文|獨(dú)角金融 謝美浴

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繼今年1月舉牌無錫銀行（600908.SH）之后，長城人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡稱“長城人壽”）再度出手，一連舉牌江南水務(wù)（601199.SH）和城發(fā)環(huán)境（000885.SZ）。

5月17日，江南水務(wù)和城發(fā)環(huán)境發(fā)布公告，獲得長城人壽增持，后者對兩家公司的持股比例均超5%，形成舉牌。截至目前，包括江南水務(wù)及城發(fā)環(huán)境在內(nèi)，長城人壽近一年已舉牌5家A股上市公司。

而作為北京金融街投資（集團(tuán)）有限公司（以下簡稱“金融街投資”）旗下唯一一家壽險(xiǎn)公司，長城人壽獲得了控股股東的有力支持。

2023年，金融街投資子公司北京華融綜合投資有限公司（以下簡稱“北京華融”）向長城人壽增資5.54億元。不過，擁有21家股東的長城人壽，也存在股權(quán)被出售、被出質(zhì)的境況。

除此之外，不斷“買買買”的長城人壽，連續(xù)盈利4年之后，2023年虧損了3.67億元。

中債資信在評級報(bào)告中指出，長城人壽虧損主要受到國債收益率曲線下行影響，承保端虧損加劇，疊加投資收益不及預(yù)期所致。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前長城人壽共持有13家上市公司股票。熱衷股票投資的長城人壽能賺到錢嗎？

01 連續(xù)舉牌兩家上市公司，險(xiǎn)資搶籌公用事業(yè)股

5月17日晚，江南水務(wù)發(fā)布公告稱，截至公告日，長城人壽通過二級市場增持公司股份4676.17萬股，占公司總股本的5.0001%。

此外，城發(fā)環(huán)境公告，5月16日，長城人壽通過二級市場集中競價(jià)交易方式增持城發(fā)環(huán)境股份后，加上原有持股，合計(jì)共持有該公司股份3210.43萬股，占該公司總股本的5.0001%。

舉牌這兩家上市公司，是長城人壽基于保險(xiǎn)公司自身配置需求以及上市公司配置價(jià)值進(jìn)行的長期投資，資金來源于長城人壽自有資金。

根據(jù)江南水務(wù)及城發(fā)環(huán)境未來12個(gè)月內(nèi)，長城人壽不排除繼續(xù)增持江南水務(wù)和城發(fā)環(huán)境股份。

圖源：城發(fā)環(huán)境公告

江南水務(wù)成立于2003年，前身為1966年的江陰市自來水廠，主營業(yè)務(wù)為自來水制售、自來水排水及相關(guān)水處理業(yè)務(wù)等，是江陰市國資委旗下的上市公司。2023年，江南水務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.64億元，同比增長7.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.23億元，同比增長15.32%。

城發(fā)環(huán)境是由河南投資集團(tuán)控股的企業(yè)，公司主營業(yè)務(wù)為環(huán)保業(yè)務(wù)和高速公路業(yè)務(wù)兩大類。2023年，城發(fā)環(huán)境實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入65.22億元，同比上升2.61%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤10.75億元，同比上升1.78%。

不過，5月9日，深交所針對城發(fā)環(huán)境2023年年報(bào)發(fā)出了問詢函，就“存在非經(jīng)營性資金占用”等問題提出問詢。城發(fā)環(huán)境回應(yīng)表示，因人員調(diào)配等原因?qū)е鹿敬嬖跒殛P(guān)聯(lián)方墊付工資、社保等非經(jīng)營性資 金占用的情形，將采取相關(guān)措施進(jìn)行整改。

值得一提的是，江南水務(wù)、城發(fā)環(huán)境業(yè)務(wù)均為公用事業(yè)類環(huán)保公司。而今年一季度，同屬公用事業(yè)板塊的廣東建工（002060.SZ）也被長城人壽增持。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年第一季度，長城人壽為廣東建工第二大股東，持有1.64億股股份，持股比例為4.36%。而2023年末時(shí)，長城人壽持有1.59億股股份，持股比例為4.23%。

圖源：wind數(shù)據(jù)

廣東建工的經(jīng)營范疇主要集中于市政工程、建筑工程、水利水電等多個(gè)領(lǐng)域的工程建筑施工，同時(shí)涉足水力、風(fēng)力、光伏等清潔能源發(fā)電業(yè)務(wù)。

天風(fēng)證券研究報(bào)告顯示，2024年，廣東建工經(jīng)營目標(biāo)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入877億元，歸母凈利潤15.78億元，清潔能源投產(chǎn)裝機(jī)150萬千瓦，預(yù)計(jì)后續(xù)高毛利的清潔能源發(fā)電業(yè)務(wù)仍有望逐步增厚公司業(yè)績。

此外，2023年廣東建工現(xiàn)金分紅金額5.8億元，現(xiàn)金分紅比例為37.9%，天風(fēng)證券建議關(guān)注其中長期投資價(jià)值。

今年以來，險(xiǎn)資4次舉牌的動(dòng)作中，其中3次來自長城人壽。另一次則來自紫金財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司，其舉牌的華光環(huán)能（600475.SZ）同樣屬于公用事業(yè)股，該公司重點(diǎn)發(fā)展能源和環(huán)保兩大產(chǎn)業(yè)。

香頌資本董事沈萌認(rèn)為，險(xiǎn)資的投向往往注重長期穩(wěn)定低風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的，而在特別國債發(fā)行等新政策的背景下，公用事業(yè)環(huán)保板塊的前景預(yù)期不斷提升，符合險(xiǎn)資的風(fēng)險(xiǎn)控制原則。

02 虧損3.67億元，投資收益不及預(yù)期

實(shí)際上，包括江南水務(wù)及城發(fā)環(huán)境在內(nèi)，長城人壽近一年已舉牌5家A股上市公司。

今年1月，長城人壽舉牌了無錫銀行，無錫銀行2024年一季報(bào)顯示，長城人壽持有其1.5億股，持股比例為6.97%，是其第三大股東。去年6月，長城人壽同時(shí)舉牌浙江交科（002061.SZ）和中原高速（600020.SH）。

圖源：無錫銀行2024年一季度報(bào)

除此之外，長城人壽今年一季度還進(jìn)入了東莞控股（000828.SZ）、贛粵高速(600269.SH)、創(chuàng)業(yè)環(huán)保(600874.SH)、上海能源（600508.SH）前十大股東之列。

然而，不斷“買買買”的長城人壽，收入逐年攀升的另一面，盈利能力并不穩(wěn)定。

2018年至2022年，長城人壽凈利潤數(shù)額不大，但保持盈利狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年，長城人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入分別為80.89億元、87.65億元、111.01億元、148.53億元，凈利潤僅為1.15億元、1.35億元、1.49億元、0.99億元。

進(jìn)入2023年，長城人壽實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入230.38億元，凈虧損3.67億元；今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入112.8億元，繼續(xù)虧損3.55億元。

圖源：長城人壽2023年年報(bào)

中債資信在跟蹤評級報(bào)告中指出，根據(jù)長城人壽2023年4季度償付能力報(bào)告及2023年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，截至2023年末，公司虧損1.98億元，2022年同期盈利0.99億元。審計(jì)后的2023年年報(bào)顯示，長城人壽合并口徑下虧損3.67億元，母公司口徑下虧損1.44億元。

中債資信指出，長城人壽虧損主要受到國債收益率曲線下行影響，承保端虧損加劇，疊加投資收益不及預(yù)期所致。

從投資端上看，2023年險(xiǎn)企投資收益普遍下滑，長城人壽也不例外，其投資收益率3.64%，綜合投資收益率3.63%；而近三年長城人壽平均投資收益率為4.12%，平均綜合投資收益率 3.34%。2023年，長城人壽投資收20.69億元，2022年同期為21.65億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前長城人壽共持有13家上市公司股份，從近兩個(gè)月的股價(jià)走勢來看，長城人壽手中股票僅上海能源、金融街（000402.SH）出現(xiàn)下滑，且降幅不大。

圖源：wind數(shù)據(jù)

但拉長時(shí)間線來看，2017年底至2018年6月底，長城人壽通過二級市場增持金融街股份，是基于對公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心和對公司股票價(jià)值的合理判斷。但在此時(shí)間段，金融街的股價(jià)從高點(diǎn)近12元/股下跌至7元附近。

而近期金融街股價(jià)低點(diǎn)為2.68元/股，較2022年4月的股價(jià)高點(diǎn)為7.58元/股，也已經(jīng)跌去六成。

值得一提的是，金融街投資為長城人壽控股股東，直接及間接持有長城人壽50.69%股份，長城人壽現(xiàn)任董事長白力也來自于金融街控股，自2017年9月一直擔(dān)任公司董事長。

此外，中債資信2023年6月發(fā)布的跟蹤評級報(bào)告披露，截至2023年3月末，長城人壽的投資資產(chǎn)中，出現(xiàn)違約的投資資產(chǎn)余額合計(jì)11.98億元，包含債券、信托計(jì)劃及不動(dòng)產(chǎn)投資。

具體來看，債券17滬華信MTN001余額4.98億元，中原信托-上海華信貸款項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃余額5億元，光大永明-中信國安棉花片不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃余額2億元。截至2023年6月，長城人壽已計(jì)提減值準(zhǔn)備10.38億元，后續(xù)違約資產(chǎn)的回收情況仍需繼續(xù)觀察。

03 償付能力承壓，推進(jìn)增資引戰(zhàn)

公開資料顯示，長城人壽成立于2005年9月20日，公司總部設(shè)于北京，總資產(chǎn)規(guī)模超1000億元。

而作為金融街投資旗下唯一一家壽險(xiǎn)公司，長城人壽共享金融街投資的平臺資源，在資本注入、業(yè)務(wù)拓展、公司治理等方面獲得有力支持。

2023年12月，長城人壽增資擴(kuò)股，金融街投資子公司北京華融為長城人壽增資約5.54億元，參與此次增資還有中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金二期股份有限公司、北京德源什剎海房屋管理有限公司，均為國資背景。

此次長城人壽增發(fā)新股6.88億股，增資10.93億元，其中6.88億元計(jì)入注冊資本，公司注冊資本由55.32億元變更為62.19億元。彼時(shí)長城人壽表示，這表明了在當(dāng)前保險(xiǎn)股權(quán)交易市場較為低迷的大環(huán)境下，公司股東和社會資本對長城人壽高質(zhì)量發(fā)展的信心。

股東向險(xiǎn)企“輸血”的原因之一或是償付能力承壓。近年來，長城人壽的核心償付能力充足率已從2017年的207.89%下滑至2023末年的90.61%；綜合償付能力充足率也從2017年的213.25%下降至2023年末的160.21%。

2024年第一季度償付能力報(bào)告顯示，長城人壽的核心償付能力充足率75.66%，綜合償付能力充足率151.31%，進(jìn)一步下滑。

另一面，長城人壽擁有21名股東，除金融界投資及其一致行動(dòng)人外，中民投資本管理有限公司、北京金牛創(chuàng)新投資中心（有限合伙）、北京金羊創(chuàng)新投資中心（有限合伙）三家為一致行動(dòng)人，合計(jì)持有長城人壽16.40%股權(quán)；涌金投資控股有限公司、國金鼎興投資有限公司兩家為一致行動(dòng)人，合計(jì)持有長城人壽 3.78%股權(quán)。

股權(quán)較為分散，讓長城人壽的股權(quán)轉(zhuǎn)讓也成了一個(gè)難題。

去年11月，中建二局第三建筑工程有限公司將長城人壽3000萬股掛牌對外出售，占長城人壽總股本的0.54%，出售底價(jià)近3600萬元；2022年9月，中國二十二冶集團(tuán)有限公司也曾公開掛牌出售長城人壽0.54%股權(quán)，底價(jià)7520萬元。到如今均未找到接盤者。

2022年11月，廈門華信元喜投資有限公司（以下簡稱“廈門華信元喜”）欲轉(zhuǎn)讓所持長城人壽股權(quán)，但根據(jù)長城人壽2024年第一季度償付能力報(bào)告顯示，廈門華信元喜仍位列第五大股東，但其所持6.51億股股份已全部質(zhì)押。

圖源：長城人壽2024年一季度報(bào)

此外，2022年10月，中民投資本持有的2.69億股長城人壽股權(quán)，在阿里資產(chǎn)拍賣平臺被拍賣，評估價(jià)3.23億元，起拍價(jià)2.27億元。目前，中民投資本仍持有長城人壽7.43億股，占比11.95%，其中4.7億股已質(zhì)押。

值得一提的是，長城人壽曾在2021年提出“四五戰(zhàn)略”計(jì)劃，描繪了跨入壽險(xiǎn)前30名、力爭2030年公司成立25周年時(shí)上市的藍(lán)圖。

如今長城人壽資產(chǎn)規(guī)模已突破千億，面對局勢變化，其在2023年年報(bào)中表示，公司將對“四五戰(zhàn)略”進(jìn)行中期調(diào)整，以高質(zhì)量發(fā)展為目標(biāo)；長城人壽還將持續(xù)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，不斷提升大類資產(chǎn)配置和投資風(fēng)險(xiǎn)管理能力；此外，長城人壽仍將積極推進(jìn)增資引戰(zhàn)工作。

你認(rèn)為長城人壽能夠順利上市嗎？評論區(qū)聊聊吧。