文|體育產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈 楊雨蒙
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國(guó)際米蘭116年的漫漫歷史長(zhǎng)河中，蘇寧的入主曾為這支意大利豪門(mén)帶來(lái)了無(wú)限希望和榮光。然而，疫情和財(cái)務(wù)危機(jī)讓這段榮耀之路充滿波折，最終，蘇寧因無(wú)法償還巨額貸款，黯然失去控制權(quán)。
這不僅是國(guó)際米蘭的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，也是中資在歐洲足球運(yùn)營(yíng)和管理上的又一次深刻反思。
國(guó)際米蘭俱樂(lè)部的歸屬，經(jīng)過(guò)了漫長(zhǎng)的輿論拉扯后，最終迎來(lái)了結(jié)局。
5月22日，橡樹(shù)資本官方公告，由于國(guó)際米蘭控股公司未能償還貸款及利息共計(jì)3.95億歐元，自公告發(fā)布日起，接管?chē)?guó)際米蘭，蘇寧時(shí)代宣告結(jié)束。
橡樹(shù)資本官方公告
據(jù)意大利天空體育報(bào)道，橡樹(shù)資本未來(lái)15-20天將召集股東大會(huì)選出新的董事會(huì)成員，任命新的主席。
回顧八年前，蘇寧豪擲2.7億歐元高調(diào)收購(gòu)國(guó)際米蘭時(shí)，或許怎么也想不到最后會(huì)以這樣的方式出局。
01 蘇寧入主，豪門(mén)復(fù)興
2016年6月，蘇寧控股集團(tuán)通過(guò)其子公司蘇寧體育斥資2.7億歐元收購(gòu)了國(guó)際米蘭俱樂(lè)部70%的股份，這次收購(gòu)在當(dāng)時(shí)也被視為中國(guó)企業(yè)進(jìn)軍歐洲足球市場(chǎng)的里程碑之一。
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彼時(shí)雄心勃勃的蘇寧集團(tuán)和張康陽(yáng)，不僅希望通過(guò)這次收購(gòu)提升國(guó)際米蘭的競(jìng)爭(zhēng)力和商業(yè)價(jià)值，同時(shí)利用俱樂(lè)部在全球的影響力擴(kuò)大蘇寧在國(guó)際市場(chǎng)的品牌知名度。
但當(dāng)時(shí)的國(guó)際米蘭正面臨著財(cái)政困難和球隊(duì)?wèi)?zhàn)績(jī)不佳的雙重困境，在蘇寧的支持下，國(guó)際米蘭開(kāi)始煥發(fā)新的活力。
最主要的原因自然是來(lái)源于蘇寧的巨額投入——在收購(gòu)后的第一個(gè)賽季，蘇寧就花費(fèi)超1.5億，為球隊(duì)引入了包括若奧馬里奧、巴博薩、坎德雷瓦等多名球員，隨后更是屢屢打破隊(duì)史轉(zhuǎn)會(huì)記錄。17-18賽季，國(guó)米意甲排名第四，時(shí)隔六年重返歐冠賽場(chǎng)；19-20賽季亞軍；20-21賽季打破了尤文圖斯的意甲9連冠，22-23賽季更是時(shí)隔十三年再進(jìn)歐冠決賽……
在蘇寧入主國(guó)米后，其中僅在轉(zhuǎn)會(huì)市場(chǎng)就凈投入投入了超2億歐元，獲得了包括兩次意甲冠軍、兩座意大利杯和三座意大利超級(jí)杯在內(nèi)的七個(gè)冠軍。
此外，張康陽(yáng)領(lǐng)導(dǎo)的俱樂(lè)部管理層，甚至一度被球迷認(rèn)為是球隊(duì)歷史上的「黃金組合」。2018年，年僅27歲的張康陽(yáng)上任國(guó)際米蘭主席，成為了意大利足球、乃至歐洲足球最年輕的主席。
作為主席，張康陽(yáng)其實(shí)并沒(méi)有過(guò)多參與球場(chǎng)內(nèi)的事務(wù)，他以專業(yè)的人干專業(yè)的事理念，從尤文圖斯挖角到了傳奇職業(yè)經(jīng)理人馬洛塔作為俱樂(lè)部CEO，在職期間，馬洛塔憑借毒辣的眼光，造就了一次次經(jīng)典的轉(zhuǎn)會(huì)案例。
在球場(chǎng)內(nèi)，不論是前任主帥孔蒂還是現(xiàn)任主帥因扎吉，都被高層給予了毫無(wú)保留的信任。
圖源：score90
不過(guò)，源于意大利足球整體的轉(zhuǎn)播權(quán)售賣(mài)情況和商業(yè)開(kāi)發(fā)疲軟，國(guó)際米蘭雖然展示出了意甲范圍內(nèi)最為頂尖的管理能力，但俱樂(lè)部整體的商業(yè)收入和影響力都不足與英超、西甲豪門(mén)相提并論。
同時(shí)，國(guó)際米蘭看似耀眼的成績(jī)背后，隱藏的危機(jī)也在逐漸顯現(xiàn)。
02 屋漏偏逢連夜雨
事實(shí)上，在蘇寧集團(tuán)入主國(guó)際米蘭之初，很多人就不看好國(guó)米的前景。
自托希爾于2013年接掌國(guó)米后，受諸多內(nèi)外因素制約，球隊(duì)在意甲聯(lián)賽中戰(zhàn)績(jī)不佳，俱樂(lè)部經(jīng)營(yíng)也磕磕絆絆。根據(jù)意大利專業(yè)財(cái)經(jīng)媒體《陽(yáng)光24小時(shí)》的消息，2016年國(guó)際米蘭負(fù)債約2.3億歐元，收購(gòu)前一賽季虧損更是達(dá)到6000萬(wàn)歐元。
不過(guò)彼時(shí)蘇寧集團(tuán)在零售行業(yè)的地位非常穩(wěn)固，并且在多元化經(jīng)營(yíng)方面也有顯著的進(jìn)展，根據(jù)公開(kāi)的財(cái)務(wù)報(bào)告，蘇寧在2016年的總營(yíng)業(yè)收入約為4132.15億元人民幣，這也讓所有人對(duì)于國(guó)米未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況持樂(lè)觀態(tài)度。
但出乎意料的是，2017年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)對(duì)中國(guó)資本的海外投資進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，限制投資體育俱樂(lè)部更是被著重強(qiáng)調(diào)，這對(duì)蘇寧的海外資金流動(dòng)帶來(lái)了顯著影響，國(guó)際米蘭也因此被迫改變了自身的運(yùn)營(yíng)策略。
雖然獅石資本在19年收購(gòu)了托希爾剩余的30%股份，為國(guó)際米蘭帶來(lái)了新的資本注入，但突如其來(lái)的疫情徹底打亂了國(guó)米的計(jì)劃。
當(dāng)時(shí)各方收購(gòu)國(guó)米的傳聞不脛而走，但張康陽(yáng)和蘇寧并沒(méi)有放棄，反而通過(guò)各種方式來(lái)解決財(cái)務(wù)危機(jī)。
21年5月，國(guó)際米蘭宣布與橡樹(shù)資本管理公司達(dá)成一項(xiàng)2.75億歐元的貸款協(xié)議，其中以蘇寧持有的68.55%、獅石基金持有的31.05%國(guó)米股權(quán)作為擔(dān)保。
這筆資金雖然在短期內(nèi)緩解了俱樂(lè)部的財(cái)務(wù)壓力，但也為未來(lái)埋下了巨大的隱患。張康陽(yáng)與蘇寧需要在三年內(nèi)償還這筆巨額貸款，否則將徹底失去對(duì)俱樂(lè)部的控制權(quán)。
與此同時(shí)，國(guó)際米蘭在競(jìng)技場(chǎng)上并未受到太大影響，依然保持著強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力。然而，財(cái)政危機(jī)的陰影始終籠罩在俱樂(lè)部上空。2023年，國(guó)際米蘭殺入歐冠決賽，這無(wú)疑是對(duì)張康陽(yáng)和蘇寧最大的鼓勵(lì)。
然而，債務(wù)如同一座大山，壓得他們難以喘息。
根據(jù)俱樂(lè)部財(cái)報(bào)顯示，球隊(duì)21年奪得聯(lián)賽冠軍時(shí)，俱樂(lè)部虧損達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的2.456億歐元。哪怕是23年奪得了歐冠亞軍，創(chuàng)下了4.25億歐元的收入，但俱樂(lè)部依舊虧損8500萬(wàn)歐元。
這不得不讓人深思，在收入很難再度提升的情況下，即使國(guó)際米蘭繼續(xù)削減成本，也很難保證球隊(duì)盈利，這也讓蘇寧的這次融資顯得更像是張康陽(yáng)的「垂死掙扎」。
03 蘇寧成最終輸家，國(guó)米迎來(lái)新生？
當(dāng)我們馬后炮的來(lái)看這次借款，現(xiàn)如今的困局或許是早已注定的。
橡樹(shù)資本（Oaktree Capital Management）是一家全球知名的資產(chǎn)管理公司，以其在另類投資和信貸投資方面的專長(zhǎng)而著稱，其投資策略通常聚焦于高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的領(lǐng)域，包括不良資產(chǎn)、困境債務(wù)、私募股權(quán)和房地產(chǎn)。
在2009年金融危機(jī)期間，通過(guò)投資債務(wù)和重組股權(quán)，橡樹(shù)資本參與了通用汽車(chē)的重組，最終獲得了豐厚的回報(bào)；2010年投資了陷入困境的電影公司米高梅（MGM），也同樣參與了其債務(wù)重組和股權(quán)投資，最終獲得了MGM重組后的部分股權(quán)，并從公司恢復(fù)后的增長(zhǎng)中獲利。
在體育領(lǐng)域，2018年，橡樹(shù)資本參與了意大利足球俱樂(lè)部AC米蘭的財(cái)務(wù)重組。當(dāng)時(shí)，俱樂(lè)部的前所有者李勇鴻未能按時(shí)償還貸款，橡樹(shù)資本作為主要債權(quán)人接管了俱樂(lè)部。隨后，橡樹(shù)資本將俱樂(lè)部的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給了埃利奧特管理公司（Elliott Management Corporation），并從中獲得了巨額回報(bào)。
也就是說(shuō)，從一開(kāi)始，橡樹(shù)資本所求的就絕對(duì)不止是利息，也不打算獲得國(guó)米的所有權(quán)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，而是如同此前一樣，他們預(yù)期蘇寧出售國(guó)米，自己能夠通過(guò)這次貸款分得巨額利潤(rùn)。這也是在蘇寧屢次三番提出與橡樹(shù)資本延長(zhǎng)還款期限的請(qǐng)求時(shí)，橡樹(shù)未能同意的主要原因。
到了2024年，蘇寧加緊了尋找再融資方案的步伐，希望通過(guò)新的融資來(lái)償還橡樹(shù)資本的貸款，但算上利息，橡樹(shù)資本的貸款已經(jīng)高達(dá)3.95億歐元，此外，俱樂(lè)部其余負(fù)債共計(jì)4.15億歐元，需在2027年前還清。
此前，張康陽(yáng)一度與太平洋投資管理公司Pimco達(dá)成4.3億歐元的貸款，讓他償還橡樹(shù)資本的貸款、保住國(guó)米所有權(quán)。然而在臨近貸款到期日時(shí)，雙方談判破裂，張康陽(yáng)一度發(fā)布公告稱橡樹(shù)資本單方面的法律威脅和惡意行動(dòng)阻撓了國(guó)米的再融資。
米蘭體育報(bào)表示，橡樹(shù)資本執(zhí)行了2021年協(xié)議中包含的一些有關(guān)出售國(guó)米的條款，以阻止其再融資。橡樹(shù)方面擔(dān)心蘇寧這會(huì)進(jìn)一步增加債務(wù)，導(dǎo)致出售國(guó)米的機(jī)會(huì)減少，并影響他們可能獲得的潛在收益。
事實(shí)上，由于近些年國(guó)際米蘭的戰(zhàn)績(jī)出色，并不缺少買(mǎi)家。包括芬蘭商人齊利亞庫(kù)斯、美國(guó)阿瑞斯財(cái)團(tuán)以及沙特阿拉伯的公共投資基金（PIF）等都曾經(jīng)表示過(guò)對(duì)收購(gòu)國(guó)際米蘭的興趣，但由于俱樂(lè)部高達(dá)12億美元的估值，許多買(mǎi)家望而卻步。
圖源：corrieredellosport
而對(duì)于球隊(duì)來(lái)說(shuō)，張康陽(yáng)與蘇寧退場(chǎng)或許只是新的開(kāi)始。一個(gè)假設(shè)是，如果張康陽(yáng)與Pimco合作成功，實(shí)現(xiàn)了以貸養(yǎng)貸，借貸到手的4.3億歐元只能留下約3000萬(wàn)，用來(lái)彌補(bǔ)俱樂(lè)部運(yùn)營(yíng)，但三年后加上利息債務(wù)將高達(dá)近7億歐元，俱樂(lè)部顯然將陷入更深的泥潭當(dāng)中。
而對(duì)于被迫進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的張家來(lái)說(shuō)，已然是最大的輸家。
根據(jù)意媒報(bào)道，失去國(guó)米所有權(quán)，蘇寧可以從橡樹(shù)資本得到一筆補(bǔ)償，此外還需算上歸還橡樹(shù)資本的3.95億歐元、俱樂(lè)部所有股東需要承擔(dān)的4.15億歐元國(guó)米債務(wù)以及其他債務(wù)，如果按照目前球隊(duì)估值8.5億歐元來(lái)算，這筆補(bǔ)償僅剩4000萬(wàn)歐元。
意大利體育財(cái)經(jīng)媒體統(tǒng)計(jì)了張康陽(yáng)對(duì)國(guó)米的投資情況，近8年時(shí)間，張家在注資、貸款和收入方面共計(jì)為國(guó)米投入近9億歐，如今換來(lái)這樣一個(gè)結(jié)局，也讓人噓唏不已。
張氏國(guó)米近八年投入情況
從AC米蘭到英超的西布朗、阿斯頓維拉，再到現(xiàn)如今的國(guó)米，中資對(duì)俱樂(lè)部的市場(chǎng)價(jià)值和未來(lái)收益有過(guò)高的預(yù)期，忽視了實(shí)際運(yùn)營(yíng)中的困難和挑戰(zhàn)，缺乏長(zhǎng)期的戰(zhàn)略規(guī)劃等等原因，最終導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)和俱樂(lè)部易主，這不得不讓所有從業(yè)者和投資人進(jìn)行思考。
然而，也有成功的例子。英超狼隊(duì)在中資入主后不僅在競(jìng)技層面取得了不錯(cuò)的成績(jī)，還實(shí)現(xiàn)了自我營(yíng)收平衡；法乙球隊(duì)歐塞爾今年成功升級(jí)到法甲，同樣展示了中資在合理規(guī)劃和執(zhí)行下的潛力與實(shí)力。
國(guó)米20冠慶典上，高高飄揚(yáng)的五星紅旗還歷歷在目，這段蘇寧與國(guó)際米蘭的故事，如同一曲跌宕起伏的史詩(shī)，展示了資本、夢(mèng)想與現(xiàn)實(shí)交織的復(fù)雜畫(huà)卷。
理性看待，這不僅是對(duì)足球產(chǎn)業(yè)投資的一次深刻反思，更是打造更成熟和理性的體育產(chǎn)業(yè)的寶貴經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。
但對(duì)于張氏國(guó)米來(lái)說(shuō)，這樣的結(jié)局，留下的只有遺憾。