文|新經(jīng)濟(jì)e線

5月23日晚間，中國基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布公募基金市場數(shù)據(jù)（2024 年4月）。截至今年4月底，公募基金資產(chǎn)凈值一舉突破30萬億元，達(dá)到30.78萬億元，相比3月份的29.2萬億元，單月大幅增長近1.5萬億元，再創(chuàng)歷史新高。

截至 2024 年 4 月底，我國境內(nèi)共有基金管理公司 148 家，其中，外商投資基金管理公司51家（包括中外合資和外商獨(dú)資），內(nèi)資基金管理公司 97 家；取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資產(chǎn)管理子公司 13 家、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司 1 家。全部基金數(shù)量從今年3月末的11756只增加至4月末的11868只，環(huán)比新增112只。

從4月份規(guī)模變化看，包括股票、混合、債券、貨幣、QDII等在內(nèi)的各細(xì)分產(chǎn)品全線上漲，其中，貨幣基金和固收類基金成為公募基金當(dāng)月規(guī)模增長的主力，整體增長1.4萬億元。此外，包括股票、混合在內(nèi)的權(quán)益型基金4月份也錄得超1500億元的規(guī)模增量。

另據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)，截至2024年4月末，理財(cái)子公司產(chǎn)品存續(xù)總規(guī)模為24.36萬億元，環(huán)比增長1978億元，這一數(shù)字遠(yuǎn)低于公募基金的環(huán)比增速?？梢?，最新公募資產(chǎn)凈值較銀行理財(cái)規(guī)模的領(lǐng)先優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大。

新經(jīng)濟(jì)e線注意到，近年來公募基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸出現(xiàn)演變，主動(dòng)權(quán)益基金轉(zhuǎn)向被動(dòng)ETF以及固收+產(chǎn)品向純債基金演化，例如新發(fā)產(chǎn)品中，純債基金及ETF 發(fā)行規(guī)模提升；持有產(chǎn)品中，純債基金及ETF 資金凈流入、而主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品和固收+基金資金則出現(xiàn)凈流出等；同樣，銀行理財(cái)產(chǎn)品固收類占比亦有所提升，新發(fā)封閉型產(chǎn)品募集規(guī)模占比上漲，產(chǎn)品期限縮短。不僅如此，理財(cái)資產(chǎn)端增配現(xiàn)金以應(yīng)對負(fù)債端持續(xù)降低的風(fēng)險(xiǎn)偏好需求等。

存款搬家貨基規(guī)模飆升

據(jù)新經(jīng)濟(jì)e線了解，居民存款搬家是導(dǎo)致公募貨基規(guī)模飆升的關(guān)鍵因素。上述中基協(xié)數(shù)據(jù)也表明，截至今年4月末，公募貨幣基金規(guī)模超過13萬億元，達(dá)13.43萬億元，較今年3月末的12.49萬億元，單月環(huán)比激增9426.6億元，環(huán)比增速達(dá)7.55%。今年4月，貨幣基金規(guī)模增長凈額位列各類產(chǎn)品之首。同期，全行業(yè)當(dāng)月新增規(guī)模近1.58萬億元，環(huán)比增長5.41%。

來源：中基協(xié)

對于個(gè)人投資者而言，居民持有現(xiàn)金，一般可選的資產(chǎn)包括理財(cái)、存款、貨幣基金。今年一季度余額寶平均年化收益率為1.996%，高于3個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品收益率，也高于大行1年定期存款和活期存款利率，與6個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品收益率基本持平，因此產(chǎn)生個(gè)人投資者將存款轉(zhuǎn)移至貨幣基金的現(xiàn)象，推動(dòng)貨幣基金大規(guī)模增加。

具體來看，以余額寶為例，今年1-3月年化收益率均值分別為2.16%、1.97%、1.84%。若以季度為一個(gè)時(shí)間周期進(jìn)行考察，今年一季度貨幣基金平均收益率為2.06%，而去年四季度為1.97%。區(qū)間收益率分布來看，2024Q1貨幣基金收益率主要分布在2.0%-2.2%之間。

有分析指出，盡管存單存款等資產(chǎn)收益率下行造成一季度內(nèi)貨基收益率下行，但存單下行亦給貨基收益帶來了較大的資本利得。同業(yè)存單月度平均收益率從去年10月的2.52%上升至12月的2.59%，變化為+7bp，而今年1-3月分別為2.43%、2.28%、2.25%，環(huán)比變化分別為-16bp、-15bp、-3bp。如果持有一個(gè)月賣出將獲得較高的資本利得，這或是促成今年一季度貨幣基金收益率表現(xiàn)好于去年四季度的原因。

相比之下，今年一季度存款增速下降，居民存款累計(jì)同比少增1.34萬億元，企業(yè)存款累計(jì)同比少增2.96萬億元。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，后續(xù)存款利率調(diào)降之后，這種趨勢可能會(huì)持續(xù)，這將帶來貨基規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張。

與此同時(shí)，鑒于存單貨基金利差處于低位，此舉也驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者增配貨基。今年一季度，同業(yè)存單基金規(guī)模大幅收縮。截至3月末同存基金存續(xù)規(guī)模為899億元，較去年底收縮了734億元。Wind統(tǒng)計(jì)表明，今年一季度同業(yè)存單基金區(qū)間年化收益率平均為2.08%，較去年四季度下降0.22%，僅僅較貨幣基金同期年化收益率平均高出2bp，而且同存基金還是凈值法估值，在估值方法上不如貨幣基金占優(yōu)勢，這么小的利差不足以彌補(bǔ)凈值波動(dòng)帶來的影響，因此同業(yè)存單基金很難在競爭獲得規(guī)模擴(kuò)張。

在貨幣基金持有人結(jié)構(gòu)中，三成是機(jī)構(gòu)投資者，七成是個(gè)人投資者。在短端資產(chǎn)中，機(jī)構(gòu)投資者可以直接將資金借出獲得質(zhì)押回購收益，或者投資貨幣基金，也可以直接投資同業(yè)存單。盡管今年一季度R007和貨基收益率利差、存單與貨基收益率利差呈現(xiàn)上行走勢，但仍處于較低水平，再考慮到貨幣基金的估值方法和免稅優(yōu)勢，機(jī)構(gòu)投資者增配貨幣基金的動(dòng)力增強(qiáng)。

按季度統(tǒng)計(jì)，今年一季度貨幣基金資產(chǎn)凈值達(dá)到12.48萬億，環(huán)比增加1.21萬億，增長超出季節(jié)性，以初始基金統(tǒng)計(jì)產(chǎn)品數(shù)量還是364只，部分貨幣基金單只規(guī)模大幅擴(kuò)張。往往一季度是貨幣基金規(guī)模在一年內(nèi)增加最多的季度，而今年一季度貨幣基金規(guī)模增加值超過了往年同期變化量。一季度貨幣基金規(guī)模增加1.21萬億，比純債基金規(guī)模增加的還要多，也超出了季節(jié)性。當(dāng)季規(guī)模擴(kuò)張較多的是廣發(fā)活期寶、天弘余額寶、華夏薪金寶、平安財(cái)富寶、銀華惠添益、博時(shí)合惠等，單季度增加規(guī)模均在200億元以上。

債基發(fā)行占比進(jìn)一步提高

此外，新經(jīng)濟(jì)e線注意到，今年4月在股票型基金發(fā)行放緩的情況下，債基發(fā)行占比仍在進(jìn)一步提高。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，按成立日期計(jì)算，當(dāng)月新成立基金120只，包括52只股票型基金、18只混合型基金、40只債券型基金、6只QDII基金、1只REITs基金和3只FOF基金，募集總規(guī)模1410.89億元，連續(xù)兩個(gè)月規(guī)模在千億元以上。新成立產(chǎn)品中債券型基金募集規(guī)模最大，募集規(guī)模1179.16億元，占新成立基金總規(guī)模的比例進(jìn)一步提升至83.58%，主要由中長期純債基金和被動(dòng)指數(shù)債券基金貢獻(xiàn)規(guī)模效應(yīng)；其次股票型基金募集121.25億元，混合型基金募集78.04億元，分別占募集規(guī)模8.59%和5.53%。

來源：Wind

從平均發(fā)行規(guī)模來看，4月債券型基金和混合型基金都有所提升，股票型基金有所降低，其中居首的債券型基金平均發(fā)行規(guī)模29.48億元，居其次的混合型基金平均發(fā)行規(guī)模為4.34億元，第三的股票型基金平均發(fā)行規(guī)模為2.33億元。本月新成立基金規(guī)模較大的前五只基金均為債券型基金，其中3只被動(dòng)指數(shù)型基金和2只中長期純債型基金，平均發(fā)行規(guī)模為73.94億元。

另據(jù)中基協(xié)發(fā)布的公募基金市場數(shù)據(jù)（2024 年4月）表明，當(dāng)月債券基金資產(chǎn)凈值也從3月末的56762.94億元增加至61412.81億元，環(huán)比增加4649.87億元，環(huán)比增速位居榜首，達(dá)8.19%。

若按季度考察業(yè)績和規(guī)模兩項(xiàng)指標(biāo)，今年一季度債券型基金業(yè)績表現(xiàn)亮眼，收益率中樞為1.14%，較2023年四季度提升0.27pct，遠(yuǎn)高于近五年收益均值0.83%。其中，中長債基收益整體優(yōu)于中短債基和短債基金。在收益排名前15的債券型基金產(chǎn)品中，有9只利率風(fēng)格。

在業(yè)績支撐下，純債基金規(guī)模連續(xù)五個(gè)季度實(shí)現(xiàn)正增長，一季度環(huán)比增長4589億元至8.36萬億元，增幅為5.8%。前四季純債基金對應(yīng)的市場規(guī)模依次為6.44萬億元、7.06萬億元、7.20萬億元、7.90萬億元。

至于規(guī)模方面，2024年一季度末，中長期債基、中短期債基、短債基金、指數(shù)型債基規(guī)模分別為64293億元、6176億元、5838億元、7330億元，占比分別為76.9%、7.4%、7.0%、8.8%。除了被動(dòng)指數(shù)型債券基金外，其余類型環(huán)比均有提升。其中，中長債基的市場份額相對穩(wěn)定，短債和中短債呈現(xiàn)上升趨勢。具體來看，2024年一季度中長債基金（包含部分以純債形式運(yùn)作的混合基金）規(guī)模增長3035億元，環(huán)比增幅為5%，依舊是純債基金擴(kuò)容的核心力量。短債及中短債基合計(jì)規(guī)模增幅為1946億元，二者相比，中短債基略微占優(yōu)，較上季度增1101億元，增幅為22%，短債基金環(huán)比增845億元，增幅為17%。僅被動(dòng)型的指數(shù)債基規(guī)模環(huán)比降低392億元，單季度降幅為5%。

2024年一季度存續(xù)規(guī)模排名前二十的純債基金中，中長債基共10只，短債和中短債基共9只，指數(shù)債基僅1只。頭部產(chǎn)品的格局維持穩(wěn)定，排名前4的產(chǎn)品位次不變，且主要為中長債基。這二十只產(chǎn)品中，東方添益一季度規(guī)模激增91億元，實(shí)現(xiàn)了位次從63名到14名的飛躍式晉升，背后原因或多與業(yè)績驅(qū)動(dòng)相關(guān)，其單季度收益高達(dá)1.83%，位列前茅。此外，交銀穩(wěn)利中短債、嘉實(shí)中短債和廣發(fā)純債規(guī)模增長亦位于前列，除業(yè)績因素外，機(jī)構(gòu)渠道發(fā)力是其規(guī)模增長的重要驅(qū)動(dòng)因素（這三只基金的最新機(jī)構(gòu)投資者持有比例均在80%以上）。

值得關(guān)注的是，純債基金規(guī)模超千億的頭部管理人數(shù)量也較去年四季度末新增一家至28家。其中，包括易方達(dá)基金、廣發(fā)基金、華夏基金、永贏基金、富國基金、博時(shí)基金、匯添富基金等在內(nèi)的7家頭部機(jī)構(gòu)單季新增管理規(guī)模均超過200億元。