文|GPLP犀牛財經 Perry
一向以低調處世的李留法干了或是“被迫”干了兩件高調的事。
一件是2006年以極低的價格收購港股上市企業(yè)天元鋁業(yè)；另一件是4月9日天瑞水泥股價在短短25分鐘之內，從4.92港元/股跌至0.048港元/股，跌幅最高達99.3%，總市值蒸發(fā)140億港元，秒變“仙股”。這相當于投資者開盤前若有100萬港元資產在天瑞水泥，收盤時，資產僅剩不到1萬港元。4月10日上午，中國天瑞水泥于中國香港聯交所宣布短暫停牌，以待發(fā)出有關該公司內幕消息的公告。而據業(yè)內人士推測，股價暴跌的原因是因為股票質押及券商追繳保證金。
“閃崩”當天到底發(fā)生了什么？
其實，天瑞水泥并不是當天唯一股價暴跌的股票，包括浩森金融科技（以資產為基礎的融資服務公司）、升能集團（石墨電極制造公司）等在內的股票，在當天也都遭遇了大幅度“砸盤”，前者暴跌90.96%，后者則以跌49.88%收盤，但在不到半小時，百億市值幾乎灰飛煙滅的只有天瑞水泥。
數據來源：網絡公開渠道
從數據來看，天瑞水泥當日成交金額為2438萬港元，也就是說買方連這筆錢都不愿意組織，眼看“他人樓塌”。
同時，天瑞水泥4月17日對股價暴跌原因發(fā)了公告，該公司表示，控股股東煜闊的孖展證券賬戶所持有的約1.331億股股份(相當于已發(fā)行股份總數約4.53%)在公開市場遭強制出售。
從當日具體成交情況來看，賣盤主要為中薇金融，占了2000多萬，而買盤主要是富途，占了2200多萬，買方的交易邏輯非常好理解，一只股票跌去99%，正是絕佳的抄底機會，在谷底中時，往上的任何一步，都是凈賺。
這次天瑞水泥的暴跌表面是股票在公開市場遭到強制售出，也或許是多方博弈帶來的后果。
李留法的“野蠻人”標簽從何而來？
天瑞水泥為天瑞集團旗下子公司之一，而天瑞集團成立于1982年，是集綠色建材、鑄造(包含智能制造)、互聯網科技、文化旅游等產業(yè)融合的股份制企業(yè)集團，位列中國企業(yè)500強第380位。天瑞集團版圖除了水泥之外，還包括了天瑞旅游、天瑞鑄造、天瑞科技、天瑞焦化等，但以天瑞水泥發(fā)展最好，規(guī)模最大。天瑞水泥在經過近30年的發(fā)展壯大之后，目前已成為國家重點支持的十二家全國性重點水泥企業(yè)集團之一，位列全國第九位，業(yè)務范圍主要覆蓋河南、遼寧、安徽等地區(qū)，目前在全國擁有30多家子生產企業(yè)。
天瑞集團的實控人李留法1957年6月出生于河南汝州，畢業(yè)于河南大學，2000年6月，其主導并購了“寶豐發(fā)電廠”“汝州火電廠”，7月，成立天瑞集團。集團擁有資產25億元，員工上萬人，躋身河南十大民營企業(yè)之一。2006年，李留法主導收購了國企天元鋁業(yè)，在天瑞入主天元鋁業(yè)后，天元鋁業(yè)因欠債遭遇多起訴訟，數額在10億元左右，之后幾年，天元鋁業(yè)負債居高不下，并在2012年“轟然倒塌”，從港股暫停交易。2008年，他捐資建造世界第一大佛——中原魯山大佛。
而李留法的最大標簽——“野蠻人”，源自與天瑞水泥的一系列斗爭。
山水水泥原是一家國有獨資公司，1997年由濟南市建材局改制而成。2005年6月，摩根士丹利與鼎暉投資、國際金融公司等共同入股山水水泥。2008年6月，山水水泥在中國香港進行公開招股，集資金額在17.6億港元至23.8億港元。同年7月，山水水泥上市，是中國首家在中國香港紅籌股上市的水泥企業(yè)，也是長江以北最大的水泥集團。2013年開始，因涉及多方利益，山水水泥內部矛盾開始顯露，高管層的分歧逐漸公開化。張才奎之子張斌接任總經理后，與前高管產生分歧，內部矛盾開始激化。2015年11月11日，山水水泥宣布因無法償還旗下子公司約20億元債務，主動向開曼群島大法院提交清盤呈請，并申請委任臨時清算人。與此同時，山水水泥股東間爆發(fā)內訌，李留法以“野蠻人”身份趁勢大買山水水泥股票，一舉躍成為最大股東。這一舉動直接觸發(fā)了股權爭奪戰(zhàn)的爆發(fā)。天瑞集團隨后提出重組董事會的要求，意圖掌握山水水泥的控制權。在經歷了幾次股東特別大會后，天瑞集團于2015年底改組了董事會，并在2016年初接管了山水水泥的實際運營。
2017年4月，雙方再次因控制權等問題爆發(fā)矛盾，天瑞集團帶領600人圍攻、搶占辦公樓，并導致多人受傷，2017年9月，2090名員工中的1838人與付元偉等員工代表解除了2015年簽署的股份轉讓協議，與濟南產發(fā)集團簽訂了新的股份轉讓協議。濟南產發(fā)集團收購了1838名員工持有的264,664股股份。2018年5月，山水水泥董事會再次改組，天瑞集團徹底出局。
水泥行業(yè)迎來“水逆”？
“閃崩”問題或許是個股的縮影，但從目前的水泥行業(yè)發(fā)展情況來看，也或許是整個行業(yè)的“水逆”。
整體來看，2023年水泥行業(yè)遭遇了嚴重的挑戰(zhàn)。
從宏觀角度來看，一是由于房地產市場的深度調整，水泥需求總量持續(xù)下降，雖然基礎設施建設、制造業(yè)保持穩(wěn)中有增的發(fā)展態(tài)勢，但難以彌補下降空間。根據國家統計局統計，2023年全國規(guī)模以上水泥產量為20.23億噸，較2022年下降9.9個百分點，水泥產量為2011年以來同期最低水平。二是由于全球經濟增長放緩，從2023年的2.7%降至2024年的2.4%，這將對以出口為導向的中國水泥行業(yè)構成進一步的挑戰(zhàn)，另外，2023年中國發(fā)布了《中國水泥行業(yè)碳中和路徑研究》報告，該報告強調了對能源消耗和碳排放的嚴格管理，這對碳排放相對較高的水泥行業(yè)也帶來了一定的影響，同時，也帶來了更高的要求。
而從微觀角度來看，水泥企業(yè)同時受到了市場競爭加劇、上游原材料等成本居高不下、下游房地產下行和環(huán)保約束力增強等多重不利因素的沖擊，部分地區(qū)無序競爭、區(qū)域性行業(yè)虧損，產業(yè)鏈惡性競爭，導致企業(yè)的利潤大幅度萎縮，行業(yè)利潤越來越微薄，從數據來看，2023年水泥行業(yè)利潤約320億元左右，同比下降50%左右。展望2024年，水泥行業(yè)，仍不容樂觀，需求不足和產能過剩的問題或將持續(xù)。市場預計全年的水泥需求將低于2023年水平，市場競爭將更加激烈，同時，面對市場不利條件，中小企業(yè)可能逐步退出，大型龍頭企業(yè)則可能借機擴張，增加市場集中度。另外，行業(yè)將繼續(xù)推進供給側結構性改革，探索過剩產能的退出政策，同時提高行業(yè)的集中度和效率，促進綠色低碳的高質量發(fā)展。不過，盡管2024年存在諸多挑戰(zhàn)，但行業(yè)內部的調整和國家政策的支持可能為水泥行業(yè)帶來新的投資機會。
雖然天瑞水泥在復盤后可能會有一定的股價反彈，但投資者應保持冷靜，理性判斷。值得注意的是，天瑞水泥目前仍有多筆股份抵押貸款，且價格基本都高于目前的0.048港元/股的股價，若股價無法漲到償還價格，那天瑞水泥仍將面臨巨大的壓力，最終還要看李留法對于未來的經營策略以及管理措施。GPLP也將持續(xù)關注事件的后續(xù)發(fā)展，看“野蠻人”如何將天瑞水泥帶回價值軌道。