文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 段楠楠

編輯 | 馮羽

不想當(dāng)將軍的士兵不是好士兵，不想做行業(yè)老大的企業(yè)不是好企業(yè)，對于華泰證券來說也是如此。

作為國內(nèi)“券商老二”，華泰證券近些年一直在追趕“券商一哥”中信證券的步伐。有意思的是，近幾年其與中信證券的差距非但沒有縮小，反而還在拉大。

華泰證券優(yōu)勢業(yè)務(wù)投行業(yè)務(wù)2023年開始出現(xiàn)疲態(tài)，IPO承銷金額排名也在下滑，已經(jīng)退出了頭部行列。此外，由于內(nèi)部管理缺失，2024年華泰證券頻收監(jiān)管罰單，它距離“券商一哥”還有多遠(yuǎn)？

1、與中信證券差距拉大，唯有并購才能追趕

1991年，上交所與深交所成立的次年，華泰證券前身江蘇證券正式成立。在華泰證券成長為全國大型綜合券商的過程中，有三個(gè)極為重要的時(shí)刻。

第一次是1999年，華泰證券注冊資本增加至8.5億元，公司正式更名為“華泰證券有限責(zé)任公司”，公司被核準(zhǔn)為綜合類證券公司，這一資質(zhì)也讓華泰證券得以在全國開展業(yè)務(wù)。

第二次便是2005年，華泰證券并購亞洲證券，使得華泰證券原有30幾家營業(yè)部增加至70多家，后續(xù)又通過吸收合并信泰證券網(wǎng)點(diǎn)，讓公司旗下營業(yè)部增長至上百家。

彼時(shí)，券商開展業(yè)務(wù)以實(shí)地銷售為主，需要依靠大量的銷售人員來完成。華泰證券旗下營業(yè)部的擴(kuò)張，讓公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額快速提升。

第三次則是2006年，通過收購聯(lián)合證券，加深了華泰證券在一線城市的布局，從根本上改變了華泰證券投行業(yè)務(wù)的基因。此后，華泰證券投行成為券商領(lǐng)域最知名的投行。2010年，華泰證券在A股上市，此后華泰證券又接連在港交所和倫交所上市。

透過一系列并購以及資本市場助力，華泰證券成為僅次于中信證券的龍頭券商。數(shù)據(jù)顯示，2023年，華泰證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入365.78億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤127.51億元。兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均在行業(yè)內(nèi)排名第二，僅次于中信證券。

圖 / 2023年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

雖然華泰證券“券商老二”位置越坐越穩(wěn)，但想要追趕中信證券絕非易事。2024年一季度，中信證券總資產(chǎn)高達(dá)1.57萬億，同期，華泰證券總資產(chǎn)只有8626億元，僅相當(dāng)于中信證券54.94%，而在2021年華泰證券總資產(chǎn)還相當(dāng)于中信證券的63%。

作為金融機(jī)構(gòu)，總資產(chǎn)規(guī)模是衡量一家企業(yè)綜合實(shí)力的重要指標(biāo)?？傎Y產(chǎn)越大，意味著可用于出借或者投資的資產(chǎn)越多，對證券公司業(yè)績提升有著明顯的幫助。

由于總資產(chǎn)規(guī)模與中信證券越拉越大，華泰證券收入與中信證券也在拉大。2021年華泰證券營業(yè)收入相當(dāng)于中信證券營業(yè)收入50%左右，2024年一季度，該數(shù)據(jù)下降至44%左右。

從各種跡象來看，“券商老二”華泰證券與“券商老大”中信證券的差距正在逐步拉大。鑒于目前中信證券在各個(gè)領(lǐng)域優(yōu)勢都極為明顯，靠正常經(jīng)營華泰證券恐怕很難追趕中信證券。

從華泰證券過往的成長史來看，其每一次擴(kuò)張都伴隨著增資或者是并購。鑒于目前華泰證券的規(guī)模，通過股東注資的方式來擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模并不現(xiàn)實(shí)，唯有響應(yīng)國家號召，通過并購重組的方式，才能縮小與中信證券的差距。

2、保薦項(xiàng)目頻頻“翻車”，IPO承銷退出頭部行列

縮小與中信證券的差距，對于華泰證券而言是長遠(yuǎn)規(guī)劃，而公司當(dāng)務(wù)之急是遏制住投資銀行業(yè)務(wù)的下滑。

所謂投資銀行業(yè)務(wù)，在國內(nèi)主要指證券承銷、證券交易、兼并收購等。華泰證券投行業(yè)務(wù)也是如此，主要以各類證券承銷發(fā)行、企業(yè)兼并收購為主。

自華泰證券完成對聯(lián)合證券重組后，華泰聯(lián)合證券便成為華泰證券投行業(yè)務(wù)主要開展方。券商投行格局也逐漸形成了“三中一華”（指中信證券、中信建投、中金公司及華泰證券）的壟斷局面。華泰證券保薦項(xiàng)目數(shù)量及金額常年位居行業(yè)前列。

值得注意的是，2023年華泰證券投行業(yè)務(wù)已經(jīng)略顯疲態(tài)，尤其是IPO承銷方面，目前華泰證券已經(jīng)退出頭部陣營。

數(shù)據(jù)顯示，2023年華泰證券股權(quán)主承銷數(shù)量（含IPO、增發(fā)、配股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、可交換債）72單，排名行業(yè)第三；承銷金額為912.99億元，排名行業(yè)第四。無論是承銷數(shù)量還是承銷金額，都出現(xiàn)下降。

圖 / 投行業(yè)務(wù)市場排名

IPO承銷方面，華泰證券與中信證券、中金公司差距明顯拉大。WIND數(shù)據(jù)顯示，2023年華泰證券承銷數(shù)量、承銷金額分別為19家和170.21億元，承銷金額排名行業(yè)第七。同年，排名第一的中信證券IPO承銷金額則超500億元。

值得注意的是，2021、2022年華泰證券IPO承銷規(guī)模分別為378.96億元、330.58億元，位列第四、六名。

在IPO承銷金額下滑的影響下，華泰證券投行業(yè)務(wù)收入也出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，2023年公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入30.37億元，同比下滑24.5%。

圖 / 2023年分產(chǎn)品收入明細(xì)

華泰證券IPO承銷收入下滑，與IPO整體發(fā)行遇冷有很大關(guān)系。不過其IPO承銷掉出頭部陣營，或許與公司之前承銷IPO屢屢“翻車”有關(guān)。

2022年，華泰證券保薦的華寶新能順利上市，該股發(fā)行價(jià)高達(dá)237.5元/股，最終募資金額為58.29億元。華泰證券也因此掙得盆滿缽滿。

值得注意的是，上市第二年華寶新能便上演業(yè)績變臉。2023年，華寶新能扣非后凈利潤虧損2.63億元，2022年華寶新能扣非后凈利潤則為2.71億元。

在此影響下，華寶新能股價(jià)出現(xiàn)大跌。截至2024年5月23日，華寶新能股價(jià)報(bào)收66.11元/股，較發(fā)行價(jià)237.5元/股大跌超70%，讓一眾投資者損失慘重。

除此之外，華泰證券保薦的長光華芯、華盛鋰電、浩歐博等IPO項(xiàng)目也出現(xiàn)了類似情形。其中浩歐博甚至因涉嫌信息披露違法違規(guī)，實(shí)際控制人JOHN LI、陳濤被中國證監(jiān)會立案調(diào)查。

華泰證券作為持續(xù)督導(dǎo)保薦機(jī)構(gòu)，未盡到相關(guān)職責(zé)，被江蘇證監(jiān)局出具了警示函。

保薦項(xiàng)目頻繁“翻車”，加之遭遇IPO發(fā)行遇冷，華泰證券IPO承銷因此退出了頭部行列。目前，監(jiān)管層對于IPO現(xiàn)場檢查愈發(fā)嚴(yán)格，對于保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)要求也越來越高。

華泰證券IPO承銷要想重回頭部行列，對保薦項(xiàng)目盡職調(diào)查，“多些真誠，少些套路”才是正解。

3、年內(nèi)3次被監(jiān)管處罰，合規(guī)問題引擔(dān)憂

除IPO承銷掉隊(duì)外，「創(chuàng)業(yè)最前線」還發(fā)現(xiàn)華泰證券近些年屢屢被監(jiān)管層處罰。

5月17日，上海證監(jiān)局對華泰證券子公司華泰資管采取出具警示函的決定。

原因是華泰資管在支持民營企業(yè)發(fā)展中，資金沒有達(dá)到規(guī)定比例。此外，在給個(gè)別客戶辦理股票質(zhì)押時(shí)未對交易對手方進(jìn)行審慎調(diào)查。據(jù)此，上海證監(jiān)局對華泰資管采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

5月16日，華泰證券因未能及時(shí)妥善處理投資者投訴和糾紛的問題，被云南證監(jiān)局采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

4月19日，華泰證券因自營業(yè)務(wù)合規(guī)風(fēng)控把握不到位，對部分客戶適當(dāng)性管理及督促義務(wù)履行不到位，從業(yè)人員資質(zhì)管理不到位，跟投業(yè)務(wù)內(nèi)部控制不完善等情形被江蘇證監(jiān)局采取責(zé)令改正的措施。

值得注意的是，僅2024年華泰證券有3次被監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰，在所有券商當(dāng)中“名列前茅”。頻繁被處罰，也反映出華泰證券內(nèi)部管理或存在疏漏。

此前，券商行業(yè)資深人士王劍輝曾表示，在業(yè)務(wù)拓展過程中，有從業(yè)人員為了把項(xiàng)目做好，因此部分營業(yè)部在合規(guī)管理上存在放松管理的情形。另外，由于公司合規(guī)機(jī)制不完善，制度執(zhí)行不到位等也可能導(dǎo)致違規(guī)現(xiàn)象頻發(fā)。

王劍輝認(rèn)為，目前券商內(nèi)部治理已經(jīng)到了細(xì)化階段，監(jiān)管部門對券商相關(guān)行為的要求也會更高。目前來看，大部分處罰力度相對適中，但需要注意的是，券商被采取出具警示函等行政監(jiān)管措施后，可能會對機(jī)構(gòu)評級產(chǎn)生扣分等影響，甚至導(dǎo)致公司評級下調(diào)。

值得注意的是，2022年，華泰證券保薦企業(yè)浩歐博因?yàn)樾畔⑴哆`法違規(guī)，責(zé)任人被立案調(diào)查，華泰證券也因此被罰。浩歐博信評結(jié)果被降為D。有意思的是，同年華泰證券信披考評也從A級降為B級。

雖然，并未有直接證據(jù)證明華泰證券信評降級是由上述事項(xiàng)所導(dǎo)致，但信評降級總歸會讓投資者對華泰證券心生疑慮。

“新國九條”出臺后，監(jiān)管大概率會進(jìn)一步收緊，合規(guī)經(jīng)營是各大券商未來開展業(yè)務(wù)的首要條件。對于華泰證券而言，在發(fā)展業(yè)務(wù)的同時(shí)，注重合規(guī)管理才是未來工作開展的重中之重。

美編 | 李雨霏

審核 | 頌文