文|獨角金融 謝美浴
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繼今年1月舉牌無錫銀行（600908.SH）之后，長城人壽保險股份有限公司（以下簡稱“長城人壽”）再度出手，一連舉牌江南水務（601199.SH）和城發(fā)環(huán)境（000885.SZ）。
5月17日，江南水務和城發(fā)環(huán)境發(fā)布公告，獲得長城人壽增持，后者對兩家公司的持股比例均超5%，形成舉牌。截至目前，包括江南水務及城發(fā)環(huán)境在內(nèi)，長城人壽近一年已舉牌5家A股上市公司。
而作為北京金融街投資（集團）有限公司（以下簡稱“金融街投資”）旗下唯一一家壽險公司，長城人壽獲得了控股股東的有力支持。
2023年，金融街投資子公司北京華融綜合投資有限公司（以下簡稱“北京華融”）向長城人壽增資5.54億元。不過，擁有21家股東的長城人壽，也存在股權(quán)被出售、被出質(zhì)的境況。
除此之外，不斷“買買買”的長城人壽，連續(xù)盈利4年之后，2023年虧損了3.67億元。
中債資信在評級報告中指出，長城人壽虧損主要受到國債收益率曲線下行影響，承保端虧損加劇，疊加投資收益不及預期所致。
Wind數(shù)據(jù)顯示，目前長城人壽共持有13家上市公司股票。熱衷股票投資的長城人壽能賺到錢嗎？
01 連續(xù)舉牌兩家上市公司，險資搶籌公用事業(yè)股
5月17日晚，江南水務發(fā)布公告稱，截至公告日，長城人壽通過二級市場增持公司股份4676.17萬股，占公司總股本的5.0001%。
此外，城發(fā)環(huán)境公告，5月16日，長城人壽通過二級市場集中競價交易方式增持城發(fā)環(huán)境股份后，加上原有持股，合計共持有該公司股份3210.43萬股，占該公司總股本的5.0001%。
舉牌這兩家上市公司，是長城人壽基于保險公司自身配置需求以及上市公司配置價值進行的長期投資，資金來源于長城人壽自有資金。
根據(jù)江南水務及城發(fā)環(huán)境未來12個月內(nèi)，長城人壽不排除繼續(xù)增持江南水務和城發(fā)環(huán)境股份。
圖源：城發(fā)環(huán)境公告
江南水務成立于2003年，前身為1966年的江陰市自來水廠，主營業(yè)務為自來水制售、自來水排水及相關水處理業(yè)務等，是江陰市國資委旗下的上市公司。2023年，江南水務實現(xiàn)營業(yè)收入13.64億元，同比增長7.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.23億元，同比增長15.32%。
城發(fā)環(huán)境是由河南投資集團控股的企業(yè)，公司主營業(yè)務為環(huán)保業(yè)務和高速公路業(yè)務兩大類。2023年，城發(fā)環(huán)境實現(xiàn)營業(yè)收入65.22億元，同比上升2.61%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤10.75億元，同比上升1.78%。
不過，5月9日，深交所針對城發(fā)環(huán)境2023年年報發(fā)出了問詢函，就“存在非經(jīng)營性資金占用”等問題提出問詢。城發(fā)環(huán)境回應表示，因人員調(diào)配等原因?qū)е鹿敬嬖跒殛P聯(lián)方墊付工資、社保等非經(jīng)營性資 金占用的情形，將采取相關措施進行整改。
值得一提的是，江南水務、城發(fā)環(huán)境業(yè)務均為公用事業(yè)類環(huán)保公司。而今年一季度，同屬公用事業(yè)板塊的廣東建工（002060.SZ）也被長城人壽增持。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年第一季度，長城人壽為廣東建工第二大股東，持有1.64億股股份，持股比例為4.36%。而2023年末時，長城人壽持有1.59億股股份，持股比例為4.23%。
圖源：wind數(shù)據(jù)
廣東建工的經(jīng)營范疇主要集中于市政工程、建筑工程、水利水電等多個領域的工程建筑施工，同時涉足水力、風力、光伏等清潔能源發(fā)電業(yè)務。
天風證券研究報告顯示，2024年，廣東建工經(jīng)營目標預計實現(xiàn)營業(yè)收入877億元，歸母凈利潤15.78億元，清潔能源投產(chǎn)裝機150萬千瓦，預計后續(xù)高毛利的清潔能源發(fā)電業(yè)務仍有望逐步增厚公司業(yè)績。
此外，2023年廣東建工現(xiàn)金分紅金額5.8億元，現(xiàn)金分紅比例為37.9%，天風證券建議關注其中長期投資價值。
今年以來，險資4次舉牌的動作中，其中3次來自長城人壽。另一次則來自紫金財產(chǎn)保險股份有限公司，其舉牌的華光環(huán)能（600475.SZ）同樣屬于公用事業(yè)股，該公司重點發(fā)展能源和環(huán)保兩大產(chǎn)業(yè)。
香頌資本董事沈萌認為，險資的投向往往注重長期穩(wěn)定低風險標的，而在特別國債發(fā)行等新政策的背景下，公用事業(yè)環(huán)保板塊的前景預期不斷提升，符合險資的風險控制原則。
02 虧損3.67億元，投資收益不及預期
實際上，包括江南水務及城發(fā)環(huán)境在內(nèi)，長城人壽近一年已舉牌5家A股上市公司。
今年1月，長城人壽舉牌了無錫銀行，無錫銀行2024年一季報顯示，長城人壽持有其1.5億股，持股比例為6.97%，是其第三大股東。去年6月，長城人壽同時舉牌浙江交科（002061.SZ）和中原高速（600020.SH）。
圖源：無錫銀行2024年一季度報
除此之外，長城人壽今年一季度還進入了東莞控股（000828.SZ）、贛粵高速(600269.SH)、創(chuàng)業(yè)環(huán)保(600874.SH)、上海能源（600508.SH）前十大股東之列。
然而，不斷“買買買”的長城人壽，收入逐年攀升的另一面，盈利能力并不穩(wěn)定。
2018年至2022年，長城人壽凈利潤數(shù)額不大，但保持盈利狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年，長城人壽保險業(yè)務收入分別為80.89億元、87.65億元、111.01億元、148.53億元，凈利潤僅為1.15億元、1.35億元、1.49億元、0.99億元。
進入2023年，長城人壽實現(xiàn)保險業(yè)務收入230.38億元，凈虧損3.67億元；今年一季度，公司實現(xiàn)保險業(yè)務收入112.8億元，繼續(xù)虧損3.55億元。
圖源：長城人壽2023年年報
中債資信在跟蹤評級報告中指出，根據(jù)長城人壽2023年4季度償付能力報告及2023年未經(jīng)審計的財務報表，截至2023年末，公司虧損1.98億元，2022年同期盈利0.99億元。審計后的2023年年報顯示，長城人壽合并口徑下虧損3.67億元，母公司口徑下虧損1.44億元。
中債資信指出，長城人壽虧損主要受到國債收益率曲線下行影響，承保端虧損加劇，疊加投資收益不及預期所致。
從投資端上看，2023年險企投資收益普遍下滑，長城人壽也不例外，其投資收益率3.64%，綜合投資收益率3.63%；而近三年長城人壽平均投資收益率為4.12%，平均綜合投資收益率 3.34%。2023年，長城人壽投資收20.69億元，2022年同期為21.65億元。
Wind數(shù)據(jù)顯示，目前長城人壽共持有13家上市公司股份，從近兩個月的股價走勢來看，長城人壽手中股票僅上海能源、金融街（000402.SH）出現(xiàn)下滑，且降幅不大。
圖源：wind數(shù)據(jù)
但拉長時間線來看，2017年底至2018年6月底，長城人壽通過二級市場增持金融街股份，是基于對公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心和對公司股票價值的合理判斷。但在此時間段，金融街的股價從高點近12元/股下跌至7元附近。
而近期金融街股價低點為2.68元/股，較2022年4月的股價高點為7.58元/股，也已經(jīng)跌去六成。
值得一提的是，金融街投資為長城人壽控股股東，直接及間接持有長城人壽50.69%股份，長城人壽現(xiàn)任董事長白力也來自于金融街控股，自2017年9月一直擔任公司董事長。
此外，中債資信2023年6月發(fā)布的跟蹤評級報告披露，截至2023年3月末，長城人壽的投資資產(chǎn)中，出現(xiàn)違約的投資資產(chǎn)余額合計11.98億元，包含債券、信托計劃及不動產(chǎn)投資。
具體來看，債券17滬華信MTN001余額4.98億元，中原信托-上海華信貸款項目集合資金信托計劃余額5億元，光大永明-中信國安棉花片不動產(chǎn)債權(quán)計劃余額2億元。截至2023年6月，長城人壽已計提減值準備10.38億元，后續(xù)違約資產(chǎn)的回收情況仍需繼續(xù)觀察。
03 償付能力承壓，推進增資引戰(zhàn)
公開資料顯示，長城人壽成立于2005年9月20日，公司總部設于北京，總資產(chǎn)規(guī)模超1000億元。
而作為金融街投資旗下唯一一家壽險公司，長城人壽共享金融街投資的平臺資源，在資本注入、業(yè)務拓展、公司治理等方面獲得有力支持。
2023年12月，長城人壽增資擴股，金融街投資子公司北京華融為長城人壽增資約5.54億元，參與此次增資還有中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金二期股份有限公司、北京德源什剎海房屋管理有限公司，均為國資背景。
此次長城人壽增發(fā)新股6.88億股，增資10.93億元，其中6.88億元計入注冊資本，公司注冊資本由55.32億元變更為62.19億元。彼時長城人壽表示，這表明了在當前保險股權(quán)交易市場較為低迷的大環(huán)境下，公司股東和社會資本對長城人壽高質(zhì)量發(fā)展的信心。
股東向險企“輸血”的原因之一或是償付能力承壓。近年來，長城人壽的核心償付能力充足率已從2017年的207.89%下滑至2023末年的90.61%；綜合償付能力充足率也從2017年的213.25%下降至2023年末的160.21%。
2024年第一季度償付能力報告顯示，長城人壽的核心償付能力充足率75.66%，綜合償付能力充足率151.31%，進一步下滑。
另一面，長城人壽擁有21名股東，除金融界投資及其一致行動人外，中民投資本管理有限公司、北京金牛創(chuàng)新投資中心（有限合伙）、北京金羊創(chuàng)新投資中心（有限合伙）三家為一致行動人，合計持有長城人壽16.40%股權(quán)；涌金投資控股有限公司、國金鼎興投資有限公司兩家為一致行動人，合計持有長城人壽 3.78%股權(quán)。
股權(quán)較為分散，讓長城人壽的股權(quán)轉(zhuǎn)讓也成了一個難題。
去年11月，中建二局第三建筑工程有限公司將長城人壽3000萬股掛牌對外出售，占長城人壽總股本的0.54%，出售底價近3600萬元；2022年9月，中國二十二冶集團有限公司也曾公開掛牌出售長城人壽0.54%股權(quán)，底價7520萬元。到如今均未找到接盤者。
2022年11月，廈門華信元喜投資有限公司（以下簡稱“廈門華信元喜”）欲轉(zhuǎn)讓所持長城人壽股權(quán)，但根據(jù)長城人壽2024年第一季度償付能力報告顯示，廈門華信元喜仍位列第五大股東，但其所持6.51億股股份已全部質(zhì)押。
圖源：長城人壽2024年一季度報
此外，2022年10月，中民投資本持有的2.69億股長城人壽股權(quán)，在阿里資產(chǎn)拍賣平臺被拍賣，評估價3.23億元，起拍價2.27億元。目前，中民投資本仍持有長城人壽7.43億股，占比11.95%，其中4.7億股已質(zhì)押。
值得一提的是，長城人壽曾在2021年提出“四五戰(zhàn)略”計劃，描繪了跨入壽險前30名、力爭2030年公司成立25周年時上市的藍圖。
如今長城人壽資產(chǎn)規(guī)模已突破千億，面對局勢變化，其在2023年年報中表示，公司將對“四五戰(zhàn)略”進行中期調(diào)整，以高質(zhì)量發(fā)展為目標；長城人壽還將持續(xù)加強資產(chǎn)負債管理，不斷提升大類資產(chǎn)配置和投資風險管理能力；此外，長城人壽仍將積極推進增資引戰(zhàn)工作。
你認為長城人壽能夠順利上市嗎？評論區(qū)聊聊吧。