文|子彈財(cái)經(jīng) 左星月

編輯|胡芳潔

5月24日，廣東匯成真空科技股份有限公司（以下簡稱“匯成真空”）將開啟新股申購，公司即將在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

此次IPO，匯成真空的承銷保薦機(jī)構(gòu)為東莞證券，公司預(yù)計(jì)募集資金2.35億元，主要用于研發(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目、真空鍍膜研發(fā)中心項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金項(xiàng)目。

匯成真空資本市場沖擊之路，可謂是一波三折。早在2021年12月，深交所創(chuàng)業(yè)板就已經(jīng)受理匯成真空的上市申請，經(jīng)過兩次中止審查以及多輪問詢后，匯成真空終于迎來首發(fā)注冊申請獲批準(zhǔn)，并于5月16日發(fā)布首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股意向書。

公司本次公開發(fā)行新股數(shù)量2500萬股，占發(fā)行后總股本的比例為25%。申購日期為5月24日。

上市發(fā)行公告顯示，本次發(fā)行價(jià)格為12.20元/股，對應(yīng)市盈率為16.31倍，低于中證指數(shù)有限公司2024年5月21日（T-3日）發(fā)布的行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率27.32倍。

圖 / 匯成真空公告

值得一提的是，作為蘋果的供應(yīng)商之一，匯成真空尚難擺脫對蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的依賴。此外，匯成真空不僅曾經(jīng)存在對賭協(xié)議引發(fā)股份補(bǔ)償?shù)那闆r，而且目前還有多起訴訟尚未了結(jié)。

01 兄弟姐妹四人攜手，對賭協(xié)議曾失敗

匯成真空成立于2006年，是一家以真空鍍膜設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及其技術(shù)服務(wù)為主的真空應(yīng)用解決方案供應(yīng)商。

2006年7月28日，李秋霞和李龍發(fā)共同成立了匯成真空前身匯成有限，注冊資本為30萬元，其中李秋霞出資21萬元，占注冊資本的70%，李龍發(fā)出資9萬元，占注冊資本的30%。

圖 / 匯成真空招股書

值得一提的是，匯成真空在創(chuàng)立之初就存在股權(quán)代持的“基因”。公司實(shí)際創(chuàng)始人為羅志明、李志榮、李志方，由于對外開展業(yè)務(wù)便利性的需要，三人一致決定由李秋霞、李龍發(fā)代為持有匯成有限股權(quán)并登記為公司股東。直到2012年8月，公司才將代持解除。

2019年7月，匯成有限整體變更為股份有限公司，整體變更前，匯成有限的注冊資本為678.23萬元，整體變更后，匯成真空的注冊資本為7500萬元。

截至招股書簽署之日，匯成真空的實(shí)際控制人為李志榮、羅志明、李志方、李秋霞。李志榮、羅志明分別直接持有公司30.52%、20.46%的股份，李志方、李秋霞直接及間接持有公司13.63%、7.51%的股份，四人為同胞兄弟姐妹。

圖 / 匯成真空招股書

為吸引外部投資，匯成真空及實(shí)際控制人申報(bào)上市前與部分股東曾簽訂對賭協(xié)議，約定中包含業(yè)績承諾及補(bǔ)償、股份回購、股東特殊權(quán)利條款等安排。

其中，公司2017年引入投資人鵬晨創(chuàng)智、朱雪松、西藏佳得加、夏侯早耀、深圳寧濛瑞，新增股東以50.52元/注冊資本的價(jià)格認(rèn)繳匯成有限新增的73.64萬元注冊資本，合計(jì)投資額3720萬元。

各方約定匯成真空2017年、2018年凈利潤分別不低于3750萬元、4100萬元。

圖 / 匯成真空問詢函回復(fù)

2018年，公司又引入投資人南山架橋、鵬晨源拓、夏侯早耀、深圳寧濛瑞，約定新增股東以108.37元/注冊資本的價(jià)格認(rèn)繳匯成有限新增64.59萬元注冊資本，合計(jì)投資額7000萬元。

各方約定公司2018年-2020年凈利潤分別不低于5000萬元、6500萬元、8000萬元。

圖 / 匯成真空問詢函回復(fù)

此外，李志榮與馬巍簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，李志榮以500萬元的價(jià)格將其持有的匯成有限0.75%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給馬巍，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為108.37元/注冊資本。同樣對公司2018年-2020年的經(jīng)營業(yè)績目標(biāo)及業(yè)績補(bǔ)償責(zé)任做了約定。

然而，匯成真空并未達(dá)成約定業(yè)績。

2017年和2018年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤2173.90萬元、2321.53萬元，與業(yè)績承諾凈利潤相差1576.10萬元、1778.47萬元。

圖 / 匯成真空問詢函回復(fù)

此外，2018年-2020年，公司加上股份支付費(fèi)用的凈利潤分別為4468.76萬元、2765.16萬元和4736.29萬元，與業(yè)績承諾凈利潤相差531.24萬元、3734.84萬元和3263.71萬元。

圖 / 匯成真空問詢函回復(fù)

由于公司并沒有實(shí)現(xiàn)對賭協(xié)議中的業(yè)績約定，因此，匯成真空需要根據(jù)相關(guān)約定對投資人進(jìn)行賠償，合計(jì)現(xiàn)金補(bǔ)償金額為5088.10萬元。

鑒于現(xiàn)金補(bǔ)償金額較大，實(shí)際控制人短期內(nèi)籌措資金壓力較大，后經(jīng)股東協(xié)商，將上述現(xiàn)金補(bǔ)償方案確定的補(bǔ)償金額，換算成以實(shí)際控制人持有的發(fā)行人股份進(jìn)行補(bǔ)償，投資者獲償股份數(shù)量總計(jì)2543845股，獲償股份比例為3.38%。

圖 / 匯成真空問詢函回復(fù)

匯成真空過高估計(jì)了自己的盈利水平，不僅在業(yè)績上沒有達(dá)到預(yù)期，而且還進(jìn)一步補(bǔ)償了股份，實(shí)控人持股數(shù)量也進(jìn)一步下降。

2021年8月17日，李志榮將其所持有匯成真空的121.44萬股股份分別轉(zhuǎn)讓給夏侯早耀、朱雪松、西藏佳得加、鵬晨創(chuàng)智、南山架橋、鵬晨源拓和馬??；羅志明將其所持81.40萬股分別轉(zhuǎn)讓給深圳寧濛瑞和南山架橋，李志方將其所持有51.55萬股股份轉(zhuǎn)讓給南山架橋。

圖 / 匯成真空招股書

可見，失敗的對賭協(xié)議讓匯成真空付出不少代價(jià)。

02 營收增速乏力，依賴蘋果產(chǎn)業(yè)鏈

匯成真空的主要產(chǎn)品和服務(wù)為真空鍍膜設(shè)備以及配套的工藝服務(wù)，應(yīng)用于消費(fèi)電子、其他消費(fèi)品、工業(yè)品、科研院所等。

2017年，匯成真空成為富士康供應(yīng)商，2018年發(fā)展成為捷普科技和蘋果供應(yīng)商。

目前，匯成真空主要客戶包括富士康、比亞迪、蘋果公司、捷普等國內(nèi)外知名企業(yè)，隨著上市流程的推進(jìn)，即將成為又一家“果鏈”上市公司。

雖然背靠蘋果等企業(yè)，公司營收增幅近年來卻出現(xiàn)明顯的下滑。

2021年-2024年一季度，公司的營業(yè)收入分別為5.34億元、5.71億元、5.22億元和7170.39萬元，同比增長率分別為36.13%、6.86%、-8.53%和1.22%，2021年-2023年，營業(yè)收入增長率處于連年下滑狀態(tài)。

圖 / Wind（單位：萬元）

招股書顯示，2020年-2023年上半年（以下簡稱“報(bào)告期”），公司前五名客戶合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入分別為1.96億元、3.50億元、3.45億元和1.06億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為49.95%、65.56%、60.48%和42.34%，占比較高。

圖 / 匯成真空招股書

「子彈財(cái)經(jīng)」注意到，匯成真空的前五大客戶中，捷普、富士康都屬于蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司。

報(bào)告期內(nèi)，匯成真空對蘋果公司、富士康、捷普、米亞在內(nèi)的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈廠商的合計(jì)銷售額分別為9968.70萬元、2.87億元、2.03億元和3575.83萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為25.41%、53.77%、35.64%和14.31%。

圖 / 匯成真空招股書

同期，來自蘋果產(chǎn)業(yè)鏈廠商的毛利占主營業(yè)務(wù)毛利額比例分別為36.74%、61.95%、49.74%和22.97%。

匯成真空來自蘋果產(chǎn)業(yè)鏈廠商的銷售收入和毛利占比較高，對蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司存在一定依賴。

圖 / 匯成真空招股書

作為目前全球消費(fèi)電子行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，蘋果品牌智能手機(jī)等產(chǎn)品出貨量大，市場占有率高，故其對真空鍍膜設(shè)備等的需求量較大。

然而，作為“果鏈”中的一環(huán)，匯成真空也存在一定風(fēng)險(xiǎn)。如未來公司無法在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的設(shè)備制造商中持續(xù)保持優(yōu)勢，無法繼續(xù)維持與蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的合作關(guān)系，則公司的經(jīng)營業(yè)績將受到較大影響。

除此以外，若未來市場競爭進(jìn)一步加劇，蘋果公司的產(chǎn)品市場需求出現(xiàn)下滑，則可能影響蘋果系列產(chǎn)品的銷量，進(jìn)而影響匯成真空等上游設(shè)備供應(yīng)商的市場需求，對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

值得一提的是，5月7日，Counterpoint發(fā)布報(bào)告顯示，2024年第一季度，全球智能手機(jī)市場同比增長6%，出貨量達(dá)到2.969億部。其中，三星取代蘋果，成為全球智能手機(jī)出貨量最多的廠商，市場份額達(dá)到20%。由于上一季度庫存大量積壓，蘋果出貨量同比下降13%。

圖 / 新京報(bào)

蘋果能否一直保持全球“龍頭老大”地位不得而知，而面對出貨量減少的情況，匯成真空能否降低“果鏈”依賴所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，還需公司在今后提高市場競爭力，不斷拓展新客戶。

03 專利糾紛尚未完結(jié)

「子彈財(cái)經(jīng)」注意到，匯成真空訴訟“纏身”，且不少訴訟尚未了結(jié)。

招股書顯示，匯成真空與光馳科技（上海）有限公司（以下簡稱“上海光馳”）合資設(shè)立子公司匯馳真空，后期雙方因?yàn)榻?jīng)營問題產(chǎn)生糾紛。

上海光馳認(rèn)為匯成真空、實(shí)際控制人羅志明、李志榮違反了合資合同、收購協(xié)議的約定及觸發(fā)股權(quán)收購條件，于2022年3月對匯成真空及羅志明、李志榮向中國國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會提起仲裁。

2022年4月，匯成真空就受讓上海光馳所持有匯馳真空49%的股權(quán)向上海光馳一次性支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款2177.36萬元。

2022年9月5日，匯成真空、李志榮、羅志明與上海光馳就上述仲裁案件達(dá)成和解并簽署《和解協(xié)議》，匯成真空向上海光馳轉(zhuǎn)賬2100萬元，作為仲裁糾紛的和解補(bǔ)償金。

圖 / 匯成真空問詢函回復(fù)

然而，匯成真空與上海光馳的矛盾并沒有就此結(jié)束。

2023年6月30日，上海光馳再次向國家知識產(chǎn)權(quán)局提交申請文件，以缺乏新穎性、創(chuàng)造性為由，請求國家知識產(chǎn)權(quán)局宣告匯成真空所擁有的三項(xiàng)實(shí)用新型專利（ZL202022607247.3、ZL202022607248.8、ZL202022600965.8）無效。

截至招股說明書簽署日，相關(guān)專利權(quán)無效宣告請求正在審查過程中。

雖然匯成真空在招股書中表示，如果上述專利被宣告無效，不會對公司的生產(chǎn)經(jīng)營造成重大不利影響，不會對本次發(fā)行上市構(gòu)成法律障礙。但是如若上海光馳在日后繼續(xù)向匯成真空提起訴訟，公司仍將會面臨不少麻煩。

此外，截至招股說明書簽署日，匯成真空仍存在兩起訴訟糾紛尚未完結(jié)。

2023年8月3日，贛州寶明向贛州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)人民法院提起訴訟，主張匯成真空逾期交貨以及交付的鍍膜設(shè)備出現(xiàn)損壞，但一直未能維修至正常使用狀態(tài)，從而導(dǎo)致設(shè)備至今無法正常生產(chǎn)，致使合同目的無法實(shí)現(xiàn)，請求法院判決解除合同，判令公司承擔(dān)違約責(zé)任和賠償損失總計(jì)約201萬元，以及返還已支付的貨款595萬元。

截至招股書簽署之日，贛州寶明已經(jīng)提起上訴，案件正在審理當(dāng)中。

另一起案件是繁楓于2023年10月向上海市金山區(qū)人民法院提起訴訟，主張匯成真空、常州市樂萌壓力容器有限公司、太倉旋壓五金制品有限公司共同構(gòu)成了對其商業(yè)秘密的侵害行為。

截至招股說明書簽署日，該糾紛案件尚未開庭審理，但匯成真空中國銀行東莞分行賬戶的300萬元資金被凍結(jié)。

未來匯成真空能否勝訴，還需進(jìn)一步觀察。上市后，匯成真空又能否采取措施降低相關(guān)訴訟風(fēng)險(xiǎn)，「子彈財(cái)經(jīng)」將持續(xù)關(guān)注。