

游戲大佬做兒童積木要IPO了

故事的主人公朱偉松，此前曾做過工程師，2009年與林奇等人一同成立互聯(lián)網(wǎng)游戲公司——游族網(wǎng)絡(luò)，開啟創(chuàng)業(yè)生涯。

2014年，游族網(wǎng)絡(luò)成功上市，朱偉松躋身億萬富翁，卻選擇轉(zhuǎn)身。他曾在一次采訪中表示：最能讓自己有成就感的，還是帶著一幫人從無到有開拓新領(lǐng)域，一步步打造最好的公司。

彼時，朱偉松已為人父。由于工作繁忙，他經(jīng)常在出差時順便給孩子買玩具，逐漸對兒童市場產(chǎn)生興趣。研究一番后，他與幾個老朋友成立了葡萄科技，也就是布魯可的前身。

起初，葡萄科技主打兒童早教機等科技產(chǎn)品，但反響平平。直到后來，原本就是積木迷的朱偉松發(fā)現(xiàn)市面上的積木玩具大多玩法陳舊、安全性低、品類傳統(tǒng)，有很大的創(chuàng)新空間，于是決定切入這一細分賽道。隨后，葡萄科技搖身變?yōu)椴剪斂伞?/p>

外界看來，布魯可想對標的是全球知名積木品牌——樂高。但朱偉松認為樂高主攻成年人生意，于是另辟蹊徑，轉(zhuǎn)而設(shè)計出大顆粒、易拼搭、安全性的產(chǎn)品，搶占1-6歲兒童市場。在差異化策略下，布魯可迅速崛起：2020年雙11期間，布魯可憑借積木桶銷售額超過5000萬元，比2019年同期增長712%。

投資人隨之而來。招股書顯示，布魯可自成立以來共完成三輪融資，包括天使輪、Pre-A輪和A輪，融資金額分別為8.57億、3.3億、6億，合計近18億元。

其中，天使輪融資堪稱“友情輪”。招股書顯示，彼時投資方在2018年至2020年間分5次入場，曾經(jīng)的游族網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)始人林奇、陳禮標分別投入1億元和7000萬元，金億投資、博文投資、中視金橋、浙逸投資、君進投資等機構(gòu)以及幾位個人投資者也參與其中。

到了2020年，君聯(lián)資本、源碼資本，高榕資本等機構(gòu)投資方入局，共同完成Pre-A輪。一年后，布魯可再度完成A輪融資，云鋒基金、君聯(lián)資本、高榕資本等機構(gòu)及個人合力出資6億元。

IPO之前，創(chuàng)始人朱偉松合計持股54.95%，君聯(lián)資本和源碼資本分別持股7.03%、5.64%，為前兩大機構(gòu)投資方。

今年，公司曾進行一輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓，其中股份交易價格32.27元/股，若按照此前重組后的2.23億總股本計算，布魯可估值近72億元，躋身獨角獸行列。轉(zhuǎn)眼間，朱偉松人生第二個IPO近在眼前。

「奧特曼」撐起一個IPO，一年賺4個億

秘密都藏在了招股書里面。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，布魯可是中國最大、全球第三的拼搭角色類玩具企業(yè)，僅次于萬代、樂高，但其全球市場份額占比為6.3%，仍有較大增長空間。

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，2021年至2023年，布魯可的營收分別為3.30億元、3.26億元和8.77億元，復(fù)合年增長率為63%；毛利潤分別為1.23億元、1.23億元和4.15億元，復(fù)合年增長率為83.4%；毛利率則分別為37.4%、37.9%和47.3%。

值得一提的是，布魯可分別在2021年、2022年凈虧損3.56億元、2.25億元，卻在2023年凈賺7288萬元，首次扭虧為盈。與此同時，布魯可去年實現(xiàn)約18億元GMV，同比增長超過1.7倍，成為全球增速最快的規(guī)?；婢咂髽I(yè)。

而在今年第一季度，布魯可賣出超2400萬件玩具，營收達到4.66億元，其毛利潤達到2.42億元，同比增長310.7%。與此前83.4%的年均復(fù)合增長率相比，提升明顯。

布魯可如何撐起一次次增長？答案也許是兩個字母：IP。

根據(jù)招股書，布魯可專注于全球拼搭角色類玩具，具有470多個專利布局和原創(chuàng)IP能力。截至目前，布魯可已成功打造2個自有IP，包括兒童益智類的百變布魯可和中國傳統(tǒng)文化主題的英雄無限。

更重要的是，布魯可已獲得超過30個知名IP的授權(quán)：奧特曼、變形金剛、火影忍者、漫威無限傳奇、漫威小蜘蛛和他的神奇小伙伴們、小黃人、寶可夢、假面騎士、名偵探柯南、初音未來、圣斗士星矢、新世紀福音戰(zhàn)士、凱蒂貓、芝麻街……均為風靡全球的動漫人物。

也可以說，這是由“奧特曼”撐起的IPO。招股書表示，其產(chǎn)品分為拼搭角色類玩具和積木玩具兩類，前者在2023年及今年第一季度分別占據(jù)總收入的87.7%和97.4%，其中“奧特曼”IP更是貢獻了其中的大部分，如去年末推出的第十系列產(chǎn)品，上市后首季銷量就超過了400萬件。

截止2024年3月31日，布魯可共有391款在售SKU，其主流產(chǎn)品價格最高為399元，熱銷產(chǎn)品為39元，最便宜的產(chǎn)品僅售19.9元，覆蓋區(qū)間廣泛。

如今，布魯可已經(jīng)建設(shè)較為全面的銷售渠道。除了電商平臺和官方小程序，玩具反斗城、孩子王、酷樂潮玩、沃爾瑪?shù)染€下商場也不乏布魯可的玩具產(chǎn)品。另外，公司開啟出海步伐，亞馬遜、7-Eleven等海外線上線下渠道，都能見到布魯可的身影。

今年，排隊赴港上市

猶記得2020年那一天——時年33歲的王寧率隊泡泡瑪特登陸港交所IPO敲鐘。早年間，王寧和他大學(xué)時期的同伴一起創(chuàng)辦了泡泡瑪特，2016年推出了首款Molly十二星座盲盒，一炮而紅，掀起了Z世代購買盲盒的風潮。

一度被視為“看不懂的生意”，泡泡瑪特經(jīng)歷過一段無人問津的艱難時期，但憑借著新穎的業(yè)務(wù)模式，泡泡瑪特身后還是聚集了一支豪華的投資人隊伍。2020年12月11日，泡泡瑪特在港交所成功掛牌上市，開盤市值超1000億港元。這是港交所難忘的一幕。

“卡牌界的泡泡瑪特”也來了。今年1月，賣奧特曼卡牌的卡游正式向港交所遞表，尋求在香港IPO上市。

早在2011年，浙江衢州人李奇斌和妻子齊燕下海創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)辦了卡游公司，并于2018年推出首個卡牌系列，之后陸續(xù)收購奧特曼、變形金剛、火影忍者、斗羅大陸等全球知名IP的運營權(quán)，這種集換式卡牌模式風靡小學(xué)生圈。

不起眼的卡牌蘊藏著令人驚嘆的生意。2021年和2022年，卡游營業(yè)收入分別約23億元、41億元，且公司毛利率始終保持在50%以上。經(jīng)調(diào)整后，卡游2021年、2022年的凈利潤分別達8億元、16億元。

從泡泡瑪特，到卡游和布魯可，不同的時代終將會誕生不同的公司，一個個隱秘的玩具IPO悄然崛起。

但時過境遷，泡泡瑪特的盛況還會再現(xiàn)嗎？

伴隨泡沫出清，一二級市場估值正在被重置。2020年、2021年消費IPO的高潮后，港股市場漸漸回調(diào)，破發(fā)的一幕幕令人揪心——估值低和流動性難題成為大家感同身受的痛點，賺錢效應(yīng)亟待改善，港股IPO肉眼可見地放慢了腳步。

來到了2024，港股難得熱鬧了起來。

投資界梳理統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年以來，已有超65家企業(yè)排隊赴港上市。僅4月，就有超20家企業(yè)向港交所遞交上市申請。這意味著，幾乎每個工作日都有企業(yè)遞表。

赴港上市依舊火熱，但高市值的時代漸漸遠去。如此一幕，擺在了所有人面前。